ومضت سوق سندات الخزانة لفترة وجيزة تحذيرًا من الركود هذا الأسبوع، مما أثار تساؤلات حول آفاق الاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك، لكن لم يحن وقت القلق.

انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى ما دون عائد عامين لبضع دقائق بعد ظهر يوم الثلاثاء، وهو حدث نادر نسبيًا في الأسواق يُعرف باسم انعكاس منحنى العائد. وينظر الكثيرون إلى هذا الانعكاس على أنه إشارة إلى حدوث انكماش اقتصادي، لأنه سبق كل ركود منذ عام 1955، مع إنذار كاذب واحد فقط في أواخر الستينيات.

هذا النوع من الانعكاس لا يعني أن الانكماش وشيك. لفك شفرة ما يمكن أن يخبرنا به منحنى العائد، وما لا يستطيع اخبارنا به، من المهم أن نفهم ما يمثله.

الحفاظ على الهدوء والمضي قدماً

قبل معالجة الصورة الأكبر، قد يكون من المفيد مراجعة الدليل الإحصائي الذي يوضح أن الوقت لم يحن بعد للذعر.

أولاً، كان منحنى العائد المقلوب من 2 إلى 10 ثوانٍ مفيدًا تاريخيًا فقط كإشارة ركود عندما ينعكس ويظل على هذا النحو لأكثر من أسبوع، كما وجد الاستراتيجيون. هذا لم يحدث بعد. ثانيًا، تفاوتت المدة بين الانقلابات والركود التالي على نطاق واسع في المدة: من 6 إلى 24 شهرًا، وفقًا لورقة بحثية صادرة عام 2018 من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو.

النقطة الثانية مهمة لسوق الأسهم الأمريكية، لأنها تعني أن الأسهم ربما لديها مجال للصعود أكثر قبل أي عمليات بيع مرتبطة بالتباطؤ الاقتصادي. سجل مؤشر ستاندرد ،د بورز 500 تاريخيًا متوسط عائد بنسبة 19٪ بين انعكاس منحنى العائد والذروة التالية، وفقًا لملاحظة يوم الأربعاء من الاستراتيجيين في دويتشه بنك.

ولكن لفهم معنى انعكاس منحنى العائد حقًا، يجب على المستثمرين التفكير فيما يظهره ذلك بالفعل.

مراقبة المنحنيات

يتم تحديد عوائد سندات الخزانة من خلال عاملين رئيسيين: التوقعات لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات التضخم. (يتم لعب دور أصغر من خلال سيولة السوق، وممتلكات بنك الاحتياطي الفيدرالي، واللوائح التي تؤثر على الطلب من المستثمرين المؤسسيين الكبار، وعوامل خارجية متنوعة أخرى.)

لذلك عندما ترتفع عوائد السندات لأجل سنتين عن عوائد السندات لأجل 10 سنوات، يمكن لمراقبي السوق أن يستنتجوا بشكل مريح شيئًا واحدًا فقط: يتوقع المستثمرون أن تكون أسعار الفائدة و / أو التضخم أعلى في عامين مما كانت عليه في 10 سنوات.

ويتوقع المستثمرون أن تبلغ أسعار الفائدة الأمريكية ذروتها في السنوات القادمة. تعكس أسواق المشتقات رهان الشركات والمتداولون على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وفق سيناريو ستبلغ فيه معدلات الفائدة ذروتها عند 3٪ بحلول يوليو 2023، ثم تنخفض مرة أخرى بحلول مارس 2024، وفقًا لمذكرة يوم الأربعاء من بنك أمريكا.

كتب المحللون الاستراتيجيون في البنك: “في الوقت الحالي، يخبرنا المنحنى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتخطى الحدود ثم يقوم بخفض المعدل”.

هذا يعني أن السؤال الصعب الذي يطرحه المستثمرون لا يزال قائمًا: هل سيقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف بخفض أسعار الفائدة بسبب الركود الذي يلوح في الأفق في الولايات المتحدة، أم لأنه يريد تصحيح المسار ومنع النمو من التباطؤ بسرعة كبيرة؟ لسوء الحظ، فإن النظر إلى منحنى العائد اليوم لا يمكن أن يجيب على ذلك.

قاب قوسين

عادة ما يأتي الركود بعد أن يصبح الفارق بين سندات الخزانة لأجل عشر سنوات ولأجل سنتين سلبيا.

اقرأ أيضاً المملكة العربية السعودية ترفع أسعار النفط إلى رقم قياسي.

المصدر: بارونز.