مع ارتفاع العائدات، تواجه الأسهم منافسة حقيقية من السندات بطريقة لم تكن موجودة منذ عقد ونصف. بلغ العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.25%، مرتفعًا 0.3 نقطة منذ بداية أغسطس / آب وقريبًا من أعلى مستوى له منذ عام 2007. هذا عائد جيد، خاصة مع ظهور الأسهم باهظة الثمن. وهذا سبب كبير لانخفاض مؤشر داو جونز الصناعي (DJII) بنسبة 2.2%، وخسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) بنسبة 2.1%، وهبط مؤشر ناسداك المركب (Nasdaq Composite) بنسبة 2.6% الأسبوع الماضي.

هناك العديد من القوى وراء الارتفاع الأخير في العائدات. بعضها تقني إلى حد كبير مثل إصدار سندات الخزانة الأمريكية أكبر من المعتاد هذا الشهر وسماح بنك اليابان للعوائد بالتحرك إلى الأعلى وتخفيض شركة التصنيف الائتماني فيتش (Fitch) التصنيف السيادي للولايات المتحدة في الأول من أغسطس / آب.

هناك بعض القوى الأخرى الأكثر جوهرية، وترتبط بالتوقعات دائمة التطور لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. في الأسبوع الماضي، دعمت مبيعات التجزئة التي جاءت أقوى من المتوقع وبيانات الإنتاج الصناعي حالة الهبوط الضعيف للاقتصاد الأمريكي – تتوقع أداة جي دي بي ناو (GDPNow) التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نموًا بنسبة 5.8% في الناتج المحلي الإجمالي خلال الربع الثالث. هناك جانب سلبي لهذه القوة، حيث يمكن أن يؤدي النمو الأقوى إلى زيادة التضخم، مما سيدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة إلى أعلى أو الإبقاء عليها عند مستويات تقييدية لفترة أطول – وكلا النتيجتين ستؤديان إلى ارتفاع عائدات السندات.

لم تكن عائدات السندات الاسمية فقط هي التي ارتفعت مؤخرًا. كانت العوائد الحقيقية – المعدلة حسب التضخم – في ارتفاع مستمر مع ارتفاع الأسعار وتباطؤ التضخم. كان العائد على سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات سلبيًا حتى مايو / أيار من العام الماضي. لقد لامس 2% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2009. هذا عائد جذاب بما فيه الكفاية بعد التضخم للعديد من المستثمرين، ويقدم المزيد من المنافسة على الأسهم، خاصة تلك ذات التقييمات المرتفعة.

يقول جيمس غرانت المحرر في غرانتس إنترست ريت أوبسيرفير (Grant’s Interest Rate Observer): “يستحق الدائنون كسب العوائد أيضًا. إنه أمر رائع للمدخرين بالطبع، ولكنه ليس رائعًا جدًا للأشخاص الذين توقعوا استمرار العوائد الحقيقية السلبية في السنوات الأخيرة”.

ستبدو عائدات اليوم جذابة بشكل خاص في حالة ظهور إشارات على بلوغ ذروة التضخم وتباطؤ عائد النمو، مما سيقلل من احتمالات استمرار تشديد الاحتياطي الفيدرالي ويدفع العوائد الحقيقية والاسمية إلى الانخفاض. ومن المتوقع أن تتمتع السندات عند مستويات اليوم بمكاسب رأسمالية جيدة إذا ساء الوضع بشكل أكبر، مما سيؤدي إلى مخاوف من الركود وتخفيضات الاحتياطي الفيدرالي، والهروب إلى الأمان في الدخل الثابت.

على الرغم من ذلك، يمكن أن تقع الأسهم في وضع خاسر. سيؤدي ارتفاع العائدات إلى الإضرار بالتقييمات، ولكن التباطؤ في الولايات المتحدة أو في أي مكان آخر – حيث يبدو الاقتصاد الصيني مثيرًا للقلق بشكل خاص – قد يتسبب أيضًا في انخفاض ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500). قد يعتمد الكثير أيضًا على كيفية ظهور أرباح نيفيديا (Nvidia)، التي أشعلت فتيل طفرة الذكاء الاصطناعي، عندما تصدر تقريرها يوم الأربعاء.

لكن هذا يبدو ثانويًا بالنسبة للخطاب الذي من المقرر أن يلقيه رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في جاكسون هول يوم الجمعة القادم. يمكن أن تحدد كلماته وحدها ما إذا كانت العائدات تستمر في الارتفاع أم لا، وإذا كانت الأسهم ستستمر في الانخفاض. كتب دينيس ديبوشيري كبير استراتيجيي السوق في 22 في ريسيرش (22V Research): “ستظل أسواق الأسهم تحت الضغط طالما يزداد عائد سندات العشر سنوات”.

في غضون ذلك، من المفترض أن تستمر عائدات السندات في جذب بعض الاهتمام الحقيقي.

اقرأ أيضًا سهم تسلا يتراجع مرة أخرى لسبب جديد

المصدر: بارونز