الاستحواذ (Acquisition)

ما هو الاستحواذ؟
يحدث الاستحواذ عندما تشتري شركة ما معظم أو كل أسهم شركة أخرى للسيطرة عليها. ويتيح شراء أكثر من 50٪ من أسهم الشركة المستهدفة وأصولها الأخرى للمشتري اتخاذ قرارات بشأن الأصول المكتسبة حديثًا دون موافقة المساهمين. تعتبر عمليات الاستحواذ  شائعة جدًا في الشركات  التجارية وقد تحدث بموافقة الشركة المستهدفة أو على الرغم منها. عادة في حالات الموافقة يكون هناك بند عدم عرض الشركة  في السوق  أثناء العملية.
نسمع في الغالب عن عمليات الاستحواذ على شركات كبيرة معروفة لأن هذه الصفقات الضخمة والهامة تميل إلى السيطرة على الأخبار. لكن تحدث عمليات الدمج والاستحواذ (M&A) بشكل أكبر بين الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم أكثر من الشركات الكبيرة.

أسباب حدوث الاستحواذ
تستحوذ الشركات على شركات أخرى لأسباب مختلفة. قد يسعون إلى وفورات الحجم أو التنويع  أو زيادة الحصة السوقية أو زيادة التآزر أو خفض التكاليف أو عروض متخصصة جديدة. الأسباب الأخرى لعمليات الاستحواذ تشمل التالي:

كطريقة لدخول السوق الخارجية
إذا أرادت إحدى الشركات توسيع عملياتها إلى بلد آخر فإن شراء شركة موجودة في هذا البلد قد يكون أسهل طريقة لدخول سوق أجنبية. سيكون للشركة المشتراة بالفعل موظفين خاصين بها وعلامة تجارية ذات سمعة وأصول أخرى غير ملموسة والتي يمكن أن تساعد في ضمان أن تبدأ الشركة المشتراة في سوق جديد بقاعدة متينة.

استراتيجية للنمو
إذا ما واجهت الشركة قيودًا مادية أو لوجستية أو استنفدت مواردها وكانت مرهونة بهذه الطريقة فغالبًا ما يكون من الأفضل الحصول على شركة أخرى بدلاً من توسيع شركتها. قد تبحث مثل هذه الشركة عن شركات ناشئة واعدة للاستحواذ عليها ودمجها في تدفق إيراداتها كطريقة جديدة للربح.

لتقليل طاقة الإنتاج الزائدة وتقليل المنافسة
إذا كان هناك الكثير من المنافسة أو العرض فقد تتطلع الشركات إلى عمليات الاستحواذ لتقليل طاقة الإنتاج الزائدة والقضاء على المنافسة والتركيز على المزودين الأكثر إنتاجية.

لاكتساب تكنولوجيا جديدة
في بعض الأحيان، قد يكون من الأجدى من حيث التكلفة بالنسبة لشركة ما أن تشتري شركة أخرى قامت بإنجاز تقنية جديدة بنجاح بدلاً من إنفاق الوقت والمال لتطوير التكنولوجيا الجديدة نفسها.

نقطة مهمة: يقع على عاتق مسؤولي الشركات واجب ائتماني لإبداء العناية الواجبة بتدقيق شامل للشركات المستهدفة قبل القيام بأي عملية استحواذ.

الاستحواذ والاستيلاء والاندماج
على الرغم من أن كلمتي “استحواذ” و “استيلاء” تقنيًا تعنيان نفس الشيء تقريبًا، إلا أنهما تختلفان في وول ستريت. بشكل عام يكون “الاستحواذ” معاملة ودية حيث تتعاون كلتا الشركتين بينما تشير كلمة “الاستيلاء” إلى مقاومة أو معارضة الشركة المستهدفة للشراء. ويستخدم مصطلح “الدمج” عندما تتحد الشركات المشترية والشركات المستهدفة لتشكيل كيان جديد تمامًا. ومع ذلك، نظرًا لأن كل عملية استحواذ واستيلاء ودمج هي حالة فريدة من نوعها  لها خصائصها وأسبابها الخاصة لإجراء الصفقة فغالبًا ما تتداخل  هذه المصطلحات.

عمليات الاستحواذ: ودية في الغالب
تحدث عمليات الاستحواذ الودية عندما توافق الشركة المستهدفة ومجلس إدارتها على الاستحواذ. وغالبًا ما تهدف عمليات الاستحواذ الودية على تحقيق المنفعة المتبادلة للشركات المستحوذة والمستهدفة. وتضع كلتا الشركتين استراتيجيات للتأكد من أن الشركة المستحوذة تشتري الأصول المناسبة، وتقومان بمراجعة البيانات المالية والتقييمات الأخرى لأي التزامات قد تأتي مع الأصول.  تستكمل عملية الشراء بمجرد موافقة الطرفين على الشروط واستيفاء أي شروط قانونية.

عمليات الاستحواذ: غير ودية في العادة، وعدوانية في الغالب
تحدث عمليات الاستحواذ غير الودية، المعروفة باسم “عمليات الاستيلاء العدائية” عندما لا توافق الشركة المستهدفة على الاستحواذ. لا تملك عمليات الاستحواذ العدائية موافقى مماثلة من الشركة المستهدفة وبالتالي يجب على الشركة المستحوذة شراء حصص كبيرة من الشركة المستهدفة للحصول على حصة مسيطرة مما يفرض الاستحواذ.
حتى لو لم تكن عملية الاستيلاء عدائية تمامًا فإنها تعني أن الشركات ليست متساوية بطريقة ما.

الاندماجات: مشتركة، تنشئ كيانًا جديدًا
نظرًا لكونه اندماجًا متبادلًا لشركتين في كيان قانوني واحد جديد  فإن الدمج هو عملية استحواذ أكثر من ودية. تحدث عمليات الاندماج عمومًا بين الشركات المتساوية تقريبًا من حيث خصائصها الأساسية – الحجم وعدد العملاء وحجم العمليات وما إلى ذلك. تعتقد الشركات المندمجة بقوة أن كيانها المشترك سيكون أكثر قيمة لجميع الأطراف (خاصة المساهمين) بدلًا من أن يكون كل منهما بمفرده.

تقييم مرشحي الاستحواذ
قبل إجراء عملية استحواذ، من الضروري أن تقوم الشركة بتقييم ما إذا كانت الشركة المستهدفة مرشحا جيدا.

• هل السعر مناسب؟
  تختلف المقاييس التي يستخدمها المستثمرون لتقييم الشركة المرشحة للاستحواذ وفق القطاع. ويعزى فشل عمليات الاستحواذ غالبًا إلى تجاوز السعر المطلوب للشركة المستهدفة لمقاييس الشركة المستحوذة.
• فحص عبء الدين:
  بما يتعلق بالشركة المستهدفة ذات مستوى المطالبات المرتفع بشكل غير عادي، من الواجب الحذر من المشاكل المحتملة في المستقبل.
• التقاضي غير المبرر:
   على الرغم من أن الدعاوى القضائية شائعة في الأعمال التجارية إلا أن مرشح الاستحواذ الجيد يجب ألا يكون ضالعا بحجم قضايا يتجاوز ما هو معقول وعادي بالنسبة لحجمه وقطاعه.

• التدقيق في الأمور المالية:
  سيكون لهدف الاستحواذ الجيد بيانات مالية واضحة وجيدة التنظيم مما يسمح للمشتري بممارسة العناية الواجبة الشاملة بسلاسة. حيث تساعد البيانات المالية الكاملة والشفافة أيضًا على منع المفاجآت غير المرغوب فيها بعد اكتمال عملية الاستحواذ.

ظاهرة الاستحواذ في التسعينيات
في الشركات الأمريكية، سيُذكر عقد التسعينيات على أنه عقد فقاعة الإنترنت والصفقات الضخمة. في أواخر التسعينيات على وجه الخصوص حدثت سلسلة من عمليات الاستحواذ التي بلغت مليارات الدولارات والتي لم تشهدها وول ستريت منذ ايام السندات غير المرغوب فيها في الثمانينيات. من شراء ياهو! لـ Broadcast.com في 1999 بقيمة 5.7 مليار دولار إلى شراء شركة AtHome Corporation لشركة  Excite بقيمة 7.5 مليار دولار. كانت الشركات تستغل مبدأ  “النمو الآن والربح لاحقًا”.^{1 2} وصلت عمليات الاستحواذ هذه إلى ذروتها في  الأسابيع القليلة الأولى  من عام 2000.

ملخص لأهم النقاط

• يحدث الاستحواذ عندما تشتري إحدى الشركات معظم أو كل أسهم شركة أخرى.
• إذا اشترت شركة ما أكثر من 50٪ من أسهم الشركة المستهدفة، فإنها تكتسب سيطرة فعلية على تلك الشركة.
• غالبًا ما يكون الاستحواذ ودودًا، بينما يمكن أن يكون الاستيلاء عدائيًا ويؤدي الاندماج إلى إنشاء كيان جديد تمامًا عن شركتين منفصلتين.

أمثلة من الواقع على عمليات الاستحواذ
أميركا أونلاين(AOL) وتايم وارنر عام 2000
كانت أمريكا أون لاين (AOL) الخدمة الأكثر شهرة على الإنترنت في وقتها وكثيراً ما كانت تُوصف على أنها الشركة التي جلبت الإنترنت إلى أمريكا. تأسست AOL في عام 1985 ومع ارتفاع شعبيتها  في عام 2000 أصبت الشركة أكبر مزود للإنترنت في الولايات المتحدة الأمريكية.³
وفي الوقت نفسه باتت تعرف شركة تايم وارنر القابضة الإعلامية كشركة “إعلام قديمة”، على الرغم من أعمالها الملموسة مثل النشر والتليفزيون، ومعدل دخل تحسد عليه.
في عام 2000، وفي استعراض ثقة مفرطة اشترت شركة إيه أو إل الجديدة العملاقة الموقرة شركة تايم وورنر العملاقة مقابل 165 مليار دولار وأصبح هذه الاندماج أكبر اندماج في التاريخ وجعل كل عمليات الاندماج السابقة ضئيلة الحجم مقابلها.⁴ كانت الرؤية أن الكيان الجديد AOL Time Warner، سيصبح قوة مهيمنة في صناعة الأخبار والنشر والموسيقى والترفيه والكابلات والإنترنت. بعد الاندماج أصبحت AOL أكبر شركة تكنولوجيا في أمريكا.
ومع ذلك، استمر الاندماج أقل من عقد. نظرًا لفقدان AOL لقيمتها مع بداية ثورة الـدوت كوم (dot-com) ولم يحقق الاندماج النجاحات المتوقعة وقامت الشركتين بحل اتحادهما:

• في عام 2009، تم حل شركة AOL Time Warner في صفقة عرضية.³
• من عام 2009 إلى عام 2016، ظلت تايم وارنر شركة مستقلة تمامًا.
• في عام 2015، استحوذت شركة فيرزون Verizon Communications (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز VZ) على AOL مقابل 4.4 مليار دولار.⁴

اندماج شركة AT&T وشركة تايم ورنر (Time Warner)
في أكتوبر 2016، أعلنت AT&T و Time Warner عن صفقة تشتري فيها AT&T تايم ورنر مقابل 85.4 مليار دولار مما حول AT&T إلى شركة إعلامية كبيرة. في يونيو 2018، بعد معركة قضائية مطولة أكملت AT&T استحواذها على Time Warner.⁴
بالتأكيد، ستكون صفقة الاستحواذ هذه  لعام 2018 ذات أهمية تاريخية مثل صفقة AOL-Time Warner لعام 2000 ؛ ولكن لا يمكننا أن نعرف كيف بالضبط .⁴ في هذا العصر 18 عامًا تساوي العديد من الأعمار – خاصة في وسائل الإعلام، والاتصالات، والتكنولوجيا – وسيستمر الكثير في التغير. لكن في الوقت الحالي، هناك أمران مؤكدان:

1. بدأ إتمام اندماج AT&T-Time Warner بالفعل في إعادة تشكيل الكثير في قطاع الإعلام.
2. الشركة الناتجة من الاندماج والاستحواذ لا تزال على قيد الحياة وبصحة جيدة.

1. Wall Street Journal.”AtHome Agrees to Acquire Excite In Stock Deal Valued at $7.5 Billion.” Accessed Aug. 19, 2020.
2. CNN Money.”Yahoo! Buying BCST.com.” Accessed Aug. 19, 2020.
3. Time.”A Brief Guide to the Tumultuous 30-Year History of AOL.” Accessed Aug. 19, 2020.
4. The New York Times.”What Happened to AOL Time Warner?” Accessed Aug. 19, 2020.