ارتفعت أسواق الأسهم في منطقة اليورو بنسبة 38% منذ نهاية سبتمبر / أيلول بالدولار الأمريكي، لتسجل أفضل بداية عام جديد لها على الإطلاق. في الوقت نفسه، يتقدم الائتمان الاستثماري في المنطقة على نظرائه في الولايات المتحدة بمقدار 6 نقاط مئوية خلال نفس الفترة، كما قفزت عملة اليورو بنسبة 10% مقابل الدولار.

كانت القوى الدافعة الرئيسية وراء انتعاش أوروبا هي الشتاء المعتدل – الذي خفف من مخاوف المستثمرين بشأن أزمة الطاقة في المنطقة – وإعادة الفت المفاجئ للصين التي تعد سوق مهمة للعديد من الصناعات الأوروبية. قد تكون هذه مجرد بداية، حيث تظل الأسهم الأوروبية أرخص من متوسط 20 عامًا على الرغم من الارتفاع الأخير، ويقوم كبار المحللين الاستراتيجيين من سيتي غروب (Citigroup Inc) وغولدمان زاكس (Goldman Sachs Group Inc) بتحديث وجهة نظرهم بشأن المنطقة.

الأسهم الأوروبية تتألق

تقول غريس بيترز رئيسة قسم استراتيجية الاستثمار في جي بي مورغان برايفت بنك (JPMorgan Private Bank): “لقد مررنا بعام 2022 الذي شهد هذا التحول الضخم، الذي نقلنا من عالم ذا معدلات منخفضة للغاية إلى عالم توجد فيه تكلفة رأس مال وأمور التقييم. وفي ظل هذه النظرة عالية المستوى، تبدو أوروبا ذات قيمة جذابة، بخصم يبلغ حوالي 30% من مؤشر ستاندرد آند بورز (S&P 500). لذلك على الرغم من الأداء المتفوق الأخير، أعتقد أن هذا يمكن أن يستمر”.

بخلاف الأسهم، اجتذبت سندات الشركات – التي ساهمت في أكثر أسابيع الإصدار ازدحامًا على الإطلاق – نظرة متفائلة من جي بي مورغان تشايس (JPMorgan Chase & Co.) ودويتشه بنك (Deutsche Bank AG) بعد معاناتها بشكل غير متناسب العام الماضي إثر الحرب في أوكرانيا. فيما يتعلق بالعملات، تراهن وول ستريت على أن اليورو يبدأ الآن بالارتفاع.

حتى بعد أن أظهرت البيانات هذا الأسبوع أن التضخم في الولايات المتحدة قد هدأ في ديسمبر / كانون الأول – مما أدى إلى زيادة الآمال في أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يبطئ وتيرة رفع أسعار الفائدة – لا تزال الأسهم الأوروبية متفوقة في الأداء خلال اليوم.

ومع ذلك، فإن التاريخ لا يبشر بالخير بالنسبة لأوروبا. لقد كانت آخر مرة تفوقت فيها أوروبا بشكل كبير على الولايات المتحدة من 2005 إلى 2007، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبيرغ. على الرغم من وجود محاولات منذ ذلك الحين، لم يدم أي منها طويلاً.

وهناك مخاطر الآن، من الحرب في أوكرانيا إلى تهديد موجة البرد التي قد تشعل من جديد أزمة الطاقة. ولأن البنك المركزي الأوروبي كان أبطأ من غيره في البدء في رفع أسعار الفائدة، فإن تشديده سيستمر لبعض الوقت.

الأسهم الأمريكية غير مواتية

يفضل المستثمرون الأسهم الصينية والأوروبية في عام 2023.

في الوقت الحالي، تتزامن الثقة الجديدة مع الدراسات الاستقصائية التي تُظهر المرونة في النشاط التجاري.

في ألمانيا، من المحتمل أن يكون الاقتصاد راكداً في الربع الأخير من عام 2022، متحديًا التوقعات بحدوث انكماش، كما يبدو أن إنتاج المملكة المتحدة أقوى مما كان متوقعًا. لم يعد الاقتصاديون في بنك غولدمان زاكس (Goldman Sachs) يتوقعون حدوث ركود في منطقة اليورو هذا العام.

وفوق كل ذلك هناك تقييمات جذابة، حيث يتم تداول مؤشر ستوكس أوروبا 600 (Stoxx Europe 600) بنحو 12.7 ضعف الأرباح الآجلة مقارنةً بـ 17 مرة لمؤشر ستاندرد آند بورز (S&P 500)، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبيرغ.

يعتبر المؤشر الأوروبي أيضًا أرخص من متوسط ​​20 عامًا، بينما يتداول نظيره الأمريكي فوق هذا المستوى. حتى في ائتمان الشركات، يقول المحللون والمستثمرون أن التقييمات الأوروبية أفضل بكثير منها في الولايات المتحدة.

تقول شارلوت ريلاند الرئيسة المشاركة لقسم الاستثمارات في سي سي إل ايه انفستمنت مانجمنت (CCLA Investment Management): “بالنظر ببساطة من منظور المؤشر، يبدو أن الأسواق خارج الولايات المتحدة تقدم قيمة أفضل بكثير”.

يعود جزء من تصاعد الأصول الأوروبية إلى انخفاض تعرض أوروبا لأسهم التكنولوجيا المرتبطة بالنمو، حيث تشكل مجموعة ميتا بلاتفورمز (Meta Platforms Inc) وأبل (Apple Inc) وألفابت (Alphabet Inc) ونتفليكس (Netflix Inc) وأمازون (Amazon.com Inc) ومايكروسوفت (Microsoft Corp) ما يقرب من خُمس مؤشر ستاندرد آند بورز (S&P 500). ومع أضرار أسعار الفائدة المرتفعة على مثل هذه القطاعات باهظة الثمن من خلال زيادة الخصم للقيمة الحالية للأرباح المستقبلية، تأثر أداء ستاندرد آند بورز (S&P 500) بدوره.

لا تزال التوقعات للقطاع قاتمة، حيث يكافح من أجل كبح جماح التكاليف، وسط ضعف الطلب بعد طفرة ما بعد كوفيد.

من ناحية أخرى، تميل أوروبا بشكل أكبر نحو القطاعات التي قد تستفيد من أسعار الفائدة المرتفعة، مثل القطاع المالي. قال الاستراتيجيون في بنك غولدمان زاكس (Goldman Sachs) أنهم يتوقعون أن تتفوق مثل هذه الأسهم الرخيصة مرة أخرى في عام 2023.

هذا الاتجاه واضح بالفعل في سعر سهم مويت هينسي لوي فيتون (LVMH) والأسهم الفاخرة الأخرى. ظل القطاع مرنًا في مواجهة التراجع في الأسهم العالمية العام الماضي، واستمر أداءه المتفوق مقابل أسهم التكنولوجيا الأمريكية.

تحقق الأسواق التي تتعرض للصين أيضًا مكاسب، حيث ارتفع مؤشر داكس (DAX) الألماني القياسي بنسبة 8% هذا العام، أي أكثر من ضعف مؤشر ستاندرد آند بورز (S&P 500).

يقول ووتر ستركينبوم كبير محللي الاستثمار عن منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ في نورثرن ترست أسيت مانجمنت (Northern Trust Asset Management): “أتوقع أن تستمر الأسواق الأوروبية في التفوق على الأسهم الأمريكية هذا العام. إن أوروبا تراهن على القيمة، في حين أن الولايات المتحدة تراهن على النمو، والقيمة ستتقدم في الوقت الحالي”.

في عالم الائتمان، يزعم ماثيو بيلي وباقي استراتيجيو جيه بي مورغان (JPMorgan) بأن “ميزان المخاطر العالمية بدأ في التحول بعيدًا” عن أوروبا.

إنهم يتوقعون أن تتراجع العلاوة الكامنة في السندات الأوروبية منذ الغزو الروسي لأوكرانيا إلى الصفر. لقد تقلصت الفجوة بين الفروق عالية الجودة في أوروبا والولايات المتحدة بالفعل بمقدار النصف تقريبًا منذ أن بلغت ذروتها في أكتوبر / تشرين الأول. بلغت هذه الفجوة العام الماضي أكبر مستوياتها منذ أزمة ديون منطقة اليورو قبل عقد من الزمان.

في العالم ذي العائد المرتفع، يرى محللو يو بي إس (UBS AG) أن معدل التخلف عن السداد في الولايات المتحدة يبلغ 6.5%، أي حوالي ثلاث نقاط مئوية أعلى من أوروبا.

لكن هناك أصوات حذرة هنا أيضًا. ففي إتش إس بي إس (HSBC Holdings Plc)، خفف الاستراتيجيون من تفاؤلهم بشأن الائتمان في منطقة اليورو، قائلين أن ارتفاعات البنك المركزي الأوروبي لا تزال تتغذى على الاقتصاد، ولم تُظهر الصناعات بعد كيف يمكنها التكيف مع عصر ارتفاع تكاليف الطاقة.

قال إيبيك أوزكاردسكايا المحلل في سويس كوت (Swissquote): “هناك عدد من العوامل بما في ذلك قوة اليورو التي تدعم استمرار أداء أوروبا المتفوق مقابل الولايات المتحدة في الوقت الحالي. ولكن في الوقت نفسه، لم تخرج أي من المنطقتين من مرحلة الخطر حتى الآن، ولن تكون عمليات البيع الهامة الأخرى مفاجأة في كلا السوقين”.

اقرأ أيضًا الصين تستحوذ على “أسهم ذهبية” في وحدتين من مجموعة علي بابا

المصدر: بلومبيرغ