لقد أُجبر المستثمرون الذين حصلوا على عوائد كثيرة بسهولة من السندات عالية المخاطر التي تم اختراعها بعد الأزمة المالية على قبول تغير القواعد. الآن هم معرضون لعدم الحصول على مستحقاتهم.

عادة ما تبيع البنوك هذه السندات الدائمة – المعروفة باسم سندات ايه تي 1 (AT1) – قبل خمس سنوات من تفعيل خيار السداد. في الماضي، كان المستثمرون يستعيدون أموالهم، وكانت البنوك تستبدل السندات بأخرى جديدة، لكن البعض يغير مساره.

يسلط هذا الاتجاه الضوء على ضعف التمويل العالمي وهو يصارع تكاليف الاقتراض المرتفعة وتأثير الحرب في أوكرانيا.

في وقت سابق من هذا العام، أدى الانهيار الوشيك لبنك كريدي سويس (Credit Suisse) إلى عملية إنقاذ مدعومة من الحكومة السويسرية قضت على مليارات الدولارات من سندات ايه تي 1 (AT1)، وأذهلت المستثمرين كما زادت التكلفة على البنوك الأخرى الراغبة في بيع سنداتها الخاصة.

الآن لم تعد بعض البنوك الصغيرة تسدد السندات، وهو تطور غير مرحب به بالنسبة للمستثمرين، حيث تختار البنوك بدلاً من ذلك إبقاء السندات مفتوحة لما بعد خمس سنوات وزيادة الفائدة عليها بدلاً من ذلك.

من المقرر أن يتخطى البنك النمساوي رايفايزن بنك إنترناشيونال (Raiffeisen Bank International RBI) مرة أخرى خيار سداد سندات ايه تي 1 (AT1) البالغة 650 مليون يورو (716 مليون دولار) في منتصف يونيو / حزيران.

وقال متحدث باسم رايفايزن بنك إنترناشيونال (RBI) لرويترز: “إن البنك ملتزم باستدعاء السندات وإعادة التمويل في أقرب وقت ممكن إذا كان الاقتصاد منطقيًا”.

يأتي ذلك في أعقاب بنكين ألمانيين، وهما دويتشه بفاندبريف بنك (Pfandbriefbank) وآريل بنك (Aareal Bank)، اللذان قاما أيضًا بتغيير المواعيد الهامة لسداد سندات بقيمة 300 مليون يورو لكل منهما في وقت سابق من هذا العام، واختارا بدلاً من ذلك إبقاءهما مفتوحين.

تُظهر إجراءات البنوك كيف أن القضاء على مليارات الدولارات من سندات ايه تي 1 (AT1) الخاصة بكريدي سويس (Credit Suisse) لا يزال يتردد في جميع أنحاء هذه السوق، والتي قدرت بنحو 275 مليار دولار.

أصبح المستثمرون المتفاجئين أكثر حذرًا من الاستثمار في مثل هذه السندات من مصدري البنوك متوسطة الحجم.

ارتفعت عائدات السندات إلى أكثر من 10% من حوالي 8% قبل إنقاذ بنك كريدي سويس (Credit Suisse)، حيث يسعى المستثمرون إلى علاوة أعلى للمخاطر.

قال أليساندرو كاميروني مدير المحفظة في مدير الأصول ليمانيك (Lemanik): “إن سوق سندات ايه تي 1 (AT1) ينقسم. وبسبب الحذر من وصمة العار المرتبطة بعدم الاستدعاء (السداد)، فإن البنوك الكبرى ستتصرف وفقًا لذلك. ولكن بالنسبة للمصدرين الصغار، فقد يرغبون أيضًا في تعويض المستثمرين … لقد أصبح الأمر الآن أكثر صعوبة”.

انقسام مكلف

قال بيتر هارفي مدير الصناديق في شركة شرودرز (Schroders) أن الضغط أدى إلى انقسام السوق بين البنوك القوية الكبيرة والمؤسسات الصغيرة.

وقال في إشارة إلى المستثمرين: “مع البنوك الصغيرة والضعيفة، أعتقد أنه سيكون هناك المزيد من التمديدات، وهو ما سيزعج الناس”.

قال مستثمران في السندات أن المستثمرين في سندات رايفايزن بنك إنترناشيونال (RBI) لم يعودوا يتوقعوا أن يتم السداد في منتصف يونيو / حزيران، لأن البنك قد فوت موعدًا للسداد قبل أسبوعين.

قال رايفايزن بنك إنترناشيونال (RBI) – الذي يخضع لرقابة أمريكية بسبب أعماله الكبيرة في روسيا – أن التكلفة المرتفعة لإصدار سندات جديدة لعبت دورًا في قرارها.

ضد الصدمات

صُممت سندات ايه تي 1 (AT1) لمساعدة البنوك على امتصاص الخسائر، ويتم احتسابها في احتياطيات رأس المال. لكن شهية المستثمرين للسندات تتضاءل.

انخفضت أسعار سندات ايه تي 1 (AT1) إلى أدنى مستوياتها في ثلاث سنوات خلال الاضطرابات المصرفية الأخيرة، وفقًا للصندوق المتداول إنفيسكو (Invesco)، الذي يتتبع السوق.

تشير الأسعار في سوق ايه تي 1 (AT1) الذي تبلغ قيمته عدة مليارات من الدولارات إلى أن المستثمرين يتوقعون سداد عُشر السندات كالمعتاد، وفقًا لشركة إدارة الاستثمار فيديريتد هيرميس (Federated Hermes).

قامت بعض البنوك الكبرى مثل يوني كريديت (UniCredit) الإيطالي ولويدز (Lloyds) البريطاني بسداد سنداتها.

من المحتمل أن تقوم عدة بنوك أخرى خلال الأشهر القادمة بسداد سنداتها من هذا النوع. ففي الأشهر الـ 12 المقبلة، يواجه سوسيتيه جنرال (Societe Generale) مطالبات لسداد 3 مليارات دولار من الديون ويو بي إس (UBS) لسداد 2.5 مليار دولار وسانتاندير (Santander) لسداد 2.3 مليار دولار، بناءً على بيانات البنوك.

يطرح الوضع معضلة بالنسبة للبنوك التي تحتاج إلى الاقتراض أو إعادة التمويل.

يعتقد محللو مورغان ستانلي (Morgan Stanley) أن البنوك الأوروبية بحاجة إلى إصدار أكثر من 400 مليار يورو من سندات ايه تي 1 (AT1) على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ولكن التكلفة العالية الحالية سوف تردع البعض.

قال كارستن جونيوس كبير الاقتصاديين في جيه سافرا ساراسين (J Safra Sarasin): “إن البديل هو زيادة رأس مالهم وسيكون ذلك أكثر تكلفة”.

اقرأ أيضًا الفرق بين تحمل المخاطر والقدرة على المخاطرة.. ولماذا يجب أن تعرفه؟

المصدر: رويترز