تتوقع وزارة الخزانة إصدار ديون أقل في الربع الرابع مما كان متوقعًا في السابق. وينتظر مستثمرو السندات الآن الحكم على تركيبة هذا الدين؛ ومن المرجح أن يوجه العائدات إلى الأمام.

يؤدي العرض الإضافي على أي جزء من المنحنى عادة إلى مطالبة المستثمرين بمزيد من العائد لشراء هذا الدين من مجموعة الخيارات. لذا، إذا اختارت الحكومة المزيد من الديون طويلة الأجل، فمن المرجح أن ترتفع العائدات على الإصدارات الأطول أجلًا. ومع ذلك، إذا قررت الحكومة تمويل عجزها بمزيد من سندات الخزانة – ديون أقل من عام واحد – فقد يرتفع العائد على الطرف قصير الأجل أو يظل مرتفعًا.

تنشر الحكومة هذه البيانات في تقريرها “استرداد الأموال ربع السنوي” يوم الأربعاء الساعة 8:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة.

إن هو مجرد عامل واحد من العوامل الدافعة للعائدات. ولكن بالنظر إلى التوقعات الواسعة بتوقف دورة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء ومع انخفاض التضخم بقوة عن ذروته في العام الماضي، فقد أصبح العرض موضع التركيز.

كتب توم لي رئيس أبحاث فاندسترات (Fundstrat) يوم الاثنين: “يلاحظ عملاؤنا الكبار أن إعادة التمويل الربع سنوي للخزانة أكثر أهمية من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. كيف ستعلن وزارة الخزانة عن مزيجها القادم من السندات، سيكون هذا مؤثرًا في السوق”.

وقالت وزارة الخزانة في أغسطس / آب إنها تتوقع “مزيداً من الزيادات التدريجية” للديون المتوسطة إلى الطويلة الأجل بعد زيادة أحجام المزادات للديون لمدة عامين، و5 سنوات، و10 سنوات بمقدار 3 مليارات دولار شهرياً؛ والسندات لأجل 3 سنوات والسندات لمدة 30 عاما بقيمة 2 مليار دولار شهريًا؛ و7 سنوات و20 سنة بواقع مليار دولار شهريا.

ويقف الاستراتيجيون في أكبر بنك في وول ستريت الآن في معسكرين مختلفين حول الزيادات المستقبلية: يتوقع ويليامز من سيتي غروب (Citigroup) “زيادة كبيرة” في السندات طويلة ومتوسطة الأجل مقابل أرقام أغسطس / آب. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنه يعتقد أنه “من غير المرجح” أن تسمح وزارة الخزانة لأذون الخزانة بالاستحواذ على حصة أكبر من السوق، حسبما كتب في 20 أكتوبر / تشرين الأول.

توصي اللجنة الاستشارية لاقتراض الخزينة بتخصيص 15% إلى 20% لأذون الخزانة. وفي الشهر الماضي، ارتفعت حصة الديون القابلة للتسويق إلى 20.4% حيث أعرب العديد من المتعاملين عن ارتياحهم لـ “تجاوز النطاق مؤقتًا” مع بقاء الطلب مرتفعًا في أغسطس / آب.

وكتب ويليامز: “على المدى الطويل، نعتقد أن وزارة الخزانة سترغب في خفض ذلك، ولا يمكن تحقيق ذلك إلا من خلال إجراء جولتين إضافيتين على الأقل (نوفمبر / تشرين الثاني + فبراير / شباط) من زيادات المزاد”.

في المقابل، يتوقع ستيفن زينغ الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك (Deutsche Bank) أن تقوم وزارة الخزانة بإبطاء وتيرة إصدار السندات لأجل 10 سنوات و30 عاما مع ارتفاع العائد على تلك الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك طلب ضعيف مؤخرًا في مزادات الـ 10 سنوات والـ 30 عامًا، حسبما قال الأسبوع الماضي يوم الثلاثاء.

ويتوقع ﻏونيت دينغرا من مورغان ستانلي (Morgan Stanley) أيضًا إصدارًا أبطأ للديون متوسطة إلى طويلة الأجل عما كان عليه في أغسطس / آب، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى ارتفاع علاوة الأجل، والعائد أو العائد الإضافي الذي يطالب به المستثمرون للاحتفاظ بسندات طويلة الأجل بدلاً من السندات قصيرة الأجل. دَين.

من المؤكد أن مصطلح العلاوة، على الرغم من وجوده في المنطقة الإيجابية ــ عند 0.38% ــ للمرة الأولى منذ أكثر من عامين، لا يزال يبدو منخفضا. وكان المتوسط ​​خلال السنوات الخمس التي سبقت الأزمة المالية 2007-2008 هو 1.22%.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تغيير وتيرة إصدار المزيد من السندات الطويلة الأجل لتثبيت أسعار الفائدة عند مستويات اليوم، على سبيل المثال، من شأنه أن يتناقض مع مبدأ وزارة الخزانة “العادي والذي يمكن التنبؤ به” ويميل نحو الانتهازية؛ فعل يمكن أن يعرض التقلبات.

وقال جون مادزاير رئيس سندات الخزانة الأمريكية فانغارد فيكسد إنكوم غروب (Vanguard Fixed Income Group): “لذلك هناك توازن، وأعتقد أنه سيتعين عليهم معرفة ما يريدون القيام به أو إجراء تحليل للتكلفة والعائد من هذا المنظور”.

وكتبت ميغان سويبر من بنك أوف أميركا غلوبال ريسيرش (BofA Global Research) أن وزارة الخزانة لن تخلق “حالة من عدم اليقين بشأن أنماط الإصدار” ويجب أن تختار تكرار الزيادة في أحجام المزادات كما فعلت في أغسطس / آب.

ويأتي هذا القرار بعد قرار وزارة الخزانة يوم الاثنين بخفض توقعات الاقتراض للربع من أكتوبر / تشرين الأول إلى ديسمبر / كانون الأول إلى 776 مليار دولار، أي أقل بـ 76 مليار دولار من التقدير الذي شاركته في 31 يوليو / تموز.

يظل المبلغ الأقل – الذي يعكس ارتفاع المدفوعات القادمة من دافعي الضرائب في الربع الرابع بعد أن منحت دائرة الإيرادات الداخلية في كثير من الحالات وقتًا إضافيًا – رقمًا قياسيًا لذلك الربع.

بعد القرار، أغلق العائد على السندات لأجل 10 سنوات عند 4.875% يوم الاثنين، مرتفعًا لمدة ستة أشهر متتالية. يمثل 30 عامًا عند 5.034% أربعة أشهر متتالية من المكاسب.

ومن الممكن أن يؤدي قرار وزارة الخزانة يوم الأربعاء إلى رفع هذه العائدات بشكل أكبر، وتشديد الظروف المالية – حيث يعتبر سعر الفائدة لأجل 10 سنوات هو المعيار لأسعار الفائدة على القروض العقارية وبطاقات الائتمان – ويحدد توقعات المستثمرين بشأن أنماط الإصدار المستقبلية. وسوف تراقب سوق السندات التطورات عن كثب.

اقرأ أيضًا هل توشك أسهم ميتا على تحقيق انتعاش رغم تراجع ما بعد الأرباح؟

المصدر: بارونز