بدأ شركة توصيل البقالة إنستاكارت (Instacart) في استكشاف طرح عام أولي (IPO) في عام 2020. ونفذت الشركة أخيرًا هذه الخطة قبل شهرين، تحت اسم مابلبير (Maplebear).

إذن ما الذي يجب أن ينظر له المستثمر المتمرس قبل إضافة إنستاكارت (Instacart) إلى محفظته الاستثمارية؟

التعويضات القائمة على الأسهم

يعد إصدار الأسهم للموظفين بمثابة استراتيجية تعويض شائعة في وادي السيليكون الذي يضرب به المثل. مع وجود المقر الرئيسي بجوار سيلز فورس بلازا (Salesforce Plaza) وعلى بعد مسافة قصيرة من مكاتب داتا بريكس (Databricks)، يعد التعويض القائم على الأسهم مناسبًا بشكل طبيعي لإنستاكارت (Instacart).

لكن الشركة ستتخذ هذا الخيار المحاسبي بعد خطوات بعيدة جدًا، في رأيي.

أبلغت إنستاكارت (Instacart) عن تكاليف التعويضات القائمة على الأسهم بقيمة 2.6 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2023 – وهو تقرير الأرباح الوحيد المتاح حتى الآن. يمثل هذا 86% من نفقات تشغيل الشركة لهذا الربع، وهو أعلى بكثير من إيرادات الفترة التي بلغت 764 مليون دولار.

قارن هذه الأرقام مع عملاق التكنولوجيا الناضج مثل شركة سيلز فورس (Salesforce)، التي شكلت تعويضاتها على أساس الأسهم 12% من نفقات التشغيل الأخيرة.

أو يمكنك التحقق من ظاهرة أخرى عالية النمو مثل خبير التأمين الذي يعمل بالآلات ليمونيد (Lemonade). هنا، أدى إصدار أسهم ليمونيد (Lemonade) بدلاً من شيكات الرواتب النقدية إلى 19% من نفقات التشغيل للربع الأخير.

أنا أفهم الفوائد المحاسبية للتعويضات القائمة على الأسهم، مما يقلل من التكاليف النقدية لإدارة مكتب مليء بالمهندسين ذوي المواهب العالية مع تحفيز الجميع أيضًا على رفع قيمة السهم بمرور الوقت. ولكن يمكنك أن تأخذ هذه الفكرة بعيدًا جدًا، وأعتقد أن إنستاكارت (Instacart) تقع ضمن هذه الفئة. عند هذا المستوى المبالغ فيه، تؤدي جهود التعويض إلى إضعاف قيمة السهم – وإلى متى ستستمر هذه الموهبة الهندسية الحصرية إذا انخفض سعر سهم إنستاكارت (Instacart) كثيرًا؟

لذلك، أود أن أرى إنستاكارت (Instacart) تبطئ التعويضات القائمة على الأسهم بشكل كبير. لا أستطيع أن آخذ الشركة على محمل الجد مع الرصيد غير المتوازن من النقد إلى الأسهم في نظام التعويضات هذا.

انتشار الشركة

هناك العديد من المتخصصين في التوصيل في اقتصاد الأعمال المؤقتة المزدهر، وكلهم لديهم وعود مماثلة بالتسليم السريع والخدمات الدقيقة بتكلفة منخفضة. يركز معظمهم على توصيل الطلبات إلى المطاعم، مما يترك ركن سلع البقالة في حالة أقل ازدحامًا. لقد صنعت إنستاكارت (Instacart) بالفعل اسمًا لنفسها في هذا القطاع شديد التخصص، لتصبح خدمة التوصيل الافتراضية لمئات من سلاسل المتاجر الإقليمية والوطنية.

ولكن قد لا يكون هناك مجال كبير لمزيد من التوسع. في الواقع، شهدت إنستاكارت (Instacart) بالفعل إلغاء شركة وولمارت (Walmart) العملاقة للبيع بالتجزئة لخدمة إنستاكارت (Instacart) بعد فترة تجريبية قصيرة مدتها ستة أشهر لزيادة عمليات التسليم الداخلية بدلاً من ذلك. تقول الشائعات أن Publix، البطل المحلي في رقبتي لمستنقعات فلوريدا، قد لا يجدد عقد إنستاكارت (Instacart) الحالي الخاص به عندما ينتهي في نهاية هذا العام. ويفعل عملاق البقالة الوطني كروجر الشيء نفسه، وتوجد شاحنات التوصيل التابعة لهذه السلسلة بالفعل في شوارع خليج تامبا.

لا تمثل هذه التطورات فرصًا ضائعة فحسب، بل تشير أيضًا إلى اتجاه تجار التجزئة للسيطرة على خدمات التوصيل الخاصة بهم.

ولم أذكر حتى الوزن الثقيل الحقيقي لتوصيلات البقالة بعد. يُنظر إلى دور داش (DoorDash) في الغالب على أنه شريك آخر لتوصيل المطاعم، ولكن هذا العملاق شارك أيضًا في توصيل البقالة لسنوات.

قال توني شو الرئيس التنفيذي لشركة دور داش (DoorDash) في مكالمة أرباح الربع الثالث قبل ثلاثة أسابيع: “لدينا أكثر من 100,000 متجر على المنصة خارج المطاعم. وعندما تنظر خارج المطاعم إلى قطاعات الراحة أو البقالة أو المشروبات الكحولية، فإن ما يقرب من نصف العملاء الجدد الذين يدخلون الصناعة في الولايات المتحدة يأتون إلى دور داش (DoorDash) أولاً”.

لا أعرف كيف يمكن لإنستاكارت (Instacart) تنمية أعمالها في ظل هذه الظروف. يبدو أن الشركة قد قطفت كل الثمار الدانية، وفقدت بعض الشركاء الرئيسيين بالفعل، وتواجه منافسة أكثر شدة من عملاق القطاع دور داش (DoorDash). أريد أن أرى أن إنستاكارت (Instacart) يمكنها الاستمرار في خطط النمو الخاصة بها لبضعة أرباع.

ومع ذلك، فإن الشركة الناشئة تفعل أشياء كثيرة بشكل صحيح. تبدو الشراكة التسويقية الموقعة مؤخرًا مع ذا تريد ديسك (The Trade Desk) بمثابة خطوة عبقرية. يعد نمو الإيرادات القوي في عصر القيود المالية الضيقة إنجازًا مثيرًا للإعجاب أيضًا، وتمتلك الشركة احتياطيًا نقديًا مفيدًا يبلغ 2 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن هذا لا يكفي للتغلب على مشكلات كسر الصفقات المذكورة أعلاه. لن أتمكن من شراء إنستاكارت (Instacart) حتى أرى تقدمًا على هذه الجبهات الحاسمة.

اقرأ أيضًا ما هو الاستثمار الأفضل: وولمارت أم تارغت؟

المصدر: ذا موتلي فول