إنه وقت عصيب للمستثمرين في جونسون آند جونسون (Johnson & Johnson J&J) الذين يحتاجون إلى اتخاذ قرار قريبًا بشأن المشاركة في عرض مبادلة أسهم جونسون آند جونسون (J&J) التي تصل قيمتها إلى 40 مليار دولار بأسهم في كينفو (Kenvue) وحدة صحة المستهلك التي طرحتها جونسون آند جونسون (J&J) في مايو / أيار.

ينتهي العرض يوم الجمعة، 18 أغسطس / آب، لكن العديد من شركات الوساطة تريد من عملاء التجزئة من جونسون آند جونسون إعطاء التعليمات قبل ذلك التاريخ. يحتاج عملاء تشارلز شواب (Charles Schwab) وتي دي أميرتريد (TD Ameritrade) – على سبيل المثال – إلى إصدار التعليمات بحلول نهاية يوم الاثنين إما عبر الهاتف أو عبر الإنترنت.

بدأت فترة التسعير لعرض المبادلة يوم الاثنين واستمرت حتى الأربعاء مع توفر التفاصيل عبر الإنترنت. انخفض سهم جونسون آند جونسون (J&J) بنسبة 0.5% يوم الإثنين إلى 172.97 دولارًا أمريكيًا بينما انخفض سهم كينفو (Kenvue) بنسبة 2.6% عند 23.12 دولارًا. بناءً على الأسعار الحالية، يجب أن يحصل مالكو جونسون آند جونسون (J&J) على ثمانية أسهم من كينفو (Kenvue) لكل سهم من أسهم جونسون آند جونسون (J&J). وسيتم الإعلان عن النسبة الدقيقة يوم الخميس.

يجب أن يختار حاملو جونسون آند جونسون (J&J) المشاركة في عرض التبادل، أو الانقسام كما هو معروف بالصرف المعفى من الضرائب في وول ستريت. هذا يجعلها على عكس الشركة الفرعية، حيث يحصل أصحاب الشركة الأم تلقائيًا على الأسهم. يمكن لمالكي جونسون آند جونسون (J&J) مبادلة كل ممتلكاتهم أو جزء منها أو لا شيء منها بأسهم كينفو (Kenvue). إذا لم يفعلوا شيئًا، فسيحتفظون بجميع أسهم جونسون آند جونسون (J&J) الخاصة بهم. لدى جونسون آند جونسون (J&J) أسئلة وأجوبة للمستثمرين عبر الإنترنت، وتتوفر تفاصيل شاملة في جزء كينفو (Kenvue) في ملف انفصال الشركتين إس 4 (S-4) الذي يزيد عدده عن 400 صفحة.

أمام العملاء في فيديليتي إنفستمنتس (Fidelity Investments) حتى نهاية يوم الخميس لإصدار تعليماتهم. يحتاج عملاء فيديليتي (Fidelity) إلى امتلاك أسهم في حسابات الوساطة الخاصة بهم لإجراء المقايضة وقد يكون هذا هو الحال بالنسبة للشركات الأخرى.

أمام عملاء ميريل (Merrill) أيضًا حتى نهاية يوم الخميس (5 مساءً بالتوقيت الشرقي). لم تكن بارونز قادرة على تحديد الموعد النهائي في ميريل (Merrill). يجب على عملائها الاتصال بمستشاريهم الماليين إذا كانوا يريدون المشاركة. يمكن لعملاء فيديليتي (Fidelity) استخدام الهاتف، بينما يمكن لعملاء شواب (Schwab) إجراء الاستشارة عبر الإنترنت أو عبر الهاتف.

يقول آدم ب. كوهين المحاسب العام المعتمد في ويست هارتفورد: “لا تنتظر كثيرًا إذا كنت ترغب في مبادلة أسهم جونسون آند جونسون (J&J) بكينفو (Kenvue)”. لقد تعامل كوهين مع ثلاث شركات وساطة لحسابات مختلفة تمتلك شركة جونسون آند جونسون (J&J). ويتوقع أن تستغرق عملية تحديد التعليمات مزيدًا من الوقت على الهاتف في وقت لاحق من هذا الأسبوع.

بموجب عرض تم الإعلان عنه في 24 يوليو / تموز، تسمح جونسون آند جونسون (J&J) لمستثمريها بمبادلة أسهمهم مقابل أسهم كينفو (Kenvue). إن جونسون آند جونسون (J&J) مستعدة لمبادلة 1.5 مليار سهم كينفو (Kenvue) بأسهم جونسون آند جونسون (J&J) وربما ما يصل العدد إلى 1.7 مليار، أي ما يقرب من 90% من أسهم كينفو (Kenvue)، التي تمتلك علامات تجارية مشهورة مثل باند أيد (Band-Aid) وليسترين (Listerine) وتايلينول (Tylenol).

يمتلك حاملو جونسون آند جونسون (J&J) حافزًا ماليًا لإجراء المقايضة مع الشركة التي تقدم أسهم كينفو (Kenvue) بخصم فعال بنسبة 7% من سعر السوق. يتوقع حاملو جونسون آند جونسون (J&J) الحصول على ما يقرب من 107.50 دولارًا في أسهم كينفو (Kenvue) مقابل 100 دولار من أسهم جونسون آند جونسون (J&J).

من المتوقع أن يزيد الاكتتاب في العرض، والنتيجة هي أن حاملي أسهم جونسون آند جونسون (J&J) من المفترض أن يتم توزيع أسهمهم بالتناسب، مما يعني أنهم سيكونون قادرين على مبادلة جزء فقط من أسهمهم في جونسون آند جونسون (J&J) مقابل كينفو (Kenvue). يصعب التنبؤ بالتناسب، ولكن من المتوقع أن يكون في نطاق 20% إلى 40%، بما يتماشى مع التناسب في الصفقات السابقة مثل عرض مبادلة أسهم جنرال إلكتريك جنرال (General Electric GE) بأسهم سينكروني فاينانشال (Synchrony Financial) في عام 2015 والتي بلغت 30%. إن عرض المبادلة جونسون آند جونسون (J&J) هو الأكبر على الإطلاق، وهو ضعف حجم عرض جنرال إليكتريك (GE).

سيتمكن حاملو الحصص الفردية جونسون آند جونسون (J&J) التي تبلغ 99 سهمًا أو أقل والذين يوافقون على مبادلة جميع أسهمهم من المشاركة الكاملة في العرض ولن يتم تقسيم أسهمهم بالتناسب. هذه الميزة يمكن أن تجعل المقايضة مربحة لمستثمري التجزئة.

بعيدًا عن مستثمري التجزئة، يجذب العرض اهتمام محرري وول ستريت الذين يشترون أسهم جونسون آند جونسون (J&J) ويبيعون كينفو (Kenvue) على المكشوف للحصول على السبريد. تدرس صناديق المؤشرات والمدراء النشطون أيضًا ما إذا كانوا سيشاركون أم لا. أحد أسباب إجراء المقايضة هو أن كينفو (Kenvue) ستتم إضافته إلى ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) بعد اكتمال العرض.

يقول كوهين إن التنويع هو سبب آخر يدفع المستثمرين للمشاركة. يمتلك حاملو جونسون آند جونسون (J&J) الآن بشكل فعال جزءًا من كينفو (Kenvue). من خلال إجراء الانتخابات لتبادل أسهم جونسون آند جونسون (J&J) مقابل كينفو (Kenvue)، يمكن للمساهمين الاستمرار في الاحتفاظ بمركز في الشركة المنفصلة. ستحتفظ جونسون آند جونسون (J&J) بنشاطها التجاري الكبير في مجال المستحضرات الصيدلانية والأجهزة الطبية بعد الصفقة.

هناك سبب آخر للمشاركة وهو أن المراجعين قد مارسوا ضغوطًا على سهم كينفو (Kenvue)، والذي انخفض بأكثر من 5% منذ الإعلان عن خطط العرض في المؤتمر الهاتفي الخاص بالأرباح لشهر يوليو / تموز لشركة جونسون آند جونسون (J&J). يقترب سهم كينفو (Kenvue) من أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا وهو منخفض من ذروة بلغت حوالي 28 دولارًا. استنادًا إلى سابقة جنرال إلكتريك، يمكن أن يرتفع كينفو (Kenvue) بعد اكتمال عرض التبادل.

تتداول كينفو (Kenvue) بحوالي 18 ضعفًا للأرباح المتوقعة لعام 2023 وتدر 3.5%، بينما تتداول جونسون آند جونسون (J&J) بحوالي 16 ضعفًا من الأرباح المقدرة لعام 2023 وتنتج 2.7%. تعكس نسبة السعر / الأرباح المرتفعة في كينفو (Kenvue) استقرار أعمالها ومتانة علاماتها التجارية.

أحد التطورات الجديدة هو أن نسبة المبادلة تقترب من الحد الأقصى، مما يعني أنه إذا ارتفعت قيمة جونسون آند جونسون (J&J) أكثر من ذلك بكثير، أو انخفض كينفو (Kenvue) أكثر، سيحصل حاملو جونسون آند جونسون (J&J) على أقل من 107.50 دولارًا في كينفو (Kenvue) مقابل كل 100 دولار من أسهم جونسون آند جونسون (J&J). يبلغ الحد الأقصى حوالي 8.05 سهم من كينفو (Kenvue) لكل سهم في جونسون آند جونسون (J&J)، وتبلغ هذه النسبة الآن حوالي 8 بناءً على الأسعار الحالية، وفقًا لتقديرات بارونز.

اقرأ أيضًا كتاب هوليوود المضربين يحضرون ردًا على عرض الاستوديوهات

المصدر: بارونز