تداول من الداخل (Insider Trading)

ما هو التداول من الداخل؟

يتضمن التداول بناءً على معلومات داخلية التداول في أسهم شركة مدرجة للعامة من قبل شخص لديه معلومات مادية ليست متوفرة للعامة عن هذا السهم لأي سبب من الأسباب. يمكن أن يكون التداول بناءً على معلومات داخلية غير قانونية أو قانونية اعتمادًا على الوقت الذي يقوم فيه الشخص المطلع بالتداول. يعتبر غير قانوني عندما تكون المعلومات الجوهرية ليست متوفرة للعامة، وهذا النوع من التداول من الداخل يأتي بعواقب وخيمة.

ملخص لأهم النقاط

  • التداول بناءً على معلومات داخلية هو شراء أو بيع أسهم شركة مطروحة للتداول العام من قبل شخص لديه معلومات مادية ليست متوفرة للعامة عن هذا السهم.
  • المعلومات الجوهرية غير المعلنة هي أي معلومات يمكن أن تؤثر بشكل كبير على قرار المستثمر بشراء أو بيع الورقة المالية التي لم يتم إتاحتها للجمهور.
  • هذا النوع من التجارة من الداخل غير قانوني ويأتي مع عقوبات صارمة بما في ذلك الغرامات المحتملة ووقت السجن.
  • يمكن أن يكون التداول بناءً على معلومات داخلية قانونيًا طالما أنه يتوافق مع القواعد التي وضعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات.

مفهوم التداول من الداخل

تعرف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) التداول الداخلي غير القانوني على أنه:

“شراء أو بيع ورقة مالية، في انتهاك لواجب ائتماني أو أي علاقة ثقة أخرى، على أساس معلومات مادية غير معلنة حول الأمن.”

المعلومات الجوهرية هي أي معلومات يمكن أن تؤثر بشكل كبير على قرار المستثمر بشراء أو بيع الورقة المالية. المعلومات غير العامة هي المعلومات غير المتاحة قانونًا للجمهور.

تنبع مسألة الشرعية عن محاولة لجنة الأوراق المالية للحفاظ على سوق عادل. سيكون للفرد الذي لديه إمكانية الوصول إلى المعلومات الداخلية ميزة غير عادلة على المستثمرين الآخرين، الذين ليس لديهم نفس الوصول، ويمكن أن يحققوا أرباحًا “غير عادلة” أكبر من زملائهم المستثمرين.

يشمل التداول غير المشروع من الداخل تقديم الإكرامية للآخرين عندما يكون لديك أي نوع من المعلومات الجوهرية غير العامة. يحدث التداول القانوني من الداخل عندما يقوم مديرو الشركة بشراء أو بيع الأسهم، لكنهم يفصحون عن معاملاتهم بشكل قانوني. لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها قواعد لحماية الاستثمارات من آثار التداول من الداخل. لا يهم كيف تم تلقي المعلومات الجوهرية غير العامة أو ما إذا كان الشخص يعمل لدى الشركة. على سبيل المثال، افترض أن شخصًا ما توصل إلى معلومات مادية غير عامة من أحد أفراد الأسرة وشاركها مع صديق. إذا استخدم الصديق هذه المعلومات الداخلية للربح في سوق الأوراق المالية، فيمكن محاكمة الأشخاص الثلاثة المعنيين.1

نقطة مهمة: أفضل طريقة للابتعاد عن المشاكل القانونية هي تجنب مشاركة أو استخدام المعلومات الجوهرية غير العامة، حتى لو سمعت ذلك عن طريق الخطأ.

مثال: مارتا ستيوارت والتداول من الداخل

مديرو الشركات ليسوا هم الأشخاص الوحيدون الذي يمكن إدانتهم بالتداول من الداخل. في عام 2003، اتهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مارثا ستيوارت بعرقلة العدالة والاحتيال في الأوراق المالية – بما في ذلك التداول من الداخل – من جانبها في قضية آيم كلون في 2001 (ImClone 2001).2

باعت ستيوارت ما يقرب من 4000 سهم من شركة آيم كلون سيستيمز (ImClone Systems) للأدوية الحيوية بناءً على المعلومات الواردة من بيتر باكانوفيتش، وهو وسيط في ميريل لينش. جاءت نصيحة باكانوفيتش بعد أن باع الرئيس التنفيذي لشركة آيم كلون سيستيمز، صاموئيل واكسال، جميع أسهمه في الشركة. جاء ذلك في وقت قريب من انتظار آيم كلون لإدارة الغذاء والدواء (FDA) لاتخاذ قرار بشأن علاج السرطان، إربيتوكس (Erbitux).3

بعد فترة وجيزة من هذه المبيعات، رفضت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية عقار آيم كلون، مما تسبب في انخفاض الأسهم بنسبة 16 ٪ في يوم واحد. البيع المبكر من قبل ستيوارت أنقذها من خسارة قدرها 45673 دولارًا. ومع ذلك، تمت عملية البيع بناءً على معلومات تلقتها حول بيع وكيل لأسهمه، ولم يكن ذلك إعلاميًا. بعد محاكمة عام 2004، اتُهمت ستيوارت بجرائم أقل تتمثل في عرقلة الإجراءات والتآمر والإدلاء ببيانات كاذبة للمحققين الفيدراليين. خدمت ستيوارت خمسة أشهر في منشأة إصلاحية فيدرالية.4

مثال: قضية آمازون للتداول من الداخل

في سبتمبر 2017، تم اتهام المحلل المالي السابق لشركة أمازون (AMZN) بريت كينيدي بالتداول من الداخل. وقالت السلطات إن كينيدي قدم لزملائه من خريجي جامعة واشنطن مازيار رزاخاني معلومات عن أرباح أمازون للربع الأول من عام 2015 قبل الإصدار. دفع رزاخاني لكينيدي 10000 دولار للحصول على المعلومات. في قضية ذات صلة، قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن رزاخاني حقق 115997 دولارًا أمريكيًا لتداول أسهم أمازون بناءً على معلومات من كينيدي.5

الحالات القانونية المماثلة للتداول بناءً على معلومات داخلية

مصطلح “التداول من الداخل” بشكل عام له دلالة سلبية. يحدث التداول القانوني من الداخل في سوق الأسهم على أساس أسبوعي. تتطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تقديم المعاملات إلكترونيًا في الوقت المناسب. يتم تقديم المعاملات إلكترونيًا إلى اللجنة ويجب أيضًا الكشف عنها على موقع الشركة على الويب.

كان قانون الأوراق المالية لعام 1934 هو الخطوة الأولى للإفصاح القانوني عن معاملات أسهم الشركة. يجب على المديرين والمالكين الرئيسيين للأسهم الإفصاح عن حصصهم ومعاملاتهم وتغيير الملكية.

  • يستخدم النموذج 3 كملف أولي لإظهار حصة في الشركة.
  • يستخدم النموذج 4 للإفصاح عن صفقة أسهم الشركة في غضون يومين من الشراء أو البيع.
  • يستخدم النموذج 5 للإعلان عن المعاملات السابقة أو تلك التي تم تأجيلها.6

أسئلة شائعة

ما هو التداول من الداخل؟

مصطلح “التداول من الداخل” بشكل عام له دلالة سلبية تستند إلى تصور أنه غير عادل بالنسبة للمستثمر العادي. بشكل أساسي، يتضمن التداول من الداخل التداول في أسهم شركة عامة من قبل شخص لديه معلومات مادية غير عامة حول هذا السهم. يمكن أن يكون التداول من الداخل إما قانونيًا أو غير قانوني اعتمادًا على ما إذا كان يتوافق مع قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات أم لا.

متى يكون التداول بناءً على معلومات داخلية غير قانوني؟

يُعتبر التداول بناءً على معلومات داخلية غير قانوني عندما تكون المعلومات الجوهرية غير متاحة للعامة، وهذا يأتي بعواقب وخيمة، بما في ذلك الغرامات المحتملة ووقت السجن. يتم تعريف المعلومات الجوهرية غير المعلنة على أنها أي معلومات يمكن أن تؤثر بشكل كبير على سعر سهم تلك الشركة. من الواضح أن الاطلاع على مثل هذه المعلومات يمكن أن يؤثر على قرار المستثمر بشراء أو بيع الورقة المالية مما يمنحه ميزة على الجمهور الذي لا يملك مثل هذا الوصول. يعتبر تداول مارثا ستيوارت في قضية آيم كلون (2001 ImClone) مثالًا رئيسيًا على ذلك.

متى يكون التداول من الداخل قانونيًا؟

يحدث التداول القانوني من الداخل في سوق الأسهم على أساس أسبوعي. تنبع مسألة الشرعية من محاولة هيئة الأوراق المالية والبورصات للحفاظ على سوق عادل. في الأساس، من القانوني أن يشارك المطلعون في الشركة في أسهم الشركة التجارية طالما أنهم يبلغون هذه التداولات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في الوقت المناسب. كان قانون الأوراق المالية لعام 1934 هو الخطوة الأولى للإفصاح القانوني عن معاملات أسهم الشركة. على سبيل المثال، يجب على المديرين والمالكين الرئيسيين للأسهم الإفصاح عن حصصهم ومعاملاتهم وتغيير الملكية.

اقرأ أيضاً طرح عام أولي أو الاكتتاب العام الأولي (Initial Public Offering IPO).

هوامش

  1. U.S. Securities and Exchange Commission.”Insider Trading.” Accessed August 18, 2020.
  2. U.S. Securities and Exchange Commission.”SEC Charges Martha Stewart, Broker Peter Bacanovic with Illegal Insider Trading.” Accessed August 18, 2020.
  3. U.S. Securities and Exchange Commission.”SEC Charges Martha Stewart, Broker Peter Bacanovic with Illegal Insider Trading.” Accessed August 18, 2020.
  4. U.S. Securities and Exchange Commission.”SEC Charges Martha Stewart, Broker Peter Bacanovic with Illegal Insider Trading.” Accessed August 18, 2020.
  5. U.S. Securities and Exchange Commission.”Former Amazon Employee and College Friend Charged with Insider Trading.” Accessed August 18, 2020.
  6. U.S. Securities and Exchange Commission.”Insider Transactions and Forms 3, 4, and 5,” Page 1-2. Accessed August 18, 2020.

اشترك في النشرة الإخبارية

أدخل بريدك الإلكتروني لتلقي رسائلنا الإخبارية ، للبقاء على اطلاع بأحدث مقالاتنا.