أصبح “الموضوع الأكثر وضوحًا في الدخل الثابت” موضع تركيز أكبر وسط الهزات السياسية الهائلة التي شهدتها الولايات المتحدة الأسبوع الماضي أو نحو ذلك.

هذه هي الطريقة التي يصف بها استراتيجيو أسعار الفائدة في بنك أوف أمريكا (Bank of America) الوضع المالي في الولايات المتحدة، والذي أصبح موضوعًا لمزيد من التدقيق في السوق بعد الأداء الكارثي للرئيس جو بايدن في المناظرة الرئاسية. لقد اتسع تقدم الرئيس السابق دونالد ترامب في استطلاعات الرأي بشكل أكبر، مما أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأطول أجلًا نسبة إلى العائدات الأقصر أجلًا.

قبل وقت طويل من الموسم السياسي الحالي، دفعت سوق السندات العائدات طويلة الأجل إلى الارتفاع بشكل حاد في الصيف الماضي بعد أن كشفت وزارة الخزانة عن زيادة في إصدار الأوراق المالية والسندات لتغطية عجز الميزانية. وأدى ذلك إلى ارتفاع ملحوظ في العائد على السندات القياسية لأجل عشر سنوات، إلى 4.5% بحلول أواخر أكتوبر / تشرين الأول، بعد أن كان 4% في أوائل أغسطس / آب. وفي هذه العملية، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) بنحو 10% خلال تلك الفترة.

ومنذ ذلك الحين، اعتمدت الولايات المتحدة بشكل أكبر على سندات الخزانة القصيرة الأجل لتمويل العجز بدلًا من الأوراق المالية التي تحمل كوبونات / قسائم (السندات)، وهو ما يخفف الضغوط المفروضة على الأسواق المتوسطة والطويلة الأجل. زاد المعروض من أذون الخزانة بمقدار هائل قدره 2 تريليون دولار خلال العام الماضي، وفقًا لتورستن سلوك كبير الاقتصاديين في شركة أبولو غلوبال مانجمنت (Apollo Global Management)، والذي كتب في رسالة بالبريد الإلكتروني: “إن المخاوف من عدم كفاية الطلب على سندات الكوبونات / القسائم هي على الأرجح السبب الرئيسي وراء زيادة إصدار أذون الخزانة بشكل كبير”.

في الوقت الحالي، تم استيعاب المعروض الضخم من أذون الخزانة حتى مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض ممتلكاته من سندات الخزانة، حيث قلص ميزانيته العامة إلى 7.2 تريليون دولار بعد أن بلغ الذروة عند نحو 9 تريليون دولار. وجاء جزء كبير من الطلب على الفواتير من صناديق أسواق المال، التي ارتفعت أصولها إلى 6.15 تريليون دولار، وفقًا لبيانات إنفستمنت كومباني إنستيتيوت (Investment Company Institute).

ولكن هناك حدود لهذا التحول إلى أذون الخزانة، والتي تشكل الآن أكثر من 20% من الديون القابلة للتسويق. يقول سلوك: “لا توجد طريقة للتغلب على ذلك، وفي النهاية سيتعين زيادة إصدار القسائم مرة أخرى. خلاصة القول هي أن إدارة وضع الديون المتزايد بشكل عملي أصبحت أصعب على وزارة الخزانة. إن الخوف في أسواق أسعار الفائدة هو أنه في ظل الاتجاهات الحالية يجب أن يحدث شيء ما في وقت لاحق من هذا العام”.

ما يعوض ذلك، إلى حد ما، هو ارتفاع التوقعات بتخفيضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي حصلت على دعم إضافي بعد صدور بيانات التوظيف لشهر يونيو / حزيران يوم الجمعة؛ لقد كانت أسعار الفائدة أقل قوة مما ظهرت في أول مرة. وفي حين تجاوزت جداول الرواتب غير الزراعية تقديرات الاقتصاديين مرة أخرى – حيث ارتفعت بمقدار 206,000، مقارنة بالتخمين المتفق عليه البالغ 190,000 – تم تعديل إجمالي الشهرين السابقين بالخفض بمقدار 111,000. وارتفع معدل البطالة المشتق من مسح منفصل للأسر إلى 4.1% من 4%.

لكن التفاصيل الأخرى لتقرير العمل كانت إيجابية. لقد جاء ارتفاع معدل البطالة الرئيسي جزئيًا من الزيادة في القوى العاملة. وظل ما يسمى معدل البطالة الناقصة (U6) ثابتًا مع انخفاض العمالة بدوام جزئي لأسباب اقتصادية. وعلى الرغم من علامات التباطؤ، يشير إد هايمان من شركة إيفركور (Evercore ISI) إلى أن دخل العمال – حاصل ضرب ساعات العمل في متوسط ​​الأجر في الساعة – ارتفع بنسبة “ثابتة” وهي 5.1% مقارنة بالعام السابق.

هذا من شأنه أن يضع الأجور قبل التضخم بكثير، والذي يجب أن تظهره التوقعات المتفق عليها للاقتصاديين على أنه ارتفاع بنسبة 3.1% عن العام السابق في تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو / حزيران الذي يتم مراقبته بعناية والمقرر صدوره يوم الخميس. وباستثناء الغذاء والطاقة، من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين “الأساسي” بنسبة 3.4% عن العام السابق.

وضعت أسواق العقود الآجلة يوم الجمعة احتمالًا بنسبة 83% لخفض بمقدار ربع نقطة في النطاق المستهدف الحالي للأموال الفيدرالية من 5.25% إلى 5.5% في سبتمبر / أيلول، وفقًا لموقع إس إم إي فيد ووتش (CME FedWatch). ومن المؤكد أن رئيس بنكالاحتياطي الفيدرالي جيروم باول سيشعر بالانتقادات بشأن هذه الاحتمالات، وكذلك بشأن بيانات التوظيف والتضخم، عندما يقوم برحلته نصف السنوية إلى الكونغرس، بدءًا بشهادة مجلس الشيوخ يوم الثلاثاء، تليها شهادة مجلس النواب في اليوم التالي. لا شك أن الرحلة ستمتلئ بالأسئلة حول العجز وماذا ستعني الانتخابات بالنسبة له، وهو ما سيبذل قصارى جهده لتفاديه.

اقرأ أيضًا: أبرز الأحداث المالية في السوق الأميركية هذا الأسبوع

المصدر: بارونز