كان المستثمرون حذرين عندما عاد لويز إيناسيو لولا دا سيلفا لولاية ثالثة كرئيس للبرازيل قبل 13 شهرًا. لقد استعدوا له منذ ذلك الحين.

وارتفعت قيمة صندوق آي شيرز ام اس سی آي (iShares MSCI)  البرازيلي المتداول في البورصة بنسبة 20% تقريبًا منذ استعاد لولا، وهو الاسم  للزعيم البالغ من العمر 78 عامًا، السلطة في يناير / كانون الثاني الماضي. وتقلصت عائدات السندات بالعملة المحلية بمقدار 300 نقطة أساس، أو 3%. وقامت شركتا التصنيف فيتش (Fitch) وستاندرد آند بورز (S&P) برفع مستوى الائتمان السيادي للبرازيل.

يقول دانييل غويهر رئيس استراتيجية الأسهم في أمريكا اللاتينية في شركة آيتو بي بي ايه (Itaú BBA): “على مقياس من صفر إلى 10، البرازيل اليوم هي سبعة”.

الوضع لن يظل هكذا. لقد قام البنك المركزي البرازيلي، وهو الأكثر تشددًا بين بنوك الأسواق الرئيسية خلال السنوات القليلة الماضية – بخفض أسعار الفائدة من 13.75% إلى 11.25% مع تراجع التضخم، ومن المتوقع أن يصل إلى 9% في وقت لاحق من هذا العام. ويتوقع جويهر أن يؤدي تعزيز المستهلكين والمقترضين من الشركات إلى زيادة أرباح الشركات المدرجة بنسبة 14% على أساس سنوي على مستوى المؤشر.

تقول فيرينا واتشنيتز مديرة محفظة أسهم أمريكا اللاتينية في شركة تی رو برايس (T. Rowe Price): “إننا نرى السوق رخيصة، نظرًا لنمو الأرباح”.

وتبدو الأسهم المرتبطة بالمحلية هي الأكثر جاذبية في هذه البيئة. جوير واثق من شركة لوكاليز (Localiza) الرائدة في مجال تأجير السيارات وسلسلة المجوهرات فيفارا (Vivara).

فارون لايغوالا مدير محفظة الأسواق الناشئة في ناينتي وان (Ninety One)، يبحث عن انخفاض أسعار الفائدة لتحفيز العقارات البرازيلية. إنه يحب الامتياز التجاري الرائد مالتي بلان إمبرينديمنتوس آيمويدلياريوس (Multiplan Empreendimentos Imobiliários) وشركة بناء المنازل سيريلا براسيل ريالتي (Cyrela Brasil Realty).

إن لوكاليزا (Localiza) هي الشركة الوحيدة من بين هذه الاختيارات التي تعد من بين أفضل 10 أسهم برازيلية. ويهيمن على المؤشر مصدرو السلع بتروليو برازيليرو (Petróleo Brasileiro) وفالي (Vale) والشركات المالية.

تحرص واتشينتز على اسم شركة مالية معينة وهي بي ثري (B3)، وهي الشركة الأم لبورصة بولاسا (Bolsa). وتتوقع أن تستفيد من تحول المستثمرين المحليين من الدخل الثابت الأقل ربحية إلى الأسهم وإلغاء الشركات تجميد خط الطرح العام الأولي.

أما تأثير انخفاض أسعار الفائدة على البنوك الكبرى مثل إيتاو يونيبانكو هولدينج (Itaú Unibanco Holding) وبانكو براديسكو (Banco Bradesco) فهو أقل وضوحا. تؤدي المعدلات المنخفضة إلى انخفاض هوامش الفائدة، ولكنها تؤدي أيضًا إلى انخفاض القروض المتعثرة ونمو القروض المحتمل حيث تصبح الأموال أرخص بالنسبة للشركات والأسر. يقول ليجوالا إنه “يغازل” بعض أسماء البنوك البرازيلية. ويقول: “إن ذروة دورة القروض المتعثرة يجب أن تكون إيجابية بالنسبة للأداء المستقبلي”.

لكن علامة الاستفهام الأكبر التي تحيط بالبرازيل تظل هي لولا ذاته، الذي تتعارض أهداف إنفاقه الاجتماعي مع الانضباط المالي. وقد فازت حكومته ببعض فوائد الشك في السوق في العام الماضي عندما تعهدت بإزالة العجز الأولي في ميزانية البرازيل (لا يشمل أقساط الفائدة)، ولكنها سرعان ما تهربت من ذلك. ويتوقع الاقتصاديون حدوث فجوة تقترب من 1% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، مما يؤدي إلى عجز إجمالي يبلغ حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي.

يقول ألبرتو راموس رئيس الأبحاث الاقتصادية لأمريكا اللاتينية في بنك غولدمان زاكس (Goldman Sachs): “إنهم يتراجعون فيما يتعلق بمعالجة المشاكل المالية”.

مصدر القلق الآخر هو نفوذ لولا المتزايد على البنك المركزي الذي أدى إلى قمع التضخم بعد الوباء. أربعة من تسعة أعضاء في مجلس الإدارة تم تعيينهم بالفعل من قبله. وسوف يتولون السلطة بحلول نهاية هذا العام، عندما يتنحى الرئيس روبرتو كامبوس نيتو.

وهذا يشكل تهديدًا لمعارك التضخم المستقبلية، على الرغم من أن البنك حصل على الاستقلال القانوني في عهد سلف لولا غايير بولسونارو، كما يقول آرثر بوداغيان كبير استراتيجيي الأسواق الناشئة في بي سي ايه ريسيرش (BCA Research). ويقول: “أعضاء لولا الأربعة في مجلس الإدارة جميعهم في الجانب الحمائمي”.

وتقول واتشينتز إن الشخصية السياسية الرئيسية التي يجب مراقبتها هي وزير المالية فرناندو حداد، الذي خفف من غرائز لولا الشعبوية وأصبح الهدف المفضل لزملائه اليساريين في هذه العملية.

وتقول: “إنه الشخص المعقول الوحيد في الحكومة”.

اقرأ أيضًا الانهيار العقاري في الصين يهدد إمدادات السلع والموردين

المصدر: بارونز