بقلم نيكولاس جاسينسكي

بتاريخ 23. فبراير 2021

نقلاً عن بارونز

ضربت عمليات البيع يوم الثلاثاء في جيوب المضاربة في السوق أسهم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة.

أدى القلق بشأن ارتفاع عائدات السندات إلى تراجع أسهم شركات تكنولوجيا البرمجيات الصاخبة، والشركات الناشئة في مجال السيارات الكهربائية، وبيتكوين وغيرها من المناطق الساخنة في السوق مؤخرًا.

يتضمن ذلك العديد من شركات الاستحواذ للأغراض الخاصة التي ارتفعت أسعار أسهمها منذ سقوط الشائعات، أو التكهنات حول الصفقات القادمة. على سبيل المثال، انخفضت أسهم شركة بيرشينج سكوير تونتين هولدينجز لشركة بيل أكمان (مؤشر الأسهم: PSTH) بأكثر من 3٪؛ خسرت شركة هيدوسوفيا القابضة الرابعة لرأس المال الاجتماعي لشركة تشاماثا باليهابيتيا (Chamath Palihapitiya) ما يقرب من 6٪؛ وانخفض أداء دان أوتش وغلين فورمان من أياكس الأول (AJAX) بنسبة 5٪. تظل جميعها أعلى بكثير من أسعار الطرح العام الأولية.

العديد من شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة التي أعلنت مؤخرًا عن صفقات ولكنها لم تكمل معاملاتها بعد، كانت تتراجع أيضًا. تراجعت أسهم في بي سي إيمباكت أكويزيشن القابضة VPC Impact Acquisition Holdings بنسبة 15٪، وخسرت تي اس إنوفايشن أكويزيشن 14٪، وانخفضت أتلاس كريست انفيستمنت بنسبة 13٪، وانخفضت نسبة رودجيرز سيلكون فالي أكويزيشن بنسبة 14٪.

بيع الأخبار

دفعت شائعات الاندماج المرتقب مع لوسيد موتورز (Lucid Motors) أسهم شركة تشرشيل كابيتال الرابعة (Churchill Capital IV) إلى الارتفاع بنسبة 400٪ منذ يناير. لكن السهم تراجع بعد الإعلان عن الصفقة.

أداء العام حتى تاريخه

جاء أحد أكبر الانخفاضات في شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة يوم الثلاثاء من شركة تشرشل كابيتال IV (CCIV)، التي أعلنت عن خططها للاندماج مع شركة لوسيد موتورز الناشئة للسيارات الكهربائية مساء الاثنين. وقد ترددت شائعات عن هذه الصفقة لأسابيع، وارتفعت أسهم شركة الاستحاوذ للأغراض الخاصة إلى 57.37 دولارًا عند إغلاق يوم الاثنين، مقابل قيمة ثقة تزيد قليلاً عن 10 دولارات للسهم. كان المستثمرون يبيعون الأخبار يوم الثلاثاء، مع انخفاض سهم تشرشل الرابع بنسبة 31٪.

انخفضت أيضًا الصناديق المتداولة في البورصة التي تمتلك شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة: خسر شركة الاستحاوذ للأغراض الخاصة والإصدرا الجديد لمؤشر الصناديق المتداولة في البورصة (SPCX) 3.1 ٪ وهبط الصندوق المتداول في البورصة لشركة الاستحواذ للأغراض الخاصة دفيانس نيكست جين المشتق بنسبة 7.6 ٪، متأثرة بأسهم ما بعد الاندماج لشركة الاستحواذ، التي هتخضع لتوصية الاحتفاظ. ارتفع هذان السهمان بنسبة 23٪ و17٪ على التوالي في عام 2021 قبل انخفاضات يوم الثلاثاء.

أصبحت شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة عامة باعتبارها قذائف نقدية، حيث تجمع الأموال من مستثمري الاكتتاب العام الأولي لتوجهها لاحقًا نحو الاندماج مع شركة تشغيل خاصة. داعمو شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة – يطلق عليهم الرعاة – مسؤولون عن تحديد والموافقة على الدمج مع الأعمال التجارية، والتي يتم تداولها بشكل عام في هذه العملية.

في غضون ذلك، يجلس النقد بثقة في شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة، ويكسب بعض الفائدة المتواضعة. المساهمون الذين لا يحبون الاندماج المقترح لشركة الاستحاوذ للأغراض الخاصة لديهم أيضًا فرصة لاسترداد أسهمهم مقابل حصة متناسبة من أموال الثقة الخاصة بشركة الاستحاوذ للأغراض الخاصة في وقت الاندماج. هذا المصطلح يضع حدًا فعليًا لسعر أسهم شركة الاستحواذ. ولكن أي شيء أعلى من قيمة الثقة هذه هو رهان على قدرة الرعاة على تأمين صفقة تزيد قيمتها عن الأموال النقدية التي تضعها شركة الاستحاوذ للأغراض الخاصة.

ظهرت العديد من الشركات البارزة على شكل شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة في السنوات القليلة الماضية، وارتفعت أسهمها. تعد كاونت درافت كينغ (DKNG) وكوانتيوم سكيب (QS) وفيرجين غالاكتيك القابضة (SPCE) من بين أكبر قصص نجاح الاندماج بعد الاستحواذ. عند رؤية هذا الأداء، قام العديد من المتداولين والمستثمرين بتجميع أسهم شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة الأولى على أمل أن ينتجوا الصفقات التالية التي حظيت بقبول جيد. كان هذا صحيحًا بشكل مضاعف بالنسبة لشركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة التي تركز على المناطق المستهدفة مثل السيارات الكهربائية، حيث تقدم شركات الاستحاوذ للأغراض الخاصة للمستثمرين المزيد من أسهم السيارات الكهربائية. لكن ليس كل شخص يمكن أن يكون تسلا.
فارادياي فيوتشر (Faraday Future) هي أحدث شركة للسيارات الكهربائية تعلن عن اندماجها مع شركة شركة استحواذ، مما أدى إلى وصول الشركة إلى الأسواق العامة في هذه العملية.

ولكن بدون صفقة ملموسة على الطاولة ، فإن الزيادة التي تزيد عن قيمة ثقة لشركة الاستحواذ تعتمد على التكهنات وحدها. عندما لا يكون هناك عائد نقدي، تكون تكلفة الفرصة البديلة لإيقاف بعض الأموال في شركة الاستحواذ قبل إعلان صفقتها منخفضة، وتقتصر المخاطر على القسط المدفوع فوق قيمة الثقة.

ومع ذلك فإن ارتفاع عوائد السندات يزيد من عوائد النقد في أماكن أخرى، ويزيد من تكلفة الفرصة البديلة للانتظار. هذه العملية الفكرية هي الدافع لعمليات البيع يوم الثلاثاء، ولكن سوق شركات الاستحواذ للأغراض الخاصة كانت جاهزة بالفعل للتصحيح بعد موجة المضاربة التي مرت بها.

اقرأ أيضاً كيف يستعد كبار مديري الصناديق العقارية لعالم ما بعد كوفيد وانخفاض الطلب على المكاتب.