لم يكن بنك سيليكون فالي (Silicon Valley Bank SVB) جاهزًا لرفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لكن هذا مجرد جزء من القصة. تقوم فيكتوريا إيفاشينا وإريك ستافورد بالتحقيق في العوامل المعقدة التي أدت إلى ثاني أكبر فشل مصرفي أمريكي على الإطلاق.

لقد استمر الانهيار المذهل لبنك سيليكون فالي (SVB) في أواخر الأسبوع الماضي في بث الرعشات في النظام المالي الأمريكي. كان بنك سيليكون فالي (SVB) – وهو بنك يقع مقره في سانتا كلارا بولاية كاليفورنيا ويهتم بقطاع التكنولوجيا – أكبر بنك أمريكي ينهار منذ الأزمة المالية العالمية لعام 2008، وثاني أكبر بنك أمريكي ينهار على مر التاريخ.

يقول المحللون أن بنك سيليكون فالي (SVB) لم يكن مستعدًا إلى حد كبير للزيادات الحادة في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، والتي قلصت قيمة استثماراتها. مع انتشار الأخبار بسرعة على الإنترنت بأن البنك قد يكون في مأزق الأسبوع الماضي، سحب العملاء 42 مليار دولار في يوم واحد، مما ترك البنك برصيد سلبي قدره مليار دولار، وفقًا لملف تنظيمي من قبل البنك.

في حين أعلن المنظمون الماليون أن الولايات المتحدة ستضمن جميع الودائع في بنك سيليكون فالي (SVB)، فقد أثار الانهيار فزع العملاء في البنوك الأخرى وأثار مخاوف بشأن المؤسسات المالية الأخرى. وبسؤال الأساتذة في كلية هارفارد للأعمال الذين يدرسون البنوك: ماذا يقول انهيار بنك سيليكون فالي (SVB) عن الوضع الحالي للصناعة المصرفية؟ وهذا ما قالوه.

فيكتوريا إيفاشينا: البنوك “هشة الأساس”

لقد قيل الكثير بالفعل عن طبيعة الودائع التي خرجت من بنك سيليكون فالي (SVB)، والتي خرجت من البنوك الإقليمية الأخرى. يفترض العديد من المراقبين أن الثغرة كانت مختبئة على مرأى من الجميع (هذه فكرة مقلقة)، نتيجة مزيج من تحفيز الحكومة أثناء فترة الوباء متبوعًا بسلسلة من الزيادات في معدلات الفائدة. أود أن أضيف عوامل أخرى: وهي استنفاد عدم اليقين العام بعد عدة سنوات من التعامل مع مفاجآت تتراوح من النقص في السلع الأساسية إلى قدرة الاحتياطي الفيدرالي المحدودة على السيطرة أو حتى التنبؤ بالتضخم. يجب أيضًا أن يقال شيء ما في نهاية المطاف حول الأعمال المربحة المتمثلة في التحريض على عمليات التشغيل التي كانت بعض صناديق التحوط على وشك القيام بها. في حين أن كل هذه العوامل لعبت دورًا على الأرجح، فإن هذا السرد يبالغ في تبسيط بعض النقاط.

إن البنوك هشة بشكل أساسي، وبالتالي فهي عرضة للتنبؤات التي تتحقق من تلقاء نفسها. كان التأمين على الودائع فعالاً في الحد من تدفقها، ولكن الحقيقة هي أنه بمجرد تآكل الثقة، غالبًا ما تشهد البنوك عمليات خروج للودائع. قد تبدو الودائع الجارية في الولايات المتحدة وكأنها شيء من الماضي، لكن تاريخ أزمة عام 2008 شهد العديد من الأمثلة المماثلة. يساعد التنظيم والإشراف على تلطيف عمق الصدمة التي يمكن أن تتحملها البنوك قبل أن يتم إطلاق العنان لها، لكنهما لا يستطيعان القضاء على احتمالية حدوث مثل هذا الخروج للودائع. السؤال المناسب إذن هو: ما الذي أدى إلى انهيار بنك سيليكون فالي (SVB)؟ هذا هو المكان الذي تصبح فيه الأمور أكثر تعقيدًا – والخبر السار – تصبح أيضًا أكثر خصوصية.

في الواقع، لا نعرف الكثير عن تعرضات بنك سيليكون فالي (SVB)، نظرًا لأن البنك لم يصل إلى حدود التحصيل السنوي التي حددها الاحتياطي الفيدرالي في نموذج (FR Y-14A) لتقييم رأس المال واختبار الإجهاد. في الوقت الحالي، لا يمكننا أيضًا تتبع أي جزء من ودائع بنك سيليكون فالي (SVB) كان مرتبطًا بالنظام البيئي لرأس مال المخاطر المحلي الذي كان يخدمه.

“الخلاصة: الفن ليس معرفة ما إذا كان هناك انهيار سيحدث أو لا، ولكن متى”

على سبيل المثال، من الواضح جدًا أنه لا يوجد بنك آخر لديه أكثر من نصف محفظة قروضه المخصصة لخطوط الاشتراك في الأسهم الخاصة، وهي الخطوط المضمونة من خلال التزامات رأس المال الاستثماري وصناديق الأسهم الخاصة ولكنها تستخدم لتمويل الاستثمارات في المدى القصير والمتوسط ​ بدلاً من جذب رأس المال. يبدو أن هذا النموذج المتخصص غير العادي للأعمال قد يكون قد خلق ارتباطًا كبيرًا بين الودائع الكبيرة وأعماله في تجديد الائتمان، والتي كان هناك تعرض كبير لها. إضافة إلى ذلك، من الواضح أن النهج غير التقليدي لقيادة بنك سيليكون فالي (SVB) لإدارة ضغوط السيولة أدى إلى نتائج عكسية.

الخلاصة: الفن ليس معرفة ما إذا كان هناك انهيار سيحدث أم لا، ولكن متى سيحدث هذا الانهيار. لم تكن محفزات خروج الودائع من بنك سيليكون فالي (SVB) أكثر وضوحًا من التي رأيناها في قطاع التشفير. ترى إيفاشينا أن الإجراءات الحكومية السريعة لدعم البنوك الإقليمية جديرة بالثناء، على الرغم من أنها تستهدف إدارة الثقة العامة أكثر من كونها تعكس الطبيعة الخاصة لمشاكل بنك سيليكون فالي (SVB). ويجب أن تكون هذه الإجراءات فعالة في إعادة الثقة في النظام المالي.

بالنسبة إلى بنك سيليكون فالي (SVB)، فإن تخصصها الائتماني في مجال رأس المال المغامر يترك فراغًا مهمًا. تقول إيفاشيا أنها أقل قلقًا بشأن خطوط الاشتراك، على الرغم من أن هذا قد يرتد مؤقتًا إلى سيولة المعاشات. ومع ذلك، من المحتمل أن يكون لهذه الأحداث تأثيرات دائمة أخرى على جانب رأس المال المخاطر، وهو موضوع آخر.

إريك ستافورد: كان أثر التعرض لأسعار الفائدة وعمليات سحب العملاء مدمرين

كان بنك سيليكون فالي (SVB) فريدًا من بعض النواحي، ولكنه قام أيضًا ببعض الأنشطة المصرفية العادية جدًا. تضمنت الأعمال المصرفية للبنك الاستثمار في أصول ذات أجل أطول ومخاطرة أعلى قليلاً من الالتزامات المستخدمة لتمويل هذه الاستثمارات. تستثمر البنوك في أصول مثل سندات الخزانة الأمريكية والرهون العقارية وقروض الشركات. بينما يشمل جانب الالتزامات في محفظتها مزيج من الودائع الجارية والادخارية وشهادات الودائع والديون.

تتم إعادة تعيين معظم أسعار الودائع في كثير من الأحيان، لذا فهي تمثل اقتراضًا قصير الأجل نسبيًا للبنك. تتلقى حقوق الملكية صافي التدفقات النقدية وتحقق صافي المكاسب والخسائر من تغيرات القيمة. تؤكد التقارير السنوية للبنك أن أرباح البنوك أو التدفقات النقدية غير حساسة نسبيًا للتغيرات في أسعار الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، يُشار إلى استقرار هامش صافي الفائدة (الفائدة المستلمة مطروحًا منها الفائدة المدفوعة) كدليل على أن البنوك تتعرض بشكل محدود لأسعار الفائدة. إن العديد من القروض المصرفية للشركات لها أسعار فائدة عائمة، ولكن معظم القروض المصرفية عبارة عن قروض عقارية غالبًا ما تكون أسعار فائدتها ثابتة، كما أن سندات الخزانة الأمريكية لها أسعار فائدة ثابتة أيضًا. بالطبع، نظرًا لأن مدفوعات الفائدة ثابتة، فإن قيمة هذه الأصول حساسة للتغيرات في أسعار الفائدة في السوق.

من منظور استثماري، تكون حساسية القيمة للتغيرات في أسعار الفائدة هي المحدد الأكثر تأثيرًا. لاحظ أنه من الصعب عادة التحوط لكل من تعرض القيمة والتدفقات النقدية لسعر الفائدة، لذا فإن حقيقة أن التدفقات النقدية تبدو غير حساسة لتغيرات أسعار الفائدة تشير إلى أنه لم يتم التحوط ضد تعرض سعر الفائدة حسب القيمة.

“تم إجبار بنك سيليكون فالي (SVB) على إصدار قدر كبير من حقوق الملكية، مما أثار اهتمامًا كبيرًا بالوضع”

تتمتع البنوك بمستوى عالٍ من المديونية، مما يزيد من مخاطر التعرض لمخاطر نسبة الأصول لحقوق الملكية. لنفترض أن الأصول المصرفية هي سندات لمدة عامين، وأن أسعار الفائدة ترتفع بسرعة من 1% إلى 5%، وأن البنوك لديها حقوق ملكية قدرها 20 دولارًا لكل 100 دولار من الأصول. من أجل أن تربح السندات لأجل عامين معدل السوق الجديد البالغ 5%، يجب أن تنخفض قيمتها بحوالي 7.5%، لذا فإن الأصول التي تبلغ 100 دولار لها الآن قيمة سوقية تبلغ 92.50 دولارًا. بسبب الرافعة المالية، فإن هذه الخسارة البالغة 7.50 دولارات لكل 100 دولار من الأصول تمثل خسارة قدرها 7.50 دولارًا لكل 20 دولارًا من حقوق الملكية، أو حوالي -38%.

كانت قاعدة الودائع الكبيرة غير المؤمنة إحدى الميزات الفريدة لبنك سيليكون فالي (SVB). وغالبًا ما يُقال أن القيمة الحالية للأرباح الجارية التي سيتم توليدها من حسابات الودائع تحوّطت بشكل فعال ضد تعرض سعر الفائدة حسب القيمة لأصول البنك. بعبارة أخرى، تزداد قيمة هذه الحسابات للبنك عندما ترتفع أسعار الفائدة، مما يعوض جزئيًا تعرض سعر الفائدة للأصول المذكورة أعلاه. من السمات المثيرة للاهتمام في موقف بنك سيليكون فالي (SVB) هي أن قيمة ودائعهم انخفضت مع ارتفاع أسعار الفائدة بطريقة غير متوقعة إلى حد ما. قبل فترة طويلة من بدء تشغيل البنك الأسبوع الماضي، كان عملاء الودائع يسحبون الأموال لدفع نفقات التشغيل الخاصة بهم، في حين تباطأت تدفقات الودائع الواردة من تمويل رأس المال الاستثماري المخاطر الجديد، مما أدى إلى سحب صافي كبير من الودائع.

في هذه الحالة، يبدو أن الودائع زادت من تعرض سعر الفائدة حسب القيمة. كان تدفق الودائع مدمرًا بالنسبة لبنك سيليكون فالي (SVB)، لكن المشاكل الحقيقية التي أدت إلى هذا الحدث كانت التعرض الأساسي لسعر الفائدة والبطء في سحب الودائع. اضطر بنك سيليكون فالي (SVB) إلى إصدار قدر كبير من الأسهم، وهو الأمر الذي لفت الانتباه إلى وضعهم. هناك الآن الكثير من الاهتمام بالوضع في جميع البنوك. يعد التعرض الأساسي لسعر الفائدة أمرًا شائعًا عبر البنوك، لذا فإن بعض الانخفاض في قيم أسهم البنوك يعد طبيعيًا. السؤال المهم الذي يجب تحديده هو ما إذا كانت هناك بنوك أخرى تعاني من بطء سحب أرصدة ودائع العملاء. يتم التحقيق في هذا بسرعة من قبل المستثمرين والمنظمين.

اقرأ أيضًا لماذا يجب الاهتمام بحياد الانبعاثات والتطورات المناخية الأخرى؟

المصدر: هارفورد بزنس سكول