بقلم الكسندرا سكاجز

بتاريخ 2. فبراير 2021

نقلا عن موقع بارونز

كانت الشركات تقترض بوتيرة سريعة خلال العام الماضي لمواجهة الوباء. الآن بعد عام صعب، حتى بوينج تبيع ما يقرب من 10 مليارات دولار من السندات.

تضررت شركة صناعة الطائرات بشدة ليس فقط من الوباء، حيث أدى انخفاض الطلب على السفر إلى خفض قدرة شركات الطيران، ولكن أيضًا مشاكل السلامة في طائرتها 737 ماكس.

ومع ذلك بعد أقل من أسبوع من تسجيل أكبر خسارة ربع سنوية لها على الإطلاق، تدخل بوينج (رمز الأسهم: BA) إلى السوق لبيع سندات تستحق خلال عامين إلى خمسة أعوام. الغرض من العرض هو سداد قرض بقيمة 13.8 مليار دولار تم الحصول عليه في فبراير 2020 والذي ساعد، إلى جانب ما يقرب من 30 مليار دولار من مبيعات السندات العام الماضي، الشركة على مواجهة مشاكل كوفيد 19 وماكس 737.

سلط عرض السندات من آبل (AAPL) في وقت سابق من هذا الأسبوع الضوء على أنه من المنطقي للشركات بيع السندات الآن وتثبيت تكاليف الاقتراض المنخفضة، حيث من المتوقع أن ترتفع عوائد الخزانة القياسية هذا العام.

صُنفت شركة تصنيع الطائرات بدرجة واحدة فقط فوق غير المرغوب فيه من قبل ستاندرد آند بورز غلوبال ريتنغز ودرجتين أعلى من غير المرغوب فيه من قبل مووديز، بينما حصلت آبل على ثاني أفضل تصنيف من كليهما. لذلك هناك دلائل على أن المستثمرين يقودون صفقة أصعب مع بوينج مما فعلوا مع آبل.

تنضج جميع سندات بوينج في غضون عامين إلى خمسة أعوام، مما يعني أن الشركة لديها وقت أقل قبل أن تحتاج إلى إعادة تمويل هذا الدين. لكن المدة المنخفضة نسبيًا للسندات (خاصة بالمقارنة مع آبل) ستقلل من مخاطر تعرض المستثمرين للخسائر إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع.

ثانيًا، تمامًا مثل عرضها العام الماضي، تقدم الشركة شرطًا تعاقديًا يسمح بمدفوعات قسيمة أعلى إذا تم تخفيض تصنيفها. لكل تخفيض تصنيف ائتماني من ستاندرد آند بورز أو موديز، سترتفع قسائم السندات 25 نقطة أساس، أو المئات من نقطة مئوية. ستكون السندات أيضًا قابلة للاستدعاء من قبل الشركة بعد عام أو عامين، في حالة رغبتها في سداد الدين مع تحسن التدفق النقدي.

كانت الدلائل الأولية تشير إلى أن الطلب على الطرح صمد. السندات المسعرة بعوائد تتراوح بين 20 إلى 25 نقطة أساس أقل من تلك التي كان مستهدفوها في الأصل وبينما عرضت الشركة في البداية سندات معدل عائم لمدة ثلاث سنوات، فقد تخلت عن هذا الجزء من العرض. في حين أن ذلك قد يكون بسبب عدم توقع ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل لبضع سنوات، إلا أنه يقلل أيضًا من مخاطر أن الشركة ستحتاج إلى دفع المزيد إذا تغيرت خطط الاحتياطي الفيدرالي.

بشكل عام يسلط اهتمام شركات التأمين والمستثمرين والمحللين الضوء على مدى عودة أسواق الديون من تجميدها أثناء الذعر الوبائي، ومقدار المخاطر التي يرغب المستثمرون في تحملها لكسب عوائد إضافية. لدى كريديت سايتس توصية شراء على السندات، على الرغم من أن جزءًا من وجهة نظرهم الصعودية كان يعتمد على توقع بيع الأسهم في وقت ما قريبًا لجمع الأموال النقدية. ومع ذلك ربما لم يعد من الضروري حدوث ذلك.

وكتبت الشركة في مذكرة يوم الثلاثاء: “مع هذا الإصدار، نعتقد أن الحديث عن إصدار محتمل للأسهم سيهدأ، حيث تنظر [بوينغ] إلى [التدفق النقدي الحر] باعتباره السبيل الرئيسي للحد من المديونية”.

هذا جيد لمساهمي بوينج. يعد جمع الأموال في سوق الأسهم أمرًا جيدًا لمستثمري السندات، ولكنه لا يحظى بشعبية بين المستثمرين في الأسهم، حيث تعمل الأسهم الإضافية على تخفيف حصص ملكيتهم. أعلنت شركة الخطوط الجوية الأمريكية (AAL) عن مبيعات أسهم بقيمة مليار دولار الأسبوع الماضي وتراجعت أسهمها منذ ذلك الحين.

وبينما زاد إصدار الأسهم في يناير مقارنة بالعام السابق، ارتفعت مبيعات السندات أيضًا. باعت الشركات ذات التصنيف الاستثماري سندات بقيمة 160 مليار دولار حتى الآن هذا العام، بزيادة حوالي 2٪ عن نفس الفترة من العام الماضي، وفقًا لبلومبيرغ.

وتراوح سعر صفقة بوينج بين 1.05 و1.75 نقطة مئوية فوق سندات الخزانة. وفقًا لأسعار الخزانة يوم الثلاثاء، فهذا يعني أن السندات يجب أن تدفع كوبونات تتراوح بين 1.2٪ و2.2٪.

اقرأ أيضاً سهم ألفابيت يرتفع مع تحسن الاقتصاد في المساعدة على الأعمال الإعلانية.