إذا كنت تفكر في شراء الأسهم التي تراجعت إثر انهيار بنكين أمريكيين مؤخرًا، فتأكد من أنك تعرف ما ستشتريه جيدًا.
لقد تلقى النظام المصرفي الأمريكي ضربة كبيرة خلال الأيام القليلة الماضية مع انهيار بنك سيغنيشر بنك (Signature Bank) وشركة سيلفر غيت كابيتال (Silvergate Capital) وبنك سيليكون فالي (Silicon Valley Bank) التابع لمجموعة إس في بي فاينانشال غروب (SVB Financial Group).
تدخلت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) مساء الأحد من خلال إجراءات طارئة تهدف إلى وقف عدوى الأزمة بين البنوك. ولكن على الرغم من هذه التحركات، خفضت وكالة موديز (Moody’s) توقعاتها الائتمانية للنظام المصرفي الأمريكي بأكمله من “مستقر” إلى “سلبي” يوم الثلاثاء.
كانت هذه البنوك الثلاثة كانت سيئة الإدارة أو معرضة بشكل كبير للزيادات السريعة في أسعار الفائدة، ولكن انعكست الأضرار في تراجع أسهم جميع البنوك تقريبًا بشكل ملحوظ، وقد شهدت بعض البنوك الإقليمية الصغيرة التي تشبه تلك المذكورة تراجعات ضخمة.
لذا مع انخفاض بنسبة 50% أو أكثر في فترة زمنية قصيرة، هل تمثل أسهم البنوك الإقليمية مثل فيرست ريبابليك (First Republic) فرص شراء جيدة؟
قد تكون هذه التراجعات فرص جيدة، ولكن يجب عليك أخذ ثلاث مقاييس في الاعتبار قبل ان تشرع في مثل هذا الاستثمار.
نسبة الودائع المؤمنة
هناك جانبان للميزانية العامة للبنك. أحدهما الأصول، والذي يشمل القروض والنقد والأوراق المالية الأخرى والأصول التشغيلية.
يتم تمويل هذا الجانب من خلال الخصوم، التي تتكون في الغالب من الودائع، إلى جانب بعض مصادر التمويل الأخرى، بالإضافة إلى القليل من حقوق الملكية، والتي عادةً ما تعادل حوالي 9% إلى 15% من الأصول.
يركز العديد من المستثمرين على بند القروض، لكن البنوك الثلاثة التي تعرضت للمتاعب كانت عرضة للتهديدات البنكية، لأن ودائعها لم تكن مستقرة كما اعتقد المستثمرون وحتى المسؤولون التنفيذيون في هذه البنوك.
عادةً ما يُنظر إلى الودائع على أنها تمويل “ثابت” مرغوب فيه، حيث لا يغير الأشخاص عادةً حساباتهم الجارية وحسابات التوفير في كثير من الأحيان. ومع ذلك، هناك سببان قد يتسببان في فرار المودعين من البنوك. قد يكون أحدها وجود بدائل مماثلة تقدم فائدة أعلى بكثير على الودائع. والثاني هو إذا كان المودعون يخشون أن ينهار البنك، وأنهم لن يتمكنوا من إخراج أموالهم.
تؤمن المؤسسة الفيدرالية جميع الودائع التي تصل إلى 250 ألف دولار، والتي تغطي الغالبية العظمى من الأفراد. لكن من المرجح أن تتطلب الشركات الكبيرة أكثر من 250 ألف دولار في البنك في أي وقت مثل عملاء بنك سيلكون فالي (SVB) الذين يعملون في قطاع المشروعات التكنولوجية. وهذا يترك أي بنك يحتوي على كمية كبيرة من الودائع التجارية غير المؤمنة مفتوحًا أمام هروب الودائع، في حالة حدوث أي أزمة ثقة من جانب المودعين.
قد تستنتج من ضمانات الاحتياطي الفيدرالي لمودعي إس في بي (SVB) وسيغناتشر بنك (Signature Bank) أن جميع الودائع في كل مكان سيتم تأمينها بالمثل – ولكنك كمستثمر – من الأسلم لك عدم افتراض ذلك.
وفقًا لبرنامج التمويل البنكي الجديد (BTFP) الذي تم الكشف عنه يوم الأحد الماضي، فإن تسهيل بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقرض الأموال إلى أي مؤسسة محتاجة لمدة عام واحد إذا كانت هذه المؤسسات “تتعهد بسندات الخزانة الأمريكية وديون الوكالات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والأصول المؤهلة الأخرى مثل ضمانات … بقيمة متساوية”. لاحظ تعبير “الأصول المؤهلة الأخرى”. كان لدى بنك سيلكون فالي (SVB) الكثير من الاستثمارات المدعومة من الحكومة مثل سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والتي ربما شعر الاحتياطي الفيدرالي بأمان لضمانها؛ قد لا يكون هذا صحيحًا بالنسبة للبنوك التي لديها قروض عقارية تجارية أو صناعية أو تجارية أكثر خطورة في دفاترها.
وفي الوقت نفسه، بالنسبة للعميل، قد يقوم المديرون الماليون الذين يكرهون المخاطرة بفحص دفاتر قروض بنوكهم عن كثب، أو يقومون فقط بتنويع الودائع إلى بنوك أكبر وأكثر تنظيمًا بدافع الحذر الشديد.
كل هذا يعني أنه كلما زادت نسبة الودائع غير المؤمنة لدى البنك، زادت المخاطر التي يواجهها، إما من هروب رأس المال أو ارتفاع التكاليف.
لذلك عليك أن تنظر إلى النسبة المئوية للودائع غير المؤمن عليها. عادة ما يتم الكشف عن هذا الرقم في تقرير الحالة والدخل، أو “تقرير الاتصال” الذي تقدمه البنوك في اليوم الأخير من كل ربع سنة إلى مجلس فحص المؤسسات المالية الفيدرالية (FFIEC)، والذي يمكن الإطلاع عليه من خلال الموقع الإلكتروني للمجلس.
بالنسبة لإس في بي (SVB)، كانت حوالي 93% من الودائع غير مؤمن عليها. وفي حين أن البنك الذي تتعامل معه ربما لن يكون لديه هذه النسبة تقريبًا من الودائع غير المؤمن عليها، فقد يفاجئك المبلغ الوارد في تقرير الاتصال. وفقًا لتحليل إنسايدر (Insider)، كان هناك أكثر من 1 تريليون دولار من الودائع غير المؤمن عليها في البنوك الأمريكية في نهاية عام 2022.
في حين أن بعض المبالغ من الودائع غير المؤمن عليها أمر لا مفر منه، إلا أن هذا العدد يمكن أن يختلف على نطاق واسع. إذا كنت تعتقد أن أحد أسهم البنوك الإقليمية التي فقدت نصف قيمتها فرصة رائعة للاقتناص، فيجب أن تتوقف قليلًا عند نسبة الودائع غير المؤمنة قبل أن تشرع في الاستثمار في أي بنك.
مدة مخاطر القروض والأوراق المالية
إن معظم مستثمري البنوك على دراية بمخاطر التخلف عن السداد في محفظة قروض البنك، ولكن أزمة بنك سيليكون فالي (Silicon Valley Bank) قد نبهت المستثمرين إلى خطر آخر في جانب الأصول في الميزانية العامة، وهو مخاطر المدة.
يتم تقديم العديد من القروض المصرفية مثل الرهون العقارية بسعر فائدة ثابت ولفترة طويلة. قد تنخفض قيمة هذا القرض بمرور الوقت إذا ارتفعت أسعار الفائدة بعد إعطاء القرض، كما حدث العام الماضي.
مع ازدهار عملاء بنك سيلكون فالي (SVB) من الشركات التكنولوجية الناشئة في عامي 2020 و2021، وحدوث طفرة في الودائع في بنك سيلكون فالي (SVB)، استثمر البنك طفرة الودائع في سندات الخزانة طويلة الأجل والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والتي كانت “خالية من المخاطر” بمعنى أنها كانت مضمونة من قبل حكومة الولايات المتحدة. ومع ذلك، مع ارتفاع أسعار الفائدة، انخفضت القيمة السوقية لتلك الأوراق المالية. وقد أصبحت هذه مشكلة عندما بدأ عملاء إس في بي (SVB) يكافحون، واضطر البنك إلى بيع هذه الأصول بخسارة لتغطية المودعين الهاربين.
لقد خففت حركة الاحتياطي الفيدرالي نهاية الأسبوع الماضي من هذا الخطر، لكنها لم تتجاوزه. لا نعرف ما يعنيه برنامج التمويل البنكي لأجل الاحتياطي الفيدرالي بعبارة “الأوراق المالية المؤهلة الأخرى”، ولكن من المحتمل ألا يعني هذا – على سبيل المثال – قروض الشركات الصغيرة.
تحتاج البنوك إلى الاحتفاظ باحتياطي لخسائر الائتمان عند تقديم قروض، ولكن لا يتعين عليها افتراض انخفاض قيمة قروضها بسبب معدلات الفائدة المرتفعة، أو حتى الأوراق المالية المدعومة من الحكومة، طالما أن هذه الأوراق المالية مدرجة في فئة قائمة “الاحتفاظ حتى الاستحقاق”. ونظرًا لأن قيمة هذه القروض قد تكون أعلى مما يمكن بيعها اليوم، فقد يعني ذلك أن القيمة الدفترية الحالية للبنك الذي تبحث عنه قد لا تكون عالية كما تبدو، إذا كان البنك سيخفض جميع الأوراق المالية إلى القيمة السوقية الحالية.
تكشف معظم البنوك عن خسائر غير محققة في أوراقها المالية المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق عبر الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والسندات البلدية وائتمان الشركات عالي الجودة قصير الأجل. يجب على المستثمرين مراقبة ذلك، لكن الإجراء الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يعني أن البنوك يمكنها الاقتراض مقابل تلك الأوراق المالية بشكل متساوي، لذلك فهي ليست محدد.
لكن البنوك عادة لا تفصح عن خسائر ملحوظة في السوق من زيادات أسعار الفائدة على محافظ قروضها – فقط مخصص خسائر الائتمان. وهذا يعني أنه إذا قدم أحد البنوك – على سبيل المثال – قرضًا عقاريًا غير تابع لوكالة أو قرضًا تجاريًا لمدة 30 عامًا بسعر منخفض في عام 2020، فإن المشتري المحتمل سيدفع مقابل هذا القرض اليوم أقل بكثير من الرقم المسجل في إيداعات الشركة. قد لا يقرض الاحتياطي الفيدرالي هذه الأوراق المالية إذا تعرض الاقتصاد لمزيد من المشاكل أو على الأقل ليس بنفس القدر.
لذلك يجب على المستثمرين الاطلاع على التقرير السنوي للبنك، والنظر في حجم دفتر قروضه، وربما يقومون باستثناء بعض الأصول حسب طول المدة ومتوسط سعر الفائدة وطبيعة القرض. فإذا كان هناك الكثير من القروض طويلة الأجل منخفضة الفائدة في الدفاتر قد يكون عليهم إقصاء مثل هذه القروض.
مخاطر التركيز
كان السبب الأخير لوقوع بنك سيليكون فالي (Silicon Valley Bank) في الكثير من المشاكل هو أنه كان يركز بشكل كبير على قطاع واحد وهو التكنولوجيا. في الواقع، كان تركيزه أكبر من ذلك، حيث كان يركز حقًا على قطاع فرعي فقط وهو الشركات التكنولوجية الناشئة المدعومة برأس المال الاستثماري.
إذا كنت تبحث عن بنك إقليمي، فإن الاحتمالات هي أنه سيكون أكثر تركيزًا من بنك وطني كبير فقط بحكم الحجم والجغرافيا. سيظل البنك الإقليمي في كاليفورنيا – حتى لو لم يكن موجهًا بشكل خاص نحو الشركات الناشئة – معرضًا للضغط بسبب ارتفاع معدلات البطالة في قطاع التكنولوجيا. وبالمثل، من المحتمل أن يشعر بنك متمركز في تكساس بتداعيات انهيار أسعار النفط.
قد يؤدي التركيز داخل قطاع معين على جانب الأصول والخصوم إلى حدوث مشكلات. إذا واجهت صناعة واحدة مؤثرات سلبية شديدة، فقد يؤدي ذلك إلى قيام المستهلكين والشركات بسحب الودائع، تمامًا كما تنخفض قيمة القروض والاستثمارات المقدمة إلى نفس القطاع. هذا بالضبط ما حدث لبنك سيلكون فالي (SVB). ونظرًا لأن العديد من عملائها يعرفون بعضهم البعض داخل مجتمع المشروع، فقد جعل ذلك قاعدة ودائعه أكثر عرضة للتشغيل على نطاق واسع في البنك مع انتشار الأخبار.
في حين أنه قد يكون من الصعب معرفة مدى تركيز الشركة بالضبط من حيث الجغرافيا ونوع العميل والصناعة ونوع القرض، يمكن العثور على الكثير من هذه المعلومات في التقرير السنوي أيضًا. إذا كنت ستستثمر في بنك إقليمي، فإن مخاطر التركيز هي أيضًا أمر لا بد منه.
الملخص
باختصار، لا تشتري أسهم أي بنك إقليمي انخفض كثيرًا، ويبدو رخيصًا مقارنة بسعره السابق.
- حاول معرفة مقدار الودائع غير المؤمنة، ومدى احتمالية هروب هذه الودائع.
- انظر إلى مدة أصول الشركة ومتوسط سعر الفائدة على دفتر قروضها، وقم بتقدير المبلغ الذي قد يدفعه شخص آخر مقابل تلك الأصول اليوم، وقم بإجراء تخفيض مناسب للقيمة الدفترية.
- كن على دراية بالمكان الذي يتركز فيه البنك الإقليمي، ومدى احتمالية تعرض هذه الصناعة أو المنطقة الجغرافية لتراجع كبير.
يبدو أن هذا يتطلب الكثير من العمل، ولكن يمكن أن يكون لهذا مردود كبيرًا. إذا كنت مدركًا لكل هذه المخاطر وما زلت تجد سهمًا بنكًا إقليميًا مهزومًا جذابًا، فقد يكون لديك فرصة رابحة بين يديك.
اقرأ أيضًا البنك المركزي السويسري يمد كريدي سويس بالدعم بعد هبوط الأسهم
0 تعليق