قد تكون مجرد ردود فعل إيجابية في الصيف، لكن لا يمكنني التخلص من هذا الشعور بأنه على الرغم من كل الصعاب، فإن الاقتصاد الأمريكي قد يفلت من الركود الذي يبدو حتميًا ومتوقعًا منذ فترة طويلة.

في يناير / كانون الثاني، ألقيت في مقال بارون الضوء على ثلاثة عوامل يمكن أن تبقي الاقتصاد العالمي خارج حالة الركود. بدا النشاط التجاري والاستهلاكي في الولايات المتحدة مرنًا نسبيًا، وكانت أوروبا تتجه نحو شتاء معتدل، كما تخلى البر الرئيسي للصين فجأة عن سياسة صفر كوفيد.

كان السبب هو أن إعادة فتح الصين من شأنها أن توفر دفعة تشتد الحاجة إليها لإنفاق المستهلكين والنشاط التصنيعي وسط الركود المستمر في قطاع العقارات. نتيجة لذلك، سيتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في العملاق الآسيوي من الركود بنسبة 3% في عام 2022 إلى 6%، وبالتالي تحفيز النشاط في بقية آسيا والعالم.

في الوقت نفسه، من شأن شتاء معتدل تاريخيًا في أوروبا أن يمنع حدوث أزمة طاقة في أعقاب الحرب في أوكرانيا. إن التراجع في أسعار الطاقة والغذاء وتقليل مخاطر توقف الأعمال التجارية، كما قلت، من شأنه أن يخفف من ضغوط تكلفة المعيشة ويدعم النشاط التجاري والصناعي.

أخيرًا، في الولايات المتحدة، يُنظر إلى اكتناز العمالة من قبل الشركات والتمويل الصحي للأسرة والشركات والمدخرات الزائدة للعائلات وتخفيف التضخم على أنها تدعم اتجاهات إنفاق المستهلكين واستثمارات الأعمال التجارية الأبطأ، وإن كانت إيجابية.

صورة دقيقة في الصين وأوروبا

بالنظر إلى الماضي، حتى لو تبين أن الصورة الاقتصادية أكثر دقة من نواحٍ معينة. نعم، لقد استفادت الصين من دفعة إعادة الفتح، لكنها لم تكن قوية كما كان مأمولًا. لقد تسارع الإنفاق على الخدمات بلا شك، لكن الزخم يتباطأ بالفعل ويتلاشى الارتفاع في مبيعات التجزئة. ضعف النشاط على جبهة التصنيع والضغوط المستمرة في قطاع العقارات جعلت السلطات تنفذ تدابير دعم السياسة النقدية والمالية وتفكر في فعل المزيد. نتيجة لذلك، من المرجح أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أقرب إلى 5% من 6% في عام 2023. وفي الوقت نفسه، فإن الطبيعة الموجهة محليًا للدفع قصير الأجل للنمو (خارج النشاط السياحي) قد تُرجمت إلى الحد الأدنى من الآثار غير المباشرة الإيجابية لبقية البلدان. آسيا. ونتيجة لذلك، فإن التسارع الذي كان يُخشى من قبل في تضخم أسعار السلع الناجم عن إعادة فتح الصين لم يتحقق.

كما أفلتت أوروبا من أزمة طاقة مخيفة. انخفضت أسعار الغاز الطبيعي بنسبة 90% من أكثر من 300 يورو لكل ميغاواط ساعة العام الماضي إلى حوالي 35 يورو لكل ميغاواط ساعة. (1 يورو يساوي 1.09 دولار أمريكي). لكن هذا ليس كل ما في الأمر. أدى تخفيف التضخم والمكاسب القوية في سوق العمل والزيادة في الإنفاق على الخدمات (خاصة السفر والترفيه والاستجمام) إلى دعم النمو الاقتصادي القوي في إسبانيا والبرتغال وإيطاليا وإلى حد ما فرنسا. لكن تراجع القطاع الصناعي دفع ألمانيا والاقتصادات الأخرى إلى الركود. تمر منطقة اليورو نفسها أيضًا بحالة ركود تقني حيث انخفض إجمالي الناتج المحلي الحقيقي بنسبة 0.1% (معدل بسيط) في الربع الرابع من عام 2022 والربع الأول من عام 2023. وبالنسبة للعام، نتوقع أن تسجل المنطقة تقدمًا حقيقيًا في إجمالي الناتج المحلي يقارب 0.7%، مقارنة بـ 3.5% نمو في عام 2022.

تأجيل الركود الأمريكي: هل يمكن أن تكون هذه المرة مختلفة؟

في هذه الدورة التجارية الفريدة التي تحددها خصائص سوق العمل غير العادية، هناك مجال للأمل في أن الاقتصاد الأمريكي يمكن أن ينجو من الركود. في الواقع، على عكس فترات الركود السابقة، أثبت مديرو الشركات تحفظهم على التخلص من مجموعة المواهب التي كافحوا لتوظيفها وتدريبها والاحتفاظ بها منذ ذروة الوباء. تُرجمت ظاهرة اكتناز العمالة هذه حتى الآن إلى عبء محدود على دخل الأسرة، ونتيجة لذلك، تباطؤ تدريجي في الإنفاق الاستهلاكي بدلاً من تقليص النفقات.

في الوقت نفسه، دعمت الحاجة إلى معالجة نقص الإمدادات عبر الاقتصاد نشاط البناء القوي، ومنعت تراجع التصنيع الشديد – خاصة في السيارات والإلكترونيات ومعدات النقل – وساعدت في تخفيف ضغوط الأسعار والأجور.

تظل الميزانيات العامة للمستهلكين والشركات في وضع جيد بشكل عام، حتى لو بدأت بعض التشققات في الظهور. لا تزال المدخرات الفائضة للأسر مرتفعة، حيث تبلغ حوالي 1 تريليون دولار، على الرغم من أنها تراجعت حوالي 55% من ذروتها وتتركز في الغالب بين العائلات ذات الدخل في أعلى 20%. كما أن توقعات التضخم والتضخم آخذة في الانخفاض، على الرغم من أن التضخم الأساسي يظهر علامات على استمرار الثبات أكثر مما يريده الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

من المؤكد أن هذه العوامل قد تجعل المرء يأمل في حدوث هبوط طاهر، حيث يبرد الاقتصاد بدرجة كافية لخفض التضخم إلى وتيرة مستدامة تبلغ 2% دون أن يؤدي ذلك إلى الركود.

ومع ذلك، فإن التقييم الواقعي للاقتصاد الأمريكي من شأنه أن يسلط الضوء على وجود رياح معاكسة ملحوظة من الارتفاع المستمر في الأسعار والتكاليف، وتشديد شروط الائتمان، وارتفاع أسعار الفائدة. في الواقع، فإن الأجواء الحالية من محافظي البنوك المركزية في معظم الاقتصادات المتقدمة “أعلى لفترة أطول”. على مدى الأسبوعين الماضيين، قام بنك كندا وبنك الاحتياطي الأسترالي برفع أسعار الفائدة بعد فترات توقف طويلة، رفع البنك المركزي الأوروبي والبنك الوطني السويسري أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة، مما يشير إلى المزيد من التشديد في المستقبل، وفاجأ بنك إنجلترا وبنك النرويج بارتفاع أكبر من المتوقع بمقدار نصف نقطة وتوجيهات متشددة للمستقبل.

في غضون ذلك، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على نطاق معدل الأموال الفيدرالية دون تغيير عند 5.00% -5.25% في اجتماع السياسة لشهر يونيو / حزيران، لكنه أشار إلى احتمال زيادتين إضافيتين للمعدلات هذا العام، حيث لا يزال المسؤولون قلقين بشأن ارتفاع التضخم الأساسي بشكل كبير مقارنة بالهدف 2%. سيؤدي الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة رأس المال ويمكن أن يؤدي إلى تفاقم الضغوط على القطاع الخاص مع تزايد المخاطر من “مجهول معروف” و “مجهول”.

مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة ورفع أسعار الفائدة في طريقهم عبر الاقتصاد، ما زلت أعتقد أن الركود هو المرجح أكثر من غيره، لكن الاحتمالات الآن أقرب إلى رمي العملة.

الكاتب: غريغوري داكو – كبير الاقتصاديين في إرنست آند يونغ (EY) وكبير الاقتصاديين الأمريكي السابق في أكسفورد إيكونوميكس (Oxford Economics).

اقرأ أيضًا ستاندرد آند بورز تخفض توقعاتها للناتج المحلي الإجمالي الصيني

المصدر: بارونز