أصبحت عملية استحواذ شركة نيبون ستيل (Nippon Steel) اليابانية على شركة يو إس ستيل (US Steel) في طي النسيان بعد معارضة كل من الجمهوريين والديمقراطيين. ولا يزال يوصى بشراء أسهمها.

يعود تاريخ شركة يو إس ستيل (US Steel) إلى القرن التاسع عشر ويتضمن أسماء مثل أندرو كارنيغي وجي بي مورغان (JPMorgan). كانت أفرانها العالية – وهي أنابيب يبلغ ارتفاعها 300 قدم تحتوي على خام الحديد والفحم والحجر الجيري المعبأ في الأعلى والحديد الخام المنصهر الساخن المتدفق من الأسفل – ترمز ذات يوم إلى القوة الصناعية لأمريكا.

أصبحت شركة يو إس ستيل (US Steel) الآن في المرتبة السابعة والعشرين بين أكبر شركات الصلب في العالم من حيث إنتاج الصلب، بعد أن تراجعت من المرتبة الثانية عشرة قبل عقد من الزمن. إنها ثالث أكبر شركة لتصنيع الصلب في الولايات المتحدة، بعد نوكور (Nucor) وكليفلاند كليفس (Cleveland-Cliffs). كان الصلب الأمريكي يمثل أكثر من 10% من إنتاج الصلب العالمي في عام 1950. وفي عام 2023، يمثل أقل من 1%.

وساهمت عوامل كثيرة في هذا الانخفاض. نوعت الشركة نشاطها إلى المواد الكيميائية والنفط في الثمانينيات، في حين أدى الاستخدام الرائد لشركة نوكور (Nucor) لخردة الفولاذ المصهورة بالكهرباء إلى تآكل حصة شركة يو إس ستيل (US Steel) في السوق المحلية. يميل الفولاذ أيضًا إلى الإنتاج عند الحاجة إليه. لقد أدى التصنيع السريع الذي شهدته الصين على مدى السنوات العشرين الماضية إلى جعلها عملاق صناعة الصلب العالمي اليوم.

ليس من السهل أن تكون لاعبًا صغيرًا ومكلفًا نسبيًا في صناعة ناضجة موجهة نحو السلع الأساسية. يصبح انخفاض الشحنات وانخفاض الأرباح بمثابة دوامة هبوطية حيث أن تناقص التدفق النقدي يترك أموالًا أقل للإنفاق الرأسمالي. وهذا سبب آخر لاستمرار يو إس ستيل (US Steel) في الانكماش.

لذلك لا ينبغي أن يكون مفاجئًا أن شركة يو إس ستيل (US Steel) قررت استكشاف خياراتها الإستراتيجية في أغسطس / آب بعد رفض عرض بقيمة 35 دولارًا للسهم من شركة كليفلاند كليفس (Cleveland-Cliffs). وقد فازت شركة نيبون ستيل (Nippon Steel) في النهاية بالمناقصة، التي من المحتمل أن تشمل شركة نوكور (Nucor) ومركز خدمة الصلب إسمارك (Esmark)، التي عرضت دفع 55 دولارًا للسهم نقدًا. تم تداول أسهم الصلب الأمريكية شمالًا عند 50 دولارًا في منتصف ديسمبر / كانون الأول، ارتفاعًا من 23 دولارًا قبل بدء المزايدة.

إن الصفقة منطقية. ستجلب نيبون (Nippon) – وهي رابع أكبر شركة لتصنيع الصلب في العالم – حقنة من رأس المال والتكنولوجيا من لاعب عالمي كبير، مما يوقف الانحدار البطيء لشركة الصلب الأمريكية ويضع نفسها كمركز إنتاج نيبون (Nippon) في أمريكا الشمالية. لكن الساسة الأميركيين لم ينظروا إلى الأمر بهذه الطريقة. وشجب الديمقراطيون والجمهوريون على حد سواء هذه الصفقة، وأصروا على أن الصلب الأمريكي يجب أن يبقى في أيدي الولايات المتحدة. أدت تعليقات الرئيس جو بايدن التي انتقد فيها عملية الاستحواذ في 14 مارس / آذار إلى انخفاض أسهم شركة يو إس ستيل (US Steel) بنسبة 18% على مدى يومين إلى 38.26 دولارًا.

يتعلق الخوف السياسي بالأساس بالوظائف. توظف شركة يو إس ستيل (US Steel) حوالي 22,000 عامل على مستوى العالم، منهم 14,000 شخص في أمريكا الشمالية. وتمثل النقابات حوالي 11,000 من عمالها الأمريكيين. اليوم، لدى شركة يو إس ستيل (US Steel) عدد من المستفيدين من معاشات التقاعد أكبر من عدد الموظفين – حوالي 60,000. بشكل عام، توظف مصانع الصلب الأمريكية أقل من 100 ألف عامل، وفقا لمكتب إحصاءات العمل. هناك حوالي 165 مليون وظيفة في الولايات المتحدة

إن صناعة الصلب في الولايات المتحدة صغيرة. تبلغ القيمة السوقية لأكبر أربعة منتجين للصلب في الولايات المتحدة حوالي 90 مليار دولار. وتمثل شركة نوكور (Nucor) – وهي أكبر شركة أمريكية للصلب – حوالي نصف هذا المبلغ. وبلغ إنتاج الشركات الأربعة نحو 68 مليون طن متري في عام 2023، أي أكثر من 75% من إجمالي الإنتاج الأمريكي، ولكن حوالي 3% فقط من الإنتاج العالمي. لم تعد الولايات المتحدة تنتج الكثير من الفولاذ بعد الآن. إن السماح لشركة يو إس ستيل (US Steel) بالنضال كشركة قائمة بذاتها لن يغير أيًا من ذلك.

ومع ذلك، ربما تكون قيمة يو إس ستيل (US Steel) أكثر مما تنسب إليه السوق. عند سعر 40.30 دولارًا أمريكيًا للسهم مؤخرًا، يتم تداول أسهمها بحوالي 12.4 مرة من أرباح السهم المقدرة لعام 2025 البالغة 3.25 دولارًا أمريكيًا، وهو خصم صغير إلى متوسط ​​مضاعف 13.5 مرة لكل من كليفلاند كليفس (Cleveland-Cliffs) ونوكور (Nucor) وستيل ديناميكس (Steel Dynamics). وهذا أعلى من 11.8 ضعف أرباح العام المقبل في أغسطس / آب، قبل ظهور تفاصيل عرض كليفلاند كليفس (Cleveland-Cliffs). إذا تم تداول شركة يو إس ستيل (US Steel) بمعدل 11.8 مرة بعد انقطاع صفقة نيبون (Nippon)، فسوف ينخفض ​​سعر سهمها إلى حوالي 38 دولارًا، بانخفاض 5%.

لكن الكثير تغير منذ ذلك الحين. إن أسعار الصلب تتحرك نحو الأعلى، وهذا لا يضر وهو أحد أسباب تداول القطاع بمضاعف أفضل. تبلغ تكلفة اللفائف المدرفلة على الساخن – وهي منتج فولاذي قياسي – حوالي 850 دولارًا للطن حاليًا، بزيادة 50 دولارًا تقريبًا عن الصيف الماضي. وقد ظهر ارتفاع أسعار الصلب في تقديرات وول ستريت. يتوقع المحللون أن تحقق شركة يو إس ستيل (US Steel) أرباحًا بقيمة 1.8 مليار دولار قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2024، ارتفاعًا من 1.6 مليار دولار في أغسطس / آب. علاوة على ذلك، إذا تم تداول شركة يو إس ستيل (US Steel) بخصم ما قبل نيبون (Nippon) مقارنة بنظرائها الثلاثة في مجال الصلب، فلن تتزحزح الأسهم.

وعلى الرغم من أن صفقة نيبون لن تتم على الأرجح، فمن الممكن أن تظل شركة يو إس ستيل (US Steel) موجودة. من المرجح أن تظل شركة كليفلاند كليفس (Cleveland-Cliffs) مهتمة بإنشاء شركة عملاقة للصلب أكبر وأكثر استدامة في أمريكا الشمالية. وكانت على استعداد لدفع مبلغ 54 دولارًا نقدًا وأسهمًا لشركة يو إس ستيل (US Steel)، وهو عرضها الأخير قبل أن تعرض شركة نيبون (Nippon) المزيد.

وكتب تيمنا تانرز محلل شركة وولفي (Wolfe) في تقرير حديث: “لا نرى أي سيناريو حيث ستتلقى شركة يو إس ستيل (US Steel) عرضًا بديلاً أقل من السعر المستهدف الجديد البالغ 46 دولارًا”.

وربما أكثر من ذلك بكثير.

اقرأ أيضًا انخفاض مبيعات السيارات الكهربائية في أوروبا

المصدر: بارونز