بقلم لورين روبلين

25. يناير 2021

نقلاً عن موقع بارونز

في أمريكا، كان أسبوعا من التغيير الكبير، حيث انتهت ولاية رئيس وبدأت ولاية رئيس آخر. لكن في وول ستريت، كان العمل كالمعتاد: سجل سوق الأسهم مستوى مرتفعًا آخر، واستمرت أكبر أسهم شركات التكنولوجيا في الارتفاع. لا عجب في أن العديد من المستثمرين ينتقدون الآن قلة الصفقات، باستثناء أولئك الذين ما زالوا يعتقدون أن تسلا رخيصة بأرباح 200 ضعفاً، وأولئك الذين يعرفون كيفية اكتشاف الصفقات الحقيقية.

ينتمي أعضاء المائدة المستديرة لموقع بارونز إلى المجموعة الثانية، كما سترون من الحلقة المستديرة لهذا الأسبوع، والتي تسلط الضوء على 28 توصية استثمارية بدايةً بروبال جي. بهانسالي، من آريل للاستثمارات؛ سكوت بلاك من شركة دلفي منجمنت؛ ماريو جابيلي، رئيس جامكو انفيستورز؛ وسونال ديسي، كبير مسؤولي الاستثمار في فرانكلين تيمبلتون فيكسد إنكوم. تتراوح اختياراتهم من المألوف، مثل مايكروسوفت (رمز الأسهم: MSFT) ونورثروب جرومان (رمز السهم: NOC)، إلى الخيارات الغامضة، مثل هيستر يال ماتيريالز هاندلينغ (رمز السهم: HY)، أي شخص؟ لكنهم جميعًا يشتركون في العديد من الخصائص: فهم يتداولون بأسعار رخيصة نسبيًا، ويمكن أن تكون قيمتها أكبر، وربما أكثر بكثير، مع تحسن ظروف العمليات والأعمال. إن العديد من العوائد الرياضية المثيرة تجعلها أكثر جاذبية.

عندما اجتمعت المائدة المستديرة لهذا العام في 11 يناير و12 يناير عبر مؤتمر على زووم، توقع أعضاء اللجنة العشرة انتعاشًا سريعًا للاقتصاد الأمريكي بعد الركود الكئيب في العام الماضي الذي غذته الوباء. لكن المجموعة، التي ظهرت وجهات نظرها الكبيرة في إصدار الأسبوع الماضي، توقعت فقط مكاسب صامتة للسوق الواسع، ناهيك عن السندات، بالنظر إلى الارتفاع الكبير في عام 2020 والمكاسب التراكمية للسنوات الـ 11 الماضية. (هل يمكن أن يفسر ذلك كثرة زهور التوليب على مكتب ماريو؟)

تابع القراءة للحصول على نسخة منقحة من محادثة اختيار الأسهم والسندات. في حزمة المائدة المستديرة النهائية الأسبوع المقبل، سوف تسمع من بقية الطاقم المتمرس.

بارونز يسأل روبال، ما هي الأفكار الاستثمارية التي قدمتها لنا اليوم؟

روبال بهنسالي: نظرًا لتوقعاتي السلبية للسوق، أعتقد أننا بحاجة إلى أن نكون أكثر دفاعية في تعرضنا للاستثمار هذا العام. ستصبح عوائد توزيعات الأرباح مصدرًا أكبر لإجمالي العوائد في سوق الأسهم، خاصة بالنظر إلى انخفاض مستوى أسعار الفائدة وعوائد السندات. يمكنك العثور على الأسهم التي تدر اليوم أكثر من السندات ذات العائد المرتفع – ويمكن أن تنمو عائدات الأرباح الموزعة ، في حين لا تستطيع عوائد الدخل الثابت.

لدي خمسة اختيارات. كلها غير مرتبطة بسوق الأوراق المالية الواسع. ولا أريد موضوعًا واحدًا يتدرج من خلال مقتنياتي، لأنه بعد ذلك يصبح رهانًا ثنائيًا.

ذكرت جاذبية الأسهم الأوروبية هذا الصباح. أول اختيار لي هو سنام [SRG.Italy]، وهي أداة غير معروفة جيدًا في أسهم شركات المرافق الأمريكية، وقد حققت أداءً جيدًا هنا كوكلاء دخل. هذا ليس هو الحال على الصعيد الدولي. سنام هي شركة نقل غاز منظمة مقرها في إيطاليا، والتي أصبحت بشكل متزايد مركز تخزين ونقل الغاز في أوروبا. تاريخيًا، اشترت أوروبا معظم غازها من روسيا، لكن اعتمادها على روسيا كان مصدر قلق، ولكن سنام هي الحل. تحتاج سنام إلى استثمار مليارات اليوروهات لإنشاء بنية تحتية لخطوط أنابيب الغاز، لذلك يتم ضمان معدل منخفض من رقم واحد لنمو الإيرادات. عوائد هذا الإنفاق الاستثماري مضمونة أيضًا، لأنها أداة مساعدة منظمة. على الرغم من هذه الصفات، هناك قلق متزايد من أن أعمال نقل الغاز سوف تنقلب بسبب الطاقة المتجددة. أعتقد أن هذا العبء غير مبرر له.

الطاقة المتجددة هي مصدر إضافي للطاقة، لكنها لن تحل محل محطات الطاقة التي تعمل بالغاز في أي وقت قريب. هل يمكن أن يصبح نقل الغاز أحد الأصول العالقة بعد 25 عامًا من الآن؟ ربما، ولكن من السابق لأوانه التفكير في تسعير ذلك الآن. في الواقع، يتم إنشاء خطوط أنابيب الغاز بطريقة تمكنها من التعديل التحديثي لنقل الهيدروجين، مصدر الطاقة المتجددة من الجيل التالي.

ماذا تتاجر سنام؟

بهنسالي: تم تداول السهم حول 4.60 يورو. [يتم تداول سنام أيضًا في الولايات المتحدة تحت رمز SNMRY.] وله مضاعف سعرإلى الأرباح منخفض، مع عائد توزيعات بنسبة 5.5٪. تتمتع الشركة بمستوى دين أعلى مقارنةً باختياراتي الأخرى، ولكن نظرًا لأنها أداة منظمة، فإن ديونها مصنفة بدرجة عالية. أرى أن السهم هو أكثر من تشغيل فردي أو مزدوج. إنه يوفر ثقلًا في الأوقات المضطربة ويوفر دخلاً ثابتًا مع نمو ثابت.

اختيارات روبال جيه بهنسالي

أنا أحب الشركات ذات الميزانيات العامة القوية والنظرة المستقبلية التي تحددها المساعدة الذاتية أكثر من التسهيل الكمي أو الإنفاق التحفيزي أو معدلات الضرائب أو اتجاهات الاقتصاد الكلي الأخرى أو ظهور لقاح مضاد لكوفيد. أريد أن يكون لدي محفظة من شأنها أن تؤدي، بغض النظر عن الظروف. فكرتي الثانية في أوروبا هي شركة ميونيخ [MUV2.Germany]، إحدى شركات إعادة التأمين الرائدة في العالم. تمت رسملتها بشكل جيد، حيث تبلغ نسبة الملاءة المالية 200٪. شيء واحد لم يدركه الناس هو أن صناعة إعادة التأمين هي مستفيد كبير من تغير المناخ. أحد أكبر الآثار السلبية لتغير المناخ هو زيادة الكوارث الطبيعية، والتي تميل شركات إعادة التأمين إلى إعادة التأمين عليها. في الخمسين سنة الأولى من القرن العشري ، شهد العالم في المتوسط، حوالي 20 كارثة طبيعية في السنة. في السنوات العشر إلى العشرين الماضية، كان متوسط ما بين 300 إلى 350 كارثة طبيعية سنويًا. لا يرتفع التردد فحسب، بل تكون شدته أكبر بكثير.

سوق إعادة التأمين هو سوق احتكار القلة، مع عدد قليل من اللاعبين. من وقت لآخر، يشتغل الوافدون الجدد في السوق عبر السيارات الجانبية، معتقدين أنه استثمار منخفض إلى بلا مخاطر، لكنهم فقدوا قمصانهم العام الماضي مع تصاعد الخسائر غير المتوقعة. سيؤدي ذلك إلى تقليل الشهية للوافدين الجدد، لذلك من المرجح أن يكتب شاغلو الوظائف معظم الأعمال.

ميونيخ ري هي واحدة من أكثر شركات التأمين حكمة وتحفظًا في العالم. يميل إلى أن يكون لديه نسب خسارة جيدة. يتعرّض المستثمرون إلى صناعة ذات رياح خلفية علمانية ودورية على حدٍ سواء، حيث إن السوق عادةً ما تزداد صلابة [ترتفع أقساط التأمين مع تجاوز الطلب على إعادة التأمين العرض] بعد سنة خسارة كبيرة مثل عام 2020. إذا ارتفعت أسعار الفائدةK وأنا لا أتوقع ذلك، ولكن يبدو أن هذا هو الاتجاه، فهذه مكافأة إضافية لعوائد استثمارات الشركة. ميونيخ ري لديها عائد أرباح بنسبة 4 ٪، أقل من بعض الشركات الأخرى التي أفكر بها. إذا كان السوق يتراجع بنسبة 10٪ إلى 20٪، فسأبحث عن متوسط الانخفاض [شراء المزيد بأسعار أقل]. عند سعر حديث قدره 242 يورو، يعتبر السهم ذو قيمة جيدة. وهو غير مرتبط باختيارات الأسهم الأخرى.

ما هي فكرتك القادمة؟

بهنسالي: قطاع الاتصالات هو أحد القطاعات المفضلة لدي. ربما سمعتني أن أطلق على شركات الاتصالات السلع الاستهلاكية الجديدة. لقد فتنتني توصية بيل بريستس المتمثلة بسهم شركة تي موبايل يو اس [TMUS]، في الجلسة الأولى للمائدة المستديرة لعام 2021]، لكن الميزانية العامة لشركة تي موبايل تخيفني. الشركة لديها الكثير من الديون. أوصي بشركة اتصالات مختلفة، واحدة بميزانية عامة أقوى بكثير، في بلد شهد أيضًا توطيدًا في سوق الاتصالات. البلد هي البرازيل، والشركة هي تليفونيكا برازيل [VIV]، اللاعب الرائد في سوق الاتصالات اللاسلكية في البرازيل، مع 77 مليون مشترك وحصة سوقية تبلغ 32٪ تقريبًا. يمر قطاع الاتصالات في البرازيل بعملية دمج داخل السوق، وهو أمر مفيد في أي صناعة ذات تكاليف ثابتة عالية، حيث يمثل النطاق ميزة.

والأهم من ذلك، أن الإطار التنظيمي للبرازيل آخذ في التحسن. اتخذ المنظمون وجهة نظر مستنيرة: إذا قمت بإنشاء قدر كبير من المنافسة ولم تسمح لشاغلي الوظائف الحالية بجني الأموال، فهذا يمنعهم من الاستثمار. من خلال الدمج، سيتم تخفيض أربعة لاعبين إلى ثلاثة. سمح المنظمون أيضًا للاعبين الرئيسيين تيم برازيل، وهي شركة تابعة لشركة تيليكوم إيتاليا [TIT.Italy]، وفيفو الوحدة اللاسلكية لشركة تيليفونيكا برازيل، لمشاركة الشبكات مما يمكنهم من تقليل الإنفاق الرأسمالي.

تتمتع تيليفونيكا برازيل بميزانية عامة مصنفة AAA، وهي رائعة في عالم تلتهم فيه الشركات بالديون. يظهر عائد توزيعات الأرباح الرئيسية من 1٪ إلى 2٪ فقط، لكن البرازيل تمنح ميزة ضريبية على ما تسميه عائد رأس المال، وهو توزيعات أرباح، كما نفهمها نتيجة لذلك، يبلغ العائد الفعلي 7.5٪.

أخيرًا من وجهة نظري، الريال البرازيلي مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. كما قلت هذا الصباح، من المرجح أن تنخفض قيمة الدولار، ومن المرجح أن ترتفع العملات الدولية. بالنسبة للمستثمر الذي يعتمد على الدولار، فإن امتلاك أصل غير مقوم بالدولار مثل تيليفونيكا برازيل يمكن أن يمكّنك من جني الأموال بطريقتين: زيادة رأس المال وتقدير العملة.

بيل، هل أنت قلق بشأن ديون تي موبايل؟

وليام بريست: لدى تي موبايل الكثير من الديون الناجمة عن استحواذها على سبرينت. لكن سيتم تحقيق وفورات كبيرة في التكلفة من هذا الاندماج. تتمتع تي موبايل أيضًا بميزة تسعير عندما نبدأ في نشر فرص 5 جي. الدين مرتفع لكني لا أتوقع أن يكون سداده مشكلة.

بهنسالي: إن سهمي التالي مثير للجدل وقد لا يلعب بشكل جيد من الأساس الرئيسي، ولكنه مثال على فرصة استثمارية يمكن أن توفر ألفا مميزًا [عائد فائض، بالنسبة إلى سوق الأسهم الواسع]. السهم هو فيليب موريس انترناشيونال [PM]، الذراع الدولية لشركة فيليب موريس القديمة، والتي انقسمت إلى الذراع الأمريكية، ألتريا جروب [MO]، وفيليب موريس إنترناشونال، نفذت من سويسرا.

الجميع ينظر إلى النيكوتين على أنه ضار، لكنه ليس ضارًا في حد ذاته، بل فقط عند حرقه، أي إشعال سيجارة. أنا لا أتغاضى عن التدخين، ولكن هناك أكثر من مليار مدخن سلسلة في العالم اليوم، وهم بحاجة إلى المساعدة في الحد من الآثار السلبية للتدخين على صحتهم.

في السنوات الماضية، ابتكرت شركات الأدوية لصقات النيكوتين والعلكة لمساعدة هؤلاء المدخنين على الإقلاع عن التدخين. تمت الموافقة على هذه المنتجات من قبل إدارة الغذاء والدواء، لكنها فشلت في الحصول على قبول السوق لأنها لم تقدم تجربة مماثلة للتدخين. ابتكرت شركة فيليب موريس إنترناشونال منتجًا يسمى IQOS، وهو جهاز إلكتروني يسخن التبغ بدرجة تكفي لإطلاق أبخرة النيكوتين، ولكن ليس بما يكفي لحرق التبغ. يُعتقد أن الحروف تشير إلى أنني تركت التدخين الأصلي.

حولت شركة فيليب موريس حوالي 10 ملايين مدخن إلى IQOS. أنفقت الشركة أكثر من 6 مليارات دولار على البحث والتطوير والتجارب السريرية للمنتج، ووافقت هيئات الرعاية الصحية الرائدة في جميع أنحاء العالم على أنه يقلل من مخاطر استهلاك النيكوتين. في الواقع تُظهر البيانات السريرية انخفاضًا كبيرًا في المخاطر بنسبة 90٪، وهو ما يغير قواعد اللعبة بالنسبة للمدخنين الشرهين.

تراجعت المبيعات العام الماضي بسبب فيروس كوفيد، لكننا نتوقع انتعاشها مرة أخرى. بحلول عام 2025، تأمل شركة فيليب موريس في تحقيق 40٪ من إيراداتها من IQOS. نتوقع أن تكسب الشركة 10 مليار دولار إلى 11 مليار دولار هذا العام، وستقوم بتوزيع غالبية أرباحها على شكل أرباح. ينتج السهم حوالي 5.5٪، ومضاعف السعر إلى الربحية حوالي 15. من المسلم به أن هذه ليست فكرة استثمارية سائدة، حيث تعتبر أسهم التبغ من الأسهم الخاطئة، لكنني أعتقد أنه من الأفضل تشجيع الشركات على ابتكار منتج يقلل بشكل كبير من خطر استهلاك النيكوتين والتدخين السلبي.

هل تستطيع شركة فيليب موريس بيع IQOS مباشرة في الولايات المتحدة، أم يجب عليها بيع المنتج من خلال ألتيريا؟

بهنسالي: لديها ترتيب توزيع في الولايات المتحدة مع ألتيريا، لكن الغالبية العظمى من الفرص موجودة في الأسواق الدولية ، حيث تبيع مباشرة. تعد اليابان واحدة من أكبر وأنجح أسواقها لأجهزة IQOS.

بريست: لطالما واجهت الصين مشكلة مع شركات التبغ الأجنبية. هل هذه مشكلة لجهاز IQOS؟ ثانيًا، ما الذي يعجب الأشخاص الذين يستخدمون IQOS في المنتج، بخلاف حقيقة أنه أكثر صحة من التدخين؟

بهنسالي: سوق التبغ الصيني احتكار وطني. الحكومة تمتلكها، لذا فإن السوق ليس مفتوحًا للشركات الخاصة. لكن هناك فرصة كبيرة خارج الصين. بالنسبة لمستخدمي IQOS، على عكس لصقات النيكوتين أو اللثة، فإن هذا المنتج يمنحهم إحساسًا تقريبيًا بالتدخين. هذا هو السبب في اعتماد مرتفع.

أحاول مناقشة الأسهم التي قد لا يعرفها القراء. في هذه الأثناء، كانت ميكروسوفت تجلس تحت أنفي. لقد امتلكنا المخزون لما يقرب من عقد من الزمان. إنه الطفل الملصق لكل شيء صحيح مع شركات التكنولوجيا، سواء كانت نماذج أعمال اس إيه إيه اس [برنامج كخدمة] أو تحسين الإنتاجية. قد تتساءل ما الذي تبقى للضغط من هذا الاسم بعد زيادة تقارب عشرة أضعاف في القيمة السوقية في السنوات التسع الماضية. لم يتم حتى الآن تسعير عدد من الأشياء بالكامل في المخزون.

يتم تداول ميكروسوفت مقابل ما يقرب من 25 ضعف أرباح يونيو 2023. تحقق الشركة أكثر من 50 مليار دولار من الأرباح كل عام، ويمكن أن تنمو الأرباح بأرقام مضاعفة في السنوات القادمة. أكبر فرصة هي أزور، خدمة السحابة المختلطة العامة/الخاصة من ميكروسوفت. أما أمازون ويب سيرفيسز، في المقابل، فهي تعمل فقط على السحابة العامة. بالنسبة لمعظم الشركات الكبيرة، لا سيما في مجال الخدمات المالية والرعاية الصحية، تعتبر خصوصية البيانات مهمة للغاية، وستصبح أكثر أهمية. من أجل التحكم في البيانات، وأحيانًا التحكم المادي في ولاية قضائية معينة، يجب أن يكون لديك سحابة خاصة. ميكروسوفت أزور هو المشغل الوحيد الذي يوفر سحابة خاصة وعامة. بينما كان أداء أزور جيدًا للغاية، فمن المحتمل أن يكون في الشوط الثالث من لعبة من تسعة أشواط.

ما الأشياء الأخرى التي لم يتم تسعيرها؟

بهنسالي: هناك اتجاه آخر للفرص هو ألعاب الفيديو. تمتلك مايكروسوفت إكس بوكس، والذي تجاوز شعبية بلاي ستيشن م سوني [SNE]. الآن ميكروسوفت في طريقها لأن تصبح نيتفليكس [NFLX] للألعاب. مثلما نقوم بدفق محتوى الوسائط، فإن اكس كلاود الخاص بمايكروسوفت يبث ألعاب الفيديو. لن يتطلب الجيل القادم من الألعاب وحدات تحكم. يريد اللاعبون نماذج بث قائمة على الاشتراك لأن الألعاب باهظة الثمن. تمتلك ميكروسوفت مكتبة للألعاب وتنتج محتواها الخاص. علاوة على ذلك، اتفقت نينتيندو [NTDOY] وبلاي ستيشن على السماح باستضافة ألعابهم على إكس كلاود من ميكروسوفت، لذلك من المحتمل أن تصبح النظام الأساسي المهيمن للمستهلكين.

يعد ميكروسوفت 365 (الذي يتضمن أوفيس 365 وويندوز 10) متجهًا آخر للنمو. يتمتع أوفيس 365 بالكثير من الجذب، حيث نستخدم جميعًا آوتلوك وباوربوينت وورد وإكسل. لكن ويندوز، نظام التشغيل الأساسي، لم يشهد بعد نفس معدل الجذب والنمو. مرة أخرى، الأفضل لم يأت بعد.

حتى الآن، كان موقع Salesforce.com الرائد بلا منازع في برامج إدارة علاقات العملاء. لكن ميكروسوفت تعمل على تعزيز أعمالها الخاصة بإدارة علاقات العملاء، مايكروسوفت دايناميكس 365. في معظم الشركات، لم تكن مايكروسوفت أول من حضر الحفلة، لكنها تلحق بالركب بسرعة. أتوقع أن يحدث ذلك في مساحة سي آر ام داينامكس عبارة عن وحدة نمطية للتوصيل والتشغيل تعمل بشكل أسرع وبسلاسة خارج البوابة مقارنة بالبدائل الأخرى. إنها فرصة أخرى غير مفهومة جيدًا.

أخيرًا، تعد لينكد ان التابعة لمايكروسوفت الشبكة الاجتماعية الوحيدة بين الشركات (B2B)، وهذا يعني أن المعلنين يمكنهم القيام بالاستهداف الدقيق، وهو أمر ذو قيمة كبيرة. في حين أن تفاعل المستخدم قد لا يبدو كثيرًا، فإن لينكد ان تطرح مليار مستخدم. اليوم، يتأكد المتخرجون من كل مناحي الحياة من نشر ملفهم الشخصي على لينكد ان. هذا يمثل نقطة انعطاف، ويتحدث عن قوة النظام الأساسي في العالم المهني.

بريست: لدينا حصة كبيرة في شركة مايكروسوفت، لكن هناك ثلاثة أمور تقلقني. لديهم مشكلة زمن الوصول مع السحابة الخاصة بهم. تمتلك إيه دابليو اس سحابة أسرع. في عالم الألعاب، سوف تهيمن فورتنايت. وقد اشترى موقع Salesforce.com مؤخرًا سلاك ويخطط لإنشاء منافس خاص به لمايكروسوفت تيم. يبدو أن بعض الأشياء تتحرك بعيدًا عن ميكروسوفت.

بهنسالي: السحابة العامة أسرع لأنها لا تحتوي على نفس جدران الحماية الأمنية مثل السحابة الخاصة. يعني المزيد من عناصر التحكم أن الوصول إلى البيانات سيستغرق وقتًا أطول قليلاً. فيما يتعلق بالفرق، فهي الأداة الحالية، لذلك من غير المرجح أن تقوم سيلزفورس بإلغائها. ونعم تعد فورتنايت قصة نجاح مذهلة، ولكن تم لعبها على اكس بوكس وسيتم تشغيلها على منصة البث من ميكروسوفت.

مايكروسوفت 1.7 تريليون دولار في السوق شركة. هل يمكن لألعاب الفيديو أن تحرك الإبرة حقًا في هذه المرحلة؟

بهنسالي: لقد أعطيتك العديد من محركات النمو، وليس محركًا واحدًا فقط. في بعض الأحيان، نفكر في الشركات التي تبلغ قيمتها تريليون دولار على أنها شركات ناضجة وخالية من الفرص. كل هذه فرص ضخمة. وعلى عكس تسلا [TSLA] في السوق، تبيع ميكروسوفت مقابل مضاعف متواضع نسبيًا للأرباح المستقبلية، ولديها صافي نقدي في ميزانيتها العامة وتدفقات الإيرادات المتكررة. لقد أمضينا الكثير من الوقت هذا الصباح في مناقشة التوقعات الاقتصادية لزيادة الإنتاجية. هدف مايكروسوفت هو تحسين إنتاجية المؤسسات وموظفيها.

لقد أوصيت بتشاينا موبايل [CHL] في عدة موائد مستديرة سابقة. وضعت إدارة ترامب الشركة على قائمة العقوبات بسبب علاقاتها مع الجيش الصيني. ماذا يجب على المستثمرون فعله الآن؟

بهنسالي: لم تتغير وجهة نظري الصاعدة الأساسية بشأن آفاق أعمال تشاينا موبايل والأسهم المقيمة بأقل من قيمتها، لكن السؤال الأكاديمي الآن هو أن الحكومة الأمريكية أصدرت أمرًا تنفيذيًا يمنع الأشخاص الأمريكيين من شراء الأسهم بعد 11 يناير 2021، و يجبرهم على بيع أي ممتلكات حالية بحلول 11 نوفمبر 2021. من الواضح، أننا سوف نلتزم بالقانون.

شكرا لك روبال.

سكوت، أنت التالي

سكوت بلاك: نحن نبحث عن الشركات التي من المحتمل أن تحقق مبيعات وأرباح متزايدة هذا العام، وميزانيات عامة قوية، ومواقف نقدية مستدامة، والتي تولد تدفقات نقدية مجانية. كمستثمرين ذوي قيمة، نحب نسب السعر إلى العائد المنخفضة. أنا أقوم ببناء نموذج الربح الخاص بمحفظتي.

أول اختيار لي هو أدفان سيكس [ASIX]، وهي شركة كيميائية انبثقت عن شركة هوني ويل انترناشيونال [HON] في أكتوبر 2016. ولديها ثلاثة مواقع تصنيع في الولايات المتحدة تصنع أدفان سيكس مجموعة من الكيماويات وسماد كبريتات الأمونيوم. ويمكن أن تدر عائدات بنحو 1.23 مليار دولار هذا العام، بزيادة 11٪. سيكون الدخل قبل الضرائب حوالي 81 مليون دولار. خاضع للضريبة بنسبة 25٪، أي 60.8 مليون دولار من صافي الدخل، أو 2.16 دولار للسهم. يتم تداول السهم مقابل 22.11 دولارًا، أو 10.2 ضعف الأرباح المتوقعة و1.47 ضعف القيمة الدفترية. تبلغ القيمة السوقية 621 مليون دولار فقط. لا يوجد عائد، يبلغ العائد على حقوق المساهمين حوالي 13٪. العائد على إجمالي رأس المال 9٪.

نحن نقدر أن أدفان سيكس ستولد تدفق نقدي مجاني بحوالي 46 مليون دولار هذا العام. لديها ما يقرب من 313 مليون دولار من الديون، و 112 مليون دولار أخرى في شكل خطوط ائتمان. صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون يبلغ 3.1 مرة، لكنها تستهدف نسبة 2.5.

السوق الرئيسي القابل للتوجيه لشركة أدفان سيكس AdvanSix هو البناء والتشييد. ثاني أكبر سوق هو الأسمدة، والثالث هو الأسيتون المستخدم في الدهانات والمواد اللاصقة في صناعة السيارات. تمتلك الشركة ضوابط داخلية قوية للتكلفة، وتضع خطة إستراتيجية رسمية مدتها خمس سنوات لمعالجة نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات. هذه ليست صناعة ساحرة. الشركة ليست عامل اضطراب. لكن لديها مكاسب متزايدة ومخزون رخيص.

لا يمكننا الجدال في ذلك.

بلاك: نحن نمتلك الكثير من شركات التكنولوجيا، لكن العديد من الأسهم ارتفعت بشكل حاد. كيمبول الكترونيكس [KE] تحت الرادار. بلغ السهم 17.11 دولارًا أمريكيًا، وبلغت القيمة السوقية 433 مليون دولار أمريكي، بدون توزيعات أرباح. كيمبول هي مزود عالمي لخدمات التصنيع الإلكتروني. يقدم الدعم الهندسي وسلسلة التوريد لأسواق السيارات والطب والصناعية وسلامة الجمهور. كما أنه يصنع مكونات غير كهربائية. الشركة لديها سنة مالية تنتهي في يونيو. نتوقع أن تنمو الإيرادات بنسبة 8٪ هذا العام، لتصل إلى 1.3 مليار دولار، وتحقق دخلًا تشغيليًا من 58 مليون دولار إلى 61 مليون دولار. حساب الفائدة 3.3 مليون دولار فقط. نرى الدخل قبل خصم الضرائب من 54.8 مليون دولار إلى 57.8 مليون دولار، و 1.77 دولار إلى 1.87 دولار في الأرباح لكل سهم، مع نقطة الوسط عند 1.82 دولار. على أساس السنة التقويمية، يمكن أن تكسب كيمبول 1.95 دولارًا، مما يمنح السهم نسبة سعر إلى الأرباح تبلغ 8.8 مضاعفًا ومضاعف قيمة دفترية يبلغ 1.08. ستكسب الشركة عائدًا لحقوق الملكية بنسبة 11.5٪، وليس عليها أي ديون تقريبًا. قد يبلغ إجمالي التدفق النقدي الحر 35 مليون دولار هذا العام.

يتكون مزيج الإيرادات من حوالي 38٪ سيارات و33٪ طبية و23٪ صناعية و6٪ أخرى. تمثل فيليبس [PHG] 16٪ من العائدات، ومجموعة نيكستير أوتوموتيف ومقرها ميشيغان [بورصة هونغ كونغ: 1316]، 14٪ من العمل صعب. يمثل 30 عميلًا ما يقرب من 80٪ من الإيرادات، وهم عملاء لأكثر من 10 سنوات. تمتلك كيمبول 11 منشأة تصنيع حول العالم.

بعد ذلك، سوف يجذب ويست لايك كاميكال بارتنارز [WLKP] المستثمرين الباحثين عن العائد. تم فصلها عن ويست لاك كاميكال [WLK] في عام 2014. تم تداولها بمبلغ 21.99 دولارًا أمريكيًا، وتبلغ القيمة السوقية 774 مليون دولار أمريكي. ويست لايك هي شراكة محدودة. تدفع أرباحًا سنوية قدرها 1.89 دولارًا، مقابل 8.6 ٪ عائد. تبلغ الطاقة الإنتاجية للشركة 3.72 مليون رطل إيثيلين. يوفر الإيثيلين لشركة ويست لايك كاميكال. يضمن سعرًا معينًا، بغض النظر عن السعر القيم أو سعر السوق للمادة الكيميائية.

نتوقع أن تحقق ويست لايك عائدات بقيمة 1.25 مليار دولار هذا العام ، ودخل تشغيلي قدره 347 مليون دولار. ستكون مصروفات الفائدة 10 ملايين دولار؛ الدين مستحق للشركة الأم التي لا تزال تمتلك 77.2٪ من الشراكة. ستبلغ الأرباح المتاحة للمساهمين الآخرين، مثلي أنا، 77 مليون دولار، أو 2.19 دولار للسهم، بزيادة من 1.97 دولار في عام 2020. والعائد على حقوق الملكية هو 27٪ مثير للإعجاب. يتم تداول ويست لايك كاميكال بارتنارز مقابل 10 أضعاف الأرباح المتوقعة. لا يحتاج المستثمرون إلى القلق بشأن الملاءة المالية لشركة ويست لايك كاميكال، التي تأخذ 100٪ من ناتج الشراكة. وسيحقق هذا العام 8.2 مليار دولار من العائدات و3.25 دولار للحصة من الأرباح. لديها نسبة منخفضة من صافي الدين إلى حقوق الملكية 0.37. لأقدم ملخص لجميع أفكاري، تقدم ويست لايك كاميكال بارتنارز عائدًا غنيًا. لديها ميزانية عامة قوية ووالد ثري، وإمكانية زيادة رأس المال.

هل تتوقع انتعاش الشركات الصغيرة بشكل عام هذا العام؟ كان العام الماضي رائعًا للشركات الكبيرة

بلاك: على عكس ما كان يعتقده الناس، تفوقت أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة النمو على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 العام الماضي. حقق مؤشر رسل 2000 جروث عائدا بنسبة 34.6٪. وحقق مؤشر رسل 2500 جروث عائداً بنسبة 40.5٪. وذلك بالمقارنة مع إجمالي عائد ستاندرد آند بورز 18.4٪. تعد المضاعفات في مؤشرات النمو فلكية: يتم تداول مؤشر راسل 2000 جروث مقابل 34 ضعفًا للأرباح الآجلة وحقق رسل 2500 نمو يبلغ 38.5 ضعف الأرباح الآجلة. يبلغ معدل السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ما يعادل 23.

خياري التالي، باني المنزل دي آر هورتون [DHI]، تبلغ قيمتها السوقية 24.4 مليار دولار. أغلق السهم يوم الجمعة [يناير. 8] بسعر 66.96 دولارًا. تدفع شركة هورتون أرباحًا سنوية تبلغ 80 سنتًا للسهم وتنتج 1.2٪. يقع مقر الشركة في أرلينغتون بولاية تكساس، وهي أكبر شركة لبناء المنازل في الولايات المتحدة في السنة المالية 2020، فقد سلمت 65388 منزلًا جديدًا، ووجهت ما بين 77.000 إلى 80.000 هذا العام. يعتمد نموذجي للأرباح على نقطة الوسط: 78500. كان متوسط ​​سعر منزلهم العام الماضي 299100 دولار. بافتراض تضخم الأسعار بنسبة 3 ٪ ، نرى 24.19 مليار دولار من عائدات بناء المنازل في هذه السنة المالية المنتهية في سبتمبر. مع الخدمات المالية ، سيصل إجمالي الإيرادات إلى ما يقرب من 25 مليار دولار. نحسب الربح قبل الضريبة عند 3.8 مليار دولار، ارتفاعًا من 3 مليارات دولار في العام الماضي ، بناءً على المزيد من المنازل المبنية، والرافعة التشغيلية، وارتفاع هوامش الربح الإجمالية. يمكن أن يصل صافي هورتون إلى 2.92 مليار دولار، أو 8.01 دولار للسهم. يجب أن يكون العائد على حقوق الملكية حوالي 22.4٪. صافي الدين إلى حقوق الملكية هو 10٪ فقط. حقق هورتون 1.13 مليار دولار نقدًا مجانيًا في السنة المالية الماضية.

مع معدلات رهن عقارية منخفضة تصل إلى 2.87٪، فإن الريح وراء هورتون. تمثل علامة هورتون التجارية، المصممة للمشترين المتنقلين، 66٪ من الإيرادات. للمشترين المبتدئين، يساهم بنسبة 28 ٪. إيميرلاد للمشترين المتميزين 3٪، وكذلك فريدووم التي تستهدف تقليص الحجم. تعمل هورتون في 88 سوقًا في 29 ولاية، وهي رقم 1 أو 2 أو 3 في معظم أسواقها. تعرف الشركة، وصولاً إلى المنزل الفردي، ومدى ربحيته. إنها تريد زيادة الإيرادات بنسبة 10٪ إلى 15٪ سنويًا خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، مع نمو الأرباح بمعدل أسرع. إنك تدفع 8.4 مرة أرباحًا لشركة تحقق أرباحًا تزيد عن 20٪ من القيمة الدفترية. هورتون لديه مخزون خمس سنوات من القطع. تمتلك 30٪ من الأسهم المباشرة ولديها خيار شراء على 70٪ أخرى.

هل لديك اختيار آخر يا سكوت؟

بلاك: تم تداول ماغنا انترناشيونال [MGA] مقابل 75.85 دولارًا. تبلغ القيمة السوقية للشركة 23.7 مليار دولار أمريكي، وتبلغ أرباحها 1.60 دولار أمريكي للسهم، وتحقق 2.1٪. إنها ثالث أكبر شركة مصنعة للمعدات الأصلية للسيارات في العالم. لديها أربعة أقسام: الهيكل الخارجي والهياكل تمثل 42٪ من الإيرادات، والقوة والرؤى 29٪، والمقاعد 14٪، والمركبات الكاملة تمثل الباقي. أقدر الإيرادات بـ 38 مليار دولار هذا العام، ومع أرباح قبل الفوائد والضرائب بقيمة 2.85 مليار دولار. نحصل على أرباح قبل الضرائب بقيمة 2.75 مليار دولار، وصافي دخل 2.02 مليار دولار، أو 6.75 دولار للسهم. العائد إلى حقوق المساهمين هو 18٪، ويبلغ معدل السعر إلى الربح هو 11.2. نتوقع أن تحقق ماغنا من 1.5 مليار دولار إلى 2 مليار دولار من التدفق النقدي الحر هذا العام.

لا ترى ماغنا أن نمو السيارات الكهربائية يمثل تهديدًا كبيرًا لأعمالها لأن جزء مجموعة نقل الطاقة من المركبات التقليدية يقل عن 10% من الإيرادات. تعمل الشركة مع شركات السيارات الكهربائية، ولكن ليس مع تسلا. ظلت قائمة عملائها ثابتة في السنوات الأخيرة، مع مساهمة جنرال موتورز [GM] بنسبة 15% من الإيرادات؛ وفورد موتورز بنسبة 13% [F]، وبي ام دابليو [BMW.Germany] بنسبة 14%.

تتوقع شركات السيارات أن تخفض الشركات المصنعة للمعدات الأصلية أسعارها بنسبة 1٪ إلى 3٪ سنويًا، وتلتزم ماغنا بذلك، ولكن يتعين عليها تحسين كفاءات التصنيع للتعويض.

بهنسالي: إذا انتقلت شركة آبل [AAPL] إلى صناعة السيارات الكهربائية، كما يبدو مرجحًا، فقد تكون هذه فرصة لشركة كبيرة لشركة ماغنا.

بلاك: أوافق. حتى الآن، يبدو أن شركة آبل ستتعاون مع هيونداي موتور [005380.Korea].

توصيتي الأخيرة هي شركة نورثروب غرومان يتم تداول السهم مقابل 288.33 دولارًا أمريكيًا، وبلغت القيمة السوقية 48 مليار دولار أمريكي، وهو مبلغ كبير لشركة دلفي. تدفع الشركة أرباحًا بقيمة 5.80 دولارًا، بعائد 2٪. تعد شركة نورثروب شركة كبرى لتصنيع الطيران والدفاع، ويقع مقرها في فولز تشيرش بولاية فيرجينيا. وتتمثل كفاءاتها الأساسية في الردع الاستراتيجي والتخفي والإنترنت. الشركة لديها أربعة أقسام: علم الطيران يمثل ما نسبته 32٪ من الإيرادات؛ أنظمة الدفاع تعادل 20٪؛ أنظمة المهمات تمثل 28٪؛ والفضاء 24٪. ومن بين برامجهم الرئيسية سكاي بورغ، التي تجمع بين تكامل الذكاء الاصطناعي مع أنظمة القتال بدون طيار [مركبة جوية بدون طيار]، والرادع الاستراتيجي الأرضي، الذي سيحل محل برنامج مينوتيمان III، وهو نظام صاروخي باليستي عابر للقارات.

للعام الماضي من المتوقع أن تحقق شركة نورثروب 35.85 مليار دولار من العائدات. هذا بعد البيع المخطط له لتكنولوجيا المعلومات الفيدرالية وخدمات دعم المهام مقابل 3.4 مليار دولار. بعد خصم مصروفات الفوائد البالغة 590 مليون دولار والتعديل لبنود أخرى، نحصل على أرباح قبل الضرائب من 4.69 مليار دولار إلى 4.83 مليار دولار. ضرائب بنسبة 16.5٪، أي صافي الدخل من 3.92 مليار دولار إلى 4.03 مليار دولار، أو حوالي 24.50 دولارًا للسهم. يبلغ العائد إلى حقوق المساهمين 33.4٪، والعائد على إجمالي رأس المال حوالي 18.5٪. في 11.8 ضعف الأرباح المتوقعة، هذا السهم قليل الشوائب. تولد شركة نورثروب أكثر من 2.5 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، عامًا بعد عام، وقد يتجاوز هذا العام 3 مليارات دولار.

تمثل الحكومة الأمريكية 83٪ من الإيرادات، والمبيعات للخدمات العسكرية غير الأمريكية 15٪. الشركة لديها 81.3 مليار دولار تراكمي، وهو ما يمثل أكثر من عامين من الإيرادات المستقبلية. في الربع الأخير، كانت النسبة الدفترية إلى الفاتورة 2.2. تقدم شركة نورثروب الاستقرار ونمو الأرباح، وتركز على المجالات التي تعتبر من أولويات وزارة الدفاع الأمريكية.

شكرا سكوت.

ماريو، هل أنت مستعد لمشاركة أفكارك؟

ماريو جابيلي: نعم. سأتحدث عن مجموعات الأسهم. أحد الموضوعات هو “أحب كوكبنا”، أو الشركات التي تركز على تغير المناخ والاستدامة. سأكرر توصية بيل [في الدفعة الأولى للمائدة المستديرة] من نيكست إيرا انيرجي بارتنرز [NEP]. قام جيمس روبو (رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي) بعمل رائع في إنشاء تلك الأداة الاستثمارية، أو “إنتاجية”، التي تطور وتمتلك وتدير مشاريع طاقة الرياح والطاقة الشمسية البرية. يتم تداول السهم بمبلغ 80 دولارًا؛ هناك 175 مليون سهم، بما في ذلك 60٪ مملوكة لشركة نيكسا ايرا انرجي [NEE]. سيحظى النظام البيئي بأكمله باهتمام كبير من المستثمرين. من المتوقع أن تزيد نيكست ايرا انرجي من توزيعها السنوي البالغ 2.38 دولارًا للسهم إلى 4.15 دولارًا أمريكيًا بحلول نهاية العام 2024.

أفانجريد [AGR]، شركة طاقة ومرافق، هي مسرحية أخرى من ألعاب حب الكوكب. يتم تداولها مقابل 47 دولارًا، ولديها 309 ملايين سهم؛ تمتلك شركة إبيردرولا [IBE.Spain]، شركة المرافق الإسبانية وأحد الأسهم المفضلة لدي، 260 مليون سهم. أعلنت أفانغريد في أكتوبر أنها تخطط للاستحواذ على بي ان ام ريسورسيز[PNM]، التي نمتلكها أيضًا. تتفهم شركة إبيردرولا عالم مصادر الطاقة المتجددة وتتمتع بموقع جيد في الولايات المتحدة، وقد اقترحت أن تقوم الشركة بإخراج جزء من أعمال الطاقة المتجددة في أفانغريد كعائد، على غرار شركة نيكست ايرا إنرجي التابعة لشركة نيكست إيرا إنرجي بارتنرز، وبالتالي إنشاء تقييم أعلى. ستضيف صفقة بي ان ام بشكل كبير إلى عائدات أفانغريد والأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون، وستحصل على أرباح جيدة. العائد الحالي لأفانغريد هو 3.85٪.

تقدر إيراداتنا لعام 2022، بما في ذلك بي ان ام، بـ 8.9 مليار دولار، وتقديرنا لربح السهم هو 2.60 دولار، بعد السماح ببيع الأسهم لتمويل الاستحواذ على بي ان ام.

ماذا تحب ايضا؟

جابيلي: خطوط الإنتاج الرئيسية لشركة جي سي بي أبلايد تيكنولوجيز [GCP] هي الأسمنت ومضافات الخرسانة. لديهم أيضًا أعمال أغشية مقاومة للماء أصغر، مما يجعل المنتجات المستخدمة في الأسقف السكنية. يجب أن تستفيد الشركة من الإنفاق على البنية التحتية على الطرق والجسور والممرات المائية الداخلية. تباع الأسهم مقابل 25 دولارًا؛ هناك 73 مليون سهم وقيمة السوق 1.8 مليار دولار. تمتلك الشركة حوالي 120 مليون دولار من النقد الصافي. ستربح جي سي بي دولار للسهم من 975 مليون دولار من الإيرادات في عام 2022، مع المواد الكيميائية حوالي 555 مليون دولار ومنتجات البناء 420 مليون دولار. أضافت أكتيفيست ستابورد فالو مديرين وتتحكم في اللوحة.

يجب أن يدعم الإنفاق على البنية التحتية الطلب على شاحنات الرافعة الشوكية. تبيع هايستر يال ماتيريالز هاندلينغ، ومقرها كليفلاند، الرافعات الشوكية وقطع غيار ما بعد البيع. يتم بيع الأسهم مقابل 66 دولارًا، وهناك حوالي 16.8 مليون سهم، منها 13 مليون سهم عادي، و 3.9 مليون سهم من الفئة ب مع 10 أصوات لكل سهم. يمتلك الرئيس التنفيذي وعائلته 3.3 مليون، أو 85٪ من أسهم التصويت من الفئة ب.

ستربح هايستر يال 6.10 دولارات للسهم في غضون عامين، ارتفاعًا من 2.10 دولار هذا العام. بصرف النظر عن زيادة الأرباح، أنا مهتم بهايستر يال، حيث أنفقت 200 مليون دولار على مدى السنوات الخمس أو الست الماضية لتطوير تقنية خلايا وقود الهيدروجين الخاصة بها. في آخر اجتماع مع مستثمري هايستر يال، سألت: “لماذا لا تستثمر عملية خلايا الهيدروجين الخاصة بك؟” منذ ذلك الحين، ارتفعت أسهم بلج باور [PLUG] من 4 دولارات إلى أكثر من 60 دولارًا في العام الماضي لأن المستثمرين ينظرون إلى الهيدروجين كمصدر بديل للطاقة. باعت شركة بلج 1.5 مليار دولار من الأسهم لشركة اس كي جروب ومقرها كوريا الجنوبية، ويبلغ رأس المال السوقي لهذا السهم الآن 25 مليار دولار. تقضي هايستر يال يومها التالي للمستثمر في مايو. يمكن أن يتضاعف السهم في العامين المقبلين، على افتراض أن نيوفيرا، أعمال الهيدروجين، تصبح مربحة.

ما الذي يروق لك أيضًا؟

جابيلي: يتم تداول شركة دويتشه تيليكوم [DTE.Germany] مقابل 15 يورو. إذا تراجعت عن حصة الشركة في تي موبايل الولايات المتحدة والديون المرتبطة بها، فإنك تحصل على شركات الاتصالات الألمانية والأوروبية مقابل 3 يورو. يمكن أن تكسب الشركة المشغلة، إكس تي ام يو اس 65 سنتًامن اليورو في عام 2021، لتصل إلى 95 سنتًا من اليورو في عام 2022. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك شركة دويتشه تيليكوم خيار شراء 101.5 مليون سهم إضافية، حصة إضافية بنسبة 8.2٪، في تي موبايل الولايات المتحدة من مجموعة سوفت بنك [9984.Japan]. إنها طريقة ممتعة لعرض قصة التعافي بعد الجائحة في ألمانيا والزخم المستمر لشركة تي موبايل الولايات المتحدة، وقد تستفيد من ارتفاع قيمة اليورو. يدفع السهم 60 سنتًا من اليورو، مقابل عائد حالي بنسبة 3.9٪.

تبديل التروس، يتم بيع حوالي 40 مليون سيارة مستعملة في الولايات المتحدة كل عام. تبيع قطع غيار أصلية، قطع غيار السيارات تحت العلامة التجارية نابا NAPA لأكثر من ربع مليار مركبة على الطريق في الولايات المتحدة وأكثر من مليار مركبة حول العالم. يتم تداول السهم بحوالي 100 دولار، وتبلغ القيمة السوقية 15 مليار دولار، ولديها 2 مليار دولار من الديون. في الولايات المتحدة، حوالي 80٪ من مبيعات قطع غيار السيارات مخصصة للإصلاحات التي تقوم بها بنفسك، و20٪ مخصصة للإصلاحات الخاصة بي. كان العمل بطيئًا في عام 2020 بسبب عدم وجود عمل “افعلها لي”. أيضًا عانت العمليات الدولية للشركة من عمليات الإغلاق المتعلقة بكوفيد. عندما تنتهي عمليات الإغلاق في أوروبا، وهناك نمو متجدد في عمليات الشركة في أستراليا/نيوزيلندا، قد يرتفع الطلب على قطع غيار السيارات والإصلاحات.

من المفترض أن تبلغ إيرادات قطع الغيار الأصلية 18 مليار دولار هذا العام، منها 6 مليارات دولار تأتي من شركة موشينز انوستريز، وهي شركة توزيع قطع الغيار الصناعية. في السنوات الأربع المقبلة، سيكون هناك ارتفاع في عدد السيارات في الفئة العمرية من أربع إلى ثماني سنوات وانتعاش دوري في موشن. يمكن أن تكسب الشركة ما يقرب من 7 دولارات للسهم بحلول عام 2023، مع نمو الأرباح بنحو 9 ٪ سنويًا بعد ذلك. لسوء الحظ، فإنهم يدفعون أرباحًا كبيرة [3.16 دولار للسهم]، وهو ما لا أحبه لأن الضرائب على أرباح الأسهم من المرجح أن ترتفع.

كيف ستؤثر المبيعات المتزايدة للسيارات الكهربائية على قطع الغيار الأصلية؟

جابيلي: من المفترض أن يصل عدد السيارات الكهربائية الهجينة والمشغلة بالبطارية إلى حوالي 170 مليون سيارة في العالم بحلول عام 2030. في ذلك الوقت، يجب أن يكون عدد السيارات حوالي 1.4 مليار سيارة. سوف يستهلكون عددًا أقل من أجزاء المحرك لكل سيارة، لكن القاعدة الحالية ستظل خصبة جدًا لبيع قطع الغيار.

أخيرًا أريد أن أضع الكثير من الرهانات على مجال الألعاب. يمكنني لعبها من خلال امتلاك فرق رياضية وشركات إعلامية وشركات توفر البنية التحتية ل اي غامينغ. ستحصل الفرق الرياضية على رسوم من المقامرة عبر الإنترنت، والتي تتزايد. تبيع ماديسون سكواير غاردن سبورتس [MSGS] بحوالي 180 دولارًا للسهم. هناك 24 مليون سهم. 20 مليون شخص غير مصوتين. تمتلك عائلة دولان أربعة ملايين سهم من أسهم التصويت. تمتلك ماديسون سكوير كل من نيويورك نيكس ونيويورك رينجرز. في مرحلة ما، يتعين على جيمي دولان، الرئيس التنفيذي لشركة ماديسون سكوايرمعرفة ما يريد فعله مع الشركة. نعتقد أنه سيكون هناك (وهم) مشترون لنيويورك نيكس.

اختيارات ماريو جابيلي

كما أنني أحب مجموعة ليبيرتي برافيس [BATRA]. السهم 25 دولارًا، وهناك 60 مليون سهم قائم. يتم التحكم في ليبيرتي برافيس، المعروفة باسم أتلانتا برافيس، بواسطة ليبيرتي ميديا من جون مالون من خلال كيان ليبيرتي آخر، مجموعة فورمولا ون [FWONK]. في مرحلة ما، سيتم بيع ليبيرتي برافيس، وهو سهم تتبع. نحن نقدر أنه سيصل إلى 45 دولارًا للسهم.

التالي هو فوكس، [FOX] هي 30 دولارًا للسهم. [تشترك شركة نيوز (NWS)، الأم لشركة فوكس وبارونز، في ملكية مشتركة.] لدى فوكس بيت شراكة قيمة مع فلوتير انترتينمانت [FLTR.UK]، التي تتحكم في فان ديول، وهي شركة ألعاب. تمتلك فوكس أيضًا شبكة رياضية وتمتلك فوكس نيوز. سوف يرتفع الإنفاق الإعلاني على التلفزيون مع الانتعاش الاقتصادي الذي يقوده الاستهلاك، وسوف تستفيد فوكس. سيتم تجديد العقود مع اتحاد كرة القدم الأميركي والبطولات الرياضية الأخرى، ولكن بتكلفة أعلى. فوكس لديها نحو 600 مليون سهم، بما في ذلك 257 مليون سهم تصويت. أوصي بشراء الأسهم التي لها حق التصويت، حيث تبيع بنفس سعر الأسهم غير المصوتة. قم بشراء الأسهم بناءً على فوائد المراهنات الرياضية عبر الإنترنت، إلى جانب ممارسة الرياضة والأعمال المحلية الجيدة. أقدر إيرادات السنة المالية المنتهية في 30 يونيو بـ 12.4 مليار دولار، و 13 مليار دولار في السنة المالية 2022، وربحية السهم 2.45 دولار، وترتفع إلى 2.65 دولار في السنة المالية 2022.

مجموعة سينكلاير برودكاست [SBGI] جذابة أيضًا. تبيع سينكلاير حقوق التسمية لشبكاتها الرياضية الإقليمية، أو آر اس ان، لشركة ألعاب بوليز [BALY]. تمتلك سينكلير 75 مليون سهم، يتم تداولها عند 32 دولارًا، بقيمة سوقية تبلغ 2.5 مليار دولار. في حين أن الديون تبدو كبيرة عند 12.5 مليار دولار، فإن 8 مليارات دولار غير مسجلة ومرتبطة بأعمال آر اس ان. وفي الوقت نفسه، سوف تعود أعمال آر اس ان إلى الوراء، مع نمو الإيرادات من الانتعاش في النظام البيئي المرتبط بالرياضة، وسوف يتمتعون بأموال كبيرة من البث. تضمن سينكلير شراء قطعة كبيرة من بولي بأسعار رمزية، وتعمل أعمال المراهنات الرياضية عبر الإنترنت في بولي بشكل جيد.

أقدر الإيرادات لتقويم 2020 من البث بحوالي 3.3 مليار دولار، وتنخفض إلى 3 مليارات دولار هذا العام، لكنها ترتفع إلى 3.5 مليار دولار في عام 2022، مع ارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون البالغ مليار دولار إلى 1.2 مليار دولار في عام 2022.

باري ديلرز من شركة إنتر آكتف هي أكبر مالك لام جي ام ريستورز انترناشيونال [MGM]، والتي تسعى للحصول على إنتاين [ENT.UK]، مالك لادبروكس [في 19 يناير، سحبت ام جي ام عرضها الأولي للاندماج مع إنتمينت.] نحب جي إيه إن [GAN]، مزود بي 2 بي للبنية التحتية آي غيمينغ والمراهنات الرياضية وخدمات للكتب الرياضية مثل فان ديول وواين بيت. تم طرح الشركة للاكتتاب العام في مايو الماضي ويتم تداولها مقابل 20 دولارًا. هناك 38 مليون سهم. تربح جي إيه ان نسبة مئوية من عائدات الألعاب التي يحققها عملاؤها من الكتب الرياضية، وبالتالي تنمو إيراداتها مع عائداتهم. نتوقع أن تواصل جي إيه ان التوقيع على ارتباطات العملاء الجدد مع قيام المزيد من الدول بإضفاء الشرعية على المراهنات الرياضية وآي غيمينغ. في النهاية ، نعتقد أنه سيتم الاستحواذ على GAN بعلاوة كبيرة مقارنة بسعرها الحالي.

شكرا ماريو.

سونال، الأرض لك

سونال ديساي: سأبدأ مع صندوق ماثيوز آسيا جروث [MPACX]. لقد قامت آسيا بعمل أفضل بكثير فيما يتعلق بالفيروس من بقية العالم، لذلك فهذه طريقة لالتقاط هذا التعافي. كانت الصين الاقتصاد العالمي الرئيسي الوحيد الذي سجل نموًا إيجابيًا في عام 2020، وشهدت انتعاشًا على شكل حرف V إلى حد كبير في التصنيع والاستهلاك. البلدان الآسيوية الأخرى، مثل اليابان وكوريا الجنوبية، تتعافى أيضًا بشكل مطرد، وهي مستفيدة من النمو الهيكلي في التقنيات الجديدة وتنويع سلاسل التوريد التكنولوجية العالمية. لقد نجحت العديد من الشركات الآسيوية في تنفيذ عملياتها خلال فترة الوباء وينبغي أن تخرج من الأزمة في مواقع تنافسية أقوى. من المرجح أيضًا أن يستمر ضعف الدولار الأمريكي في مساعدة الأسهم الآسيوية في العام المقبل.

ماثيوز آسيا لديها ما يقرب من ثلث حيازاتها مستثمرة في اليابان. في العام الماضي، أوصيت بالين الياباني. هذا العام، أفضل الاستثمار في الأسهم الآسيوية.

ما زلت أعتقد أن الذهب جيد للاحتفاظ به، لذلك سأوصي بصندوق سبايدر لأسهم الذهب المتداول في البورصة [GLD]، والذي أوصيت به أيضًا العام الماضي. وهذا يعكس وجهة نظري القوية بأن أسعار السلع ستؤدي بشكل جيد، وأن التضخم يرتفع، وسيظل الدولار ضعيفًا. بالنظر إلى هذه العناصر الثلاثة، فإن الأمر يستحق الاحتفاظ بالذهب لفترة أطول.

تم تداول الذهب حول 1900 دولار للأوقية. إلى أي مدى ترى ارتفاع سعر الذهب؟

ديساي: لست متخصصًا في الذهب، لكنني أعتقد أن الذهب يمكن أن يرتفع بسهولة إلى 2200 دولار. أنا لا أقول أن ذلك سيحدث في الشهر أو الشهرين المقبلين، لكن إنتاج الذهب منخفض جدًا في الوقت الحالي. أنا أفضل الذهب على البيتكوين. الذهب هو مخزن ذو قيمة عريقة.

أنا أيضًا أحب الأسواق الناشئة، لكن عليك أن تكون حريصًا للغاية، لا تبدو جميع الأسواق الناشئة جذابة. سألتزم باختياري من العام الماضي: صندوق بايدين للأسواق الناشئة [PYEWX]. أنا أحب الفريق الذي يديرها، ولديها مزيج مثالي من حوالي 70٪ من الديون المقومة بالدولار الأمريكي و30٪ بالعملة المحلية. تمنحنا الأسواق الناشئة عائدًا في وقت نحتاج فيه إلى العائد. [يدر صندوق بايدين 4.42٪.] من المفترض أن تستمر مستويات الانتشار على السندات الحكومية في الأسواق المتقدمة في جذب التدفقات الداخلة، ويظل المستثمرون أقل ثقلًا من الناحية الهيكلية لديون الأسواق الناشئة. لم تتعامل جميع الأسواق الناشئة مع الوباء بشكل جيد، ولكن في بعض الحالات مثل الهند، مع طرح اللقاح، كانت تعمل بشكل جيد بشكل مدهش. ويستفيد الكثير من السكان الأصغر سنًا، حيث لم يعد الكثيرون يفرضون قيودًا على الإغلاق.

ماذا يجب على مستثمري الدخل أن يأخذوا بعين الاعتبار ؟

ديساي: يوجد دخل ضئيل للغاية في عالم الدخل الثابت، وهناك حتى 17 تريليون دولار من الديون العالمية ذات العائد السلبي. لذلك يجب أن تبدو الديون ذات العائد المرتفع جيدة للمستثمرين، حتى لو لم تكن التقييمات رخيصة. نعتقد أن إمكانية زيادة تشديد فروق الأسعار، إلى جانب التعرض لفترة أقل وزيادة العائد النسبي، ستستمر في جعل الأصول عالية العائد جذابة في عام 2021.

صندوق فرانكلين للدخل المرتفع، والتي يديرها فرانكلين تمبلتون [FVHIX] يحقق عائد بنسبة 5.3٪. يحتاج المستثمرون إلى إدراك أنه يتعين عليهم تحمل مخاطر إضافية إذا كانوا يريدون هذا العائد، ولكن مع توفر اللقاحات الآن والتعافي الاقتصادي كحالة أساسية لدينا، فهذه خلفية داعمة. يجب أن يكون معدل التخلف عن السداد قابلاً للإدارة، وهناك مشكلات أخرى في المستقبل.

اختيارات سونال ديساي

السبب الآخر الذي يعجبني بالعائد المرتفع هو أنه يملك مدة منخفضة. أرى عوائد سندات الخزانة تزداد في النصف الثاني من العام، لذلك أفضل المدة المنخفضة. في بقية العالم، وخاصة أوروبا واليابان، من غير المحتمل أن ترى ارتفاع العائدات بالطريقة التي ستشهدها في الولايات المتحدة.

هل هناك أي سبب لامتلاك سندات خزانة لأجل 10 سنوات أو سندات أخرى طويلة الأجل الآن؟

ديساي: لن أقوم بتوسيع المدة في أي مكان. لكن بعض المستثمرين ذوي الدخل الثابت ملزمون بحيازة مبلغ معين من سندات الخزانة. لتوليد عائد جذاب، يجب على المستثمرين زيادة مستوى المخاطرة لديهم، وعليهم خفض المدة وبالتالي، السندات ذات العائد المرتفع. في العام الماضي، أوصيت باعتمادات من الدرجة الاستثمارية. لا يمكنني أن أوصي بدرجة الاستثمار في هذه المرحلة.

يمكن أن يشمل مشروع قانون التحفيز القادم في الولايات المتحدة مساعدة حكومات الولايات والحكومات المحلية. هل ترى فرصا في السندات البلدية؟

ديساي: ضمن أفضل اختياراتي، هناك صندوقان للسندات البلدية: فرانكلين للدخل المعفى من الضرائب الفيدرالية [FAFTX] وفرانكلين للعائد المرتفع المعفى من الضرائب [FHYVX]. لا تبدو سندات البلدية المعفاة من الضرائب جذابة بشكل خاص، إلا إذا كنت تعتقد أن معدلات الضرائب سترتفع. أرى أن هذا يحدث في وقت لاحق من العام. يمكن أن تحقق سندات البلدية ذات العائد المرتفع نتائج جيدة هذا العام. سيكون هناك الكثير من الحوافز المالية. تعتبر سندات البلدية الاستثمارية أكثر أمانًا من ذات العائد المرتفع، ولكنها تقدم عائدًا أقل. أوصي بكلا الصندوقين للحصول على السندات المعفاة من الضرائب، بالإضافة إلى الدعم المالي الفيدرالي. يبدو من الواضح جدًا أن إدارة بايدن ستقدم المساعدة للحكومات البلدية، وأعتقد أنها ستكون كبيرة.

تود أهلستن: سونال، أعلم أنك تتوقعين أن يرتفع التضخم هذا العام. لكن هل تفكرين في إمكانية حدوث دوامة انكماشية بعد سنوات قليلة قادمة؟

ديساي: إنه سؤال رائع. لا أعتقد أن ذلك سيحدث العام المقبل أو في السنوات العديدة المقبلة. يشير الجميع إلى أوجه التشابه مع اليابان، لكن الولايات المتحدة ليست اليابان. لا تبدأ الخصائص الديمغرافية للولايات المتحدة حتى في تقريب صورة اليابان. لنأخذ على سبيل المثال كوريا والصين وألمانيا وإيطاليا، مجموعة كاملة من البلدان الأخرى التي تعتبر التركيبة السكانية فيها أسوأ من التركيبة السكانية للولايات المتحدة. لا أحد منهم يرى الانكماش. لا تشير الخصائص الديمغرافية في الولايات المتحدة إلى حدوث دوامة انكماشية.

التدمير الإبداعي حقيقي جدًا فالشركات الأمريكية تفلس. ليس لديك شركات زومبي، كما فعلت اليابان لفترة طويلة، حتى أدى نمو الإنتاجية إلى تغيير الأمور. لذا أنا لست قلقة للغاية بالنموذج اليابان بالنسبة للولايات المتحدة. الافتراض القائل بأن نمو الإنتاجية يقف وراءنا بشكل دائم، بطريقة ما إن كل تقدم تكنولوجي كان سيحدث على الإطلاق قد حدث وهو في ماضينا، هو افتراض متعجرف للغاية.

آبي جوزيف كوهين: في اليابان، كانت البنوك هي أهم شركات الزومبي. تم الاحتفاظ بالأصول ذات الأداء الضعيف في الميزانيات العامة للبنوك إلى أجل غير مسمى، مما حد من القدرة على الإقراض. في المقابل، استجابت الولايات المتحدة بسرعة خلال الأزمة المالية العالمية، مستفيدة من محاسبة وتنظيم أكثر صرامة للبنوك. تم تدوين الأصول السيئة، بشكل كبير في كثير من الأحيان. كان هذا مهمًا للغاية في تصحيح النظام المالي وتحريك الاقتصاد مرة أخرى.

ديساي: إنه ضخم. إنه سبب إضافي يجعل التعافي من الأزمة الحالية مختلفًا بشكل كبير عن التعافي من الأزمة المالية.

شكرا لك سونال.

تحرير إضافي لنيكولاس جاسينسكي

اقرأ أيضاً أسهم المنتجات الفاخرة “التي لا يمكن إيقافها” تذكر بعض المستثمرين بالتكنولوجيا الأمريكية.