قد تكون شركة توزيع الأدوية ماكيسون (McKesson) أكبر شركة أمريكية لم يسمع عنها المستثمرون من قبل. وقد يكون التغاضي عن أسهمها خطأً كبيرًا.

ما هي ماكيسون (McKesson)؟ إنها ليست مديرًا لفوائد الصيدليات مثل إكسبريس سكريبتس (Express Scripts) التابعة لسيغنا غروب (Cigna Group) أو أوبتم ركس (OptumRx) التابعة ليونايتد هيلث (UnitedHealth Group)، على الرغم من أنه غالبًا ما يتم الخلط بينها وبين تلك الوحدات. كما أنها لا تقوم بتطوير وتصنيع الأدوية التي يحتاجها الناس، مثل شركة فايزر (Pfizer) أو ميرك (Merck) أو إيلي ليلي (Eli Lilly). تجني ماكيسون (McKesson) أموالها من خلال توصيل الأدوية إلى الصيدليات والمستشفيات، وهي تدر ما يكفي من هذه الأموال لتصبح تاسع أكبر شركة أمريكية على أساس الإيرادات. وحتى ارتفاع السهم – الذي ارتفع بنسبة 22% هذا العام – لم يجذب له الكثير من الاهتمام.

بدءًا من تدفقاتها النقدية الثابتة إلى التعزيز المحتمل الذي قد تحصل عليه من تقديم عقار أوزيمبيك (Ozempic) الذي تنتجه شركة نوفو نورديسك (Novo Nordisk) وغيره من أدوية إنقاص الوزن، يبدو أن شركة ماكيسون (McKesson) التي يقع مقرها في إيرفينغ بولاية تكساس، مستعدة للحفاظ على المكاسب القادمة – كل ذلك مع تقديم خدمة يستفيد منها الملايين من الأشخاص لا يستطيعون العيش بدونها.

يقول بريان تانكيلوت المحلل في جيفريز (Jefferies): “تُظهر شركة ماكيسون (McKesson) نموًا صحيًا لشركة بهذا الحجم، مدعومة باستثمارات مستهدفة للغاية وعلاقات قوية مع العملاء. وهذا يجعلها ذات نظام أساسي مقنع”.

عمل ماكيسون (McKesson) بسيط نسبيًا. وتقوم بشراء الأدوية من الشركات المصنعة ومن ثم توزيعها على الصيدليات. وتشمل هذه المتاجر الصغيرة، وعلى نحو متزايد، السلاسل الوطنية الكبرى مثل وولمارت (Walmart) وسي مي إس هيلث (CVS Health)، والتي تعد من بين أكبر عملائها. ومع ذلك، فمن الصعب تكرار هذا العمل اللوجستي، وهو عمل لا يسهل على شركة يونايتد بارسل سيرفس (United Parcel Service) أو فيديكس (FedEx) القيام به، نظرًا للحاجة إلى التعامل بشكل آمن مع الأدوية التي تخضع لرقابة صارمة من قبل الحكومة ونقلها في مواعيد نهائية صارمة وفي ظروف تجعلها فعالة.

إنها تجارة متنامية أيضًا. وفقًا لمراكز السيطرة على الأمراض والوقاية منها، استخدم ما يقرب من نصف الأمريكيين دواءً واحدًا على الأقل بوصفة طبية في الشهر الماضي، بينما استخدم ربعهم تقريبًا ثلاثة أو أكثر. من المفترض أن يكون وصول عقار مونجارو (Mounjaro) الذي طورته ليلي (Lilly) وعقار أوزيمبيك (Ozempic) الخاص بشركة نوفو نورديسك (Novo Nordisk) بمثابة دفعة قوية للنمو لشركة ماكيسون (McKesson) – التي تتقاسم الأعمال مع كاردينال هيلث (Cardinal Health) وسينكورا (Cencora) (أمير سور بيرغين (AmerisourceBergen) سابقًا) – في احتكار ثلاثي افتراضي.

يقول كريس كونواي كبير مديري المحافظ في جي واي إل فايننشال سينرجيز (GYL Financial Synergies): “إن هيكل التوزيع [الذي تمتلكه ماكيسون (McKesson) وأقرانها] من الصعب جدًا تكراره. هذا واضح من عائدهم على حقوق الملكية والعائد على رأس المال المستثمر. إنها شركات قوية بشكل عام”.

لقد خطت ماكيسون (McKesson)، على وجه الخصوص، خطوات كبيرة منذ ظهور جائحة كوفيد. قبل ذلك، كان السهم يعوقه المخاوف بشأن التنظيم الحكومي لأسعار الأدوية وارتفاع أجور المسؤولين التنفيذيين والمسؤولية غير المعروفة عن المواد الأفيونية. هذه القضايا هي الآن ماضٍ. تقاعد رئيس الشركة التنفيذي جون هاميرغرين – الذي حصل على تعويض جيد – في عام 2019 وحل محله بريان تايلر.

في عام 2022، كانت الشركة ونظيراتها جزءًا من تسوية مع العديد من حكومات الولايات والحكومات المحلية التي رفعت دعاوى قضائية ضد موزعي الأدوية لدورهم المزعوم في أزمة المواد الأفيونية. وسيتم دفع حصة ماكيسون (McKesson) البالغة 7.4 مليار دولار على مدى ما يقرب من عقدين من الزمن، مما يقلل من الأثر المالي. بالإضافة إلى ذلك، يركز الكونغرس في الوقت الحالي بشكل أكبر على قضايا أخرى تتجاوز تسعير الأدوية، منها الحروب في أوكرانيا وإسرائيل والخلافات داخل الحزب.

الآن، عادت أعمال التوزيع الأساسية لشركة ماكيسون (McKesson) إلى تحقيق نمو منخفض في الأرباح التشغيلية، مع توقع نمو المبيعات بنسبة 10%، إلى 304 مليار دولار، في السنة المالية 2024، ونمو الأرباح بنسبة 4.8%، إلى 27.20 دولارًا للسهم، ثم القفز إلى 13.4%. في السنة المالية 2025 إلى 30.84 دولارًا للسهم.

لا تزال أعمال ماكيسون (McKesson) ذات هامش منخفض نسبيًا – فقد بلغ متوسط ​​الهوامش الإجمالية 4.8% فقط على مدار نصف العقد الماضي وظلت ثابتة نسبيًا في السنوات الأخيرة – لكن الهامش المنخفض لا يعني انخفاض النقد: في آخر سنة مالية لها، انتهت في مارس / آذار وفي 31 سبتمبر / أيلول، ولدت أكثر من 5 مليارات دولار من التدفق النقدي من العمليات. يتم إنفاق هذه الأموال بشكل جيد: في أغسطس / آب، أعلنت الشركة عن خطة جديدة لإعادة شراء الأسهم بقيمة 6 مليارات دولار، مما رفع إجمالي ترخيصها إلى ما يقرب من 9 مليارات دولار، في حين لا تزال الأرباح في ارتفاع حتى بدون صدمة الوباء.

يصف نوح هامان المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة أدفايزر شيرز (AdvisorShares) شركة ماكيسون (McKesson) بأنها شركة ثنائية، مستشهدًا بأدائها القوي وخططها لإعادة شراء الأسهم.

على الرغم من عمليات إعادة الشراء، فإن ميزانيتها العامة لا تزال “أصلية”، كما يقول تانكيلوت. وفي نهاية يونيو / حزيران، بلغ صافي ديون الشركة حوالي 3 مليارات دولار، أي أقل بنحو 800 مليون دولار عما كانت عليه قبل ثلاث سنوات. ويعتقد أن الأسهم يجب أن يتم تداولها عند 510 دولارات، أي أعلى بنسبة 12% من إغلاق يوم الأربعاء البالغ 456.66 دولارًا.

يعتبر تانكيلوت متفائلًا بشأن ماكيسون (McKesson) على كاردينال (Cardinal) وسينكورا (Cencora) بسبب معدل نموها المرتفع: فهو يربطها بنسبة 12% إلى 14% خلال السنوات القليلة المقبلة، وهو رقم يعتقد أنه سيكون رائدًا في الصناعة. وهذا يجعل تقييم الأسهم – عند 15.6 ضعف الأرباح الآجلة – جذابا، على الرغم من كونه أعلى من متوسط ​​الشركة لمدة خمس سنوات البالغ 11.1 مرة. ويشير إلى أن “السهم رخيص، بالنظر إلى كيفية تداول الأسهم الأخرى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذات معدل نمو مماثل”.

وهذا أيضًا أرخص بكثير من صانعي منتجات الببتيد 1 الشبيهة بالجلوكاجون (GLP-1)، لعلاج مرض السكري أو فقدان الوزن، على الرغم من أنه من المرجح أن تستفيد ماكيسون (McKesson) إذا كان هناك زيادة في الوصفات الطبية لأوزيمبيك (Ozempic) أو ويغوفي (Wegovy) أو مونجارو (Mounjaro). أي زيادة في الوصفات الطبية تعني شحن المزيد من الأدوية من خلال نظام ماكيسون (McKesson)، كما أن أسعارها المرتفعة تضيف إلى إيرادات الشركة، وهو ما تبرزه كاردينال (Cardinal) وسينكورا (Cencora) أيضًا.

وسيكون ذلك مجرد طريقة أخرى لمواصلة أداء أسهم ماكيسون (McKesson).

اقرأ أيضًا تسلا تثير مخاوف بشأن إنتاج سايبر ترك وتكشف عن موعد التسليم

المصدر: بارونز