بدا من الواضح أن جودة مساحات حوض برميان المتبقية للتنقيب كانت في انخفاض. ونظرًا لأن هذا الحوض هو المنتج الرئيسي الوحيد للنفط الذي يواصل إضافة براميل من الإنتاج اليومي في الولايات المتحدة، فإن هذا له آثار واسعة على العرض والأسعار. في إصدار إدارة معلومات الطاقة لشهر يونيو / حزيران 2023، كانت التوقعات الشهرية لإنتاج النفط والغاز تظهر انخفاض طفيف في إنتاج حوض برميان مع انخفاض طفيف في الفترة الزمنية يوليو / تموز – أغسطس / آب. وهذه هي المرة الأولى منذ فبراير / شباط 2021 الذي شهد شتاءً قاسيًا حينها.

مهما كان رأيك حول طول عمر هذا الحوض، هناك شيء واحد لا يمكن إنكاره على الإطلاق. كنا نقوم حاليًا باستخراج ما يقرب من 2 مليار برميل مكافئ سنويًا منه. وعلى مدى السنوات الخمس الماضية، قمنا بسحب أكثر من 6 مليار برميل مكافئ سنويًا. ومنذ أن بدأنا في التكسير الهيدروليكي قبل حوالي 15 عامًا، قمنا بضخ حوالي 14 مليار برميل مكافئ سنويًا.

سنناقش أيضًا طريقة واحدة للاستفادة من المعلومات التي سأقدمها هنا. في الأرباع القادمة، نعتقد أنه سيكون هناك ترسيم حاد بشكل متزايد بين الشركات الرابحة والخاسرة. هناك بالفعل شركات تظهر علامات الهبوط في الفئة السابقة.

قامت شركة تحليل الموارد الطبيعية غوهرينغ آند روسينسواغ (Goerhring & Rosenscwajg G&R) بوضع نماذج لاتجاهات الإنتاج التي تشير إلى أننا سنصل إلى مايسمي بـ “قمة هوبرت” لحوض برميان أواخر العام المقبل. كان هوبرت عالمًا جيولوجيًا افترض أنه بمجرد استعادة نصف احتياطيات الحوض، فإنها ستبلغ ذروتها بشكل أساسي. هناك نقطة انعطاف قادمة من شأنها أن تجعل المنحدر يميل إلى الأسفل. تقدر الشركة باستخدام نماذجها أن حوالي 20 مليار برميل من النفط القابل للاستخراج تجاريًا لا تزال في الحوض. وبمعدلات الإنتاج الحالية، سيمثل هذا حوالي 11 عامًا من الإنتاج.

هذا أقل قليلاً من بعض التقديرات الأخرى، بما في ذلك تلك التي وضعتها إنيرفاس (Enervus) وهي شركة تحليلة للطاقة تستخدم بيانات من المسح الجيوفيزيائي الأمريكي (USGS)، وتتوقع إمكانية إنتاج 50 مليار برميل أخرى. سيحدد الوقت ما ستكون عليه الأرقام النهائية، لكن البيانات الواردة الآن تدعم تحليل غوهرينغ (G&R) فيما يتعلق بنقطة المنتصف التي ستأتي في أواخر العام المقبل.

جودة المساحات

أحد المؤشرات هو أنه تم حفر الكثير من المساحات الجيدة. خلال حقبة السعر المنخفض من 2017-2020، قامت العديد من الشركات بدراسة معاييرها الجيولوجية من المستوى الأول – مثل السماكة والنضج الحراري والمحتوى العضوي والزيت في مكانه والمسامية والنفاذية – لعمل تنبؤات دقيقة بجودة عالية، لكي تفي بحدود الاستثمار ومتطلبات الدفع. عندما تكون الأسعار منخفضة، تقوم بتطوير أفضل أصولك.

في تقريرها، وضعت غوهرينغ (G&R) إصبعها على هذا الجانب من شيخوخة إمكانات حوض برميان.

وجاء في التقرير: “لقد لجأنا إلى الأساليب المتقدمة، بما في ذلك التعلم الآلي والشبكات العصبية، وحققنا نتائج مذهلة. وبدلاً من تقنيات الحفر المحسنة، خلصنا إلى أن ثلثي الإنتاجية المحسنة بين 2013-2018 جاءت من أفضل مواقع الحفر. في عام 2013، كان 22% من آبار ميدلاند من المستوى 1. وبحلول عام 2018، كان هناك 50% من الآبار من المستوى 1. ونظرًا لأن إنتاجية الآبار من المستوى 1 تبلغ ضعف إنتاجية الآبار من المستوى 2 تقريبًا، فقد أدى الانتقال من المناطق ذات الجودة الأقل إلى المناطق عالية الجودة إلى زيادة إنتاجية البئر المحسنة “.

تأثير التكنولوجيا

في تقرير خاص حديث يدعى “مستقبل النفط والغاز” تم مناقشة طريقة عمل التكنولوجيا على توسيع اقتصاديات وإنتاجية الآبار الجديدة في الخزانات الصخرية. وبفضل الفترات الأفقية الأطول وزيادة كثافة الإنجاز والفهم الأفضل للتباعد الأمثل لتقليل الواجهة بين الآبار من بين أمور أخرى، تم زيادة الناتج من الخزانات الصخرية. ولكن، لا يوجد شيء مجاني، حيث تثبت التكنولوجيا أن لها حدودًا في قدرتها على توليد كميات متزايدة من النفط والغاز لكل قدم.

كما تلاحظ شركة غوهرينغ (G&R) في تعليقها، أن الآبار “التابعة” – والتي هي آبار لاحقة وغالبًا ما تكون “ذات مسار جانبي” من حفرة بئر أصلية، ليست غزيرة الإنتاج عادةً مثل الحفرة / الآبار الأصلية.

قال التقرير: “في الأيام الأولى لتطوير النفط الصخري، كان المنتجون غالبًا ما يحفرون بئرًا أفقيًا واحدًا لاختبار أجزاء مختلفة من الحوض والوفاء بالتزامات الإيجار التي تتطلب غالبًا حفر بئر خلال فترة محددة. في وقت لاحق، تعود الشركة إلى أفضل المناطق ويحفر عدة آبار أخرى من منصة واحدة لتطوير المورد اقتصاديًا. يدرك المنتجون الآن أن ما يسمى بالآبار “الفرعية” تنتج ما بين 5 و20% نفطًا أقل مما كان متوقعًا. في عام 2012، قدرنا أن 30% فقط من الآبار التي تم حفرها في الأحواض الثلاثة الهامة للنفط الصخري كانت من “الأطفال”. بحلول عام 2022، وصل هذا الرقم إلى 85%. في مناطق المستوى 1، وبشكل فعال، جميع الآبار الحالية أطفال، مع إنتاجية أقل من المتوقع”.

باختصار، مع خروج المياه من الآبار الأم وسدها، سيكون هناك انخفاض أسرع مما رأيناه حتى الآن، حيث أن عدد الآبار النشط سيتكون أكثر فأكثر من الآبار الفرعية.

النقاط الرئيسية

ما يعنيه كل هذا هو أنه عند التفكير في الاستثمار في شركات إنتاج النفط الصخري سنجد أن جودة الصخور وكتل مساحاتها السطحية والتي تدفع المخزون، هما سمتان رئيسيتان ستشكلان نظرية الاستثمار طويلة الأجل لدينا. لقد أكدت دائمًا أن ديفون إنرجي (Devon Energy) ستكون في المستوى الأعلى كمنتجة للنفط الصخري لهذه الأسباب. كلاي جاسبار، رئيس ديفون يعلق على أحدث تطوير للوسادات المكونة من 6 آبار في مقاطعة ليا، نيو مكسيكو-

“تدفقت الآبار الفردية في إكزوتيك كات (Exotic Cat) بمعدلات تزيد عن 7200 برميل نفط في اليوم وبئر – لكل بئر يتم استرداده من هذه الوسادة تسير على الطريق الصحيح لتتجاوز مليوني برميل من مكافئ النفط. يعتبر معدل التدفق من هذا النشاط من بين أفضل المشاريع التي قدمتها ديفون على الإطلاق عبر الإنترنت في الحوض “.

باستخدام الرياضيات البسيطة، مع ستة آبار عبر الإنترنت تنتج 7200 برميل مكافيء، يجب أن تعيد إكزوتيك كات رايدر (Exotic Cat Raider) تكلفتها الرأسمالية التي تبلغ 60-70 مم تقريبًا في حوالي 2-3 أشهر. في هذا السيناريو، تم إنتاج ما يقرب من 2.59 مم برميل مكافيء في فترة الشهرين، مما يترك 9.41 مم برميل مكافيء أخرى ليتم إنتاجها. ستؤثر الانخفاضات الطبيعية على هذا الحساب في الواقع، مما يؤدي إلى إطالة وقت الدفع إلى حد ما، لكن الرياضيات البسيطة تبدو جيدة جدًا. لا عجب أن السيد غاسبار كان متحمسًا جدًا.

المقياس التالي الذي نحتاج إلى مراجعته هو عمق المخزون. وفقًا لمعدل تطورها الحالي، حوالي 250 بئرًا في ديلاوير سنويًا، لا يزال هناك مخزون مخاطرة لمدة 12 عامًا. مع استمرار الحفر وتعلم المزيد من البيانات التي تم جمعها، فإن “عدم المخاطرة” الإضافي سيضيف ألفي موقع حفر من الدرجة الأولى إلى الإجمالي ويطيل عمر الأصول إلى حوالي 20 عامًا.

أخيرًا، أثبتت ديفون (Devon) أنها شركة ذكية لتوحيد المخزون من خلال استحواذها على دبليو بي إكس إنرجي (WPX Energy) في عام 2021. كما قامت بإضافات مخزون كبيرة في أحواض أخرى. لا سيما فاليداس إنرجي (Validus Energy) في حوض إيغل فورد في عام 2022 وريم روك (RimRock) في حوض ويليستون.

تختتم شركة غوهرينغ (G&R) تعليقها على النفط الصخري في التقرير بالتالي: “استنادًا إلى نشاط الحفر الحالي، سوف ينفد متوسط ​​شركة برميان المتداولة علنًا من مواقع الحفر من المستوى 1 في غضون 3.7 سنوات. نعتقد اعتقادًا راسخًا أنه نظرًا لأن السوق يدرك مدى ضآلة مساحة الأرض من المستوى 1، فإن أولئك الذين لديهم أفضل مخزون سيتم التعامل معهم كأصول قيمة. إذا كنا على صواب، فإن عصر نمو النفط الصخري أصبح الآن وراءنا، وحقيقة ذروة هوبرت في متناول اليد. أدى النمو الهائل للنفط الصخري خلال العقد الماضي إلى تعمية العديد من المحللين عن الاتجاهات المتدنية في الإنتاج التقليدي العالمي. هذه الرفاهية على وشك الانتهاء”.

مع وضع كل ذلك في الاعتبار، نعتقد أن شركة ديفون إنرجي (Devon Energy) – التي يتم تداولها بسعر أقل من خمس أضعاف نسبة القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وبقيمة 59 ألف دولار لكل برميل متدفق – تعتبر مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية من قبل السوق. نعتقد أيضًا أن فرصة التداول على المدى القريب ستظهر بالإعلان عن تقارير الشركة في الثاني من أغسطس / آب 2023. هناك فرصة جيدة إذا لم تراجعت أرباح الربع الثاني الخاصة بالشركات الكبرى وإكسون موبيل (ExxonMobil) وشيفرون (Chevron). نحن نعتبر سهم ديفون (Devon) فرصة استثمارية إذا كان سعره أقل من 50 دولارًا للسهم.

اقرأ أيضًا كيف تدير محفظتك الاستثمارية بشكل صحيح؟

المصدر: أويل برايس