ارتفعت أسهم شركة كيللوغ (Kellogg) بنسبة 2% يوم الثلاثاء، بعد الأنباء التي تفيد بأن شركة تصنيع المواد الغذائية ستنقسم إلى ثلاث شركات – شركة للحبوب وشركة خاصة بعلامة غلوبال سناك وشركة خاصة بمنتجات البروتين النباتية. أما اليوم انخفضت الأسهم بنسبة 1%. هل يجب على المستثمرين شراء السهم؟ يعتمد ذلك على ما يريده المستثمرون.

ارتفع سهم كيللوغ (Kellogg) بما يزيد عن 5% منذ بداية العام حتى الآن، وهي الفترة التي شهدت تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) بنسبة 21%. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى حقيقة أن السوق يفضل الأسماء الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية الأساسية، والتي تتمتع عادةً بتدفقات أرباح أكثر استقرارًا. كشخص أمريكي وبغض النظر عن مدى سوء الاقتصاد، فأنت ما زلت بحاجة إلى تناول وجبة الإفطار.

ولكن من ناحية أخرى، لا يجب أن يكون هذا الإفطار عبارة عن حبوب ذات علامة تجارية – ويزعم المشككون بأنه بعد النمو الذي يغذي الوباء، سيختار المستهلكون إجراء تلك المقايضة فقط بينما يضغط التضخم على الميزانيات.

بالنظر فقط إلى السعر والعائد، فإن الأسهم تقدم عرضًا جذابًا إلى حد ما في قطاع المواد الغذائية المعبأة، والتي صمدت نسبيًا مقارنة بالسوق ككل في عام 2022.

تم تداول سهم كيللوغ (Kellogg) بمعدل 16.4 ضعف الأرباح الآجلة، وهو ليس أعلى بكثير من متوسطه البالغ 15.5 للسنوات الخمس الماضية. قد لا يبدو هذا رخيصًا بشكل خاص في البداية، لكن النظراء مثل كوكا كولا (Coca-Cola) وبيبسي (PepsiCo) وموندليز (Mondelez International) وكولغيت بالموليڤ (Colgate-Palmolive) يتداولون جميعًا بمعدل 20 مرة أو أكثر. أما شركة جنرال ميلز (General Mills) لصناعة الحبوب فيتم تداول سهمها بمعدل أكثر من 17 مرة، وقد تم تقديم عطاءات تصل إلى أكثر من 28 ضعف.

ومن الجدير بالذكر أن أرباح كيللوغ (Kellogg) السخية البالغة 3.4% أعلى بشكل مريح من جميع عوائد تلك الأسهم أيضًا.

لن يتنازل المستثمرون بالضرورة عن النمو أيضًا. في حين أن تقديرات الإجماع قد تتحرك لتأخذ في الحسبان الفوائد الفرعية، حيث يتوقع المحللون في الوقت الحالي أن ترتفع أرباح كيللوغ (Kellogg) بمقدار الثلث تقريبًا هذا العام، وأكثر من 50% في عام 2023. وكانت أحدث نشرة لأرباح الشركة، التي تم الإبلاغ عنها في مايو / أيار قبل إعلان هذه التوقعات.

قد يكون هذا الربع غريبًا بعض الشيء على الرغم من ذلك، نظرًا لأن كيللوغ (Kellogg) لم تكن متسقة جدًا في التغلب على توقعات الأرباح المتفق عليها في السنوات الأخيرة.

ومع ذلك، فقد حققت الشركة نموًا ثابتًا في الأرباح لكل سهم خلال فترة الركود 2007-2009: نمت أرباح شركة كيللوغ (Kellogg) إلى 2.76 دولار أمريكي للسهم في عام 2007، ارتفاعًا من 2.51 دولار أمريكي في عام 2006، وفي عام 2008 – وهي واحدة من أكثر الأعوام إيلامًا للاقتصاد الأمريكي في العقود الأخيرة – صعدت أرباح السهم مرة أخرى إلى 2.99 دولارًا أمريكيًا، وبلغ هذا الرقم 3.16 دولار في عام 2009.

بالطبع تغيرت محفظة كيللوغ (Kellogg) في السنوات الفاصلة، وبمجرد انقسام الشركة، لن تصلح المقارنة كثيرًا. ومع ذلك، لن تكتمل النتائج الجانبية حتى نهاية عام 2023، لذا نظرًا إلى مخاوف المتشائمين من أن الاقتصاد قد ينزلق إلى الركود على المدى القريب (أو أنه في ركود بالفعل)، فإن الأداء السابق يوفر بعض الراحة.

زعمت بارونز بأن الأطعمة التي تحمل علامات تجارية أفضل في وضع ما بعد الجائحة عما كانت عليه في بعض الأوقات الأخرى.

إذن ماذا عن الشركات الفرعية نفسها؟ فهذا سيمثل حقيبة مختلطة أكثر للمستثمرين.

في الواقع، قد يرغب أولئك الذين يركزون على الاستقرار في الابتعاد. تتعرض الشركات الفرعية لمخاطر تنفيذية في وقت تواجه فيه الشركات الاستهلاكية ذات العلامات التجارية بالفعل مخاطر متزايدة.

أثناء الوباء المزيد من الناس كانوا يأكلون في المنزل وكان لديهم أموال حزم التحفيز لإنفاقها في متجر البقالة، والإمدادات المحدودة كانت تعني أن المبيعات كانت قليلة ومتباعدة.

أما الآن فيغامر الناس بالخروج مرة أخرى – زاد الإنفاق على المطاعم بنسبة مضاعفة عامًا بعد عام في الأشهر الأخيرة. أدى التضخم إلى تقليص ميزانيات البقالة، وبينما قد ترغب الشركات في رفع الأسعار لتغطية التكلفة المتزايدة للمواد الخام، فإن تجار التجزئة قد يضغطون عليها للقيام بالعكس تمامًا للاحتفاظ بالعملاء. تحتاج الإدارة إلى الاستمرار في التركيز للبقاء على رأس هذه البيئة سريعة الحركة.

ثم هناك حقيقة أن محاولة التقييم بمضاعفات أعلى لشركات كيللوغ (Kellogg) الأسرع نموًا قد تأتي بنتائج عكسية – وهو مصدر قلق حتى بين المتفائلين. لا تزال المحللة في مورنينغ ستار (Morningstar)، إيرين لاش تعتقد أن الأسهم جذابة، ولكن العوامل من الحجم المنخفض إلى الآثار العكسية للانقسام ستخفض تقدير القيمة العادلة للشركة إلى 83 دولارًا من 88 دولارًا، ولاش لا تعتقد أن هذه الخطوة “ستعزز آفاق مركز كيللوغ (Kellogg) التنافسي أو المالي” على حد تعبيرها.

يشكك محللون آخرون في أن تحليل مجموع عوائد الأجزاء سينتج الكثير بالنسبة للقيمة المعززة. كتب روبرت موسكو المحلل في كريدي سويس (Credit Suisse) أنه “إذا قامت شركة غلوبال سناك (Global Snack Co) بجلب تقييم أعلى مضاعفًا مثل شركة مونديليز (Mondelez International) للوجبات الخفيفة (16 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب وإستهلاك الأصول والديون)، فإن التقييم سيرتفع إلى 80 دولارًا للسهم. ولكن نظرًا لأن 60% فقط من مبيعات شركة غلوبال سناك (Global Snack Co) تأتي فعليًا من الوجبات الخفيفة و40% تأتي من حبوب الإفطار البطيئة النمو والمعكرونة وما إلى ذلك، نعتقد أن معادلة مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون(EBITDA) 14 ضعفًا مناسب أكثر”.

ومع ذلك، فإن أولئك الذين لديهم رؤية طويلة المدى قد يجدون المزيد من الأسباب للمراهنة على القيمة المتزايدة أكثر من غيرها.

كتب المحلل في يو بي إس (UBS) كودي روس أن هذه الخطوة من المرجح أن تكون موضع ترحيب للمساهمين، لأنه يعتقد أنها يجب أن “تمكن كيللوغ (Kellogg) من كسب مضاعف أعلى لنموها الأسرع في مجال الوجبات الخفيفة والنباتية، مع السماح بمزيد من الاستثمارات الاستراتيجية فيها على المدى الطويل”.

وبالمثل، إذا تمكنت الشركة من إثبات أن نموها لم يكن مجرد اعتماد على الوباء خلال العام المقبل، فسيضيف ذلك مزيدًا من الأدلة على الحجة القائلة بأن المكونات الأسرع نموًا لها قيمة أكبر.

يزعم ديفيد بالمر، المحلل في إيڤركور Evercore، بأن كيللوغ (Kellogg) “تستحق المزيد من التميز” على حد تعبيره. في حين أنه يعتقد أن شركة غلوبال سناك (Global Snack Co) المستقبلية تستحق التداول بخصم طفيف عن مونديليز (Mondelez International) لأسباب مختلفة، إلا أنه يعتقد أنها ستحقق في النهاية أيضًا معدل نمو عضوي متوسط ​​من خانة واحدة. بالإضافة إلى ذلك، تمثل “العلامات التجارية للوجبات الخفيفة من شركة Kellogg وهي برينغلز (Pringles) وتشيز ات (Cheez-It) حوالي ثلث المبيعات التي نمت بنسبة 13% و10% على التوالي، وستظل محركات النمو الرئيسية في المستقبل”.

كل هذا يمثل الكثير من العناصر التي يجب أن يفكر فيها المستثمرون لتحديد مقدار المخاطر التي يستطيعون تحملها.

اقرأ أيضاً روسيا تبحث عن أسواق جديدة للوقود في الشرق الأوسط وأفريقيا

المصدر: بارونز