إن حقيقة الارتفاع المستمر لأسعار الفائدة طويلة الأجل لا تزال تلقي بثقلها على سوق الأوراق المالية. تراجعت المؤشرات الرئيسية أكثر من أعلى مستوياتها الأخيرة في الأسبوع الماضي، بقيادة ما يسمى بالمؤشرات السبعة الرائعة.

يقول دوغ بيتا كبير الاستراتيجيين الأمريكيين في بي سي ايه ريسيرش (BCA Research) إن النهاية قريبة لارتفاع سوق الأسهم لعام 2023، كما حدث بالفعل. وهو لا يرى أن السبب وراء ذلك هو مسار أسعار الفائدة بقدر ما يرجع إلى المتغير الرئيسي الآخر في معادلة الاستثمار – أرباح الشركات.

وقال في مقابلة إنه في نهاية العام الماضي، تم قصف التوقعات. تم تحديد الحد الأدنى لأرباح الشركات من مستوى منخفض إلى أعلى التوقعات الكئيبة. ويوضح أنه يتم الآن رفع سقف التوقعات لمزيد من التقديرات المتفائلة في العام المقبل. لذلك، فإن المستثمرين يهيئون أنفسهم للإصابة بخيبة الأمل من الآن فصاعدًا، بعد أن كانوا مفاجأة سارة في الاتجاه الصعودي في النصف الأول من عام 2023.

ومن خلال وضع أرقام لهذه الانطباعات، تقول بيتا إن المستثمرين دخلوا العام متوقعين أرباحًا لشركات ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) عند حوالي 190 دولارًا إلى 195 دولارًا للسهم الواحد. وبدلاً من ذلك، تتفوق النتائج الفعلية على تلك التوقعات بنحو 11%، مع وصول التقديرات المتفق عليها للعام بأكمله لعام 2023 إلى حوالي 219 دولارًا.

يتم استقراء نمو الأرباح هذا في العام المقبل، مع التوقعات المتفق عليها للتقويم 2024 عند 246 دولارًا. من المؤكد أن توقعات المحللين للأرباح التي تتنبأ بفارق كبير هي في الواقع مجرد تخمين، استنادا إلى الإيرادات والنفقات المفترضة التي يضيفونها إلى جداول البيانات الخاصة بهم. لا أريد التشكيك، لكن تقديرات الأرباح حتى هذا الوقت البعيد محفوفة بعدم اليقين.

ويرى بيتا أن هذه التوقعات أقل من المتوقع. وكما كان من الصعب إحباط التوقعات المتشائمة للنصف الأول من هذا العام، سيكون من الصعب مفاجأة الجانب الصعودي لعام 2024. وتدعو توقعاته من أعلى إلى أسفل “بشكل متحفظ” إلى انخفاض بنحو 5% في العام المقبل إلى حوالي 20%. 210 دولارًا أمريكيًا في ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) لكل أرباح السهم.

وهذا من شأنه أن يضع مؤشر الشركات الكبيرة بشكل مريح فوق أرباحه 20 مرة للسنة التقويمية القادمة. ومن المفترض أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى فرض ضغوط على نسبة السعر إلى الأرباح. إن انخفاض الأرباح وانخفاض مضاعف الربحية لا يشكلان صيغة لارتفاع أسعار الأسهم – خاصة ونحن نتجه إلى أكثر الأوقات توتراً في العام، سبتمبر / أيلول وأكتوبر / تشرين الأول.

في الأسبوع المقبل، ستتجه كل الأنظار إلى جاكسون هول بولاية وايومنغ، موقع المؤتمر السنوي للفكر الكبير الذي يعقده بنك الاحتياطي الفيدرالي. تجدر الإشارة إلى أنه تم اختيار الموقع في الأصل لإغراء بول فولكر، رئيس البنك المركزي آنذاك، لهوايته المفضلة، وهي صيد الأسماك بالذباب. وسوف تكون صدمة إذا ابتعد باول عن الموقف القوي المناهض للتضخم الذي يحظى باحترام فولكر.

اقرأ أيضًا ما هو القاسم المشترك بين أسهم التكنولوجيا والإسكان، ولم كلاهما محفوفًا بالمخاطر؟

المصدر: بارونز