في إحدى حلقات بودكاست ذا لونغ فيو (The Long View) الذي تبثه شركة الخدمات المالية الأمريكية مورنينغ ستار (Morningstar)، قام ديف سيكيرا كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في مورنينغ ستار ريسيرش سيرفسيز (Morningstar Research Services) بمشاركة أفكاره حول موقف القيمة مقابل النمو وأوضاع القطاعات الاقتصادية وسوق الأسهم اليوم.

وفيما يلي بعض المقتطفات من محادثة سيكيرا مع كريستين بنز وجيف بتاك المحللين في مورنينغ ستار (Morningstar):

جيف بتاك: لنتحدث عن القطاعات. ربما يمكننا أن نبدأ بأجزاء السوق التي تم المبالغة في تقديرها. ما الذي يبدو مبالغًا فيه وما الذي يجب أن يتناسب مع هذه الأسهم لتبرير السعر المطلوب؟

ديف سيكيرا: أنا أتابع هذا الارتفاع الهائل الذي شهدناه حتى الآن هذا العام وقطاع التكنولوجيا الذي أصبح الآن القطاع الأكثر مبالغة مقارنة بتقدير القيمة من وجهة نظرنا، حيث يتم تداول حوالي 7% إلى 10% علاوة على تقييماتنا العادلة. ومن المثير للاهتمام، هذه هي المرة الأولى التي تكون فيها التكنولوجيا في الواقع الآن في منطقة مبالغ فيها منذ بداية عام 2022. وإلى حد ما، أعتقد أن الكثير من التقييم الآن، وبالتأكيد ما رأيناه خلال الشهرين الماضيين، إنه الكثير من الإثارة التي يشعر بها المستثمرين فيما يتعلق بالذكاء الاصطناعي وكيف يمكن أن ينتهي به الأمر من خلال قطاع التكنولوجيا على مدى السنوات المقبلة. عندما أفكر في الذكاء الاصطناعي، أعتقد أنه لا يزال مبكرًا جدًا فيما يتعلق بكيفية تأثير ذلك بالضرورة على تقييمات الأسهم. أعلم عند التحدث إلى فريق محللي الأسهم لدينا أننا نعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيكون بالتأكيد عاملاً إيجابيًا لشركات مثل مايكروسوفت (Microsoft) وألفابت (Alphabet) وأمازون (Amazon). لكنني أعلم أيضًا أن فريق محللي الأسهم لدينا لم يغير قيمهم العادلة بناءً على الذكاء الاصطناعي حتى الآن. أعتقد أن ما نتطلع إليه هو أن الذكاء الاصطناعي سيكون مضافًا إلى نماذج أعمال الشركة هذه بدلاً من أن يكون بالضرورة تحويليًا. لذلك، أعتقد أن الكثير من المستثمرين ربما بدأوا في تسعير الكثير من الإثارة في تلك الأسهم دون الحاجة بالضرورة إلى التغيير الأساسي في التقييمات التي يقوم السوق بتسعيرها حاليًا.

أخطاء التقييم

كريستين بنز: هل يمكنك التفكير في مثال مثل هذا في الماضي، على سبيل المثال، خلال السنوات الخمس الماضية أو نحو ذلك، حيث كان المستثمرون يستنبطون الأداء الحديث الجيد والأخبار الإيجابية كانت تتدفق جيدًا إلى المستقبل بما يتجاوز ما كان من المعقول حقًا بالنسبة لهم؟

سيكيرا: هناك بعض الأمثلة المختلفة. ربما لا أحد منها هو نفسه بالضبط. لكن من المثير للاهتمام أنه بينما أنظر إلى تقييماتنا على أساس تاريخي هنا، بالعودة إلى بداية عام 2018، كان قطاع المواد الأساسية هو أكثر القطاعات الذي يعاني من المبالغة في التقييم، وأعتقد أن التداول يصل إلى 25% إلى 30% أعلى من تقييمنا للقيمة العادلة، وهو أمر لا تراه كثيرًا. وبعد ذلك، عندما بدأت في التعمق في ذلك قليلاً، كانت هناك شركات تتداول مرتين أو ثلاث مرات أكثر مما اعتقدنا أن الشركة تستحقه. وفي هذه الحالة، ما وجدناه هو أنه كانت هناك شركات مثل شركات الصلب وشركات توريد مواد البناء الذين كانوا على مدى العقد الماضي يكسبون المال فقط وهم يوردون البناء خارج الصين، والذي كان بالطبع في تلك المرحلة مستمرًا على الأقل في العقد الماضي. وأعتقد أن هذا هو المثال الذي كان فيه المستثمرون يستنبطون معدلات النمو هذه لفترة طويلة جدًا في المستقبل ودفعوا الكثير مقابل تلك الأسهم الفردية.

أي القطاعات تبدو رخيصة الآن؟

بتاك: لقد سألناك عن أجزاء من السوق تبدو غنية بشكل خاص، واستشهدت بمثال حالي بالإضافة إلى مثال آخر في الماضي غير البعيد. ماذا عن الجانب الآخر؟ ما الذي يبدو رخيصًا بشكل جذاب الآن عند بالنظر عبر القطاعات والصناعات؟

سيكيرا: حسنًا، القطاع الذي لا يزال أقل من قيمته الحقيقية الآن هو قطاع الاتصالات. ولا يزال هناك الكثير من المشاعر السلبية في الاتصالات بحد ذاتها. كان القطاع الأكثر انخفاضًا في هذا العام. والشيء الذي يجب أن تتذكره في الاتصالات هو أن كل من ألفابت (Alphabet) وميتا (Meta) موجودان في أوزان قطاع الاتصالات. وبالطبع، بناءً على حجم هاتين الشركتين، كلاهما معًا، أعتقد أنهما يمثلان حوالي 55% من القيمة السوقية. لذا، فإن أي شيء تفعله هاتان الشركتان يؤدي بالتأكيد إلى تحريف عائد القطاع الإجمالي. أعتقد أن ميتا (Meta) قد تضاعفت أكثر من الضعف حتى الآن هذا العام. لقد تحول من كونه سهم 5 نجوم الآن إلى سهم 3 نجوم. ألفابت (Alphabet) مرتفعة إلى حد كبير أيضًا. هذا هو المكان الذي لا نزال نرى فيه بعض الاتجاه الصعودي. إنه سهم مصنف 4 نجوم.

لكن في مجال الاتصالات، ما زلنا نجد الكثير من شركات وسائل الإعلام التقليدية، والكثير من شركات الاتصالات التقليدية لا تزال مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. على وجه التحديد، شركات مثل ايه تي آند تي (AT&T) وفيرايزون (Verizon) – الشركات التي يصنف فيها فريقنا التحليلي تلك النجوم الأربعة أو الخمسة نجوم لأننا نعتقد أن السوق بالفعل سلبي للغاية في المشاعر تجاه تلك الشركات ولا يفكر في كيفية تنفيذ التغييرات داخل هذا القطاع. لذلك، على سبيل المثال، أعلم أنه كان هناك اندماج في مجال الاتصالات اللاسلكية. في هذه المرحلة، هناك حقًا احتكار القلة. إنها ثلاثة منافسين رئيسيين بين ايه تي آند تي (AT&T) وفيرايزون (Verizon) وتي موبايل (T-Mobile). ولذا، أعلم أن فريقنا التحليلي يتوقع منافسة عقلانية أكثر في المستقبل فيما يتعلق بالتسعير مما رأيناه في الماضي، والذي يجب أن ينعكس جيدًا في هوامش تلك الشركات في المستقبل.

اقرأ أيضًا الهند تعلق ترخيص شركة أدوية أخرى بسبب دواء سعال ملوث

المصدر: مورنينغ ستار