اخترق العائد القياسي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة مستوى 4.5% الأسبوع الماضي، وهو الأمر الذي روقب على نطاق واسع أنه أعلى مستوى منذ عام 2007. وهذا يجعل الأمر يبدو كما لو كان شيئًا غير عادي. وفي الواقع، لم يكن ذلك يمثل أكثر من مجرد العودة إلى الحياة الطبيعية.

ويمثل العائد البالغ 4.5% المتوسط ​​طويل الأجل لديون الحكومة الأمريكية، ونعني بذلك المدى الطويل حقًا، والذي يعود إلى عام 1970. ويعود الفضل في هذه الملاحظة إلى جيم ريد رئيس استراتيجية الائتمان الأساسية العالمية في دويتشه بنك (Deutsche Bank).

علق ريد في إحدى ملاحظاته في المخطط اليومي: “في بعض النواحي، يمكن أن يُنظر إلى هذا على أنه مصدر قلق، لأننا الآن “فقط” عند مستويات تاريخية طبيعية، على الرغم من حقيقة أن التضخم لا يزال مرتفعًا ومن المتوقع حدوث عجز قياسي في وقت السلم لبقية حياتك المهنية، بغض النظر عن عمرك”.

وأضاف: “الخبر السار هو أن القيمة قد عادت على الأقل. سيكون من الصعب جدًا على المستثمرين على المدى الطويل خسارة الأموال في سندات الخزانة الآن بعد أن كان الأمر كذلك خلال معظم العقد الماضي حسب القيمة الإسمية، وبدرجة أقل، حسب القيمة الحقيقية”.

ولكن هذا يأتي بعد خسائر مذهلة في الأوراق المالية الحكومية التي يفترض أنها “عديمة المخاطر”، والتي يبيع بعضها بأقل من 50% من قيمتها الاسمية. يا لها من رحلة طويلة وغريبة – ورحلة سيئة لأولئك الذين يمتلكون سندات الخزانة بنسبة 1.25% المستحقة في 15 مايو / أيار 2050، والتي أغلقت يوم الخميس عند سعر 48.186، المزيد أقل من نصف سعرها الأصلي منذ ما يزيد قليلاً عن ثلاث سنوات.

ولكن يبقى السؤال هل وصلنا بعد؟ وفي حين أبقى الاحتياطي الفيدرالي، كما كان متوقعًا، هدفه للأموال الفيدرالية دون تغيير، عند 5.25% إلى 5.5%، في اجتماع السياسة الذي عقده الأسبوع الماضي، فقد أكد أيضاً أنه يعتزم الإبقاء على أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول.

وكما أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، فإن صناع السياسة سوف يتصرفون بحذر. فيما يتعلق بملخص التوقعات الاقتصادية المحدث للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فقد يعني ذلك زيادة أخرى بمقدار ربع نقطة مئوية في هدف الأموال الفيدرالية هذا العام، إلى نقطة المنتصف بنسبة 5.6%. ولكن بالنسبة لعام 2024، فإن متوسط ​​توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الآن هو خفض إجمالي لسعر الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية بحلول نهاية العام (من المفترض بزيادات ربع نقطة مئوية)، إلى 5.1%، بدلاً من نقطة كاملة.

يعتمد ذلك على التوقعات الاقتصادية التي تتصور استمرار النمو ومواصلة تخفيف التضخم مع ارتفاع طفيف في البطالة عما كان متوقعًا في السابق للعام المقبل، وهو مزيج مصادفة وصفه بروس كاسمان كبير الاقتصاديين في جيه بي مورغان (JPMorgan) في مقابلة تلفزيونية مع بلومبيرغ بأنه “طموح”.

وبالنظر إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل في نطاق 5% حتى عام 2024، فإن نسبة 4.5% التي سجلتها الأسبوع الماضي على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لا يبدو أنها وجهتها النهائية. يُظهر التاريخ أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية وسعر سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يميلان إلى الوصول إلى الذروة عند نفس المستوى تقريبًا، وفقًا لجواد ميان مؤسس ومدير تحرير ستراي ريفليكشنز (Stray Reflections)، وهي مؤسسة عالمية مستقلة للأبحاث الكلية والاستشارات التجارية.

والأمر المختلف هذه المرة هو أن التيسير الكمي السابق الذي تبناه الاحتياطي الفيدرالي كان سببًا في خفض ما يسمى علاوة الأجل (العائد الإضافي للاحتفاظ بآجال استحقاق أطول، وهو ما يشبه علاوة مخاطر الأسهم للأسهم) ربما بنحو نقطة مئوية كاملة. مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض حيازاته من سندات الخزانة في نفس الوقت الذي تواجه فيه الحكومة الفيدرالية عجزًا قدره 18.8 تريليون دولار على مدى العقد المقبل، وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية بالكونغرس، يجب أن ترتفع علاوة الأجل وترفع العائدات، كما كتب في مذكرة للعميل.

ويرى كريس فيرون رئيس فريق الأبحاث الفنية والكلية في ستراتيغاس (Strategas) أيضًا أن سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تتجه إلى 5.1% -5.2% على مخططاته بعد اختراقها فوق ذروتها السابقة البالغة 4.36%. علاوة على ذلك، فهو يرى أن سوق الأسهم أصبحت غير مريحة لمستوى أسعار الفائدة.

توقفت الأسهم الدورية عن التفوق على الأسهم الدفاعية في الشهر الماضي، كما أشار فيرون في مذكرة للعميل. وبينما لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) أعلى بكثير من أدنى مستوياته في أغسطس / آب ومتوسطه المتحرك لمدة 200 يوم، مدعومًا بأسماء الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا، فقد كسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) ذو الوزن المتساوي ما دون كلا المؤشرين.

ويتعين على المستثمرين الذين كانوا بعيدين عن أسعار الفائدة المنخفضة تاريخيًا أن يتعاملوا الآن مع أموال لم تعد تكلف شيئًا، أو حتى أقل بعد حساب التضخم.

اقرأ أيضًا أسهم ذات توزيعات أرباح عالية وموثوقة رغم وجود بعض المشكلات الصغيرة بها

المصدر: بارونز