إن احتمالات الانتعاش الاقتصادي في الصين وعكس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام لسياسته النقدية تدعم آمال المتفائلين في الأسواق الناشئة. إنهم يقولون أن المسرح مهيأ لانتعاش واسع طال انتظاره في فئة الأصول.

كانت أسهم الأسواق الناشئة في طريقها لدخول سوق ثور بينما ارتفعت العملات إلى أعلى مستوياتها منذ يونيو / حزيران يوم الإثنين، ليطول أفضل ربع لها منذ عام 2020. ولكن كانت هناك بعض العوامل الخطيرة: فقد أشار أحدث خفض لقيمة العملة المصرية إلى نوبة جديدة من التقلبات في العملة، في حين سجلت الليرة التركية أدنى مستوى لها على الإطلاق. واجهت البرازيل اضطرابات أيضًا، حيث ارتفعت عائدات سنداتها المقومة بالدولار بعد أن اقتحم أنصار الرئيس السابق جايير بولسونارو عاصمة البلاد يوم الأحد، في تحدٍ للقيادة الجديدة للرئيس لويس إيناسيو لولا دا سيلفا.

إن بريندان ماكينا الخبير الاقتصادي في الأسواق الناشئة بنيويورك واستراتيجي العملات الأجنبية في ويلز فارغو سيكيورتيز (Wells Fargo Securities) مؤمن بإمكانية تفوق فئة الأصول من ناحية الأداء هذا العام. ومع ذلك، يرى أن هناك حاجة إلى القدرة على تحمل الألم على المدى القصير. وقال أن أفضل نهج هو أن تكون “تكتيكيًا وانتقائيًا”.

إن الألم قصير الأجل الذي ألمح إليه ماكينا – خاصة بالنسبة لعملات الأسواق الناشئة – يأتي جزئيًا من عدم وضوح مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بأسعار الفائدة. وقال أنه إذا كان هناك أي داعٍ، فمن المرجح أن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة، “بالتدريج حتى تتفوق على مستويات أسعار الفائدة التي تم تسعير السوق وفقًا لها”.

في حال أفرط بنك الاحتياطي الفيدرالي في الرفع وظلت أسواق الأسهم متقلبة، يراهن ماكينا على أداء العملات المرتبطة بالأساسيات القوية مثل اليوان الصيني. كما أنه يفضل عملات البنوك المركزية التي لا تزال متشددة مثل الراند الجنوب أفريقي.

وأشار إلى أن العملات الهشة مثل الجنيه المصري والليرة التركية قد تعاني في هذه الأثناء. في كولومبيا، قد يتسبب البنك المركزي المتشائم أيضًا في ضغط إضافية.

الانحدار الكبير

بالنسبة لبعض المستثمرين في أصول الاقتصادات النامية ذات المخاطر العالية، لا يكفي أن يوقف البنك المركزي الأمريكي رفع أسعار الفائدة مؤقتًا. إنهم يحتاجون أيضًا إلى أن يروا إشارة على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في تخفيض أسعار فائدته.

ستأتي إشارة قوية من سوق السندات الأمريكية وهي الانحدار في منحنى عائد سندات الخزانة. يحدث ذلك عندما ترتفع أسعار الأوراق المالية قصيرة الأجل – وهي الأكثر حساسية للتغيرات في السياسة النقدية -، مما سيؤدي إلى انخفاض عائداتها إلى أقل من عوائد السندات طويلة المدى.

يقول ويتولد باهريك محلل الاقتصاد الكلي في نورديا إنفستمنت (Nordea Investment) في كوبنهاغن: “في مرحلة ما، لن يكون تباطؤ وتيرة التشديد النقدي كافيًا لتمديد الارتفاع التكتيكي على المدى المتوسط. سنحتاج إلى المزيد من الإشارات الملموسة على تراجع الاحتياطي الفيدرالي، أي التيسير التام للظروف النقدية”.

ينتظر باهريك أن يصبح الفارق بين آجال الاستحقاق لمدة عامين و 10 سنوات عند حوالي موجب 50 نقطة أساس – من حوالي ناقص 70 نقطة أساس يوم الجمعة – قبل أن يظهر اتجاه صعودي صريح في الأسواق الناشئة. وقال أن أصول الدول النامية ستقود انتعاشًا في الأسواق العالمية بمجرد أن يبدأ المستثمرون المتفائلون في السيطرة مرة أخرى.

بالنسبة إلى آلان ويلسون مدير قسم المال في يوريزون إس إل جيه كابيتال (Eurizon SLJ Capital) قد يصل الاحتياطي الفيدرالي إلى ذروة أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة، كما سيعزز تسارع النمو الذي تحركه السياسة في الصين الطلب على سلع الدول النامية.

وقال ويلسون أن الديون بالعملة المحلية – التي تعززها التوقعات المزدهرة للعملات النامية – ستقود الطريق، تليها الديون الخارجية.

بالطبع، لا شيء مؤكد. بعد رفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ ثمانينيات القرن الماضي، أصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي تحذيرًا قويًا للمستثمرين، حيث حذروا في محضر الاجتماع الأخير من استبعاد إمكانية إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لبعض الوقت.

ومع ذلك، يشير المستثمرون إلى أن البنوك المركزية في الدول النامية قادت عمليات رفع أسعار الفائدة العالمية، مما ساعد على بناء حاجز ضد ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة. كما أن التقييمات جذابة أيضًا، لا سيما عند أخذ فروق النمو في الاعتبار.

يتوقع الاقتصاديون الذين شملهم استطلاع من قبل بلومبيرغ أن المعدل الذي تنمو به الأسواق الناشئة بشكل أسرع من الأسواق المتقدمة سيتضاعف بمقدار 7 مرات إلى 3.5 نقطة مئوية في عام 2023. وفي حال انزلقت الولايات المتحدة إلى الركود، فقد لا يكون لدى المستثمرين الذين يطاردون النمو أدنى شك فيما يتعلق بالمكان الذي يجب أن يذهبوا إليه .

تمر الأسواق الناشئة أيضًا بمرحلة متقدمة من مخاطر التسعير. فقد فر حوالي 170 مليار دولار من أموال المحفظة من الأسواق الناشئة بين فبراير / شباط وأكتوبر / تشرين الأول، وهي أطول وأكبر تدفقات خارجية منذ الأزمة المالية العالمية، وفقًا لدويتشه بنك (Deutsche Bank). وقال البنك أن نحو 104 مليارات دولار تمثلت في النزوح الجماعي من السندات المحلية الصينية و57 مليار دولار أخرى من أسهم شمال آسيا.

يقول بيتر ماربر رئيس قسم الأسواق الناشئة في أبيرشر (Aperture): “إذا كان الأوزان منخفضة، فلن تستطيع تحديد وقت الوصول إلى القاع أبدًا. لذا يمكنك الانكشاف بشكل تدريجي على أصول الأسواق الناشئة، لأنها – من الديون إلى الأسهم إلى العملات الأجنبية – رخيصة تاريخيًا ووفقًا للعديد من المقاييس. من المرجح أن يكون الركود في الولايات المتحدة سطحيًا، وإذا كان هناك أي شيء، فقد يؤدي إلى معدلات أقل – ومن المرجح أن تستمر جميعها في دفع أسعار أصول الأسواق الناشئة”.

البيانات الاقتصادية المنتظرة حاليًا:

• تظهر تقارير التجارة والتضخم من الصين الضرر الاقتصادي الأولي من تخفيف البلاد للقيود الصارمة على كوفيد.
• من المرجح أن تنخفض الصادرات الصينية أكثر، لأن الانتشار السريع للفيروس يعطل أعمال المصانع، وفقًا لبلومبيرغ إيكونوميكس.
• من المقرر أن تقدم بيانات التضخم من المكسيك والبرازيل والهند وبولندا وروسيا أدلة على الآفاق المتوقعة للسياسة النقدية لهذه البلاد.
• من المحتمل أن تمدد بيرو سلسلة الزيادات الحادة في أسعار الفائدة، يوم الخميس لكبح جماح التضخم
• تكشف جمهورية التشيك عن تقرير الناتج المحلي الإجمالي يوم الاثنين، قبل الجولة الأولى من الانتخابات الرئاسية في البلاد التي ستجرى يومي الجمعة والسبت.