في 28 سبتمبر / أيلول، أعلنت شركتا أغكو (AGCO) وتريمبل (Trimble) عن دمج أعمالهما في مجال الزراعة الدقيقة، حيث دفعت أغكو (AGCO) لشركة تريمبل 2 مليار دولار وامتلكت 85% من المشروع المشترك.

وقد وصفها الرئيس التنفيذي لشركة أغكو (AGCO) إريك هانسوتيا بأنها أكبر صفقة للتكنولوجيا الزراعية في التاريخ، وربما كان على حق. وتبلغ قيمة الأعمال بأكملها حوالي 2.4 مليار دولار، متفوقة على استحواذ سي إن إتش إندستريال (CNH Industrial) على شركة الزراعة الدقيقة رافن (Raven) مقابل 2.1 مليار دولار في عام 2021.

هذا ليس من الصعب القيام به. تعتبر الزراعة الدقيقة – تطبيق قوة الحوسبة والبرمجيات في الزراعة – عملاً جديدًا نسبيًا في سياق الصناعة الزراعية التي يبلغ عمرها 12000 عام. يمكن أن تشمل التطبيقات جرارات ذاتية القيادة موجهة بنظام تحديد المواقع العالمي (GPS)، أو وضع أفضل للبذور لتحسين إنتاجية المحاصيل، أو الاستخدام المستهدف للأسمدة والمبيدات الحشرية لتوفير المال وتقليل تأثير المزرعة على البيئة. يتطلب كل ذلك بيانات في الوقت الفعلي وأجهزة متصلة لتحقيق ذلك.

تحب شركات المعدات الزراعية أغكو (AGCO) لأنها تحقق إيرادات متكررة بهامش ربح أعلى. تحقق الأعمال الزراعية لشركة تريمبل هوامش ربح تبلغ 32% على أساس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهي نسبة أعلى بكثير من أرباح شركة أغكو (AGCO) البالغة 12%، والتي تعتمد إلى حد كبير على المعدات التقليدية.

يحبها المزارعون لأنها توفر المال وتحسن الغلة. إن المزارعين اقتصاديون جيدون جدًا، فهم لا يمانعون في دفع دولار واحد لكسب اثنين. من الصعب أن ترى جارك يتفوق على مزرعتك لأنه اشترى تقنية أكثر برودة.

عندما يفكر المستثمرون في الدقة، فإنهم يفكرون عادةً في ديري (Deere). وكانت الشركة هي المحرك الأول في المنطقة، وقد ظهرت في أماكن مثل معرض الإلكترونيات الاستهلاكية لتحكي القصة. يريد العملاق الأخضر أن تمثل الإيرادات المتكررة 10% من المبيعات بحلول عام 2030، دون احتساب الأجزاء، ارتفاعًا من التقديرات التي تبلغ حوالي 1% اليوم.

ويعني مشروع تريمبل المشترك (Trimble J٧) أن شركة أغكو (AGCO) ستكون قادرة على تطوير تكنولوجيا الزراعة الدقيقة الخاصة بها بمعدل أسرع بينما تحاول التنافس مع شركة ديري (Deere). يقول هانسوتيا من شركة أغكو (AGCO): “إن ذلك يزيد بشكل كبير فريقنا التكنولوجي من حيث الحجم. لدينا المزيد من المواهب ذات التقنية العالية التي تحاول حل مشاكل المزارعين وإيجاد المزيد من الحلول للمزارعين في جميع أنحاء الدورة الزراعية”.

ولم تكن إدارة الشركة وحدها هي التي أعجبت بهذه الصفقة، بل حصلت على تقييمات رائعة من وول ستريت أيضًا. كتب ميج دوبري المحلل في شركة بيرد (Baird)، في 28 سبتمبر / أيلول، “تعد الصفقة خيارًا استراتيجيًا جيدًا لكل من شركتي أغكو (AGCO) وتريمبل (Trimble). ووصفها تامي زكريا المحلل في جيه بي مورﻏان (JPMorgan)، بأنها “حافز إيجابي لكلا الشركتين”. كتب لورانس دي ماريا محلل ويليام بلير (William Blair): “بالإضافة إلى كونها تراكمية وبتقييم معقول، لا ينبغي لهذه الصفقة أن تقلل فقط من بعض التقلبات الدورية المتأصلة في أعمال الآلات الخاصة بشركة أغكو (AGCO)، بل من المحتمل أيضًا أن تضع حدًا أدنى لتقييم الأسهم”.

إن وجود أرضية لتقييم الأسهم هو المفتاح. تعتبر أعمال أغكو (AGCO) دورية. ترتفع الأرباح وتنخفض بناءً على كيفية تأثير الطقس على غلات المحاصيل وأسعار السلع الأساسية. وكانت الأمور جيدة في المزرعة، لكن أسعار السلع الأساسية بدأت تضعف، مع انخفاض أسعار الذرة القياسية بنسبة 30% تقريبًا على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية. انخفاض أسعار السلع الأساسية يعني إيرادات أقل للمزارعين، مما يعني إنفاقًا أقل على الآلات الجديدة التي تصنعها شركة أغكو (AGCO) ونظيراتها. إنها ليست نهاية العالم، لكن التقلبات الدورية للأرباح، إلى جانب الانخفاض في أسعار المحاصيل، هي أحد الأسباب التي تجعل أسهم أغكو (AGCO) تتداول مقابل 7.8 أضعاف الأرباح المقدرة لعام 2024 فقط.

يشير هذا المضاعف إلى أن المستثمرين يتوقعون انخفاض الأرباح، على الأقل على المدى القصير. ومع ذلك، مع مرور الوقت، يعد بيع الجرارات عملاً جيدًا جدًا. وبالنظر من الذروة الدورية إلى الذروة الدورية، تمكنت شركة أغكو (AGCO) من زيادة أرباح السهم بمعدل سنوي متوسط ​​يبلغ حوالي 10%، في حين حقق سهمها عائداً بنحو 17% سنوياً في المتوسط ​​على مدى السنوات الخمس الماضية.

أغكو (AGCO) ليست ديري (Deere). نجح منافسها الأكبر في زيادة أرباحه بنسبة 14%، في حين ارتفع سهمه بما يقرب من 21% سنويًا على مدى السنوات الخمس الماضية، بينما تم تداوله عند 11.4 ضعف أرباح 2024. ولكن مع المشروع المشترك الجديد، الأمل هو أن تبدأ نسبة السعر إلى الأرباح في شركة أغكو (AGCO)، وعوائد الأسهم، في عكس نسبة “ديري (Deere)”.

البيانات الرئيسية عن السهم

التغير منذ بداية العام: -16.7%

عائد الأرباح الأساسي: 1.0%

إجمالي عائد الأرباح المتوقع: 5.3%

مضاعف الربحية المتوقع لعام 2024: 7.8

القيمة السوقية: 8.7 مليار دولار

أحدث سعر: 115.56 دولارًا

الأمل ليس استراتيجية، ولكن هناك أسباب تجعلنا نعتقد أن شركة أغكو (AGCO) يمكن أن تبدأ في سد الفجوة، لا سيما في هوامشها التشغيلية، التي تبلغ في المتوسط ​​10% على مدار الدورة، أي أقل بكثير من 18% لشركة ديري (Deere). ويتوقع زكريا أن يساعد المشروع المشترك الجديد شركة أغكو (AGCO) على القيام بذلك. وتتوقع حوالي نقطتين مئويتين من توسيع الهامش بحلول منتصف العقد. يقوم زكريا بتقييم شراء أسهم أغكو (AGCO) ويبلغ السعر المستهدف 157 دولارًا للسهم، بزيادة حوالي 37% عن المستويات الأخيرة البالغة حوالي 115 دولارًا.

هناك بالطبع مخاطر. يقول مارك فايت من مجموعة الأعمال الزراعية الدولية (International Agribusiness Group) إن المزارعين لا يعتمدون جميع تطبيقات الدقة الزراعية. يجب أن تكون مفيدة. ومن الممكن أن ينخفض ​​دخل المزرعة بشكل أكبر، مما يضغط على أرباح شركة أغكو (AGCO). تعتزم شركة أغكو (AGCO) أيضًا تمويل عملية الشراء نقدًا ودينًا، مما يؤدي في النهاية إلى رفع نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى حوالي الضعف بعد إغلاق الصفقة في النصف الأول من عام 2024. وفي حين أن هذا أعلى من متوسط ​​الشركات غير المالية المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) والذي يبلغ 1.3 مرة، إلا أنه ليس كذلك لا يتعلق الأمر بشركة صناعية.

وهذه مخاطرة صغيرة بالنسبة لرهان لديه القدرة على إعادة تشكيل أعمال شركة أغكو (AGCO) في السنوات المقبلة. في أسوأ الأحوال، فإن المستثمرين الذين يشترون الأسهم الآن سوف يمتلكون أسهمًا تواجه تحديات دورية في عمل جيد. وفي أحسن الأحوال، لديهم شركة أفضل – منافس أقوى لشركة ديري (Deere) – وسهم يمكنهم الاحتفاظ به لسنوات قادمة.

اقرأ أيضًا السلطات الأمريكية المصرفية توسع نافذة التعليقات على اقتراح رأس المال المثير للجدل

المصدر: بارونز