تعد كل من مارفل تكنولوجي (Marvell Technology) وتكساس إنسترومينتس (Texas Instruments TI) من شركات تصنيع الرقائق المتنوعة بشكل جيد والتي تخدم مجموعة واسعة من الأسواق. ولكن على مدى الـ 12 شهرًا الماضية، ارتفع سهم مارفل (Marvell) بنسبة تزيد عن 20% مع انخفاض سهم تكساس إنسترومينتس (TI) بنسبة 2%. دعونا نرى لماذا حدث ذلك، وما إذا كان مارفل (Marvell) سيستمر في التفوق على تكساس إنسترومينتس (TI) في المستقبل المنظور.

الاختلافات بين مارفل و تكساس إنسترومينتس

مارفل (Marvell) هي شركة تصنيع رقائق تقوم بالاستعانة بمصادر خارجية لإنتاجها إلى مسابك خارجية. تكساس إنسترومينتس (TI) هي شركة تصنيع أجهزة متكاملة (IDM) تنتج رقائقها الخاصة.

قد يبدو نموذج أعمال تكساس إنسترومينتس (TI) أكثر كثافة في رأس المال من نموذج مارفل (Marvell)، ولكنه يعمل في الواقع بهوامش إجمالية وتشغيلية أعلى بكثير من نظيرتها غير المتقنة بفضل نطاقها المتفوق وانتقالها المستمر من الرقائق التناظرية مقاس 200 مم إلى 300 مم، والتي ستؤدي في النهاية إلى تقليل التكلفة الطويلة الأجل. تكاليف الأجل للأجزاء غير المعبأة بنسبة 40% تقريبًا.

في الربع الأخير، حققت تكساس إنسترومينتس (TI) هامشًا إجماليًا قدره 64.2% وهامش تشغيل قدره 43.5%. كان لدى مارفل (Marvell) هامش إجمالي قدره 38.9% (أو 60.3% على أساس معدل والذي يمثل عمليات الاستحواذ الأخيرة) وهامش تشغيل سلبي قدره 15.3%.

تبيع مارفل (Marvell) وحدات معالجة البيانات (DPUs)، التي تجمع معًا وحدات المعالجة المركزية (CPUs) وواجهات الشبكات ومحركات تسريع البيانات القابلة للبرمجة. كما أنها تبيع الرقائق الخاصة بالبنية التحتية وشبكات الواي فاي والرقائق المتخصصة – بالإضافة إلى رقائق أجهزة الشبكات والتخزين – وتولد معظم نموها من أسواق الشبكات السحابية وشبكات الجيل الخامس (5G) والسيارات والشبكات المؤسسية. وتتوقع أن تصل مبيعاتها من الرقائق الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي لعملاء مراكز البيانات إلى معدل تشغيل إيرادات سنوي يبلغ حوالي 800 مليون دولار في السنة المالية 2024 (التي بدأت في يناير / كانون الثاني). سيمثل ذلك حوالي 14% من إيراداتها المتوقعة لهذا العام بأكمله.

تبيع تكساس إنسترومينتس (TI) مجموعة واسعة من الرقائق التناظرية والمضمنة لأسواق أنظمة السيارات والإلكترونيات الشخصية والاتصالات وأنظمة المؤسسات. ضربت المؤثرات السلبية الكلية جميع تلك الأسواق خلال العام الماضي، لكن الاستقرار المتسلسل لأسواق السيارات والإلكترونيات الشخصية يشير إلى أنها تقترب من أدنى مستوى دوري.

ولكن على عكس مارفل (Marvell)، لم تناقش تكساس إنسترومينتس (TI) النمو المستقل لرقائقها الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي. هذا أحد الأسباب التي جعلت مارفل (Marvell) تجذب المزيد من الاهتمام من تكساس إنسترومينتس (TI) خلال العام الماضي: أدى ظهور منصات الذكاء الاصطناعي التوليدية إلى دفع المضاربين على الصعود إلى شراء الأسهم الموجهة نحو الذكاء الاصطناعي مثل مارفل (Marvell)، في حين أن التباطؤ الأوسع في سوق أشباه الموصلات أثر على أسهم تكساس إنسترومينتس (TI).

أي الشركتين تنمو بشكل أسرع؟

السبب الآخر لتفوق مارفل (Marvell) على تكساس إنسترومينتس (TI) هو نمو إيراداتها. ارتفعت إيرادات مارفل (Marvell) بنسبة 50% في السنة المالية 2022 – مدفوعة جزئيًا باستحواذها على إنفي (Inphi)، التي تبيع دوائر متكاملة ذات الإشارات المختلطة، وإنوفيوم (Innovium) التي تبيع حلول الشبكات لمراكز البيانات. ارتفعت إيرادات مارفل (Marvell) بنسبة 33% أخرى في السنة المالية 2023.

انخفضت إيرادات مارفل (Marvell) على أساس سنوي في الأرباع الثلاثة الماضية حيث استكملت عمليات الاستحواذ هذه وواجهت المزيد من المؤثرات السلبية الكلية. ومع ذلك، فإن الطلب القوي في السوق على رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بمراكز البيانات يعوض جزئيًا تباطؤ مبيعاتها من الرقائق غير المخصصة لمراكز البيانات. يتوقع المحللون أن تنخفض إيراداتها بنسبة 7% في السنة المالية 2024 ولكنها ترتفع بنسبة 18% في السنة المالية 2025. ويتوقعون أن تنخفض ربحية السهم المعدلة بنسبة 27% في السنة المالية 2024 ولكنها تنمو بنسبة 53% في السنة المالية 2025.

ارتفعت إيرادات تكساس إنسترومينتس (TI) بنسبة 27% في عام 2021 حيث شهدت تعافيًا بعد الوباء، لكنها نمت بنسبة 9% فقط في عام 2022 وتحولت أيضًا إلى سلبية على أساس سنوي في الأرباع الثلاثة الماضية. ويتوقع المحللون أن تنخفض إيراداتها بنسبة 10% في عام 2023 ولكنها ترتفع بنسبة 7% في عام 2024 مع تحسن البيئة الكلية. ويتوقعون أن تنخفض أرباحها بنسبة 22% في عام 2023 وترتفع بنسبة 8% في عام 2024.

من المتوقع أن ترتفع أرباح تكساس إنسترومينتس (TI) بمعدل أبطأ من أرباح مارفل (Marvell) لأنها تعمل على زيادة استثماراتها في مصانعها التي يبلغ قطرها 300 ملم. وباعتبارها شركة تصنيع رقائق خالية من العيوب، لا تحتاج شركة مارفل (Marvell) إلا إلى القلق بشأن تصميم رقائق جديدة بدلاً من تصنيعها.

إذن.. أي الاستثمارين هو الأفضل؟

أشعلت مبيعات مارفل (Marvell) القوية للذكاء الاصطناعي والرقائق الموجهة نحو السحابة لمراكز البيانات النار في أسهمها، لكنها تبدو الآن باهظة الثمن حيث تبلغ أرباحها الآجلة 33 مرة. كما أن عائدها الآجل الضئيل البالغ 0.5% لن يجذب أي مستثمرين ذوي دخل. يتم تداول تكساس إنسترومينتس (TI)، التي تم استبعادها من ارتفاع الذكاء الاصطناعي، بـ 20 مرة فقط من الأرباح الآجلة وتدفع عائدًا آجلًا لائقًا بنسبة 3.3%. يعد كل من مارفل (Marvell) و تكساس إنسترومينتس (TI) بمثابة استثمارات واعدة طويلة الأجل، ولكن التقييم المنخفض لشركة تكساس إنسترومينتس (TI)، والعائد الأعلى، والهوامش المرتفعة، كلها تجعلها أفضل شراء في الوقت الحالي.

اقرأ أيضًا هل تبدأ المعنويات في سوق الأسهم الأمريكي بالتراجع؟

المصدر: ذا موتلي فول