كان من المفترض أن يكون الاقتصاد الصيني نجما عالميا في عام 2023. وكان من المتوقع أن تتحمل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي أسعار فائدة مرتفعة لترويض التضخم. وفي الوقت نفسه، كان من المفترض أن تتمتع الصين بمؤثرات مواتية هائلة بعد إنهاء سياسات القضاء على فيروس كورونا. وكان من المتوقع أن يدفع ذلك قيمة العملة الصينية نحو الارتفاع، بعد أن ضعفت بشكل كبير منذ بدء عمليات الإغلاق المرتبطة بفيروس كورونا في مارس / آذار 2022.

الواقع مختلف. الغرب لا يعاني من الركود، في حين أن الاقتصاد الصيني نما أقل بكثير من المتوقع، مما يجعل من الصعب الوصول إلى ما كان يعتقد أنه هدف نمو مخيب للآمال إلى حد ما بنسبة 5% لعام 2023. وعلى هذه الخلفية، فإن اليوان، أو الرنمينبي، سوف يصبح أكثر صعوبة. وانخفضت قيمة العملة بأكثر من 8% مقابل الدولار منذ ذروتها في يناير / كانون الثاني، بعد النشوة الناجمة عن إعادة الفتح من سياسات القضاء على كوفيد-19.

لقد تزايدت المخاوف بشأن الاقتصاد الصيني هذا العام، بدءاً من زوال قطاع العقارات إلى الصحة المالية للحكومات المحلية. وقد عززت الولايات المتحدة جهودها في مجال الاحتواء التكنولوجي وجندت هولندا واليابان لحظر الرقائق. وستؤثر هذه الجهود مؤقتا على الأقل على قدرة الصين على الارتقاء في سلم التكنولوجيا.

وكان الطلب الخارجي هو المحرك الرئيسي للنمو في الصين منذ بدء كوفيد 19 في عام 2020، لكنه بدأ يتضاءل منذ بداية الصيف. وانخفضت الصادرات الصينية لمدة ثلاثة أشهر على التوالي، بنسبة تصل إلى 14.5% في يوليو / تموز. ويتناقض هذا الأداء الكئيب مع مكاسب القدرة التنافسية التي راكمتها الصين منذ بداية العام، بسبب انخفاض قيمة العملة وانكماش أسعار الصادرات، التي انخفضت بنسبة تراكمية بلغت 3.5% منذ بداية عام 2023. وربما كانت الصين قد استنفدت فائضها التجاري الكبير دون دعم اليوان وانخفاض أسعار الصادرات.

انخفاض قيمة اليوان له دوافع متعددة. النمو دون التوقعات هو واحد. والسبب الآخر هو أنه في عام 2023، قام بنك الشعب الصيني بتخفيض أسعار الفائدة بينما واصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي رفعها. قبل الجائحة، كان سعر الفائدة في الصين أعلى بمقدار 200 نقطة أساس من نظيره في الولايات المتحدة، ولكن هذا انقلب الآن، مع الفارق أكثر من 160 نقطة أساس لصالح الولايات المتحدة. (نقطة الأساس هي جزء من مائة من النقطة المئوية). وكانت النتيجة تدفقات ضخمة من رؤوس الأموال ذات الدخل الثابت إلى الخارج من الصين. وكان المستثمرون الأجانب في الأسهم الصينية أكثر صبراً، حيث كانوا يتوقعون حافزاً مالياً بعد الإعلانات التي أصدرها صناع السياسة الصينيون في يوليو / تموز. ولكن بحلول نهاية أغسطس / آب، ومع عدم وجود أي علامة على مثل هذا التحفيز، بدأ مستثمرو الأسهم في حزم أمتعتهم والمغادرة. وقد أدى ذلك إلى مزيد من الانخفاض في قيمة اليوان.

كما أن هروب رؤوس الأموال الصريح ــ أي التدفقات غير المسجلة من سكان الصين ــ آخذ في الارتفاع أيضا. ويمكن ملاحظة ذلك من حقيقة أن الفائض التجاري الضخم لدى الصين لم يسفر بعد عن أي زيادة في احتياطيات الصين من النقد الأجنبي. بعبارة أخرى، يتسرب الفائض التجاري إلى خارج الصين بطرق يصعب تتبعها. كما أدت المخاطر الجيوسياسية التي تشمل تايوان وروسيا إلى الضغط على مستقبل اليوان.

إلى أين تتجه العملة؟ على الجانب السلبي، من غير المتوقع أن يتحسن الاقتصاد الصيني من أداءه في أي وقت قريب. سيضطر بنك الشعب الصيني إلى مواصلة دعم الاقتصاد عن طريق خفض أسعار الفائدة، خاصة وأن القيادة الصينية لا تبدو مستعدة لتقديم حوافز مالية كبيرة. وعلى الجانب الإيجابي، ينبغي أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قريباً من الذروة – مع رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، إذا كان ذلك على الإطلاق – وقد يبدأ في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل. وفي عموم الأمر، من المرجح أن يظل الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة والصين ثابتاً. يبدو أن بنك الشعب الصيني مرتاح للمستوى الحالي الضعيف إلى حد ما لليوان، لكنه ليس حريصًا على رؤية مزيد من الانخفاض في قيمة اليوان، نظرًا للدعم الذي هندسته في عدة مناسبات من خلال تدخلات النقد الأجنبي من قبل البنوك التجارية الصينية. أصدر بنك الشعب الصيني يوم الاثنين تحذيرا من الرهان على انخفاض قيمة العملة.

ومع ذلك، لا توجد شهية لعملة أقوى. محق في ذلك. وتشهد الصادرات الصينية انخفاضاً للمرة الأولى منذ عقود، في الوقت الذي تبحث فيه الصين بشدة عن محركات للنمو. ثانياً، إن الحفاظ على الفائض التجاري لم يكن قط بمثل هذه الأهمية بالنسبة للصين. ويتعين عليها تجنب خسارة الاحتياطيات الأجنبية بسبب انعدام الثقة في الاقتصاد وتدفقات رأس المال المرتبطة به. ولهذه الأسباب، يتوقع المرء أن يتمكن بنك الشعب الصيني من إدارة انخفاض بطيء ولكن ثابت في قيمة اليوان عندما تستدعي الظروف ذلك، أو بعبارة أخرى، عندما لا يُنظر إلى هذا الانخفاض على أنه ضعف يدفع المزيد من هروب رأس المال.

إن الدولار قوي في الوقت الحالي، ولكن بنك الاحتياطي الفيدرالي ينبغي أن يسهل مهمة بنك الشعب الصيني عندما يبدأ في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل. ومن الممكن أن يتبع اليوان الدولار في مسار انخفاض قيمته مقابل العملات الأخرى مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بتطبيع سياسته النقدية. وهذا يعني أن الدولار قد يأتي لإنقاذ اليوان من خلال ضعفه في المستقبل.

ولكن الأمر غير الواضح هو كيف ستتحمل بقية دول العالم، ليس فقط الدولار الضعيف، بل وأيضاً اليوان الأضعف. قد يكون هذا هو التعقيد التالي الذي يجب العمل من خلاله.

نبذة عن الكاتب: أليسيا غارسيا هيريرو – كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في ناتيكسيز (Natixis) وزميلة أبحاث أولى في برويغيل (Bruegel).

اقرأ أيضًا مورنينغ ستار: إنستا كارت شركة بموقع جيد ولكن بسعر مرتفع وفي صناعة تنافسية

المصدر: بارونز