على مدار العقد الماضي، ارتفع سهم شركة تايوان سيميكوندكتور مانيوفاكتشرينغ (Taiwan Semiconductor Manufacturing TSMC) بما يقرب من 450%، في حين تقدم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) بنسبة 170% فقط. لقد تفوقت تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) على السوق بسهولة، لأنها أكبر صانع رقاقات تعاقدية وأكثرها تقدمًا في العالم، وقد غذت شهية السوق التي لا تشبع من الحصول على رقائق أكثر قوة. أدى النمو القوي لأبل (Apple) أكبر عملاء تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) إلى تضخيم هذه المكاسب.
ولكن هل لا يزال لدى تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) مجال لتزدهر أكثر خلال السنوات القليلة المقبلة؟ دعونا نقارن بين وجهات نظر المتفائلين المقتنعين بذلك والمتشائمين غير المقتنعين.
وجهة نظر المتشائمين
يتوقع المتشائمين أن يظل نمو تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) على المدى القريب بطيئًا، حيث يعاني قطاع أشباه الموصلات من تباطؤ دوري. تراجعت مبيعات أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية الجديدة بعد الوباء، بينما حدت الرياح المعاكسة الكلية من طلب السوق على مراكز البيانات الجديدة وشرائح الشركات. لهذا السبب تباطأ نمو إيرادات تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) على أساس سنوي خلال الأرباع الثلاثة الماضية.
بالنسبة للعام بأكمله، يتوقع المحللون أن تنخفض إيرادات الشركة بنسبة 9% – مقارنة بنموها بنسبة 34% في عام 2022 و25% في عام 2021. ومع تباطؤ نمو إيرادات شركة تايوان سيميكوندكتورز (TSMC)، فإنها لا تزال تخطط لإنفاق 32 إلى 36 مليار دولار في النفقات الرأسمالية هذا العام، وذلك للحفاظ على ريادتها التكنولوجية ضد أكبر منافسيها وهم سامسونغ (Samsung) وإنتل (Intel). تضخمت تكاليف المواد الخام بسبب الحرب الأوكرانية. ونتيجة لذلك، يتوقع المحللون أن تنخفض ربحية السهم (EPS) بنسبة 22% في عام 2023.
ولكن حتى مع هذا الإنفاق المرتفع، لا تزال هناك فرصة لأن تتمكن إنتل (Intel) وسامسونغ (Samsung) من اللحاق بركب تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) بمساعدة بعض الإعانات الحكومية الكبيرة. تعتزم شركة تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) البدء في إنتاج كميات كبيرة من شرائحها ذات 2 نانومتر في عام 2025، لكن إنتل (Intel) تهدف إلى الوصول إلى شرائح الـ 2 نانومتر بحلول عام 2024، بينما تحاول سامسونغ (Samsung) الوصول إلى هذا الإنجاز بحلول عام 2025. إذا فقدت تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) ريادتها في العملية، فإن العديد من عملائها الكبار – مثل أبل (Apple) وأبلايد ماتريالز (AMD) ونيفيديا (Nvidia) – سيبدأون في الاستعانة بإنتل (Intel) وسامسونغ (Samsung).
أخيرًا، قد تتسبب التوترات المتصاعدة بين الولايات المتحدة والصين وتايوان في مشاكل للشركة. لا تزال تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) تنتج رقائقها الأكثر تقدمًا في تايوان، والتي تتعرض لهجمات وحصار من قبل الصين. لقد تم افتتاح مصانع جديدة في الولايات المتحدة واليابان لمعالجة هذه المخاوف، لكن تكاليف العمالة المرتفعة يمكن أن تمنعها من تشغيل تلك الوحدات التصنيعية بكفاءة.
وجهة نظر المتفائلين
سوف يشير المستثمرون المتفائلون إلى أن تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) قد نجت من الكثير من التباطؤ الدوري من قبل. خلال آخر مكالمة جماعية، قام الرئيس التنفيذي للشركة سي سي وي بإخبار المستثمرين أن تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) ستمر “خلال الجزء السفلي من الدورة” خلال الربع الثاني. وأشار أيضًا إلى أن نمو سوق الذكاء الاصطناعي من المرجح أن يعزز عائدات الحوسبة عالية الأداء، وأن التوسع يمكن أن يخلق “اتجاهًا ضخمًا لنمو أعمال تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) في المستقبل”.
كما أكد وي على هدف تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) طويل الأجل المتمثل في زيادة إيراداتها السنوية بمعدل نمو سنوي مركب من 15% إلى 20% بين عامي 2021 و2026. بغض النظر عن تباطؤ الشركة في عام 2023، يتوقع المحللون ارتفاع الإيرادات وعائد السهم الواحد بنسبة 22% و25% على التوالي في عام 2024. لذا بالنسبة للمتفائلين، يبدو أنه من غير المجدي القلق بشأن تباطؤ تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) على المدى القريب. وسيخبرونك أن السهم لا يزال يبدو ذا قيمة معقولة، حيث يتم تداوله بعشرين ضعفًا للأرباح الآجلة.
أما بالنسبة إلى سامسونغ (Samsung) وإنتل (Intel)، فقد حاولت الشركتان مرارًا وتكرارًا اللحاق بتايوان سيميكوندكتورز (TSMC) لكنهما فشلتا في ذلك. يرجع ذلك إلى أن تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) تبنت أنظمة الطباعة الحجرية ذات الأشعة فوق البنفسجية الفائقة (EUV) من ايه إس إم إل (ASML) – والتي تكلف كل منها حوالي 200 مليون دولار وتتطلب طائرات متعددة لشحنها – قبل أي من المنافسين بوقت طويل، مع بعض المساعدة المالية من أبل (Apple). إن أنظمة الطباعة الحجرية هذه مطلوبة لإنتاج أصغر رقائق في العالم وأكثرها كثافة، ولدى تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) السبق في توسيع نطاق هذه التكنولوجيا المتطورة واستخدامها بشكل أكثر كفاءة من منافسيها. يبدو أيضًا أنه من غير المحتمل أن تقوم الشركات الكبيرة مثل أبل (Apple)، التي ظلت تعمل مع تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) لسنوات، بتحويل جميع طلباتها فجأة إلى سامسونغ (Samsung) أو إنتل (Intel).
سيخبرك المتفائلون أيضًا أن الغزو الفعلي أو حصار تايوان من المحتمل أن يتسبب في انهيار العديد من أسهم التكنولوجيا جنبًا إلى جنب مع تايوان سيميكوندكتورز (TSMC). لذلك إذا كنت تعتقد أن هذا السيناريو الأسوأ سيحدث لتايوان سيميكوندكتورز (TSMC) قريبًا، فقد يكون من الأفضل لك تجنب الأسهم تمامًا والالتزام ببساطة بالاستثمارات ذات الدخل الثابت.
أي وجهة نظر هي الصحيحة؟
يقدم كل من المتشائمين والمتفائلين أراء صحيحة بشأن تايوان سيميكوندكتورز (TSMC)، لكنني أعتقد أن أفاق النمو لا تزال أقوى بكثير. لا تزال تايوان سيميكوندكتورز (TSMC) تتفوق على سامسونغ (Samsung) وإنتل (Intel) بهامش كبير، كما تستطيع أن تحافظ على عملائها بسبب سمعتها الأفضل في القطاع. إن قطاع أشباه الموصلات يتعافى تدريجياً. لا يزال سهم الشركة رخيصًا ومستقبلها مشرق، وينبغي أن تظل تلعب دورًا رئيسيًا في توسع سوق أشباه الموصلات.
