fbpx
امو.ال
صور لخبراء بارونز. بواسطة هيلين جرين.
المائدة المستديرة لبارونز تناقش التحفيز المفرط والمخاطر وتقدم أسهم ستتفوق على السوق

بقلم لورين روبلين

بتاريخ 15 يناير 2021

نقلا عن موقع بارونز

مرحبًا بكم في العشرينات من القرن العشرين. عندما يقدم العالم أخيرًا حلاً لفيروس كوفيد 19، بفضل مجموعة من اللقاحات الجديدة، توقع أن يخرج الأمريكيون من مخابئهم بفرحة الحياة التي لم نشهدها منذ عشرينيات القرن الماضي. هذه أخبار رائعة للاقتصاد، والتي يمكن أن تستخدم بعض البهجة بعد عام صعب، وبالنسبة للعديد من الشركات التي ستساعد في استمرار الأوقات الجيدة.

فقط لا تتوقع أن ينتشر الحفل في الشارع الرئيسي إلى وول ستريت، التي كانت قد أقامت احتفالًا رائعًا خاصًا به في العام الماضي. نتيجة لذلك ، ارتفعت أسعار الأسهم الآن إلى عنان السماء، والمضاربة منتشرة، والأخبار السارة، كما يقولون، منتشرة بقوة في العديد من الأسهم. بالنسبة للأسهم للأسف، يمكن أن تكون فترة العشرينيات من القرن الماضي، أو على الأقل عام 2021 الصامت.

هذا هو الإجماع التقريبي لمحترفي الاستثمار العشرة في مائدة البارونز المستديرة الذين اجتمعوا في 11 يناير لتحليل آفاق المستثمرين والاقتصاد والبلد والعالم في العام المقبل. لقد كانت مائدة مستديرة لا مثيل لها، كما قد يتوقع المرء وسط جائحة، وفي أعقاب انتخابات مثيرة للانقسام والهجوم المروع على مبنى الكابيتول من قبل أنصار الرئيس دونالد ترامب. من بين أمور أخرى، كانت هذه المائدة المستديرة الأولى في تاريخ المؤسسة الممتد على مدى 53 عامًا والتي تُعقد افتراضيًا عبر زووم.

ستقرأ الكثير من عناصر الاستثمار في النسخة المعدلة التالية: توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي، وأسعار الفائدة، ونسب السعر/الأرباح، وما شابه. ولكن الأكثر إقناعًا هذا العام، هي آراء أعضاء اللجنة حول التغييرات القادمة التي ستشكل بلدنا وثقافتنا بعد وباء واحد في كل 100 عام. سيكون بعضها جيدًا: توقع تركيزًا أكبر على الحد من انعدم المساواة الاقتصادية وسوء استغلال البيئة، والمزيد من الاستثمار في الابتكار والتعليم. قد يكون بعضها سيئًا (طباعة النقود المفرطة، نحن ننظر إليك). وقد يكون البعض قبيحًا تمامًا، بما في ذلك احتمال نشوب حرب أهلية منخفضة المستوى.

حتى في عالم محفوف بالمخاطر وسوق مزبد بالمساومات، ومع ذلك فإن ذلك يقودنا إلى جزء انتقاء الأسهم من برنامج المائدة المستديرة لدينا. في دفعة هذا الأسبوع، الأولى من ثلاثة، ستحصل أيضًا على تسع أفكار استثمارية مثيرة، بإذن من ويليام بريست، رئيس مجلس الإدارة التنفيذي ومدير الاستثمار المشارك لشركة إيبوك شركاء الاستثمار في نيويورك، وميريل ويتم الشريك العام في إيجل كابيتال بارتنرز، ومقرهم كذلك في نيويورك. قلة من الناس يعرفون طريقهم في الأسواق أفضل من بيل وميريل، باستثناء الأعضاء الثمانية الآخرين في مجموعتنا اللامعة.

بارون: مرحبًا بكم جميعًا. يا لها من سنة جامحة ومجنونة! ونحن لا نتحدث حتى عن عام 2020، ولكن عن عام 2021. تود، لقد كنت مستيقظًا على الساحل الغربي. أعطنا بيانك المبدأي لتوقعاتك الاقتصادية والاستثمارية.

تود أهلستن: أولاً، أود أن أقدم نظرة موجزة عن مدى صعوبة عام 2020. كان العام قاسياً للغاية لدرجة أنه هز معتقداتنا المقدسة في الحرية الشخصية والتجمعات الأساسية للأحباء والأمن الاقتصادي. نحن لا ندرك مدى تقديرنا لهذه الأشياء حتى نفقدها. لقد كان الضرر الذي حدث عميقاً وواسع النطاق، وسيستغرق إصلاحه وقتاً طويلاً. إحدى النتائج هي أننا نتوقع أن تكون ديناميكيات الإدارة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، ذات أهمية متزايدة من حيث كيفية تعامل الشركات مع عمالها، وبناء سلاسل التوريد الخاصة بها، وإدارة أعمالها بشكل عام. بشكل متزايد، سوف نسأل عن الغرض الذي يخدمه العمل هذه لحظة مزدوجة وثلاثية: الأعمال جزء من الحل لإصلاح الاقتصاد العالمي ونسيجنا الاجتماعي. في عام 2021، ستلعب الأعمال دورًا مهمًا في تحقيق الاستقرار. يجب أن تكون قوة استقرار إذا أردنا الوصول إلى الجانب الآخر من هذا.

تود أهلستن. رسم توضيحي لهيلين جرين.

الآن بعد أن ضبطت النغمة، بن ألين، المدير المساعد لي وأنا، بنّاءين في السوق، لكنني أرى العديد من التصحيحات العميقة المحتملة خلال العام. نعتقد أن الاقتصاد ينمو على الأرجح بنسبة 5 ٪ إلى 6 ٪، حيث يؤدي التحفيز النقدي والمالي وإطلاق لقاحات كوفيد 19 إلى التعافي. يبدو أنه لا يوجد حد لطباعة النقود، التي يدعمها كلا الحزبين السياسيين. ومع ذلك، نتوقع أن يظل التضخم منخفضًا.

يريد الناس أصولًا طويلة الأجل، وقد أدى ذلك إلى تعزيز تقييمات الأسهم. لا أرى أن هذا يتغير في المدى القريب. قارن العديد من الناس هذا السوق بسوق المضاربة في 1999-2000، لكن تقييمات شركات مثل مايكروسوفت [رمز البورصة: MSFT] وشركة ألفابيت [GOOGL] المالكة لشركة جوجل تبدو معقولة جدًا. نتطلع إلى الاستثمار في شركات مبتكرة واسعة الخندق لحل المشكلات المعقدة. لا نعتقد أن دوران السوق مؤخرًا في الأسهم ذات القيمة مفرط في التحمل. تدهورت جودة العديد من الاستثمارات الموجهة للقيمة بسبب الاضطرابات التكنولوجية. لا تزال الشركات المبتكرة ذات رؤوس الأموال الكبيرة هي المكان المناسب.

ماريو، ما هو رأيك؟

ماريو جابيلي: التحفيز النقدي والمالي دخل في وضع مفرط العام الماضي، وبدأ الاقتصاد في التعافي بعد الربع الثاني. الآن يتدهور مرة أخرى بسبب عمليات الإغلاق المتعلقة بكوفيد في جميع أنحاء العالم. لقد حللنا أزمات صحية أخرى، مثل الجدري، والسارس، ومتلازمة الشرق الأوسط التنفسية، وسنحل هذه المشكلة أيضًا. لكن هناك أيضًا سؤال حول كيفية تمويل العجز الفيدرالي، الذي يقترب من 5 تريليون دولار. أرى بعض التحديات المثيرة للاهتمام في المستقبل.

ماريو جابيلي. رسم توضيحي لهيلين جرين.

عندما أنظر إلى الربع الأول من عام 2022، يبدو الاقتصاد المحلي جيدًا جدًا. سيرغب فريق بايدن في اقتصاد جيد للانتخابات النصفية. سيتم الإعلان عن مشروع قانون البنية التحتية في وقت سابق، لكنه سيبدأ في ذلك الوقت تقريبًا. يبدو الاقتصاد الأوروبي غير ملهم.

ثروة المستهلك في الولايات المتحدة في أعلى مستوياتها على الإطلاق. لدينا مشكلة مع قروض الطلاب المعلقة، لكن الحكومة ستتعامل مع ذلك. المستهلك سوف ينفق بشكل جيد. هذا جيد لصناعة السيارات. يبدو القطاع الصناعي قوياً. سنرى ما سيحدث مع ضرائب الشركات. مع ارتفاع الأجور وارتفاع أسعار السلع الأساسية، ستستفيد الشركات التي يمكنها تمرير تكاليف أعلى للعملاء. أتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 5٪ أو 6٪ بالقيمة الحقيقية، مما يعكس لقاحًا فعالاً، وسياسة نقدية مستمرة، وإضافة حوافز مالية، بما في ذلك فاتورة كبيرة للبنية التحتية تبدأ في الربع الرابع لدعم الاقتصاد في النصف الأول من 2022 في الوقت المناسب لانتخابات منتصف المدة.

على صعيد الشركات، ستستفيد حوالي 20٪ من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من قوة اليورو مقابل الدولار. أرى هوامش الربح الإجمالية تتقلص بشكل عام، مما يعكس ارتفاع تكاليف العمالة ومعدات الحماية الشخصية. سترتفع المصروفات العامة والإدارية من SG&A أقل من الإيرادات. سترتفع أرباح ما قبل الضرائب بشكل جيد. ستزيد الضرائب النقدية والدفاتر. وسوف تنكمش مضاعفات السعر\الأرباح، مما يعكس ارتفاع عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. باختصار، تبدو الأمور على ما يرام. لن تتراجع وزارة الخزانة التابعة لجانيت يلين والاحتياطي الفيدرالي بزعامة جاي باول عن التحفيز. يبدو الاقتصاد جيدًا في الأرباع الأربعة إلى الستة المقبلة، على الرغم من أن الضرائب المفروضة على الشركات والأفراد من المرجح أن تكون رياحًا معاكسة.

هل هناك من يختلف مع هذه التوقعات؟

روبال بهنسالي: لست بناء في الأسواق. هناك الكثير من النشوة هناك، والعديد من التقييمات حول التعافي الاقتصادي في عام 2021 يتم تسعيرها في الأسهم. في غضون ذلك، لم تتحقق بعض المخاطر بعد. التضخم آخذ في الارتفاع. يتم تسعير سندات الخزانة المحمية من التضخم، بنسبة تضخم تبلغ 2٪، وبينما أفهم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيسمح لها بالارتفاع أعلى من ذلك، فإن التضخم مهم لسوق الأسهم.

روبال بهنسالي. رسم توضيحي لهيلين جرين.

بالنسبة لمعدل ضريبة الشركات، لا توجد طريقة أخرى سوى الارتفاع، نظرًا للعجز القياسي في الميزانية في الولايات المتحدة والذي لا يتم تسعيره في الأسهم الأمريكية على الإطلاق. الضرائب المرتفعة هي أقل خطورة بالنسبة للأسواق الدولية. كل هذا يبشر بالسوء بالنسبة للدولار الأمريكي. تم جذب الأموال إلى الولايات المتحدة لأن أداء سوق الأسهم كان جيدًا كما أضاف الدولار القوي دفعة إضافية. من المرجح أن ينعكس اتجاه العملة. وهذا يعني أن الأصول الدولية قد تعمل بشكل أفضل من الأصول المحلية في المستقبل. هذه إعادة تعيين كبيرة، مقارنة بالعقد الماضي.

في الولايات المتحدة، نشهد علامات واسعة النطاق على قمة السوق، سواء في التقييمات أو انتشار شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، وهي شركات خالية من الشيكات. تعد مضاعفات قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون خارج المخططات بسبب الدين الإضافي الموجود في ميزانيات الشركات بعد كوفيد والانهيار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصوال والديون. لقد رأينا تدفقات قياسية إلى الأصول ذات المخاطر مثل السندات ذات العائد المرتفع وعملة البيتكوين، بدعم من متلازمة روبين هوود للتداول بلا تكلفة. نشاط الاندماج والاستحواذ مرتفع. تشير كل هذه الأشياء إلى التداولات المزدحمة، ويحتاج المستثمرون ذوو المسؤولية الائتمانية إلى النظر في الأخطاء التي يمكن أن تحدث، وليس فقط ما يمكن أن يحدث بشكل صحيح.

آبي جوزيف كوهين: إذا استخدمنا مجموعة الأدوات الخاصة بنا كمحللين واقتصاديين للتنبؤ بالاقتصاد والأرباح والتقييمات وما إلى ذلك، فسننتهي بنظرة جيدة وليست رائعة. توقعات بنك جولدمان ساكس لأرباح كل من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي وستاندرد آند بورز أعلى من الإجماع، لكن المخاطر في رأيي، غير متكافئة وتهبط. أكبر المخاوف، المتمثلة في كوفيد والاضطرابات السياسية، هي الأصعب في القياس الكمي. يعتمد تقييم سوق الأسهم الأمريكية، ليس فقط هذا العام ولكن المقبل أيضاً، على أسعار الفائدة المنخفضة. تقع جميع إجراءات التقييم تقريبًا في منطقة غير جذابة، باستثناء تلك المرتبطة بأسعار الفائدة. أنا لا أقول إن أسعار الفائدة سترتفع بشكل كبير، ولكن حتى الارتفاع المتواضع، وهو أمر محتمل، سيضر ليس فقط بتقييم الأسهم، ولكن أيضًا بتقييم الدخل الثابت.

آبي جوزيف كوهين. رسم توضيحي لهيلين جرين.

أيضًا، لقد شهدنا بالفعل انخفاض الدولار على أساس ترجيح التجارة خلال الأشهر القليلة الماضية. وهذا يجعل الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية أكثر تنافسية إلى حد ما. ولكن عندما تفكر في مدى اعتماد الولايات المتحدة على تدفقات رأس المال من أماكن أخرى، فهذه ليست صورة جميلة.

بعض الأشياء الأخرى: تنفس المستثمرون الصعداء في الأسابيع الأخيرة بشأن التقدم المحرز على صعيد اللقاح، واحتمال أن يكون لإدارة بايدن سياسة اقتصادية مدروسة. لكن دعونا ندرك أن أعداد الأمراض مروعة على المدى القريب. حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً ذات مصداقية تشير إلى أن الأمر سيستغرق حتى النصف الثاني من عام 2021 قبل أن تقترب معظم الدول من معدلات التطعيم المستهدفة. قد تنتظر بعض الدول الناشئة حتى عام 2022. وهذا يعني أن الاقتصاد العالمي سيظل تحت ضغط كبير.

عندما يُكتب التاريخ، أعتقد أننا سنجد أن السياسات الاقتصادية لإدارة ترامب، إلى حد كبير تضر بالولايات المتحدة. سنجد أن سياسات التجارة والهجرة والبيئة كانت مدمرة، وأن العديد من الصناعات أساءت استخدام الضريبة. خفض وإنفاق الأموال على إعادة شراء الأسهم وزيادة الأرباح، بدلاً من إعادة الاستثمار من أجل النمو. كما أشعر بالقلق، استنادًا إلى الأحداث الأخيرة، من أن إدارة بايدن قد لا تحصل على الدعم الذي تحتاجه في مجلس النواب ومجلس الشيوخ.

سونال ديساي: لقد قمنا بالكثير من العمل مع جالوب، شركة الاستطلاعات خلال الأشهر الستة الماضية. لقد وجدنا أن العامل الأكثر أهمية في تحديد أداء الاقتصاد هو عمليات الإغلاق التي تحركها السياسة، أو عدم وجود عمليات إغلاق. في الربع الأول، كان معدل الإغلاق الفعال في الولايات المتحدة مرتفعًا للغاية، وانهار الاقتصاد. في النصف الثاني من العام الماضي، شهدنا قفزة في عدد حالات كوفيد، لكن عمليات الإغلاق الفعالة لم تزد. بمجرد انتهاء عمليات الإغلاق، سينطلق الاقتصاد. نحن قلقون أكثر قليلاً من روبال بشأن التوقعات بالنسبة لأوروبا بسبب احتمالية المزيد من الإغلاق هناك.

سونال ديساي. رسم توضيحي لهيلين جرين.

لدي بعض المخاوف بشأن التضخم، لكني لا أرى تضخمًا هائلاً. سوف ينتقل بشكل مريح إلى نطاق 2٪ زائد. ستظل أسعار الفائدة قصيرة الأجل ثابتة، لكنني قلق بشأن النهاية الطويلة لمنحنى العائد. لم يكن الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة أمرًا منفردًا. هذه قضية لمستثمري الدخل الثابت.

كما لم يكن هناك اهتمام بالآثار المترتبة على السياسات الضريبية والتنظيمية المقترحة من إدارة بايدن على الأسواق المالية. لم يتم أخذ الزيادات الضريبية المحتملة في الاعتبار في تقديرات النمو المستقبلي. تقديري الأساسي لنمو الناتج المحلي الإجمالي يقترب من 6٪ هذا العام، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التحفيز المالي الهائل، لكنني أشعر بالقلق على المدى الطويل بشأن تراكم الديون.

أخيرًا لست متشائمًا مثل البعض بشأن طرح اللقاحات لأنني أتذكر أنه قبل ستة أشهر اعتقدنا أنه لا توجد فرصة لتطوير لقاح بحلول ديسمبر. الآن تم تطوير لقاحات متعددة. أتوقع أن تتحرك عملية الطرح بسرعة.

كوهين: لقد كان من حسن حظي العمل مع إحدى مجموعات الصحة العامة الرئيسية في الولايات المتحدة منذ أوائل فبراير، وقد رأيت الكثير من البيانات التي شاهدها مسؤولو الصحة العامة فيما يتعلق بتوزيع اللقاحات. بحلول نهاية عام 2021، ستبدو الأرقام جيدة جدًا. تزايد قبول اللقاح بشكل ملحوظ. ومع ذلك كان الطرح غير منتظم وأبطأ مما كان متوقعًا، وسيكون لذلك تأثير على النمو الاقتصادي المتوقع في الربع الأول، وربما حتى الثاني. أبعد من ذلك، يبدو توزيع الأرباح أفضل.

بيل، أنت لم تدخل النقاش بعد.

ويليام بريست: لدينا مشكلة في سلسلة إمداد اللقاح يمكن حلها بمزيد من التكنولوجيا في نظام التوزيع. لكنني أفترض أن الأمور ستنجح. وباستعارة عبارة من الملكة إليزابيث، كان العام الماضي عامًا مرعبًا، مرة واحدة في 100 عام من الرعب. قبل قرن من الزمان، كان لدينا الأنفلونزا الإسبانية. بعد أن مر هذا الوباء، كان هناك شغف بالحياة. اليوم الرغبة في العودة إلى الحياة التي كانت لدينا هي هائلة. ما عليك سوى الاتصال بأماكنك المفضلة للبقاء في العالم وستندهش من عدد هذه الأماكن المحجوزة بالكامل بالفعل في الخريف المقبل. هناك افتراض بأن هذا الوباء سيكون في مرآة الرؤية الخلفية بحلول النصف الخلفي من العام. للحصول على مناعة القطيع، تحتاج إلى تلقيح 70٪ من الأمريكيين.

وليام بريست. رسم توضيحي لهيلين جرين.

سيسرع الوباء التغيير في ثلاثة مجالات حاسمة: العدالة الاجتماعية، وتغير المناخ، والابتكار. فيما يتعلق بقضايا العدالة الاجتماعية، ضع في اعتبارك ما يلي: تشير الإحصائيات إلى أن مواطنًا أمريكيًا من أصل إسباني يبلغ من العمر 40 عامًا أكثر عرضة 12 مرة للوفاة من كوفيد من الأمريكيين البيض من نفس العمر. وإليك إحصائية أكثر قوة: 60٪ من الوظائف التي تدفع أكثر من 100000 دولار سنويًا يمكن إجراؤها من المنزل، ولكن 10٪ فقط من الوظائف التي تدفع 40 ألف دولار أو أقل سنويًا يمكن إنجازها عن بُعد. يجب معالجة قضية انعدم المساواة حتى يتقدم بلدنا كديمقراطية.

أود أن أختلف مع تود قليلاً؛ العمل ليس هو الحل. في عالمنا الوظيفة الأساسية للأعمال هي تخصيص رأس المال، بحيث يمكن تخصيص الموارد النادرة بشكل أكثر كفاءة من أجل الصالح العام للمجتمع. الأعمال التجارية هي مخصص لرأس المال لها دور تلعبه في المجتمع، لكن المسؤولية عن تحديد تعريف “الصالح العام”، مع كل المقايضات المرتبطة بها، تقع على عاتق الناخبين وقدرتهم على خلق إجماع.

أما بالنسبة للابتكار، فهو لا يعني فقط الاضطراب التكنولوجي. يأتي الاضطراب في كل مجال يمكن تخيله، من التعليم الجامعي إلى الوقود الأحفوري إلى نماذج الأعمال التقليدية. لقد رأينا المثال الأكثر وضوحًا في العام الماضي: في غضون أسابيع من التعرف على فيروس كورونا الجديد، قمنا بترتيب تسلسل الجينوم الخاص به، والآن لدينا لقاحان على الأقل متاحان، وهناك المزيد في الطريق. بالنسبة لي هذا هو الحدث الأكثر روعة لعام 2020. يمكن رؤية الابتكار في نماذج الأعمال في النمو الهائل للتجارة الإلكترونية خلال العام الماضي.

يأتي الابتكار في الحكومة والسياسة أيضًا. لقد رأينا ذلك في توسيع السياسة المالية. ستكون هناك إعادة ترتيب للاتفاق بين الحكومات والشعوب. كيف نعيد ضبط توقعات المواطنين حول ما يمكن أن تفعله الحكومة للناس؟ بدون الإجراءات التي اتخذتها الحكومات في العام الماضي، لكانت الكارثة البشرية تعني كارثة اقتصادية. سنواجه تحديات بسبب هذه القضايا لفترة من الوقت. على الرغم من أن أعمال الشغب التي وقعت الأسبوع الماضي كانت كارثة، فلا ينبغي أن نعتقد أن التجربة بأكملها قد انتهت. حصل الرئيس ترامب على أكثر من 70 مليون صوت في انتخابات نوفمبر ، وهذه المجموعة من الناس لن تختفي.

كيف ستتغير الأمور هذا العام ونحن نتصارع مع هذه القضايا؟

بريست: لاحظ ماريو أن المستهلك الأمريكي يمتلئ بالمال ويريد إنفاقه. بحلول النصف الثاني من عام 2021، يمكن أن يكون لدينا نسخة مكررة من عشرينات القرن الماضي الزاحفة. نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ستة في المائة عدواني إلى حد ما، حيث لا أتوقع الكثير من التضخم. تتراوح توقعاتنا بين 4٪ و6٪، بافتراض أن كوفيد 19 خلفنا. نعتقد أن شركات المنصات ستستمر في العمل بشكل جيد. نشرت سباركلاين كابيتال مقالاً ممتازاً في ديسمبر بعنوان “اقتصاد المنصة”. إنها بالفعل مقال جيد للقراءة.

بعد العشرينات من القرن الماضي، جاءت الثلاثينيات. لكننا سنترك هذا النقاش إلى المائدة المستديرة في المستقبل.

كوهين: بالعودة إلى القرن التاسع عشر، أحدث عاملان الفرق في تفسير سبب تحول الولايات المتحدة من حالة ركود إلى الاقتصاد الرائد على كوكب الأرض، وحافظت على هذا الموقف لعدة عقود. الأول يتعلق بالقوى العاملة لدينا. كانت أمتنا نقطة جذب للهجرة، ونحن بحاجة إلى إلقاء نظرة فاحصة على سياسة الهجرة الحالية. لقد كانت إشكالية ليس فقط خلال إدارة ترامب، على الرغم من تفاقم المشاكل في السنوات الأخيرة. في العقد الماضي، جاء 42٪ من نمو القوى العاملة لدينا من المهاجرين. يتم تمثيل المهاجرين المتعلمين بشكل كبير في القطاعات الأسرع نموًا لدينا، مثل تكنولوجيا المعلومات والرعاية الصحية. النمو الاقتصادي هو دالة على نمو القوى العاملة ونمو الإنتاجية. ترتبط الإنتاجية بنسبة رأس المال\العمالة.

فيما يتعلق برأس المال، انخفض استثمارنا في العلوم الأساسية والبحث والتطوير في السنوات العديدة الماضية. اعتادت الولايات المتحدة أن تكون رقم 1 في العالم في الإنفاق على البحث والتطوير كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي. الآن نحن رقم 8، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الحكومة لا تنفق كما كانت في السابق في هذه الفئة. ضع في اعتبارك أن الأبحاث الأساسية الممولة من الحكومة في مجال أجهزة الكمبيوتر والاتصالات والأقمار الصناعية في الخمسينيات والستينيات من القرن الماضي كانت أساسًا لقوة اليوم في مجال تكنولوجيا المعلومات والمجالات الرقمية الأخرى. قامت دول أخرى كثيرة بزيادة إنفاقها على العلوم الأساسية والتعليم العالي، لكننا قلصنا نفقاتنا. من بين الشركات التي لا تستثمر كثيرًا في العلوم الأساسية كما في البحث والتطوير والإنتاج، يتركز معظم هذا الاستثمار الآن في ثلاث أو أربع صناعات فقط، وعلى رأسها تكنولوجيا المعلومات والأدوية.

ديساي: يعد الافتقار إلى التعليم الشخصي أثناء الوباء أمرًا سلبيًا للغاية لأي شخص ليس في المستوى الأعلى من التعليم الخاص. هذا هو أحد العوامل الأكثر تحديدًا في تفاقم الدخل وعدم المساواة المجتمعية، وهو شيء تقف فيه الولايات المتحدة بعيدًا عن البلدان المتقدمة الأخرى. الآباء الذين لا يستطيعون الوصول إلى التعليم الشخصي لأطفالهم لديهم معدل مشاركة أقل في القوى العاملة بنسبة 12 ٪. إنها سلبية بالنسبة للنساء والعاملين من ذوي الدخل المنخفض. التعليم هو مفتاح التفكير في الإنتاجية.

هنري إلينبوجن: حدث شيء رئيسي واحد في عام 2020 لم نتحدث عنه بعد وسيؤثر علينا ليس فقط في عام 2021 ولكن أيضًا بعده. بدأت الطرق التي عشنا بها وعملنا، وحتى المكان الذي عشنا فيه، تتغير بشكل أساسي. سيؤدي هذا إلى إطلاق العنان للابتكار التجاري والإنتاجية طويلة الأجل في الولايات المتحدة وأريد النقر نقرًا مزدوجًا فوق ذلك. نعم لقد قام بنك الاحتياطي الفيدرالي والإنفاق التحفيزي بالكثير لدعم الاقتصاد.

هنري إلينبوجن. رسم توضيحي لهيلين جرين.

لكن الاقتصاد كان يعمل طوال فترة الإغلاق والتباعد الاجتماعي بسبب الدور الذي تلعبه التكنولوجيا في كيفية عيشنا وعملنا. تم دفع نمو التجارة الإلكترونية إلى الأمام لعدة سنوات. أصبحت خدمات مثل دور داش DoorDash [DASH]، والتي كانت جزءًا كبيرًا من اقتصاد متاجر البقالة سائدة. استثمرنا في دور داش عندما كانت شركة خاصة، وتم طرح الشركة للاكتتاب العام في ديسمبر. قامت دور داش بتسليم 200 مليون عملية في عام 2019؛ هذا العام سيفعل أكثر من مليار. تحول من استخدامه من قبل تسعة ملايين أمريكي إلى ما يقرب من 27 مليون مستخدم. توسع الاستخدام إلى ما وراء البيئات الحضرية وإلى الضواحي، وفي جميع أنحاء البلاد.

انظر إلى الطريقة التي نعقد بها هذه المائدة المستديرة. انتقل برنامج زووم فيديو للاتصالات [ZM] من 10 ملايين مستخدم إلى 300 مليون مستخدم، وهذا يمثل نموًا بمقدار 30 مرة. شهدت مايكروسوفت تيمز نموًا مشابهًا. سيؤدي هذا إلى إطلاق العنان لقدرتنا على استخدام الفيديو كمنصة لتغيير تقديم الرعاية الصحية بشكل جذري. نحن مستثمرون في شركة للصحة العقلية تسهل جلسات المرضى عبر الفيديو. فكر في الكيفية التي سيتغير بها التعليم نتيجة لذلك. حتى الطريقة التي نتفاعل بها مع المحاسبين ومحاسبينا ستتغير.

جابيلي: نمت الإنتاجية أكثر من 1٪ سنويًا ومن المرجح أن تظل أعلى في المستقبل المنظور.

إلينبوجين: بالتأكيد. كتب ماثيو سي كلاين عمودًا في مجلة “بارونز” في عطلة نهاية الأسبوع الماضي حول النمو القادم في الإنتاجية بعد تفشي الوباء. وأشار إلى أن كمية البضائع التي تمكن الأمريكيون من شرائها من عدد معين من عمال التجزئة والخدمات اللوجستية ارتفعت بنسبة 10٪ في أقل من عام.

أحد أهم الاتجاهات الأساسية التي ستظهر في عام 2020 هو انتشار أمريكا. بدأ اتجاه الضواحي الأول في عام 1810. أود أن أزعم أننا الآن في المرحلة الخامسة، وستكون قوية إن لم تكن أكثر، من الأربعة الأولى. سيتمكن عمال المعرفة من فصل الفرص الاقتصادية عن المكان الذي يعيشون فيه. تتحدث الكثير من شركات التكنولوجيا الآن عن كونها شركات منطقة زمنية بدلاً من شركات قائمة على أساس جغرافي. العمل من المنزل، حتى بالنسبة للأشخاص الذين يتعين عليهم الذهاب إلى المكتب يومين أو ثلاثة أيام في الأسبوع، سيسمح للناس بالانتقال إلى الضواحي والأماكن البعيدة، مما يقلل من تكلفة معيشتهم ويعزز نوعية حياتهم. الخدمات التي تصاحب هؤلاء العمال سوف تنتشر أيضًا. ستكون مكاسب الإنتاجية كبيرة. قبل كوفيد كان 10٪ من الأمريكيين يقضون ساعتين يوميًا في الانتقال إلى العمل، و40٪ يقضون ساعة. ستعود هذه المرة إلى الأشخاص في شكل إنتاجية محسّنة.

ميريل ويتمر: تعمل الكثير من شركات التكنولوجيا على تغيير مستويات تعويض الأشخاص الذين انتقلوا، على سبيل المثال، من نيويورك إلى فلوريدا. قد يحققون أرباحًا أقل من خلال الانتقال إلى فلوريدا. قد يدفع ذلك بعض الناس إلى إعادة التفكير في مثل هذه التحركات.

إلينبوجين: إذا كان بإمكان الناس العمل عن بعد، فإن المنافسة في السوق ستهتم بالتباينات في التعويضات. إذا كنت تريد الحصول على أفضل الموظفين ويمكنهم العيش في المكان الذي يريدون، فسيتعين عليك أن تدفع لهم على أساس أجر وطني.

غابيلي: سيتجه المزيد من الناس إلى الفرار من مناطق الضرائب المرتفعة في البلاد إلى مناطق ذات كفاءة ضريبية، خاصة إذا ارتفعت معدلات الضرائب.

إلينبوجن: نرى الكثير من الأشخاص ينتقلون إلى تكساس وفلوريدا. أرى أن هذا ينتشر كتغيير لمدة عشر سنوات مع تداعيات كبيرة على تقديم الخدمة عن بُعد، مما سيؤدي إلى خفض التكاليف ورفع الإنتاجية. التكنولوجيا تمكننا من الانتشار أكثر بكثير مما سيفعله قانون البنية التحتية، وسوف تسمح لنا بالاستفادة من المورد العظيم لأمريكا، وهو حجم بلدنا.

ماذا تتوقع من الاقتصاد في عام 2021؟

إلينبوجين: هناك افتراض أساسي بأن اللقاحات انفصلت عن كوفيد. إذا حدث ذلك، فستكون هناك رغبة مكبوتة هائلة في الخبرات والاستهلاك. ابتداء من هذا الصيف، قد يكون لدينا ستة أشهر من حفلات ليلة رأس السنة الجديدة.

جيمس أندرسون. رسم توضيحي لهيلين جرين.

جيمس، أنت تستمع من اسكتلندا. ما رأيك في هذه المناقشة؟

جيمس أندرسون: ما جعلني أفكر العام الماضي هو أننا جميعًا بحاجة إلى جرعة كبيرة من التواضع. لم يتوقع أي منا ما سيحدث. ليس من الرائع أن تكون واثقًا من أننا نعرف ما سيحدث الآن. لقد أجريت محادثة قبل الإغلاق في آذار (مارس) الماضي مباشرة مع آندي هالدين، كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا، الذي قال: “علينا أن ندرك أنه عندما ننظر إلى الوراء، كان الفرق بين القرنين العشرين والتاسع عشر مع الأعمار السابقة لا يعني ذلك أنه لم يكن هناك نمو، ولكن كانت هناك سنوات عديدة شهدنا فيها نكسات خطيرة، غالبًا ما كانت مرتبطة بالأوبئة “. لقد مررنا الآن بنقطتين كان يعتقد أنهما مستحيلان في السابق في الـ 15 عامًا الماضية، من 2008-2009 إلى ما حدث العام الماضي وما زال يحدث. يشير هذا إلى أننا بحاجة إلى مزيد من التواضع وأن اقتصادنا يجب أن يكون بطريقة ما أكثر ضعفًا مما كنا نظن أنه سيأتي في هذا القرن.

نقطتي التالية التي تطرقنا إليها، ولكن ربما لا تكون كافية، هي أن التحول نحو آسيا في الاقتصاد العالمي قد تسارع فقط في الأشهر الاثني عشر الماضية. بالنسبة لي هذه قضية طويلة الأمد. داخل الصين، بالنسبة لجميع الأسئلة الأولية حول استجابتها للفيروس، كانت الإجراءات اللاحقة رائعة حقًا وشعبية للغاية. لكنها ليست الصين فقط. في الوقت نفسه، بسبب العداء الشديد بين الصين والغرب، أو بشكل أكثر دقة الصين وأمريكا، فإننا نجبر الصين بشكل فعال على القيام باستثمارات ضخمة في التقنيات الأساسية، وهذا سوف يتسارع فقط.

أخيرًا ورجاءًا لا تفكروا من هذا أنني فخور ببريطانيا؛ بل أنا متشائم للغاية، أعتقد أنه سباق في أمريكا بين جميع التغييرات التكنولوجية التي حدثت، وبكلمات فظة انهيار مجتمعي. الإجابة الأكثر ترجيحًا هي اندلاع حرب أهلية منخفضة المستوى في أمريكا في السنوات الخمس المقبلة. هذا مرتبط بقضايا مثل عدم المساواة وبعضها أكثر إثارة للقلق من ذلك. لا أريد أن أكون واثقًا من الطريقة التي ستنهار بها الأمور في عام 2021 أو ما بعده، لكنها سباق وجودي بين الخير والشر.

نكره حقًا سماع آرائك حول بريطانيا.

أندرسون: نعم، ستفعلون.

ميريل ويتمر. رسم توضيحي لهيلين جرين.

ميريل، ماذا ترين في كرة الكريستال الخاصة بك؟

ويتمر: أرى أن انعدم المساواة في الدخل هي بالأحرى مسألة عدم المساواة في التعليم. على المدى الطويل، يجب أن يكون الأطفال قادرين على الحصول على التعليم المناسب لسد فجوة الدخل. من الصعب الحصول على تعليم عام جيد في الكثير من مدننا الكبرى. هذه قضية كبيرة لا يتحدث عنها أحد هنا. لا أرى الكثير من التغيير في هذه النتيجة على المدى القريب، بالنظر إلى الإدارة القادمة. أعتقد أننا بحاجة إلى اختيار المدرسة على الصعيد الوطني.

فيما يتعلق بالاقتصاد، يحب الناس الخروج. إنهم يحبون الذهاب إلى الحانات والسفر ورؤية أصدقائهم. عندما يتم تطعيمهم، ستعود بعض أجزاء الاقتصاد إلى الظهور مرة أخرى، لكن هذا يترك أموالًا أقل لأجزاء أخرى من الاقتصاد. إذا كان بإمكانك الذهاب إلى مطعم، فإن هذا يمثل نقودًا أقل تنفق على دور داش. لكن بشكل عام، هناك الكثير من الأموال المتدفقة وسيقوم الناس بإنفاقها. ربما القليل سيذهب إلى سوق الأسهم، حيث رأينا الكثير من المضاربة، لذلك عندما تريد البيع، أين المشترون؟ يجب أن يكون لدى الناس احتياطي نقدي، وربما سيحصلون على فرصة أخرى لشراء الأسهم بسعر أرخص، كما حدث في مارس وأبريل من العام الماضي.

سكوت، كيف ترى سلوك الاقتصاد مع دخولنا عام 2021؟

سكوت بلاك: أنا مدمن سياسي، لذا أشاهد الكثير من قنوات سي ان ان وام اس ان بي سي …

سكوت بلاك. رسم توضيحي لهيلين جرين.

جابيلي: ليس لديك تنوع في مشاهدتك!

بلاك: أشاهد فوكس من وقت لآخر. أولاً، أعتقد أن جو بايدن شخص جيد ولائق. الأولوية القصوى، كما قال هي ترويض الوباء. لا يمكننا توقع أي شيء ما لم نفعل ذلك. ثانيًا، قامت الولايات المتحدة بعمل رهيب في طرح اللقاحات. كان أمام إدارة ترامب 10 أشهر للاستعداد لذلك، وقد كان أداءها سيئًا. تم تلقيح حوالي 10 ملايين من أصل 330 مليون أمريكي في هذه المرحلة. لن نقوم بترويض الفيروس حتى تتحسن الخدمات اللوجستية للقاح.

ناقش آخرون هنا انعدم المساواة في الدخل. في مقاطعة ديد بولاية فلوريدا، ينام واحد من كل أربعة أطفال جائعًا. كما أننا بحاجة إلى أجر معيشي، ربما حد أدنى فيدرالي للأجور يبلغ 15 دولارًا في الساعة، وفاتورة تحفيز أخرى. أعلم أن الدين الفيدرالي يبلغ 27 تريليون دولار، أو 130٪ من الناتج المحلي الإجمالي، لكن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه طباعة النقود ويحتاج إلى ذلك، لأن الناس في ورطة. أيضًا علينا مساعدة حكومات الولايات والحكومات المحلية. عليهم موازنة ميزانياتهم. عندما لا يكون لديهم دخل، يتعين عليهم قطع الخدمات والأفراد، الشرطة ورجال الإطفاء والمعلمين. هذا غير مقبول.

ماذا يعني هاذا بالنسبة للإقتصاد؟ ليس لدي نموذج للناتج المحلي الإجمالي، لذا سأختار ما قاله رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول. وتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 4.2٪ هذا العام، وقال إن الاحتياطي الفيدرالي سيظل متكيفًا. بنك الاحتياطي الفيدرالي في طريقه لشراء 120 مليار دولار من الأوراق المالية شهريًا. تضخمت ميزانيتها العامة بالفعل من 4 تريليونات دولار إلى 7 تريليون دولار في العام الماضي. لا داعي للقلق من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيقف في طريق الاقتصاد. أرى الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (معدل التضخم) ينمو بنسبة 4٪ إلى 5٪ في عام 2021. وسيكون التضخم في مكان ما حول 1.8٪ إلى 2٪.

دعنا نلتف حول “الطاولة” ونحصل على توقعات الجميع لسوق الأسهم

بلاك: باستخدام ستاندرد آند بورز كوكيل، يمكن أن ترتفع الأسهم بنسبة 8٪ إلى 10٪. ستضيف الأرباح الموزعة 1٪ إلى 2٪. هناك الكثير من السيولة في النظام، ولا توجد بدائل جيدة للأسهم، ومن المرجح أن ترتفع أرباح الشركات بنسبة 37٪ هذا العام، إلى حوالي 165 دولارًا.

غابيلي: السوق سيصطدم بجيب جوي كبير عندما يتعين علينا التعامل مع إيران وكوريا الشمالية. من ناحية أخرى، سترغب إدارة بايدن في سن سياسات تساعد الديمقراطيين على الفوز في الانتخابات النصفية. أتوقع أن يكون للسوق النصف الأول قويا، ولكن نهاية العام ثابتة إلى أعلى قليلا.

هنري، ما هي أفكارك؟

إلينبوجين: من الصعب التنبؤ بالمدى القصير بسبب المشكلات التي كنا نناقشها، بما في ذلك التغيير التكنولوجي، وانعدم المساواة، وهيكل السوق. حالتي الأساسية هي أن الاقتصاد سوف يتحسن بشكل كبير في النصف الثاني من العام، لكن الكثير من التحسن قد حدث بالفعل في أسعار الأسهم. إن توقعات التضخم، وعلاقتنا مع الصين، وكيفية تعاملنا مع التوترات المحلية ستحدد اتجاه السوق.

ديساي: إنه ليس العام الذي يمكننا فيه فقط النظر إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي كدليل، لأن التقييمات تبدو ممتدة للغاية. أنا لست شخصًا من أصحاب الأسهم، لكنني أعتقد أن أداء الأسواق سيكون أفضل في النصف الأول من النصف الثاني، عندما تكون هناك مخاوف متزايدة بشأن قضايا مثل زيادة الضرائب. أرى عامًا ثابتًا إلى ارتفاع طفيف للأسهم، مع استمرار التوسع في قائمة الفائزين. استحوذت ستة أسهم فقط على معظم مكاسب السوق خلال معظم عام 2020.

كوهين: قدمت سونال بعض النقاط التي كنت سأشدد عليها. لا يمثل ستاندرد آند بورز السوق بالكامل، ولا يمثل سوق الأسهم الاقتصاد بأكمله. إننا نشهد تباينات داخل الأسواق بين الأسهم التي كان أداؤها جيدًا بشكل غير عادي، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أرباح الشركات الأساسية كانت جيدة، والأسهم التي كانت تكافح. كان هناك تفاوت مماثل في جميع أنحاء الاقتصاد.

يتوقع بنك جولدمان ساكس أن يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز بأرقام مفردة عالية في الأشهر المقبلة، ولكن مع تقلبات ملحوظة. في عام 2020، كانت مستويات التقلب عالية تقريبًا كما كانت خلال الأزمة المالية لعام 2008. يرى فريقنا أن المؤشر يصل إلى 4100 إلى 4300 في النصف الثاني من عام 2021، بناءً على توقعات باقتصاد أكثر استقرارًا في عام 2022. وتمتد معظم إجراءات التقييم وقد لا تقدم الدعم في مواجهة المفاجآت غير السارة.

بريست: يمكن أن ترتفع الأسهم بنسبة 6٪ إلى 8٪، لكن السؤال الأفضل هو النطاق حول هذه النتيجة. يشير التاريخ إلى زيادة أو نقصان 35 نقطة مئوية! هذا يخبرك مدى تنوع الاحتمالات. سأختار 6٪ إلى 8٪، لكن هذا رقم منخفض الثقة.

ويتمر: أنا لست بناءًا في السوق. قال جو بايدن إنه يريد رفع معدلات الضرائب على الشركات. إذا كان بإمكانه فعل ذلك، فهذا يمثل خسارة جيدة بنسبة 10٪ في الأرباح المستقبلية. اللوائح الإضافية ستجعل الأمور أكثر صرامة أيضًا، والأسهم مرتفعة الثمن.

جيمس، أفكارك؟

أندرسون: إنها نزهة عشوائية، وليس لدي أدنى فكرة.

على الأقل أنت صادق. تود؟

أهلستن: السؤال هو، متى نصطدم بالحائط في النظرية النقدية الحديثة؟ تفترض النظرية النقدية الحديثة أن الحكومات التي تتحكم في عملتها يمكنها طباعة أكبر قدر ممكن من النقود دون الإفلاس. نعتقد أن السوق ينتهي العام، ولكن قد يكون هناك تصحيح في منتصف العام تقريبًا. سيبدأ الناس في التساؤل عن توقعات الطلب المكبوت، والمزيد من الحوافز المالية، وأسعار الفائدة. هل سيبقى الاحتياطي الفيدرالي على دواسة الوقود؟ أتوقع تصحيحًا حادًا محتملاً، والذي قد يقابله المزيد من طباعة النقود والتحفيز المالي الكبير.

كوهين: التقلب والتصحيح الذي يشير إليه تود يمكن أن يؤثر أيضًا على أسواق الدخل الثابت.

بهنسالي: أريد أن أعود بالناس إلى عام 2019 قبل أن نذهب إلى عام 2021. في عام 2019، ارتفعت الأسواق بنحو 25٪، لذلك كنا بالفعل ندفع المزيد مقابل الأسهم ونحصل على أقل في المقابل. في العام الماضي، كان هناك تراجع كبير في أرباح الشركات، ومع ذلك ارتفعت الأسواق مرة أخرى. دفع المزيد مقابل القليل ليس اقتراحًا استثماريًا جيدًا. نحن الآن في منطقة المضاربة. ينشغل الناس بالتحيز التأكيدي، وأنا أحترم وجهة نظر جيمس بأنه من الصعب للغاية توقع الأسواق على المدى القصير. لكن الزيادة في أسعار الأسهم مقارنة بتدهور الأساسيات تبشر بالسوء لتوقعات التقييم والأداء على الأسهم، ليس فقط في الاثني عشر شهرًا القادمة ولكن أيضًا في العقد القادم. سنحتاج إلى البحث عن عوائد استثمار مطلقة في أماكن وطرق غير تقليدية. سيكون الاستثمار أكثر بكثير من إنشاء ألفا مميزة من الاعتماد على الإصدار التجريبي من السوق.

لنعد إلى الصين. هل ترى أن التنافس المتزايد بين أمريكا والصين يمثل خطرًا واسعًا في السوق، أو يمثل خطرًا على قطاعات السوق المختارة؟

أندرسون: إنه مزيج من الاثنين. تحاول الصين تطبيق المزيد من اللوائح التنظيمية على أي شيء قد نسميه مرتبطًا بالتكنولوجيا أو التجارة الإلكترونية، لكن الشركات والحكومات ستستجيب لذلك بناءً على عاداتها الداخلية.

كما أن الولايات المتحدة تزيد من صعوبة امتلاك بعض الأسهم الصينية. كيف سيتم ذلك؟

غابيلي: لقد هددنا السماسرة الذين قالوا إننا إذا لم نبيع أسهم شركات الاتصالات الصينية، فسوف يقطعون توزيع صناديقنا المشتركة. يجعل الرجال في إدنبرة يضحكون طوال الطريق إلى البنك! أتوقع من الرئيس المنتخب بايدن أن يرضي الرئيس الصيني شي جين بينغ لمحاولة حل هذه المشكلة. سينمو قطاع المستهلكين في الصين من الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 45٪ إلى 60٪ من الاقتصاد الصيني، مما يوفر مدرجًا طويلاً للنمو الحقيقي في السنوات الخمس المقبلة، وحتى مع استبعاد القضايا السياسية، يجب أن يكون المستثمرون هناك.

ديساي: بعض الآراء حول الصين متفائلة بعض الشيء. نميل إلى نسيان أن الديمقراطيين يميلون إلى أن يكونوا أكثر حمائية من الجمهوريين. هناك دعم واسع النطاق عبر الأحزاب لمواصلة اتخاذ موقف متشدد مع الصين. قد يتم تطبيع الطريقة التي يتم بها توصيل السياسة، لكنني سأفاجأ إلى حد ما برؤية انخفاض كبير في التوترات، ليس فقط من حيث التعريفات، ولكن أيضًا في السياسة الأمريكية الشاملة تجاه الصين.

أندرسون: قد يكون هذا صحيحًا، لكن النتيجة طويلة المدى هي أن الصين ستطور صناعة التكنولوجيا الخاصة بها بطريقة أكبر بكثير من ذي قبل. بقدر ما أستطيع أن أرى، هناك شركتان فقط في العالم تعتقد الإدارة الصينية أنها بحاجة إلى الوصول إليها. الأول هو تصنيع أشباه الموصلات التايوانية [TSM] والآخر هو إيه اس ام ال القابضة [ASML]. وليست شركة أمريكية.

شركة تايوان سيمي هي الشركة الرائدة عالميًا في صناعة أشباه الموصلات. لقد نجحت بالفعل في القضاء على شركة انتل [INTC]. لا تملك الصين نفسها القدرة على إعادة إنشاء ما تفعله شركة تايوان سيمي. نعلم جميعًا التوترات والاختلاف في المواقف تجاه إعادة دمج تايوان في الصين. إذا قمت بدمج ذلك مع شركة اليوان سيمي كونها الشركة النهائية التي تخلق القيمة والسحر في العالم في الوقت الحالي، فهذه مشكلة لن تختفي.

جيمس، لخطر إدخال المزيد من السياسة في المناقشة، كان توقعك بحرب أهلية منخفضة المستوى في الولايات المتحدة على مدى السنوات الخمس المقبلة مزعجًا إلى حد ما. من الصعب التنبؤ بمثل هذه الأشياء، لكن كيف ترى حدوث ذلك؟

أندرسون: شكرًا لك على إعطائي الفرصة. يُظهر التاريخ، سواء في أمريكا في السنوات الأخيرة أو على مستوى العالم، أنه بمجرد دخولك في فترة يوجد فيها انقسام اجتماعي وسياسي عميق، وازدراء عميق للحقيقة، يميل ذلك إلى الاستمرار والتكاثر حتى يكون لديك خاتمة للنظام. لا يزال بإمكاننا رؤية تلك التوترات تتزايد. من المحتمل أن يستمر هذا لمدة خمس سنوات أخرى على الأقل، حتى ترى التغيير الاجتماعي والديموغرافي.

بريست: أعتقد أن جيمس محق. خدم بعض الأشخاص المتورطين في هجوم الأسبوع الماضي بلدنا بمعنى أنهم كانوا في الجيش. كتب كتاب الخلفية حول هذا الموضوع قبل عدة سنوات جوان ويليامز، الأستاذة في كلية هاستينغز للقانون بجامعة كاليفورنيا. الكتاب بعنوان الطبقة العاملة البيضاء: التغلب على الجهل الطبقي في أمريكا.

قبل كتابة هذا الكتاب، كتب ويليامز مقالًا في هارفورد بزنيس رفيو، نُشر في نوفمبر 2016، وأصبح أحد أكثر المقالات قراءة في تاريخ هارفورد بزنيس. الكتاب قصير، يمكنك قراءته بعد الظهر. إنه يشرح نفسية بعض الأشخاص الذين يدعمون الرئيس ترامب. إذا لم نصلح بعض مشكلاتنا المجتمعية، فلست متأكدًا من أننا سنحصل على نوع الديمقراطية التي اعتدنا على ممارستها.

في هذه المذكرة، دعنا ننتقل إلى اختيارات الأسهم الخاصة بكل منكم. بيل، لك الكلمة، لذا أخبرنا بما تراه جذاباً هذا العام.

اختيارات وليام بريست من سوق الأسهم

بريست: أول اختيار لي هو تي موبايل الأمريكية [TMUS]، المزود اللاسلكي. أبسط الشبكات، مثل بوابات الويب، هي عبارة عن موردين مركزيين يبثون المعلومات إلى عدد كبير من المستخدمين. تنمو قيمة الشبكة بالتناسب مع عدد المستخدمين. اتبعت جميع تقنيات قياس الجمهور تقريبًا هذه القاعدة منذ ولادة البث. ومع ذلك فإن شبكات المعاملات التي تربط الأفراد واحدًا لواحد هي أكثر تعقيدًا وقيمة. تشبه الشبكة الأقل فهمًا ولكن الأكثر قيمة الإنترنت وتتضمن عمليات التبادل بين الشركات أو شبكات تكوين المجموعات. تزداد قيمته أضعافا مضاعفة من خلال عدد المجموعات الممكنة. هذا هو تعريف إجمالي السوق القابل للعنونة.

سيعمل مسار ترقية 5 جي والبنية التحتية لتي موبايل على تسريع هذا النوع من نشاط تكوين المجموعة. 5 جي هو النطاق العريض المتنقل. يستخدم برنامجًا لاستبدال الأجهزة لإدارة الشبكة ومواردها؛ يربط أجهزة الحوسبة الطرفية بالسحابة، ويمكّن شبكات متعددة من التكوين أعلى طبقة المستخدم. وبعبارة أخرى، فإنه يتيح إنشاء شبكة افتراضية شاملة من الشبكات، لا تشمل فقط الشبكات ولكن وظائف الحوسبة والتخزين. طيف الطبقة الوسطى من تي موبايل، الطبقة الأكثر فائدة وقيمة من طيف 5 جي والشبكة المستقلة يجب ألا تسمح لها فقط بالحصول على حصة من عمليات تبني 5 جي العادية، ولكن أيضًا تضعها في مقدمة المنافسين لتحقيق نمو الإيرادات.

قائمة الاختيارات

الشركةرمز السهمسعر السهم بتاريخ 8. يناير 2021
تي موبايل الأمريكيةTMUS
135.06 دولار أمريكي
آمجينAMGN238.49
نيكست إيرا انرجي بارتنرزNEP79.76
نايكNKE146.35
شبكات اريستاANET306.12
والت ديزني DIS178.69
المصدر بلومبيرغ

ستكون أكبر فرصة لتي موبايل في الانتقال من توفير اتصال محمول فقط إلى أن تصبح منصة متطورة للمطورين، حيث تعمل السحابة كمجرد امتداد للحوسبة المتطورة والتخزين. من المحتمل أن تقوم الأجهزة المتطورة بإجراء معالجة أكثر تخصصًا بالقرب من مصادر البيانات، مع تكليف السحابة عندما يكون زمن الانتقال أقل مشكلة. تشمل حالات الاستخدام الجديد الشبكات الخاصة، والاتصالات فائقة الموثوقية وذات زمن الانتقال المنخفض، والنطاق العريض المتنقل المحسّن، والاتصال من نوع الجهاز الضخم.

ماذا يعني كل هذا بالنسبة لأسهم تي موبايل؟

بريست: كما غنى بوب ديلان ذات مرة، “لست بحاجة إلى رجل خبير طقس لأعرف في أي اتجاه تهب الرياح.” بدأت الرياح تهب للتو نحو الحافة في عالم تكنولوجيا المؤسسات، وتي موبايل في وضع جيد للاستفادة من هذا التغيير. أدى الاندماج مع سبرينت إلى زيادة طيف 5 جي. تعتبر اقتصاديات الوحدة لشبكة 5 جي اس ايه التابعة لشركة تي موبايل متفوقة؛ يجب أن ترتفع التكاليف بطريقة خطية مع تسوية المنحدر، بينما يجب أن يتسارع نمو الإيرادات على منحدر أكثر حدة. نتوقع أن تكسب تي موبايل حوالي 3.40 دولارًا أمريكيًا للسهم هذا العام، و 5.90 دولارًا أمريكيًا في عام 2022، و 8.30 دولارًا أمريكيًا في عام 2023. سيرتفع التدفق النقدي الحر إلى نطاق 18 مليار دولار إلى 20 مليار دولار أمريكي على مدى ثلاث سنوات، وستحقق قيمة أسهم تبلغ حوالي 225 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مقارنةً بآخر 135 دولارًا للسهم. إنها فكرتي المفضلة.

آمجين [AMGN] هو أحد الأسهم المفضلة لدي، التي يتم تداولها بسعر 230 دولار للسهم. وهي شركة رائدة في العلاجات القائمة على التكنولوجيا الحيوية، ولديها خبرة في أمراض السرطان وأمراض الكلى. لكن مستقبل آمجين يكمن في المستحضرات الدوائية الحيوية، الأدوية المصنوعة باستخدام الكائنات الحية، والبدائل الحيوية المستحضرات الحيوية التي تشبه المستحضرات الحيوية الأخرى، التي تُستخدم لعلاج مجموعة من الأمراض. آمجين هي واحدة من عدد محدود من الشركات التي لديها الخبرة التقنية والقدرة التصنيعية للاستفادة من انتهاء صلاحية براءات الاختراع القادمة في علم الأحياء. سمح قرار التقاضي المزدوج لبراءات الاختراع لشركة انبريل هو أحد منتجات أمجين المستخدمة لعلاج أمراض المناعة الذاتية، والاستحواذ على أوتزيلا من سيلجين في عام 2019، لشركة أمجين بالاستفادة من كل النمو من منتجاتها القائمة.

لسوء الحظ، كان تركيز المستثمرين في العام الماضي على انحراف خط الأنابيب في المراحل المبكرة، والتوقعات العالية لبعض المنتجات في المرحلة المتأخرة. نتوقع أن يتحسن أداء السهم حيث يعيد المستثمرون التركيز على براعة أمجين التصنيعية و تي إيه أم للبدائل الحيوية.

ما هي توقعات الارباح؟

بريست: يولد أمجن باستمرار تدفقًا نقديًا مجانيًا كبيرًا. لديها ميزانية عامة قوية، وتركز على دفع أرباح جذابة ومتنامية وإجراء عمليات إعادة شراء سنوية كبيرة للأسهم. هذا العام، يمكن أن تكسب الشركة 16.75 دولارًا للسهم. ستكون أرباح العام المقبل حوالي 17.75 دولارًا إلى 18 دولارًا. عائد التدفق النقدي الحر هو 8٪. نتوقع أن نرى توسع مضاعفات التقييم هذا العام. يمكن أن يتجاوز الاتجاه الصعودي للسهم 350 دولارًا للسهم. عائد توزيعات الأرباح حوالي 3٪.

بعد ذلك تم تأسيس شراكة نيكست إيرا انرجي [NEP] بواسطة نيكست ايرا انرجي [NEE] لامتلاك وتشغيل واكتساب مشاريع الطاقة النظيفة في الولايات المتحدة، وتشمل مشاريع طاقة الرياح والطاقة الشمسية وأصول البنية التحتية للغاز الطبيعي في تكساس. تم الإعلان عن شراكة نيكست ايرا في عام 2014، وتم بناء أطروحة الاستثمار حول فكرة أن مشاريع الطاقة النظيفة ستحل محل محطات الوقود الأحفوري القديمة، لتلبية متطلبات الدولة ومع زيادة القدرة التنافسية للطاقة النظيفة مقارنة بأنواع الوقود الأخرى. تركز شراكة نيكست ايرا على المشاريع طويلة العمر وعالية الجودة التي يتم تشغيلها بموجب عقد من قبل أطراف ثالثة.

تتوقع شراكة نيكست ايرا تدفقات نقدية مستقرة. نمت توزيعات الأرباح بمعدل سنوي مركب بنسبة 20٪ على مدى خمس سنوات و15٪ على مدى ثلاث سنوات. الهدف المعلن للشراكة هو زيادة توزيعها السنوي بنسبة 12٪ إلى 15٪. منذ التحول إلى شركة لأغراض ضريبية فيدرالية قبل عدة سنوات، كانت جميع توزيعات شراكة نيكست إيرا النقدية بمثابة عائد لرأس المال، مما أدى إلى إرجاء جذاب لمدفوعات الضرائب لأصحاب الوحدات المشتركة. هذا استثمار جذاب، حيث أن إدارة بايدن القادمة تؤكد على تغير المناخ، لكننا امتلكناها قبل الانتخابات.

ماذا عن عائدات شراكة نيكست إيرا؟

بريست: نقدر توزيع أرباح نهاية عام 2022 بمعدل 3.15 دولار للسهم، والذي يفترض عائدًا بنسبة 3.5٪. يتراوح السعر المستهدف لمدة عامين بين 90 و100 دولار للسهم. ارتفع السهم بنسبة 17٪ منذ بداية العام حتى الآن، ليصل إلى 78 دولارًا أمريكيًا، لكننا ما زلنا نحب ذلك. ربما لا تزيد مخاطر الجانب السلبي عن 4٪. يتم تداول شراكة نيكست إيرا بأقل من 15 ضعفًا بقليل من قيمة المؤسسة مقارنة بالأرباح قبل الضرائب والفوائد واستهلاك الأصول والديون لعام2020، والتي وضعناها عند 1.5 مليار دولار. يمكن أن تكون الأرباح 2.20 دولارًا للسهم في عام 2021، و2.50 دولارًا أمريكيًا في عام 2022، ومن 2.75 دولارًا أمريكيًا إلى 3 دولارات أمريكية في عام 2023. لكن المفتاح هو عائد التدفق النقدي الحر، والذي يتراوح من 4.4٪ إلى 5٪ إلى 5.7٪ خلال السنوات القليلة المقبلة.

“نرى نايكي تكسب 3.10 دولارًا أمريكيًا للحصة في السنة المالية 2021، و 4.50 دولارًا أمريكيًا في السنة المالية 22، و 4.80 دولارًا أمريكيًا في السنة المالية” 23. ” وليام بريست.
رسم توضيحي لهيلين جرين.

رابع اختيار لي هو نايكي [NKE]، الذي يهيمن على سوق الأحذية في العديد من الفئات الرئيسية، بما في ذلك الجري وكرة السلة وكرة القدم والتدريب للرجال والنساء ورياضات الحركة. العلامة التجارية قوية بشكل استثنائي. لقد تم بناؤه على مدار ثلاثة عقود، ويستفيد من التأييد، والرعاية والإعلانات التقليدية. إنه في المراحل الأولى من الانتقال من نموذج تاجر الجملة، البيع إلى الأعمال التجارية، إلى نموذج مباشر إلى المستهلك بقيادة رقمية. من خلال إستراتيجيتها للتسريع المباشر للمستهلكين، تهدف نايكي إلى إنشاء سوق المستقبل.

استحوذت الصين على 18٪ من مبيعات نايكي في السنة المالية 2020، المنتهية في 31 مايو. اعتبارًا من الربع الأخير، مثلت الصين نسبة تزيد عن 20٪ من إجمالي المبيعات وحققت أعلى هوامش ربح بين أسواق نايكي. تعد اتجاهات الصحة والعافية والتعامل غير الرسمي قوية في الصين، حيث تولد نايكي في الولايات المتحدة عائدات مستدامة عالية على رأس المال المستثمر، والذي يستمر في التوسع مع اتساع نطاق الأعمال. تعد الشركة مثالاً على استبدال البتات بالذرات، وهو أحد موضوعات الاستثمار الرئيسية لدينا، وسوف تقود الرقمنة المرحلة التالية من النمو. نرى أن نايكي تكسب 3.10 دولارًا أمريكيًا للحصة في السنة المالية 2021، و 4.50 دولارًا أمريكيًا في السنة المالية 22، و 4.80 دولارًا أمريكيًا في السنة المالية 23. يتراوح عائد التدفق النقدي الحر من 2٪ إلى 3٪ فقط، لكن الأعمال الأساسية قوية للغاية، وسنشهد عدة سنوات من تحسن هامش الربح.

هل لديك سعر مستهدف لشركة نايكي؟

بريست: يتم تداول السهم حول 146 دولارًا. يمكن أن تتداول بالقرب من 200 دولار في 18 إلى 24 شهرًا.

يتم تداول أريستا نيتوركس [ANET] بحوالي 300 دولار للسهم. القيمة السوقية 23 مليار دولار. أريستا هي شركة رائدة في توفير حلول الشبكات السحابية لمراكز البيانات وبيئات الكمبيوتر. تبيع منتجات الأجهزة وحلول البرامج، بما في ذلك محولات إيثرنت وبطاقات المرور وأجهزة الإرسال والاستقبال وأنظمة التشغيل المحسّنة. اكتسبت الشركة حصة سوقية في تحويل مركز البيانات بسبب بنية نظامها الأساسي، الذي أثبت أنه أكثر قابلية للتطوير وقابلية للبرمجة من الحلول المنافسة من سيسكو سيستمز [CSCO]، وكل ذلك بتكلفة منخفضة. بالإضافة إلى ذلك، سمح استخدام أريستا للسيليكون التجاري وبرمجة التطبيقات المفتوحة والواجهات بالحفاظ على ميزة المحرك الأول في التحولات التكنولوجية. لقد وفر بشكل أساسي سرعة أفضل بتكلفة أقل، مع بنية يسهل إدارتها.

يمكن أن تكسب الشركة 10.15 دولارًا أمريكيًا للسهم هذا العام، و 11.80 دولارًا أمريكيًا في عام 2022، و13.40 دولارًا أمريكيًا في عام 2023. يبلغ عائد التدفق النقدي الحر حوالي 4٪، ونعتقد أنه سيرتفع إلى 5٪ إلى 6٪.

مرت أريستا بسنة صعبة. يمثل فيس بوك [FB] ومايكروسوفت 30٪ إلى 40٪ من الإيرادات، وتوقف نمو إنفاق فيس بوك مؤقتًا في الربع الأخير من عام 2019 حيث استوعبت الشركات سعة مراكز البيانات غير المستخدمة. هذه حالة مؤقتة، وقد خلقت تقييمًا جذابًا.

آخر سهم سأذكره هو والت ديزني [DIS]. كما تحدثت عن ذلك العام الماضي. شعرت كأنني أحمق عندما غرق السهم في وقت لاحق مع انتشار كوفيد، مما أجبر العديد من شركات ديزني على الإغلاق، ولكن بعد ذلك حدث انتعاش رائع. إنه سهم ستمتلكه خلال السنوات العشر القادمة. ستعمل الشركة بشكل جيد للغاية إذا تمكنا من تجاوز كوفيد. سجلت خدمة البث الجديدة من ديزني بلا وديزني ،73 مليون مشترك على مستوى العالم في أقل من عام، قبل وقت طويل من التوجيه. مكّن التوزيع المباشر للمحتوى ديزني من تقليل اعتمادها على أطراف ثالثة، مما أوجد قيمة كبيرة، على الرغم من أن الترخيص الذاتي يخلق بعض المخاطر. يمكن لشركة ديزني تنويع هذه المخاطر من خلال دفع نجاح الأعمال الجماعية وزيادة حصتها من تدفق إيرادات الملكية الفكرية، بدلاً من تحسين عوائد أي شخصية أو ملكية أو امتياز.

نتوقع أن تكسب ديزني دولارًا عن حصة في السنة المالية المنتهية في سبتمبر، و 5 دولارات في السنة المالية 2022، وربما 6 دولارات في السنة المالية 23. سيظل عائد التدفق النقدي الحر منخفضًا، ولكن هذا عقار فريد من نوعه بفرص مذهلة. لا يزال بإمكان ديزني توريق أصولها العقارية، فنادقها ومنتجعاتها.

شكرا بيل. ميريل، أنت التالي

خيارات ميريل وايتمر

وايتمر: خياري الأول هو فياتؤيس [VTRS] كبير الحجم. انها تبيع 18.30 دولار للسهم. هناك 1.215 مليار سهم قائمة، وتبلغ القيمة السوقية 22 مليار دولار. تم تأسيس شركة فياتريس العام الماضي من خلال اندماج شركتي ماي لان وأب جون، والتي كانت شركة فايزر للأدوية التي تحمل علامة تجارية خارج براءة اختراع، والتي تبيع منتجات قوية مثل فياغرا ولايريكا وإكساناكس، يبيع الكيان المدمج الأدوية العامة وغير المسجلة بعلامة تجارية، والبدائل الحيوية، وبعض المكونات الصيدلانية النشطة. يستخدم 40 في المائة من 23 مليون شخص عولجوا من فيروس نقص المناعة البشرية أحد منتجات فياتريس.

نظرًا لأن إدارة ماي لان لم تكن مفضلة لدى المستثمرين، فإن العديد من الشركات الاستثمارية لا تفكر في الأسهم. خلق ذلك فرصة. لم يحب المستثمرون أن شركة ماي لاين لم تبيع نفسها لشركة تيفا للصناعات الدوائية [TEVA] بسعر أعلى بكثير. مشاكل إيبيبين للشركة معروفة جيدًا. بينما سيكون لدى إدارة ماي لان مناصب رئيس مجلس الإدارة والرئيس في شركة فياتريس، يشغل المدراء التنفيذيون لشركةفايزر منصب الرئيس التنفيذي والمدير المالي. هذا سيجعل المستثمرين أكثر راحة بمرور الوقت.

قائمة خيارات ميريل وايتمر

الشركةرمز السهمسعر السهم بتاريخ 8. يناير 2021
فياتريسVTRS18.30 دولار أمريكي
هوتون ميفلين هاركورتHMHC3.64
لافارج هولسيمLHN.Switzerland52.54 فرنك سويسري
المصدر: بلومبيرغ

كما أن ضغط الأسعار الذي رأيناه في الأدوية الجنيسة قد خفت حدته إلى حد كبير وأعطى قاعدة أكثر صلابة للأرباح. من المفترض أن تحقق شركة فياتريس عائدات تتراوح بين 18 مليار دولار و19 مليار دولار هذا العام، و الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون من 5.7 مليار دولار إلى 6.5 مليار دولار. هذا نطاق كبير، ولكن هناك العديد من الأجزاء المتحركة، مع بعض المنتجات التي قد تكون خارجة عن براءة الاختراع، وبعض المشكلات الأخرى على الجانب المعاكس. نعتقد أن استخدام النهاية المنخفضة أمر منطقي. على جانب الرياح المواتيه، سيكون هناك تآزر في التكلفة وإطلاق خطوط الأنابيب.

احتياجات الإنفاق الرأسمالي لشركة فياتريس منخفضة، في حدود 300 مليون دولار إلى 400 مليون دولار. بحوالي 24 مليار دولار من الديون، يجب أن يكون لدى الشركة مصروفات فوائد تبلغ حوالي 800 مليون دولار هذا العام، لكن هذا يجب أن ينخفض ​​كل عام. هدف الشركة هو الحصول على نسبة دين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بحوالي 2.5 مرة. أحيي الإدارة لعدم وجود خطط لإعادة شراء الأسهم حتى تحقق هذه النسبة. نقدر أن حوالي 70٪ من الإيرادات والأرباح تأتي من خارج الولايات المتحدة، لذا فإن الانخفاض الأخير في الدولار مفيد.

نتوقع أن تقوم شركة فياتريس بتعديل الأرباح هذا العام من 3.50 دولارًا أمريكيًا إلى 4 دولارات أمريكية للسهم، ودفع توزيعات أرباح تساوي 25 ٪ من التدفقات النقدية الدنيا بعد خصم الضرائب. سيكون للشركة يوم مستثمر في 1 مارس، حيث ستأخذ المستثمرين من خلال توقعاتها على المدى القريب. من الممكن أن يقوموا برمل الأرقام [عندما يخفف كبار موظفي الشركة بذكاء توقعات مساهميها من خلال إصدار إرشادات أقل بكثير مما يعرفون أنه يمكن تحقيقه بشكل واقعي] لذلك لدينا مساحة لإضافتها إلى الموضع. أوصي بهذا الموقف.

غابيلي: تمت هيكلة مزيج ماي لا وأب جون كصندوق ريفيرس موريس ترست. عندما حدثت الصفقة، استلمت العديد من الصناديق المتداولة في البورصة التي تمتلك شركة فايزر فياتريس واضطرت إلى البيع.

وايتمر: خلقت هذه المبيعات معروضًا هائلاً من الأسهم حول مستوى 16 إلى 18 دولار أمريكي. كنا هناك للشراء. نتوقع أن تدفع فياتريس أرباحًا من 75 إلى 80 سنتًا للسهم، لعائد يزيد عن 4٪، على الرغم من أن الحصول على هذا المبلغ قد يستغرق عامًا. على مدى السنوات القليلة المقبلة، سيكون هناك بعض فقدان التفرد على الأدوية ذات العلامات التجارية، ولكن سيكون هناك أيضًا وفورات من خفض التكاليف ونفقات الفائدة، ونأمل أن يكون هناك بعض الفوائد من خط الأنابيب. نرى توسعًا متعددًا من ميزانية عامة منخفضة المخاطر وحد أدنى من الانخفاض الإضافي في الأدوية المسجلة ببراءات الاختراع. قد تكون الأرباح أفضل من ثابتة، لكني أريد الحفاظ على التوقعات. يجب أن تكسب فياتريس على الأقل تسعة أسعار\مضاعفات للأرباح، مما سيجعلنا نحصل على ضعف في السهم.

ما هي فكرتك التالية؟

وايتمر: تم تداول هوتون ميفلين هاركورت [HMHC] بسعر 3.65 دولار للسهم وله قيمة سوقية تبلغ 460 مليون دولار. كان لديها حوالي 700 مليون دولار من الديون و270 مليون دولار نقدًا اعتبارًا من 30 سبتمبر. لقد أوصيت بهوتون في عام 2015، وأوصت به آبي في عام 2017. انضم جاك لينش الرئيس التنفيذي في عام 2017. وكان سابقًا الرئيس التنفيذي لشركة رينيسانس ليرنينغ، التي تبيع المنتجات التعليمية للمعلمين والطلاب. لقد نقل هذا العمل نحو نموذج البرمجيات كخدمة، وعدل الأسعار وأجرى بعض التغييرات في الموارد والأشخاص. زادت هوامش الإيرادات والربح، وتم بيع الشركة لتحقيق ربح كبير. جنى المستثمرون في الأسهم حوالي أربعة أضعاف أموالهم. ينظر لينش إلى نفسه على أنه مدمن على التحول وينظر إلى فرصة هوتون على أنها هائلة. تعد الشركة واحدة من أكبر ناشري الكتب المدرسية في فضاء K-12 ولها بصمة كبيرة في المدارس. يريد تحويل هوتون من ناشر إلى شركة تكنولوجيا التعلم.

تم تداول هوتون ميفلين هاركورت عند 3.65 دولار للسهم وله قيمة سوقية تبلغ 460 مليون دولار.
التوضيح من قبل هيلين جرين.

يبيع هوتون الكتب المدرسية الأساسية وكتب العمل، سواء المطبوعة أو عبر الإنترنت، والإضافات أو مواد التعلم التكميلية، التي تقيم مكان وجود الطالب وتستهدف المناطق الضعيفة بوحدات التعلم المتوافقة مع الكمبيوتر. في أحدث تبني فنون اللغة الإنجليزية في تكساس، كان هناك معدل إرفاق 93 ٪ من الامتدادات للحزمة الأساسية. لقد سمعنا من معلمين في تكساس يستخدمون المواد أنها رائعة. تمتلك هوتون حوالي 40٪ من حصة السوق في تكساس في مجال فنون اللغة الإنجليزية. سمعنا أيضًا أنه في عملية التقييم الأخيرة في فلوريدا، حيث تختار كل مقاطعة ثلاثة ناشرين يمكن للمدارس أن تشتري منهم، قام هوتون بالتخفيض في كل مقاطعة باستثناء واحدة.

قامت هوتون بتحديث منتجاتها ويجب أن تستمر في كسب الأعمال. المقيِّم الرئيسي للمنتج، edreports.org، يمنح الشركة تقييمات عالية جدًا. المنافسة في المنتجات الأساسية هي سافاس، المعروفة سابقًا باسم بيرسون. يوجد المزيد من المنافسين في الملحقات، لكن هوتون هي الشركة الوحيدة في كلا المجالين.

كان للسهم سنة قاسية. لماذا ا؟

وايتمر: دفعت الدول إلى اختيار منصة جديدة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى كوفيد. نتوقع المزيد من التمويل من الحكومة للتعليم. تكمن المشكلة الرئيسية في نقل الطلاب عبر الإنترنت في أن نسبة جهاز كمبيوتر لكل طالب مهمة جدًا لاعتماد هذه المنتجات. مع انتقال المدارس إلى التعلم عن بعد، تم حل هذه المشكلة إلى حد كبير.

تمكنت هوتون من إجراء تخفيضات ذكية في التكاليف أثناء التباطؤ، وخفضت نقطة التعادل إلى حوالي مليار دولار في الإيرادات من 1.3 مليار دولار. عند 1.2 مليار دولار من العائدات، يجب أن تحقق تدفقات نقدية معفاة من الضرائب تبلغ 75 سنتًا للسهم. عند 1.4 مليار دولار، يجب أن يكون لديها حوالي 1.50 دولار للحصة في التدفق النقدي المعفى بعد الضرائب. يمتلك هوتون نسبة كبيرة من استهلاك السمعة التجارية، لذلك نضيف حوالي 70 سنتًا إلى الأرباح المعلنة. إذا حقق لينش عائدات في نطاق 1.2 مليار دولار إلى 1.4 مليار دولار، فإننا نرى السهم يتداول عند 10 إلى 18 دولارًا للسهم في غضون عامين.

هل لديك أي اختيارات أوروبية هذا العام؟

وايتمر: ما زلنا نحب لافارج هولسيم [LHN.Swisli]، التي أوصيتُ بها العام الماضي. يجب أن تستفيد من المزيد من الإنفاق على البنية التحتية.

غابيلي: هل أعجبتك صفقة شراء فيرستون لمنتجات البناء من بريدجستون أميركاس؟

ويتمر: نعم. يجب أن تضيف حوالي 35 سنتًا فرنكًا سويسريًا للسهم [0.39 دولارًا] إلى أرباحنا وتقديرات التدفق النقدي الحر في غضون ثلاث سنوات. نرى أن أرباح لافارج هولسيم تبلغ 3.65 فرنك هذا العام، وتذهب إلى 4.10 فرنك سويسري في عام 2022. تقديرات التدفق النقدي الحر للسهم الواحد تبلغ الآن 4.70 فرنك سويسري، وتذهب إلى 5.10 فرنك سويسري. كان السهم عند 51.50 فرنك سويسري. تمتلك الشركة فريق إدارة جديد رائع وتقوم بتوريد الأسمنت والخرسانة والركام في جميع أنحاء العالم. يجب أن تستفيد من التحفيز في الولايات المتحدة وأوروبا، والصين تعود بقوة مرة أخرى. في التدفق النقدي الحر 10 مرات في العام المقبل، فإنه يوفر قيمة جيدة.

شكرا لك ميريل.

اقرأ أيضاً 28 فكرة استثمارية من خبراء موقع بارونز للتغلب على السوق هذا العام.

اسواق المال

آخر الأخبار

close

النشرة الاخبارية المجانية الاسبوعية 🎁

في هذه النشرة الاسبوعية ستحصلون على آخر اخبار عالم المال
و الاقتصاد في العالم عموماً و العالم العربي خصوصاً

لن نكثر من النشرات الالكترونية! نشرة واحدة اسبوعية فقط