• كان المستفيدون المحتملون من صندوق النقد الدولي من الرابحين في الأسواق الناشئة.
• ويقول مستثمرون إن صندوق النقد الدولي قد يفرض شروطا أقل صرامة بسبب الحرب.

واحدة من عدد قليل من تداولات السندات السيادية المربحة هو الرهان على إنقاذ صندوق النقد الدولي لحفنة من البلدان التي يتم بيع ديونها عند مستويات متعثرة.

وارتفعت الديون الصادرة عن الدول عالية المخاطر، وعلى رأسها باكستان وزامبيا وتونس، منذ بداية أبريل، حيث قدمت للمستثمرين مكاسب تصل إلى 6.6٪ الشهر الماضي وحده، بناءً على توقعات بدعم من صندوق النقد الدولي. خسرت ديون الأسواق الناشئة ككل 6٪ في أبريل، حيث قوض الارتفاع الحاد في سندات الخزانة الأمريكية ميزة العائد للديون البديلة وشجع المستثمرين على البحث عن الأمان.

تستفيد بعض الاقتصادات الأكثر هشاشة في عالم الأسواق الناشئة من توقعات المستثمرين بأن الصندوق سيثبت أنه أكثر مرونة من المعتاد مع إجراءات التقشف التي يطلبها تقليديًا مقابل المساعدة. تعمل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم على تشديد السياسة النقدية مع تزايد الضغوط التضخمية، مما دفع مديري الأموال إلى توقع أن صندوق النقد الدولي سيكون أكثر تساهلاً هذه المرة.

وحققت باكستان، التي طلبت من صندوق النقد الدولي تمديد برنامج قروضها الشهر الماضي، أعلى العائدات في الأسواق الناشئة بنسبة 6.6٪ في أبريل، تليها زامبيا وتونس. بلغت عائدات الدين الدولاري للدولة الواقعة في جنوب إفريقيا 47٪ وارتفعت عملتها بنسبة 27٪ في عام 2021، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبيرغ، بعد أن وعدت بإنقاذ 1.4 مليار دولار من الصندوق بحلول منتصف عام 2022.

ورفض المكتب الصحفي لصندوق النقد الدولي التعليق، مشيرا إلى سياسته متمثلة في عدم التعليق على تحركات السوق.

تجمع المحن

حفزت الآمال في الحصول على مساعدة صندوق النقد الدولي مسيرات الربيع في بعض القروض المتعثرة.

قال كان نازلي، مدير الأموال في نويبيرغير بريمان (Neuberger Berman)، التي استثمرت 28 مليار دولار في ديون الأسواق الناشئة: “هناك تعاطف بالنظر إلى العواقب المختلفة للصراع الروسي الأوكراني، لا سيما على أسعار المواد الغذائية”. وأضاف: “كانت مشاركة صندوق النقد الدولي المستمرة موضوعًا لجميع هذه الائتمانات على الرغم من التحديات الاجتماعية والاقتصادية الكبيرة التي تفرضها الظروف المالية الأكثر تشددًا وضغوط الأسعار الناشئة عن الصراع الروسي الأوكراني”.

قالت مديرة صندوق النقد الدولي، كريستالينا جورجيفا، في 17 مارس / آذار، إن الصندوق مستعد لدعم جيران أوكرانيا والدول الأخرى المتضررة من تداعيات الحرب “من خلال جميع أدواته ذات الصلة”.

شبكات الأمان

أعلن صندوق النقد الدولي في 12 أبريل عن اتفاقية على مستوى الموظفين لزيادة الإقراض لمولدوفا بمقدار 267 مليون دولار، على الرغم من أنه لا يزال بحاجة إلى موافقة مجلس إدارة المؤسسة. وقالت جورجيفا أيضًا في 22 أبريل / نيسان إن الصندوق يقف على أهبة الاستعداد لدعم حماية الفئات الضعيفة في مصر، التي اشترت قبل الحرب أكثر من 80٪ من قمحها من روسيا وأوكرانيا. حيث ارتفعت أسعار الحبوب إلى مستويات قياسية.

انتقد الصندوق منذ فترة طويلة بسبب مطالبته بتقشف مؤلم مقابل المساعدة، وقال الصندوق في تحليل عن أمريكا اللاتينية في 26 أبريل إنه في الدول التي لم يتم فيها تطوير شبكات الأمان الاجتماعي بشكل جيد، يمكن للحكومات تنفيذ تدابير مؤقتة لتسهيل مرور ارتفاع الأسعار العالمية بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا. في الوقت نفسه، حذر الصندوق ومقره واشنطن من التكلفة المالية واحتمال حدوث تشوهات.

قال مايكل أرنو، مدير الأموال ومحلل الأبحاث في براندي واين غلوبال إنفيستمنت منجمنت Brandywine Global Investment Management، التي لديها 20 مليار دولار من الاستثمارات الناشئة: “يبدو أن صندوق النقد الدولي يتخذ نهجًا أقل صرامة، مما يسمح للبلدان بالتكيف على مدى فترة أطول مما كانت عليه في الماضي”. أصول السوق الخاضعة للإدارة.

يرى أرنو بعض الفرص في العملة الصعبة السيادية ذات العائد المرتفع، لكنه أضاف أن “هناك الكثير من الرياح المعاكسة، لذلك نحن أكثر حذرًا في الوقت الحالي”.

القدرة على تحمل الديون

يمكن لصندوق النقد الدولي تحديد أسواق السندات في البلدان التي سترتفع أو تنخفض لأنه يضع شروطًا للمساعدة المالية، بما في ذلك إعادة هيكلة الديون وأي تخفيض للديون. قالت جورجيفا في 14 أبريل / نيسان إن بعض الدول ستحتاج إلى إعادة هيكلة الديون، مع وجود 60٪ من الدول منخفضة الدخل في أو على وشك أزمة ديون.

من المؤكد أن المستثمرين يقولون إن صندوق النقد الدولي لا يزال يطالب بإصلاحات من أجل القدرة على تحمل الديون ويسعى إلى التمييز بين الائتمانات ذات العيوب الأساسية، مثل سريلانك، التي تدهورت مقاييس ديونها قبل الحرب بفترة طويلة، وتلك التي تضررت مؤقتًا من الحرب، مثل أوكرانيا نفسها.

قال غريغوري سميث، استراتيجي الأسواق الناشئة في ام آند جي انفيستمنت (M&G Investments) في لندن: “أعتقد أن صندوق النقد الدولي أصبح أكثر تساهلاً مع شروط السياسة المطلوبة للحصول على الدعم المالي، ويقدم المزيد من الدعم المالي، عندما لا يكون بلد ما في أزمة ديون.”

وقال: “لكن عندما تتجه البلدان بشكل واضح إلى أزمة ديون، أو في أزمة ديون، يبدو أن صندوق النقد الدولي يدفع بشكل متكرر لإعادة هيكلة الديون، مع تخفيضات أعمق للديون”.

اقرأ أيضاً الأسهم تنخفض في جلسة متقلبة أخرى.

المصدر: بلومبيرغ.