يجب أن يضع المستثمر في اعتباره أن أكبر الشركات الأمريكية على الأرجح في محفظته إما تبيع للمستهلكين الصينيين – مثل ستاربكس (Starbucks) وماكدونالدز (McDonald’s) – أو تصنع سلعها في المصانع الصينية مثل وولمرت (Walmart) ونايك (Nike) وأبل (Apple). كما تمتلك الصين 859 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية – وإذا قررت بيعها – يمكن أن تعيث فسادًا في صناديق السندات الخاصة بأي مستثمر.
لهذه الأسباب، فإن فكرة الفصل الاقتصادي الكامل عن الصين مثلما فعلت الولايات المتحدة مع روسيا هي فكرة مشكوك فيها. ومع ذلك، كان المستثمرون يعاملون الصين كدولة منبوذة بعد أن شدد الرئيس الصيني شي جين بينغ الأمين العام للحزب الشيوعي منذ عام 2012 اللوائح على قطاع التكنولوجيا في عام 2021 وأغلق البلاد – ثم أعاد فتحها – بسبب جائحة الكورونا العام الماضي. تراجع الصندوق المتداول آي شيرز إم إس سي آي تشاينا (iShares MSCI China) بنسبة 50% تقريبًا منذ أن بلغت أسهمه ذروتها في فبراير / شباط 2021. كذلك يضاعف الضجيج الأخير حول بالونات التجسس الصينية وأزمة تيك توك (TikTok) مخاوف المستثمرين.
يقول بليك كلايتون المدير المشارك في روندور نيو وورلد (Rondure New World) – وهو صندوق الأسواق الناشئة الأفضل أداءً، والذي تشكل الاستثمارات الصينية 25% منه: “إذا التزمت بالأسواق الناشئة لفترة كافية، سترى البندول يتأرجح من النشوة الجماعية إلى الذعر المطلق. هذا هو إما البلد الوحيد الذي تريد الاستثمار فيه خارج الولايات المتحدة، أو أنه غير القابل للاستثمار على الإطلاق”. في الواقع، يبدو مخطط الأسعار طويل الأجل لمؤشر آي شيرز تشاينا (iShares China ETF) وكأنه أفعوانيًا.
تجنب كريستيان هيك المدير المشارك لصندوق فيرست إيغل أوفرسيس (First Eagle Overseas) – وهو من بين الأفضل أداءً – الصين إلى حد كبير في الماضي، حتى بدأت الأسعار في الانخفاض في عام 2021 بعد أن منع شي الطرح العام الأولي لشركة التكنولوجيا العملاقة آنت غروب (Ant Group). أنشأ هيك مركزًا للصندوق في شركة التجارة الإلكترونية علي بابا غروب هولدينغ (Alibaba Group Holding) وأضاف إليه بشكل كبير خلال الاضطرابات في عام 2022.
يقول هيك: “إن شركة علي بابا (Alibaba) راسخة جدًا، فهي تمتلك حصة سوقية تزيد عن 50% في التجارة الإلكترونية الصينية”. لقد انتهى استثمار هيك، حيث أعلنت علي بابا (Alibaba) في 28 مارس / آذار أنها ستصبح شركة قابضة لست شركات فرعية منفصلة، مما فتح الباب أمام كل منها للإعلان عن قيمة المساهمين، وقد قفز السهم بنسبة 14% في ذلك اليوم.
ومع ذلك، فإن 5.8% فقط من فيرست إيغل أوفرسيس (First Eagle Overseas) تمثل الصين وهونغ كونغ. بصرف النظر عن التنويع، فإن مفتاح معالجة المخاطر الفريدة التي تواجهها الصين، كما يقول هيك، هو المطالبة بتقييمات أقل وتدفقات نقدية أعلى من الشركات هناك مقارنة بتلك الموجودة في الأماكن الأكثر استقرارًا.
يرغب المديرون الآخرون – مثل أندرو فوستر المدير في سيفيرر غروث آند إنكوم (Seafarer Overseas Growth and Income) – في رؤية دليل على أن أي شركة صينية هي لاعب عالمي يعمل خارج الصين كدليل على قدرتها التنافسية. ويقول فوستر: “إن علي بابا (Alibaba) هي واحدة من شركات التكنولوجيا الصينية القليلة التي أعتقد أن لديها فرصة مشروعة في أن تصبح شركة عالمية”. وعلى النقيض من ذلك، فإن تينسنت هولدينغز (Tencent Holdings) “ليس لديها الكثير من العمليات خارج الصين”على حد قول فوستر.
فوستر ليس من المتفائلين بالاستثمار في الصين. لقد شغل مركزًا علي بابا (Alibaba) في عام 2020، لكنه خرج قبل انهيار 2021 بسبب مخاوف تتعلق بالتقييم. واشتراه مرة أخرى في مايو / أيار الماضي لأنه “كان رخيصًا جدًا”. لكنه يكره بشدة ما يسميه “التدخل الإلزامي” الصيني غير المتوقع في الأعمال التجارية، ويطلق على شركات التكنولوجيا الصينية الأخرى اسم “تكنولوجيا الأخ الأكبر” بسبب تحكم الحكومة فيها ودعمها.
ومع ذلك، ربما يبالغ المستثمرون في رد فعلهم تجاه سياسات مكافحة الاحتكار التكنولوجية في الصين. لقد كان آندي روثمان دبلوماسيًا أمريكيًا في بكين قبل أن ينضم إلى ماثيوز آسيا (Matthews Asia) كخبير استراتيجي للاستثمار في عام 2014 لمساعدة صناديق مثل ماثيوز تشاينا (Matthews China) وماثيوز تشاينا ديفيدند (Matthews China Dividend) وماثيوز تشاينا سمول كومبانيز (Matthews China Small Companies).
ويقول روثمان: “يسيء الكثير من الناس هنا فهم ماهية الأهداف الصينية من صناعة التكنولوجيا. إن القادة في الصين قلقون بشأن نفس أنواع القضايا الاجتماعية والاقتصادية التي نحن عليها مثل عدم المساواة في الدخل والممارسات الاحتكارية من قبل بعض الشركات. لكنني لا أعتقد أن [السياسات] مصممة لمنع التكنولوجيا من أن تكون جزءًا كبيرًا من الاقتصاد، لأنها محرك رئيسي للابتكار والثروة، والأهم من ذلك، للوظائف”.
تتمثل إحدى الاستراتيجيات المحتملة للصين اليوم في شراء شركات أصغر هناك بدلاً من أكبر الشركات التي يرجح أن تكون في نظر المنظمين. يتبنى فوستر القول الصيني القديم: “لن تكون أبدًا أسعد مما كنت وأنت بعيد عن الإمبراطور”. لذلك، بينما اشترى علي بابا (Alibaba)، يمتلك صندوقه أيضًا شركات أصغر في الصين وهونج كونغ مثل تشاينا فودز (China Foods) وشينهوا وينشير بابليشينغ آند ميديا (Xinhua Winshare Publishing & Media) وبيكو فار إيست هولدينغز (Pico Far East Holdings).
يرى أندرو ماتوك المدير في صناديق ماثيوز تشاينا (Matthews China) الثلاثة مزايا الشركات الصغيرة أيضًا، حيث يقول: “ليس هناك شك في أن الشركة الأصغر تقل احتمالية أن تتأثر بأجندة الإصلاح الكلي. ولكن عليك توخي الحذر”، حيث أن العديد من الشركات الصغيرة هي شركات موردة للشركات الكبيرة.
وبالمثل، بينما يقر إيفان شي وبي فانغ سون المديران المشاركان في فيديليتي تشاينا ريغيون (Fidelity China Region) بأن فرص النمو والاندماج والاستحواذ في الشركات الصغيرة أفضل، إلا أنهما حريصان أيضًا على تقييم “المخاطر على الصناعات التي يحتمل أن تكون في مرحلة مبكرة مع … حوكمة الشركات الضعيفة وسجلات متابعة غير مثبتة”.
يعد التقييم الدقيق لمخاطر الصين اليوم أمرًا ضروريًا، حتى لو كان من المستحيل تجنبها تمامًا.
0 تعليق