تركت الزيادة الضعيفة لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي والنغمة الأكثر تشاؤم الأسواق في حالة من الفوضى من أن ذروة أسعار الفائدة كانت تقترب بسرعة، وأن البنوك المركزية الأخرى – مثل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي – قد تتبع خطى أستراليا وتبدأ في تقليل معدلاتها. ولكن ما الذي سيتطلبه الأمر حقاً حتى يحدث هذا؟

الجواب القصير هو الوظائف، بينما الإجابة الطويلة هي عندما يكون معدل التضخم أقل من معدل السياسة.

لم يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة، ورغم ذلك ما زال سعر الفائدة في السياسة الأمريكية أقل من مستوى التضخم. معدل السياسة الأمريكية الحالي يقع ضمن النطاق المستهدف من 3 إلى 3.25%، لكن التضخم كان عند 8.3% على أساس سنوي في أغسطس / آب.

تُظهر مجموعة التوقعات الاقتصادية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي اعتبارًا من سبتمبر / أيلول معدل فائدة يبلغ 4.6% ومعدل تضخم يبلغ 2.8% بحلول نهاية عام 2023. وهذا يعني معدلات فائدة حقيقية موجبة، وبحلول ذلك الوقت يمكن للاحتياطي الفيدرالي تحقيق هدفه المتمثل في إنهاء دورة ارتفاع المعدلات الحالية. من المرجح أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة إلى 4.6% قبل نهاية عام 2023، لذا فإن السؤال المطروح هو ما إذا كان التضخم سيتماشى مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي.

من المرجح أن تنخفض معدلات التضخم الرئيسية في الأشهر المقبلة. ستنخفض وتيرة ارتفاع الأسعار مع ضعف الطلب وانخفاض أسعار السلع – أو على الأقل تتوقف عن الارتفاع – واستمرار سلاسل التوريد في التحسن. ومع ذلك، فإن الأجزاء الأقل تأثرًا بهذه العوامل هي سوق الإسكان ومعدل نمو الأجور المدفوع بمعدلات البطالة المنخفضة، والتي قد تستغرق وقتًا أطول لتتحرك.

بدأ سوق الإسكان في إظهار علامات مبكرة على التباطؤ، حيث أن زيادة طول أجل الرهون العقارية الشائعة في الولايات المتحدة تعني أن تأثير المعدلات الأعلى قد يستغرق وقتًا أطول.

إن سوق العمل هو الذي يحدد بشكل أساسي مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي وما إذا كان هناك أي تخفيف في الموقف عندما يتعلق الأمر بتوقعات الأسعار. ومع ذلك، فقد أثبت سوق العمل أنه مرن.

هناك ما يقرب من وظيفتين لكل شخص عاطل عن العمل في الولايات المتحدة، وتمت إضافة حوالي 318.000 وظيفة كل شهر منذ مارس / آذار. من المفترض أن تشهد أرقام سبتمبر / أيلول – التي لم يتم الإعلان عنها بعد – إضافة 250.000 وظيفة أخرى إلى الاقتصاد. هناك قاعدة فضفاضة تقول أن معدل البطالة سيرتفع إذا كانت الوظائف المضافة شهريًا أقل من 100.000، مع ثبات باقي العوامل.

كان جزء من المشكلة هو تقلص حجم العمالة، نتيجة للتغييرات التي طرأت على سياسات الهجرة في السنوات السابقة والمضاعفات المحيطة بوباء كوفيد 19، والتي أدت إلى انخفاض المشاركة في سوق العمل.

يتحدث الاقتصاديون عن معدل المشاركة في القوى العاملة، أو نسبة إجمالي السكان في سن العمل الذين يشاركون في سوق العمل إما عن طريق التوظيف أو البحث عن وظيفة. العامل المعقد هو أن بعض المجموعات منخرطة بنشاط في سوق العمل والبعض الآخر ليس كذلك.

الجري بسرعة

ارتفع معدل مشاركة العمال الذين تتراوح أعمارهم بين 25 و54 عامًا، والذين يشار إليهم غالبًا باسم العمال في سن الذروة، ليقابل تقريبًا مستويات ما قبل الجائحة. هذا منطقي لأن نهاية استحقاقات البطالة المتعلقة بـ كوفيد 19 والأجور المرتفعة بشكل نسبي وفرص العمل الوفيرة هي التي تغري العمال الأصغر سنًا بالعودة.

في الوقت نفسه، تراجعت مشاركة الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 54 عامًا، كما أنها تظهر علامات قليلة على العودة إلى مستويات ما قبل الجائحة. هذا يترك مجلس الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب حيث عاد جميع العمال في سن الذروة ومن الصعب رؤية كيفية تعزيز هذه المجموعة بشكل أكبر، بينما من غير المرجح أن يعود العمال الأكبر سنًا حتى بأجور أعلى. والنتيجة هي معدل البطالة الذي لا يزال منخفضًا ومعدل نمو الأجور الذي قد يكون بطيء الانخفاض.

سوق العمل مهم لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يريد تجنب دوامة الأجور والسعر، حيث يعني ارتفاع التضخم أن العمال يطالبون بأجور أعلى لتواكب التضخم، مما يتسبب في ارتفاع الأسعار وبدء دوامة. وهذا يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع توقعات التضخم لتصبح جزءًا لا يتجزأ من الاقتصاد وجعل القدرة على المدى الطويل لمحاولة تحقيق هدف التضخم 2% للاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة.

من غير المرجح أن يتخلى بنك الاحتياطي الفيدرالي عن توقعات أسعار الفائدة في أي وقت قريب، نظرًا لضغوط التضخم المستمرة في الاقتصاد الأمريكي. أي تباطؤ في وتيرة أو حجم الزيادات في الأسعار سيكون وثيق الصلة بأداء سوق العمل.

الكاتب: كيري كريغ المحلل الاستراتيجي للسوق العالمية في جيه بي مورغان لإدارة الأصول (JP Morgan Asset Management).

اقرأ أيضًا الهجرة العظيمة لسوق الذهب تدفع السبائك إلى الشرق

المصدر: ساوث تشاينا مورنينغ بوست