بعد بداية صعبة لهذا العام من المفترض أن تبدأ السندات في الارتفاع. إذن أين تستثمر للحصول على الدخل الآن؟
كان من المفترض أن يكون عامًا لافتًا بالنسبة للسندات. وبدلًا من ذلك فقد كان متوسط حتى الآن. لكن بقية العام يمكن أن يكون أكثر إثمارًا، إذا كنت تعرف أين تستثمر.
تثبت سوق السندات الأمريكية مرة أخرى أنها بمثابة حقل ألغام. وقد أدى انخفاض الأسعار إلى انخفاض إجمالي عائدات السندات بنسبة 3% في المتوسط هذا العام، ولم يتم إنقاذ أي منطقة من السوق – حتى إجمالي عائدات السندات “غير المرغوب فيها” بالكاد تقع في المنطقة الإيجابية في المتوسط على الرغم من تجاوز العائدات 7%.
وتوقع العديد من المحللين أفضل من ذلك. كانت القصة قبل بداية العام هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة بشكل حاد، مما يعطي السندات مؤثرات داعمة. بشكل عام يؤدي انخفاض المعدلات إلى انخفاض العائدات ورفع الأسعار، مما يترك للمستثمرين مكاسب رأسمالية ودخل الفوائد.
ومع ذلك ارتفعت العائدات على خلفية تضاؤل احتمالات خفض أسعار الفائدة. وقد ثبت أنه من الصعب خفض الزيادات في أسعار المستهلك، حيث وصلت مؤخرًا إلى 3.5% على أساس سنوي، ومع استمرار التضخم في كونه مشكلة بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تضاءلت احتمالات خفض أسعار الفائدة. يرى المتداولون أن هناك فرصة بنسبة 15% فقط لخفض أسعار الفائدة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو / حزيران، بانخفاض من 51% قبل شهر، ومن المثير للجدل ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. ومع بداية العام، كانت الأسواق تعتمد على ما يصل إلى ستة تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، مما دفعها إلى الانخفاض إلى 4% من نطاقها الحالي الذي يتراوح بين 5.25% و5.5%.
إن سيناريو “الارتفاع لفترة أطول” يعاقب السندات. وقفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 3.95% في نهاية عام 2023 إلى 4.63%. بشكل عام، انخفضت السندات طويلة الأجل بنسبة 9% تقريبًا في إجمالي العائد للصندوق المتداول آي شيرز 20+ يير تريشري بوند (iShares 20+ Year Treasury Bond) الخزانة المتداول. على أساس سنوي، تعاني سندات الخزانة طويلة الأجل من أسوأ فتراتها منذ 65 عامًا، وفقًا لبنك أوف أمريكا (Bank of America).
ومع ذلك يرى خبراء الدخل الثابت أن مناخ المعدل يتحسن إذا تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المضي قدمًا في خفض أو خفضين في وقت لاحق من العام. إن العوائد جذابة، وإذا ظل الاقتصاد في صحة جيدة، فمن المفترض أن تصمد مقاييس الائتمان، مما يدعم أسعار ديون الشركات. كل هذا من شأنه أن يوفر فرصًا جيدة في عالم السندات، وخاصة في سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية، والسندات غير المرغوب فيها، والقروض المصرفية ذات الفائدة المتغيرة. كما أن السندات البلدية جذابة أيضًا.
يقول ماثيو بالازولو كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة بيرنشتاين برايفت ويلث مانجمنت (Bernstein Private Wealth Management): “إن إضافة التعرض للسندات عالية الجودة يعد فكرة جيدة للمستثمرين الذين يحتفظون بالنقود يمكنك الحصول على مستوى جذاب من الدخل وارتفاع الأسعار”.
وتهيمن سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري على مؤشرات السوق الواسعة، مما يجعلها في الأساس رهانات في اتجاه واحد على أسعار الفائدة؛ تقدم سندات الشركات المزيد من دخل الفائدة مقابل تحمل مخاطر الائتمان، مع تحقيق الديون ذات التصنيف المنخفض العائد الأكبر.
اثنان من صناديق الاستثمار المتداولة “الأساسية الإضافية” – والتي تتضمن سندات غير موجودة في المؤشرات الرئيسية – يجب أخذها في الاعتبار، وهما آي شيرز أوبتمايز بوند (iShares Yield Optimized Bond) وفيديليتي توتال بوند (Fidelity Total Bond). إن صندوق اي شيرز إي تي إف (iShares ETF)، الذي يهدف إلى تحقيق عوائد أعلى من المتوسط هو صندوق أموال ويتضمن بعض العناصر الأكثر خطورة
مع 20% من السندات غير المرغوب فيها و10% من ديون الأسواق الناشئة. يعد صندوق فيديليتي (Fidelity) أيضًا أكثر خطورة قليلًا من الصناديق الأساسية المحافظة، وفقًا لمورنينغ ستار (Morningstar)، ولكنه يوفر “ميزة في الأسواق ذات المخاطر العالية”.
ونظرًا لمخاطر أسعار الفائدة في السوق، يوصي بعض الاستراتيجيين بالبقاء عند النهاية القصيرة لمنحنى العائد. تكون العوائد أعلى قليلًا في النهاية القصيرة، مما يؤدي إلى منحنى عائد “مقلوب”، ويرى بعض الاستراتيجيين مكاسب ضئيلة من المغامرة حتى النهاية الطويلة. يقول دوج فينشر مدير المحفظة لدى الشركة الاستشارية أيونيك كابيتال مانجمنت (Ionic Capital Management): “هناك مخاطر على المدى الطويل أكثر بكثير مما يدركه الناس”.
يتتبع صندوق فانغارد شورت ترم كوبرت بوند متداول (Vanguard Short-Term Corporate Bond) السوق جيدًا. يبلغ عائده 5.3% وله “مدة” – وهو مقياس لحساسية المعدل – تبلغ 2.8 سنة فقط. وهذا يعني أنه سيخسر ما يقرب من 2.8% إذا ارتفعت أسعار الفائدة بمقدار نقطة مئوية.
من الصناديق الأخرى التي يجب مراقبتها الصندوق المتداول جى بي مورغان ليمتد ديوريشن بوند (JPMorgan Limited Duration Bond) والصندوق المتداول بيمكو إنهانسيد شورت ماتشورتي أكتيف (Pimco Enhanced Short Maturity Active). يبلغ عائد صندوق جي بي موغان (JPMorgan) حوالي 4.7%. ويحقق صندوق بيمكو (Pimco) عائدات بنسبة 5.3%، وذلك باستخدام المشتقات والعقود الآجلة للمساعدة في تعزيز العائدات.
داخل الشركات تبدو السندات التي تصدرها البنوك الكبرى جذابة. يقول مايك ساندرز رئيس الدخل الثابت في شركة ماديسون إنفيستمنتس (Madison Investments): “إن الائتمان عالي الجودة أكثر صرامة، لكننا لا نزال نجد قيمة في سندات البنوك”.
يقول ساندرز إن إحدى فوائد بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول هي أنها يجب أن تدعم هوامش الإقراض للبنوك. وتشمل السندات التي يحبها الآن إصدارات خمس سنوات من البنوك العملاقة جي بي مورغان تشيس (JPMorgan Chase) وبنك أوف أميركا (Bank of America) وويلز فارغو (Wells Fargo)، وسيتي غروب (Citigroup)، فضلًا عن البنوك الإقليمية الكبرى مثل بي إن سي فايننشال سيرفيسيز (PNC Financial Services) ويو إس بانكورب (US Bancorp) وكثير منها يدر عائداً يتجاوز 5%.
ومع صمود الاقتصاد يرى العديد من الاستراتيجيين قيمة في إصدارات الشركات في المنطقة غير المرغوب فيها. “بالنظر إلى أننا نؤمن بسيناريو الهبوط الناعم، فإننا نتقبل حقيقة أن مخاطر التخلف عن السداد أقل من المخاطر التاريخية. يقول جيم كارون، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة حلول المحافظ الاستثمارية في شركة مورغان ستانلي إنفستمنت مانجمنت (Morgan Stanley Investment Management): “نحن نفضل القروض المصرفية ذات العائد المرتفع”.
ومن أجل اللعب بطريقة آمنة، التزم بالسندات ذات التصنيف الأدنى من الدرجة الاستثمارية مباشرة، وتجنب المناطق الخطرة العميقة. يركز صندوق فانيك فولين أنجل هاي ييلد بوند (VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF) على المصدرين الذين فقدوا تصنيفهم الاستثماري ولكنهم ظلوا في المستويات العليا من المخاطر. ويتمتع بسجل قوي طويل الأجل، ويحقق عوائد بنسبة 6.7%، وانخفض بنسبة أقل من 1% هذا العام. وتشمل الصناديق الأخرى التي يجب أخذها في الاعتبار صناديق الاستثمار المشتركة بلوك روك هاي ييلد بوند (BlackRock High Yield Bond) وكريدي سويس استراتجي إنكوم (Credit Suisse Strategy Income). كلاهما يحقق عائدًا أعلى من 6.5% ولديهما سجلات طويلة الأجل تفوق متوسطات الفئة.
إحدى الطرق الأخرى للتفكير في السندات غير المرغوب فيها هي اعتبارها بديلًا للأسهم. وفي حين أن أداءهم لن يكون جيدًا في سوق صاعدة، إلا أنهم يجب أن يرافقوا الرحلة إذا تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تنسيق سيناريو اقتصادي “ناعم” أو “لا هبوط” بعد رفع أسعار الفائدة بشكل حاد. يقول جين تانوزو، الرئيس العالمي للدخل الثابت في شركة كولومبيا ثريدنيدل (Columbia Threadneedle) للاستثمارات: “إذا كنت مرتاحا لحالة الاقتصاد والهبوط الناعم، فإن الحجة لصالح امتلاك سندات أقل من الدرجة الاستثمارية هي كبديل للأسهم”.
أحد الصناديق المشتركة التي تستخدم كلا الطريقتين هو فيدالتي كابيتال آند إنكوم (Fidelity Capital & Income). وهي تمتلك حوالي 75% من السندات، معظمها مصنفة تحت الدرجة الاستثمارية، وتحتفظ بنسبة 18% في الأسهم، بما في ذلك شركات التكنولوجيا مثل ميتا بلاتفورمز (Meta Platforms) وإنفيديا (Nvidia) و مايكروسوفت (Microsoft). إنها تنتج أكثر من 5% وتتقدم بحوالي 2% هذا العام.
وتصمد القروض المصرفية الكبرى – التي يشار إليها غالبًا بالقروض ذات الرافعة المالية – بشكل جيد في هذا المناخ. وعادة ما تستحق السندات كل بضعة أشهر، مع إعادة ضبط مدفوعات القسائم الخاصة بها بأسعار الفائدة قصيرة الأجل السائدة. العوائد قابلة للمقارنة بالسندات غير المرغوب فيها بسبب التصنيفات الائتمانية للقروض التي تكون عمومًا أقل من درجة الاستثمار.
إذا انخفضت أسعار الفائدة فسوف تنخفض أسعار الفائدة، على الرغم من ارتفاع أسعار السندات. على العكس من ذلك، “إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، فسوف تستمر في الحصول على عائد جيد على هذه الأنواع من الأدوات”، كما يقول نيكولاس بروكس رئيس البحوث الاقتصادية والاستثمارية في إنترميديات كابتل غروب (Intermediate Capital Group).
من أكبر صناديق الاستثمار المتداولة في هذا المجال آي شيرز فلوتينغ ريت بوند (iShares Floating Rate Bond) وإنفيسكو سينيور لون (Invesco Senior Loan). تتراوح العائدات من 5.8% إلى 8.1%، وارتفعت صناديق الاستثمار المتداولة بنحو 2% هذا العام على أساس العائد الإجمالي.
ومن الممكن أن تنتعش السندات البلدية أيضًا. وانخفضت العديد من الصناديق البلدية بنحو 2% هذا العام. لكن التصنيفات الائتمانية مرتفعة بشكل عام – تصنيف (AA) أو أفضل – إيرادات الضرائب المحلية صامدة في اقتصاد قوي، وهناك رياح مواتية من الإنفاق على البنية التحتية على الطرق وغيرها من المشاريع التي ينبغي أن تعزز الإيرادات الضريبية للولايات والمحليات، كما يقول بوب ديميلا. مدير تنفيذي في شركة ماكاي شيلدس (MacKay Shields) .
ويضيف: “إن زيادة الإنفاق على البنية التحتية سوف تستمر”.
تصبح العائدات أكثر جاذبية للمستثمرين في الشرائح الضريبية الأعلى، حيث أن دخل الموني معفى من ضرائب الدخل الفيدرالية. على سبيل المثال، يحقق صندوق آي شيرز ناشيونال موني بوند (iShares National Muni Bond) بنسبة 3.35% أي ما يعادل عائدًا خاضعًا للضريبة قدره 5.15% للمستثمرين في شريحة فيدرالية تبلغ 35%. قد تكون صناديق الموني القائمة على مستوى الولاية أفضل للمستثمرين في الولايات ذات الضرائب المرتفعة مثل كاليفورنيا أو نيو جيرسي أو نيويورك. وذلك لأن المستثمرين لا يضطرون إلى دفع ضرائب الدولة على سندات البلدية الصادرة في الولاية التي يعيشون فيها.
0 تعليق