أعلنت شركة الخدمات المالية الأمريكية مورنينغ ستار (Morningstar) أنها على ثقة تامة بأنه مع تراجع التضخم بالفعل إلى حد كبير دون حدوث ركود، من الممكن تحقيق هبوط سلس، بشرط اتباع سياسة نقدية ذكية. ترى مورنينغ ستار (Morningstar) احتمالًا يقارب 30% – 40% للإعلان عن ركود رسمي، لكنها تعتقد أن الركود سيكون قصير الأجل إذا حدث.

ما زالت مورنينغ ستار (Morningstar) متفائلة بشأن نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى الطويل. وتتوقع أن يبدأ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الارتداد في النصف الثاني من عام 2024 حيث يركز الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على السياسة النقدية، مما يظهر كنمو قوي في النتائج السنوية للأعوام 2025 و2026 و2027.

لم تتغير هذه التوقعات كثيرًا منذ آخر تحديث لمورنينغ ستار (Morningstar)، حيث أتت البيانات إلى حد كبير كما هو متوقع.

لقد حققت الولايات المتحدة نموًا طفيفًا في 2024، وتتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) أن ينكمش نمو الائتمان المصرفي مع تشديد البنوك لمعايير الإقراض. ومع ذلك، فإن هذا التطور لن يشل الاقتصاد.

فيما يتعلق بتوقعات النمو على المدى الطويل، قامت مورنينغ ستار (Morningstar) بتخفيض توقعاتها الإنتاجية وهذا على الأرجح بسبب استمرار ضعف الأداء، لكنها رفعت توقعاتها بشأن المعروض من العمالة مع تعافي معدلات المشاركة.

التضخم

ارتفعت توقعات مورنينغ ستار (Morningstar) للتضخم بشكل طفيف مقارنة بالشهر الماضي، ولكنها ما زالت تتوقع انخفاضًا حادًا في التضخم حتى نهاية عام 2023. أما في عام 2024 والسنوات التالية، تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) أن يتخلف مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن تحقيق هدفه البالغ 2%. وهذا مدفوع بفك ارتفاع الأسعار الناجم عن قيود العرض جنبًا إلى جنب مع وتيرة معتدلة للنمو الاقتصادي بسبب تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) أن ينخفض معدل التضخم إلى 3.5% في عام 2023، وأن يكون متوسطه 1.8% في الأعوام من 2024 – 2027.

تختلف هذه الآراء بشكل كبير عن الإجماع. ففي حين أن الإجماع قد تخلى جزئيًا عن رواية أن التضخم مؤقت، ما زالت مورنينغ ستار (Morningstar) تعتقد أن تأثير معظم مصادر التضخم المرتفع الأخير سوف يتلاشى على مدى السنوات القليلة المقبلة، مما سيؤدي إلى ضغطًا انكماشيًا طويل الأمد. وهذا يشمل أسعار الطاقة والسيارات والسلع المعمرة الأخرى.

إذا ثبت أن التضخم أكثر رسوخًا مما كان متوقعًا، فما زالت مورنينغ ستار (Morningstar) تتوقع أن ينجز الاحتياطي الفيدرالي المهمة، لكن هذا السيناريو سيتطلب تباطؤًا اقتصاديًا أكثر حدة (وبالتالي انكماشًا) مما تتوقعه مورنينغ ستار (Morningstar).

أسعار الفائدة

تعتقد مورنينغ ستار (Morningstar) أن هذا التضخم المتراجع سيمهد الطريق للاحتياطي الفيدرالي للعودة إلى التيسير بحلول نهاية عام 2023.

سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة لتجنب حدوث انخفاض أكبر في النشاط الإسكاني وتوليد انتعاش في النهاية. وهذا من شأنه أن يسمح لنمو الناتج المحلي الإجمالي بالتسارع مجددًا خلال الفترة 2024 – 2026، كما تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar).

بحلول عام 2027، تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) تبني سياسة نقدية محايدة، مع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وعائد الخزانة لمدة 10 سنوات بما يتماشى مع تقييم مورنينغ ستار (Morningstar) للمستويات الطبيعية طويلة المدى.

أما بالنسبة لسوق السندات، فقد اقتربت من توقعات مورنينغ ستار (Morningstar) مؤخرًا، على الرغم من أنه لا تزال هناك فجوة صغيرة. يبلغ عائد الخزانة لمدة خمس سنوات 3.7% اعتبارًا من مايو / أيار، مما يعني أن متوسط ​​سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيتراوح بين حوالي 3% – 3.5% على مدى السنوات الخمس المقبلة. على النقيض من ذلك، تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) متوسط ​​معدل فعال على الأموال الفيدرالية يبلغ حوالي 2.5% على مدى السنوات الخمس المقبلة. وبالمثل، فإن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات هو 3.7%، وهو أعلى من توقعات مورنينغ ستار (Morningstar) على المدى الطويل عند 2.75%.

الناتج المحلي الإجمالي

إن مورنينغ ستار (Morningstar) متفائلة بشأن النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، حيث تتوقع نموًا تراكميًا بنسبة 4% – 5% للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي حتى عام 2027 وهو أكثر من توقعات الإجماع.

على المدى القريب، ترى مورنينغ ستار (Morningstar) أن الاختلاف مدفوع برأيها القائل بأن انخفاض التضخم سيسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة وتنشيط الاقتصاد. على المدى الطويل، ترى مورنينغ ستار (Morningstar) أنها أكثر تفاؤلاً بشأن التوسع في جانب العرض، سواء من حيث توفير العمالة أو الإنتاجية.

إن نظرة مورنينغ ستار (Morningstar) المتفائلة للناتج المحلي الإجمالي حتى عام 2027 مقارنة بالإجماع مدفوعة بشكل كبير بتوقعاتها بشأن المعروض من العمالة. وتتوقع أن تتعافى المشاركة في القوى العاملة (المعدلة حسب التركيبة السكانية) إلى معدلات قبل تفشي الوباء، حيث سيؤدي توافر الوظائف على نطاق واسع إلى جذب العمال المحبطين سابقًا، بينما يتوقع الإجماع أن تكافح مشاركة القوى العاملة للوصول إلى معدلات ما قبل الجائحة.

العقارات التجارية

أولئك الذين يخشون تمدد الأزمة المصرفية كثيرًا ما يذكروا العقارات التجارية كمجال مثير للقلق. إن أحد أسباب ذلك هو أن الانكشاف يتركز بين البنوك الصغيرة (غير المدرجة بين أكبر 25 بنك من حيث الأصول)، والتي تمتلك حوالي 67% من جميع قروض العقارات التجارية. لكن مخاطر الائتمان الأساسية من العقارات التجارية تبدو قابلة للإدارة للغاية. كان إجمالي الاستثمار الأمريكي في الهياكل غير السكنية (كحصة من الناتج المحلي الإجمالي) ضمن المعايير التاريخية قبل الوباء، وقد اتجه بالفعل إلى الانخفاض قليلاً منذ ذلك الحين، لذلك لم يكن هناك فائض من الهياكل غير السكنية الزائدة بشكل عام. وهذا يمثل تناقض صارخ مع الإفراط في بناء المساكن في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

في مجال العقارات التجارية، تكون مباني المكاتب هي الأكثر ضعفًا، بسبب الاعتماد المستمر للعمل عن بعد من قبل العمال ذوي الياقات البيضاء. ومع ذلك، حتى بمعدلات ما قبل الجائحة (2019)، فإن إنشاء المكاتب يمثل 13% فقط من الاستثمار غير السكني، أو 0.4% فقط من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

أزمة البنوك

وفقًا لتوقعات فريقها لأبحاث الأسهم المصرفية لعام 2023، لا تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) حدوث أزمة واسعة في القطاع المصرفي، حيث تبدو القضايا التي أدت إلى انهيار بنوك سيليكون فالي (Silicon Valley Bank) وسيغنيتشر (Signature) وفيرست ريبابليك (First Republic) في الغالب ذات طبيعة خاصة.

إن السبب الرئيسي في خروج تدفقات الودائع من النظام المصرفي هو الفجوة المتسعة بين معدلات الودائع التي تدفعها البنوك والمعدلات التي تدفعها الاستثمارات الأخرى قصيرة الأجل (أي صناديق سوق المال)، التي تطبق معدل الأموال الفيدرالية.

تقول مورنينغ ستار (Morningstar) أنه لا ينبغي أن ننسى أن الزيادة البطيئة في معدلات الودائع تساعد البنوك على السير نحو ارتفاعات دورية في صافي هامش الفائدة والربحية الإجمالية. وكما هو موضح في نظرتها المصرفية، فإن بعض الارتداد عن ذروة الربحية ليس سببًا للذعر.

وترى مورنينغ ستار (Morningstar) أنه من المسلم به أن هناك بعض عدم اليقين بشأن المبلغ الذي يمكن أن تصل إليه تكلفة التمويل الأعلى للبنوك. إن استجابة المودعين العاديين في البنوك للتفاوتات الجذابة في العائد مدفوعة بالعوامل النفسية مثلها مثل الحساب العقلاني. وحتى مع توقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا عن رفع أسعار الفائدة، فإن مورنينغ ستار (Morningstar) تتوقع أن تتحرك معدلات الودائع إلى أعلى، لكن هذا السلوك المتأخر في الدورة ليس أمرًا غير معتاد. تعتقد مورنينغ ستار (Morningstar) أيضًا أن خسائر الائتمان في العقارات التجارية وغيرها من المجالات تحت السيطرة.

اقرأ أيضًا أبرز التطورات والتوقعات في سوق النفط

المصدر: مورنينغ ستار