قد يكون من الصعب عليك كمستثمر تمييز متى يتحرك سعر السهم بسبب مخاوف التقييم مقابل التغيرات المادية في مسار الأعمال. وهذا أمر يؤخذ بعين الاعتبار عند النظر إلى شركة هانيويل إنترناشيونال (Honeywel lInternational)، التي انخفض سهمها بنسبة 13% منذ بداية العام حتى الآن وبنسبة 22% عن أعلى مستوى له على الإطلاق. وأرى أنه لا يوجد خطأ جوهري في الشركة، وأن الانخفاض هو أكثر من مجرد تصحيح للتقييم. بل تصويت على التقدم الذي تحرزه الشركة خلال العام. هل هذا يجعل السهم شراء الآن؟

هذه الشركة عبارة عن تكتل صناعي، وهي تفعل ما يقرص أن تفعل. بمعنى آخر، لديها مزيج من الشركات ذات الأسواق النهائية المختلفة التي تسمح للشركة بالنمو عبر ظروف السوق المتعددة. ويمكن ملاحظة ذلك كثيرًا في أداء مبيعات هانيويل (Honeywell) في الربع الثالث، حيث عوضت القوة في مجال الطيران والعرض القوي من أعمالها في مجال المواد والتقنيات (PMT) الضعف في أماكن أخرى.

إذا كنت تتساءل، فإن نمو المبيعات العضوية في الربع الثالث بنسبة 2% لا يعكس تمامًا مقدار النمو في عام 2023. على سبيل المثال، تتوقع الإدارة نمو المبيعات العضوية للعام بأكمله بنسبة 4% إلى 5%، مع 3% إلى 7% في الربع الرابع. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تتراوح ربحية السهم المعدلة للعام بأكمله من 9.10 دولارًا إلى 9.20 دولارًا، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 10% إلى 11% خلال عام 2022، باستثناء الآثار السلبية للمعاشات التقاعدية في عام 2023 والتي لن تتكرر.

إذا كانت هناك خيبة أمل بشأن النتائج، فقد جاء ذلك من حقيقة حفاظها على النقطة الوسطى لتوجيهاتها الخاصة بربحية السهم، مما أدى إلى كسر سلسلة من التوجيهات المرتفعة في كل ربع سنوي متاح منذ عام 2021.

على هذا النحو، تكون هانيويل (Honeywell) ذات معدل نمو فردي متوسط (يتراوح بين 4% و7%)، متخلصة من بعض التوسع في الهامش، وستنمو أرباحها بمعدل مكون من رقمين في عام 2023. إنه موضوع ثابت لأن محللي وول ستريت يتوقعون نموًا في الإيرادات بنسبة 5.5% ونمو ربحية السهم بنسبة 9.7% لعام 2024. إنه أمر جديد من جديد.

والسؤال الذي يطرح نفسه بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كانوا على استعداد لدفع علاوة على سعر السهم مقابل هذا النوع من النمو الذي تحققه شركة هانيويل (Honeywell).

من المستحيل العثور على منافس قريب لشركة هانيويل (Honeywell)، لذلك قمت باختيار منافس رئيسي في كل من قطاعاتها الحالية وقارنت نسبة قيمة المؤسسة الآجلة (القيمة السوقية بالإضافة إلى صافي الدين) إلى أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

يُظهر تداول الأسهم باتجاه الحد الأعلى لمجموعة أقرانها. وعلى هذا النحو، فإن ما يسمى بخصم التكتلات الصناعية لا ينطبق هنا. يعرف السوق أن شركة هانيويل (Honeywell) هي شركة عالية الجودة وتقوم بتسعيرها وفقًا لذلك.

يتلخص السؤال في ما إذا كنت تريد دفع قيمة مؤسسية بقيمة 14.2 مرة ضعف الأرباح الآجلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وسعر آجل للتدفق النقدي الحر (FCF) (استنادًا إلى تقديرات محللي وول ستريت) يبلغ 21.2 مرة التدفق النقدي الحر لزيادة الإيرادات بمعدل متوسط ​​من رقم واحد. بالتركيز على التدفق النقدي الحر للحظة، فإن الهدف الحالي طويل المدى للإدارة هو زيادة الإيرادات بنسبة 4% إلى 7% وتحويل إيراداتها إلى التدفق النقدي الحر بمعدل يتراوح بين 14% و17%. بالنظر إلى أن تحويل التدفق النقدي الحر كان 14% في عام 2022، ونقطة المنتصف لتوجيهاتها تدعو إلى تحويل بنسبة 14.3%، فمن العدل القول بأن الإدارة تهدف إلى تنمية التدفق النقدي الحر لشركة هانيويل (Honeywell) بهذا المعدل (معدل نمو الإيرادات من 4% إلى 7%) في المستقبل.

تلخيصًا لسؤال التقييم، يتم تداول شركة هانيويل (Honeywell) بمضاعف السعر الآجل إلى التدفق النقدي الحر بمقدار 21.2، بهدف تنمية التدفق النقدي الحر بمعدل فردي متوسط.

إذن.. هل هانيويل (Honeywell) سهم للشراء؟

بصراحة، يبدو ذلك اقتراحًا معقولًا. نعتذر عن الاهتمام الزائد بشأن التدفق النقدي الحر، ولكن إذا قمت بقلب المضاعف 21.2 مرة، فهذا يمنحك عائدًا من التدفق النقدي الحر بنسبة 4.7%، وهذا، على الأقل من الناحية النظرية، ما يمكن أن تعيده الشركة إلى المساهمين في شكل أرباح أو عمليات إعادة شراء.

هذا عادل بما فيه الكفاية، ولكن إذا أرادت شركة هانيويل (Honeywell) الحصول على علاوة التقييم، فمن المحتمل أن تحتاج إلى البدء في إثبات أنها يمكن أن تنمو عند الحد الأعلى من نطاق 4% إلى 7%.

أوضح الرئيس التنفيذي الجديد فيمال كابور أن هانيويل (Honeywell) تخطط لتوفير ما بين 36 مليار دولار إلى 39 مليار دولار لنشر رأس المال في الفترة 2023-2025، مع 13 مليار دولار متاحة لإعادة شراء الأسهم والاستحواذ عليها و11 مليار دولار إلى 14 مليار دولار من النقد المتاح وقدرة الديون.

كما أن لديها "خط أنابيب قوي مع خطط للتنفيذ على مدار الـ 12 شهرًا القادمة" بشأن عمليات استحواذ تتراوح قيمتها بين مليار دولار و 7 مليارات دولار وإمكانية "تجريد 10% من الإيرادات غير المتوافقة" مع هيكلها الجديد الذي يركز على الطيران وأتمتة المباني. والأتمتة الصناعية والاستدامة. هذا هو بالضبط ما قد تتوقع أن تفعله مجموعة صناعية ، وهو أن تستخدم الأموال النقدية والقوة المالية من مزيج عملياتها للاستفادة من فرص الاستحواذ خلال الدورة بينما يتخبط الآخرون. 

من المحتمل أن يحدد نجاح هذه الخطط ما إذا كانت الشركة قادرة على تحسين معدل نموها وما إذا كان السهم يمكنه التحرك إلى أعلى بشكل ملحوظ من هنا. الفرصة موجودة، لكن التقييم الغني يعني أن شركة هانيويل (Honeywell) بحاجة إلى تحقيقها قبل أن يبدأ السهم في الظهور كفرصة ذات قيمة.

اقرأ أيضًا انحسار أزمة الديزل مع تباطؤ التصنيع في الولايات المتحدة

المصدر: ذا موتلي فول