حصل بروس بيركويتز مدير صندوق فيرهولمي فاند (Fairholme Fund) على لقب في “مدير العقد” من مورنينغ ستار (Morningstar) في عام 2010. والآن، لم يسمع عنه العديد من المستثمرين.

لكن عام 2023 يمكن أن يغير ذلك. حتى الآن، ارتفع الصندوق الذي تبلغ قيمته 1.2 مليار دولار بنسبة 23%، وهو أفضل من 99% من أقرانه في فئة القيمة الكبيرة لشركة مورنينغ ستار (Morningstar)، وذلك بدون أي سهم ذكاء اصطناعي.

قبل أن تنقر على زر “الشراء”، يجب أن تفهم التصميم الغريب لمحفظة فيرهولمي (Fairholme) وهيكل إدارتها. يتم استثمار حوالي 82% من محفظة الصندوق في سهم واحد – وهو شركة التطوير العقاري في فلوريدا سانت جو (St. Joe). إن بيركويتز هو رئيس مجلس إدارة سانت جو (St. Joe)، ويقول: “ثلث صندوق فيرهولمي (Fairholme) هو أموال تابعة لعائلتي” – ما يقدر بنحو 340 مليون دولار. لذا، فإن عشيرة بيركويتز تدفع في الأساس 1% من رسوم إدارة الصندوق لنفسها.

يطلق بيركويتز على أصول عائلته في فيرهولمي (Fairholme) اسم “رأس المال الدائم”.

يعد فيرهولمي (Fairholme) مثالاً نموذجيًا لكل من الوعد والمخاطر المرتبطة بالأموال المركزة. وحتى عندما تكون العوائد طويلة الأجل لهذه الصناديق قوية، فإن العديد من المستثمرين لا يستمتعون بها لأنهم لا يستطيعون التعامل مع التقلبات.

ما يقرب من ثلثي عائدات فيرهولمي (Fairholme) لعام 2023 حتى الآن جاءت في 27 يوليو / تموز، عندما قفز سعر سهمها من 33.25 دولارًا إلى 38.24 دولارًا – بزيادة قدرها 15%. وبدلاً من أن يصنف في أعلى 1% وفقًا لمورنينغ ستار (Morningstar)، ففي عامي 2021 و2022، تم تصنيفه ضمن أدنى 100% مع عوائد 6.9% و-20.5% على التوالي. وذلك بعد حصوله على أعلى تصنيف بنسبة 1% في عام 2020 بعائد قدره 46.9%. إذا احتفظت بالصندوق على مدى السنوات الخمس الماضية، فستكون قد تغلبت على 99% من أقران الصندوق بعائد قدره 14.8%. ثم مرة أخرى، في السنوات العشر الماضية المنتهية في 23 أكتوبر / تشرين الأول، تخلفت عن 97% من أقرانه، مع عائد قدره 5%.

كان الارتفاع في 27 يوليو / تموز بسبب تقرير أرباح سانت جو (St. Joe) القوي. يعترف بيركويتز بأن “التقدم الذي أحرزته سانت جو (St. Joe) هو عملية معقدة”. وأضاف: “لا يمكنك أن تفرقع أصابعك لبناء بضعة آلاف من المنازل. لقد وصل متوسطها إلى معدل نمو جيد جدًا يتخطى 10%، لكنه لا يحدث في خط سلس”.

معظم المستثمرين ليس لديهم الصبر لجني الفوائد. إحدى إحصائيات مورنينغ ستار (Morningstar) التي تستحق الدراسة هي عوائد المستثمر، والتي تحسب العوائد بناءً على نشاط تداول المستثمرين مقابل العوائد المنتظمة للصندوق إذا قمت بالشراء والاحتفاظ للتو. تم حسابه شهريًا، حتى 30 سبتمبر / أيلول، حيث حصل فيرهولمي (Fairholme) على عائد سنوي للمستثمرين لمدة 10 سنوات بنسبة 1.7%، مقابل 6.4% للصندوق. عانى الصندوق من نزوح نحو 7 مليارات دولار من المساهمين في السنوات العشر الماضية.

إن فجوات العائد شائعة بالنسبة للأموال المتقلبة. في كل عام، تصدر مورنينغ ستار (Morningstar) دراسة بعنوان أثر الفجوات “Mind the Gap” تدرس كيفية اختلاف عوائد المستثمرين مقابل العوائد العادية لفئات الصناديق المختلفة. وفي إصدار عام 2023، تقول الدراسة: “وجدنا أن الشريحة الخمسية الأقل تقلبًا (من الصناديق في جميع الفئات) كانت لديها فجوة سنوية بنسبة 0.94% في المتوسط، في حين كانت الفجوة الخمسية الأكثر تقلباً تبلغ 1.94%”. لدى فيرهولمي (Fairholme) انحراف معياري (مقياس للتقلب) لمدة 10 سنوات بنسبة 25%، مقابل 15% لصندوق القيمة الكبيرة المتوسط.

يقول فيليب كوك المدير المشارك في ساوثرن سن سمول كاب (SouthernSun Small Cap)، الذي يضم 21 شركة صغيرة: “من المفارقات أن الأموال المركزة يمكن أن توفر التنويع لبقية محفظتك. معظم العملاء لديهم بالفعل تنوع مفرط. إذا كنت تمتلك العديد من صناديق الاستثمار المشتركة، فلن تحتاج إلى 50 أو 100 سهم إضافي من ساوثرن سن (SouthernSun)”.

صحيح، ولكن في حالة فيرهولمي (Fairholme)، يمكن للمستثمرين فقط شراء أسهم سانت جو (St. Joe) مباشرة دون الحاجة إلى دفع رسوم الإدارة البالغة 1%. في الواقع، يقول بيركويتز إنه ليس لديه مشكلة في الدفع للمساهمين المؤسسيين الذين يرغبون في بيع حصتهم في صندوق فيرهولمي (Fairholme) بأسهم سانت جو (St. Joe) بدلاً من النقد.

اقرأ أيضًا أرباح ألفابت: إيرادات محرك بحث غوغل ويوتيوب تتسارع

المصدر: بارونز