توشك الصين على دخول العام الصيني الجديد (عام التنين)، الذي يعتقد أنه يعزز النمو والتقدم والوفرة. بالنسبة للمستثمرين في الأسهم الصينية، سيكون ذلك بمثابة استراحة موضع ترحيب كبير مقارنة بالسنوات القليلة الماضية.

بينما تتجمع العائلات والأصدقاء لقضاء العطلة، بدءًا من 9 فبراير / شباط، لا تريد بكين أن تكون خسائر سوق الأسهم موضوعًا رئيسيًا للمحادثة، كما كتب نيو وانغ الخبير الاستراتيجي من إيفركور آي إس آي (Evercore ISI)، في مذكرة حديثة. لتحقيق هذه الغاية، أعلن بنك الشعب الصيني عن خفض أكبر من المتوقع في نسبة الاحتياطي المطلوب للبنوك في 24 يناير / كانون الثاني، مع توقع وانغ لخفض إضافي في اجتماع السياسة المقبل في الخامس من مارس / آذار. ويهدف التخفيض إلى تحفيز تحول في المعنويات الهبوطية حول عطلة رأس السنة الجديدة، وفقًا لمذكرة كتبها نظيره الأمريكي، جوليان إيمانويل كبير استراتيجيي الأسهم والمشتقات في إيفركور (Evercore).

لكن المعنويات تظل متشائمة قدر الإمكان، على الرغم من التقارير التي تفيد بأن السلطات تدرس حزمة لدعم سوق الأوراق المالية يبلغ مجموعها نحو تريليوني يوان (ما يقرب من 280 مليار دولار أمريكي). لا يقتصر الأمر على المستثمرين المحليين الصينيين فحسب، بل إن هذه السلبية مشتركة في جميع أنحاء العالم. وفقًا لأحدث استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق العالمية، كان البيع على المكشوف للأسهم الصينية هو ثاني أكثر التجارة ازدحامًا بعد امتلاك أسهم التكنولوجيا العملاقة Magnificent Seven الأمريكية.

لا ينبغي أن تكون هذه السلبية غير متوقعة بعد انخفاض المؤشر القياسي الصيني، سي إس آي 300 (CSI 300)، في عام 2023 للعام الثالث على التوالي غير المسبوق، وانخفض مؤشر هانغ سنغ (Hang Seng) في هونغ كونغ للعام الرابع على التوالي، وهو امتداد مشابه لانخفاض مؤشر داو جونز (Dow Jones) الصناعي من عام 1929 إلى عام 1932، كما كتب جواد ميان مؤسس شركة ستراي ريفلكشنز (Stray Reflections)، وهي شركة استشارية كلية تعمل مع صناديق التحوط ومديري المحافظ الاستثمارية في جميع أنحاء العالم. ولكنه يشير إلى أن مؤشر داو جونز (Dow Jones) ارتفع بنسبة 66% في عام 1933 بعد أن ضخ بنك الاحتياطي الفيدرالي السيولة من خلال مشتريات السندات الحكومية (ما نسميه الآن التيسير الكمي) وبدأت الصفقة الجديدة.

يقول جيسون هسو المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة رايليانت غلوبال أدفيزورز (Rayliant Global Advisors)، إن الأسواق الصينية تشعر كما لو أنها وصلت إلى القاع وتبني قاعدة لفترة من الوقت. كان المستثمرون ينتظرون شيئًا أكثر من مجرد تدابير التحفيز الإضافية لعام 2023. ويقول عن حزمة الدعم المتوقعة: “إن مبلغ 280 مليار دولار هو أموال حقيقية، لسوق الأوراق المالية فقط”. وهو يعتقد أن هذه الخطوة هي الأولى من نوعها في المستقبل، سواء لخلق فرص العمل أو لدعم قطاع العقارات المتضرر.

في الواقع، يقول فيفيان لين ثورستون، مدير محفظة الأسواق الناشئة في شركة ويليام بلير (William Blair) لإدارة الاستثمار، إن السوق كانت تنتظر مثل هذا الإجراء منذ الربع الأول من العام الماضي. وكانت السياسة النقدية داعمة، لكن السيولة لم تجد طريقها إلى سوق الأسهم. وعلى عكس الغرب، لم تكن هناك موجة من “الإنفاق الانتقامي” بعد انتهاء عمليات الإغلاق بسبب فيروس كورونا.

يلاحظ هسو أن السلطات الصينية تستفيد من نقطتي بيانات لتوجيه السياسة. وبوسعهم أن يروا كيف تعاملت اليابان مع الفقاعة العقارية والكساد، فلم تفعل إلا أقل القليل على مدى فترة ممتدة، الأمر الذي أدى إلى ثلاثة “عقود ضائعة”، مع بقاء مؤشر نيكاي 225 (Nikkei 225) أدنى من الذروة التي بلغها في عام 1989. وعلى النقيض من ذلك، تعاملت الولايات المتحدة مع أزمة الرهن العقاري في الفترة 2007-2008 بحزم كبيرة نوعيًا وفورية، ثم تراجعت بسرعة وسمحت للسوق بالعمل، كما يشير.

ويرى هسو أن الانحدار الكبير والتصفية النهائية لتشاينا إيفرغراند غروب (China Evergrande Group)، الصورة المدللة لمشاكل العقارات في الصين، كمثال على هندسة بكين لزلزال تدريجي نسبيًا بدلًا من زلزال “9.0 يدمر كل شيء”. وكان من الحكمة أن تتقبل السلطات الألم الكبير قصير الأمد؛ يعتقد أنهم تجنبوا كارثة طويلة الأمد على الطريقة اليابانية.

ويعتقد ثورستون أن مشاكل الصين لا تزال بنيوية ودورية. ومن الممكن أن تستفيد سوق الأسهم من الدعم الفني، في حين أن المشاكل الأساسية ــ وخاصة تلك التي تواجهها الحكومات المحلية التي تعتمد على مبيعات الأراضي لتمويلها ــ سوف تتطلب المزيد. ومع ذلك، فهي تقول إنه من المحير أننا لم نر شيئًا كبيرًا من بكين حتى الآن، مثل حزمة الدعم التي ترددت شائعات بقيمة 280 مليار دولار.

يبدو أن سوق الأوراق المالية هو المشكلة الأسهل في الحل. ونظرًا للانكماش في الإقتصاد الحقيقي الصيني، فإن ضخ السيولة يعد وسيلة بسيطة، كما يقول هسو. يكتب ميان أن إعداد السوق الفني مناسب أيضًا، حيث يقع مؤشر سي إس آي 300 (CSI 300) على خط اتجاه مدته ثماني سنوات.

تقول ثورستون، بشكل أساسي، إنها تقلل من وزن الأسهم الصينية في محافظها الاستثمارية الواسعة في الأسواق الناشئة. وتشير إلى أن علاوة المخاطر للسوق ستظل مرتفعة بسبب التوترات المستمرة بين الولايات المتحدة والصين، وستظل تلك التوترات بغض النظر عن نتيجة الانتخابات الأمريكية.

وهذا لا يمنع حدوث ارتفاع، خاصة إذا ظهرت تحركات كبيرة لدعم السوق كما هو متوقع على نطاق واسع بعد احتفالات العام الجديد. في الواقع، كتب إيمانويل من شركة إيفركور (Evercore) أن “فخ الدب” يمكن أن ينشأ لتحفيز حركة كبيرة نحو الاتجاه الصعودي، في ضوء الاهتمام القصير القياسي بالصندوق المتداول آي شيرز تشاينا لارج كاب (iShares China Large-Cap)، وهو بديل لمؤشر سي إس آي 300 (CSI 300).

ونظرًا لاحتمال الارتفاع بعد استسلام واسع النطاق، فإنه يوصي بشراء خيار شراء آي شيرز تشاينا لارج كاب (iShares China Large-Cap)، وتحديدًا سعر التنفيذ البالغ 23.50 دولارًا والذي ينتهي في 28 مارس / آذار. ومع إغلاق الصندوق المتداول عند 21.86 دولارًا يوم الخميس، انتهى الخيار عند 49 سنتًا. يجب أن يتداول صندوق الاستثمار المتداول فوق 23.99 دولارًا حتى تكون الصفقة مربحة.

إذا كان هذا العام يرقى إلى مستوى سمعته، فإن هذه التجارة يمكن أن تجلب السعادة والازدهار. أما ما إذا كانت جهود بكين ستؤدي إلى سوق صاعدة حقيقية على المدى الطويل فهي مسألة أخرى.

اقرأ أيضًا أوروبا تتوتر بسبب تراجع النفط الخام من الشرق الأوسط

المصدر: بارونز