ما هو التحوط؟

التحوط هو استثمار يتم إجراؤه بهدف تقليل مخاطر تحركات الأسعار السلبية في الأصل المالي. عادة تتكون عملية التحوط من اتخاذ موقف لتحقيق التوازن في ورقة مالية ذات صلة أو اتخاذ موقف معاكس.

ملخص لأهم النقاط

• التحوط استراتيجية تحاول الحد من المخاطر في الأصول المالية.
• تتضمن تقنيات التحوط الشائعة اتخاذ مراكز تسعى لتحقيق التوازن في المشتقات التي تتوافق مع مركز قائم.
• يمكن بناء أنواع أخرى من التحوط عبر وسائل أخرى مثل التنويع. وخير مثال على ذلك هو الاستثمار في الأسهم الدورية والمعاكسة للتقلبات الدورية.

آلية عمل التحوط

التحوط مماثل لأخذ بوليصة التأمين. إذا كنت تمتلك منزلًا في منطقة معرضة للفيضانات، فستحتاج إلى حماية هذا الأصل من مخاطر الفيضانات – بمعنى آخر – للتحوط منه – من خلال الحصول على تأمين ضد الفيضانات. في هذا المثال لا يمكنك منع حدوث فيضان، ولكن يمكنك التخطيط مسبقًا للتخفيف من المخاطر في حالة حدوث فيضان.

هناك مقايضة بين المخاطرة والمكافأة متأصلة في التحوط؛ في حين أنه يقلل من المخاطر المحتملة، فإنه يؤدي إلى تراجع في المكاسب المحتملة أيضاً. ببساطة التحوط ليس مجانيًا. في مثال بوليصة التأمين ضد الفيضانات، يتم إضافة المدفوعات الشهرية، وإذا لم يحدث الفيضان مطلقًا، فلن يتلقى حامل البوليصة أي تعويضات. ومع ذلك فإن معظم الناس سيختارون تحمل تلك الخسارة المحدودة التي يمكن التنبؤ بها بدلاً من أن يفقدوا السقف الذي فوق رؤوسهم فجأة.

في عالم الاستثمار، يعمل التحوط بنفس الطريقة. يستخدم المستثمرون ومديرو الأموال ممارسات التحوط لتقليل تعرضهم للمخاطر والتحكم فيها. من أجل التحوط بشكل مناسب في عالم الاستثمار، يجب على المرء استخدام أدوات مختلفة بطريقة استراتيجية لتعويض مخاطر تحركات الأسعار المعاكسة في السوق. أفضل طريقة للقيام بذلك هي القيام باستثمار آخر بطريقة هادفة ومحكمة. بالطبع أوجه التشابه مع مثال التأمين أعلاه محدودة: في حالة التأمين ضد الفيضانات، سيتم تعويض حامل البوليصة بالكامل عن خسارته، وربما قد يكون المبلغ أقل من مجموع الخصوم الدورية. في مجال الاستثمار، يعد التحوط علمًا أكثر تعقيدًا وغير مكتمل.

التحوط المثالي هو الذي يقضي على جميع المخاطر في المركز أو المحفظة. بعبارة أخرى، فإن التحوط يرتبط عكسياً بنسبة 100٪ بالأصل الضعيف. إنه أمر مثالي أكثر منه حقيقة على الأرض، وحتى التحوط المثالي الافتراضي لا يخلو من التكلفة. تشير المخاطر الأساسية إلى مخاطر عدم تحرك الأصل والتحوط في اتجاهين متعاكسين كما هو متوقع، “الأساس” يشير إلى التناقض.

آلية عمل التحوط

الطريقة الأكثر شيوعًا للتحوط في عالم الاستثمار هي من خلال المشتقات. المشتقات هي أوراق مالية تنتقل بالتوافق مع أحد الأصول الأساسية أو أكثر. وهي تشمل الخيارات والمقايضات والعقود الآجلة والمستقبلية. يمكن أن تكون الأصول الأساسية عبارة عن أسهم أو سندات أو سلع أو عملات أو مؤشرات أو أسعار فائدة. يمكن أن تكون المشتقات تحوطات فعالة ضد أصولها الأساسية، حيث أن العلاقة بين الاثنين محددة بشكل أقل أو أكثر وضوحاً. من الممكن استخدام المشتقات لإعداد إستراتيجية تداول يتم فيها تخفيف خسارة استثمار واحد أو تعويضها عن طريق مكاسب في مشتقات قابلة للمقارنة.

على سبيل المثال إذا اشترى مورتي مئة سهم من سهم ما بسعر 10 دولارات لكل سهم، فقد يقوم بتحوط استثماري عن طريق شراء خيار بيع أمريكي بسعر عند يبلغ 8 دولارات تنتهي صلاحيته في عام واحد. يمنح هذا الخيار مورتي الحق في بيع 100 سهم من الأسهم مقابل 8 دولارات في أي وقت من العام المقبل. لنفترض أنه يدفع 1 دولار للخيار، أو 100 دولار كعلاوة. إذا تم تداول الأسهم بعد عام واحد بسعر 12 دولارًا، فلن يمارس مورتي الخيار وسيخرج مع 100 دولار. من غير المرجح أن يقلق، لأن مكاسبه غير المحققة هي 100 دولار (100 دولار بما في ذلك سعر البيع). إذا تم تداول الأسهم بسعر 0 دولار، من ناحية أخرى، سيمارس مورتي الخيار ويبيع أسهمه مقابل 8 دولارات، بخسارة 300 دولار (300 دولار بما في ذلك سعر البيع). بدون الخيار، كان ليخسر استثماره بالكامل.

يتم التعبير عن فعالية التحوط المشتق من خلال دلتا، التي تسمى أحيانًا “نسبة التحوط”. دلتا هي مقدار سعر حركات المشتقات لكل حركة قدرها 1 دولار في سعر الأصل الأساسي.

لحسن الحظ تسمح الأنواع المختلفة من الخيارات والعقود الآجلة للمستثمرين بالتحوط ضد أي استثمار تقريبًا، بما في ذلك تلك المتعلقة بالأسهم وأسعار الفائدة والعملات والسلع وغير ذلك.

من المحتمل أن تعتمد استراتيجية التحوط المحددة، وكذلك تسعير أدوات التحوط، على مخاطر الجانب السلبي للأمن الأساسي الذي يرغب المستثمر في التحوط ضده. بشكل عام كلما زادت مخاطر الجانب السلبي، زادت تكلفة التحوط. تميل مخاطر الجانب السلبي إلى الزيادة مع ارتفاع مستويات التقلب بمرور الوقت، الخيار الذي ينتهي بعد فترة أطول والذي يرتبط بأمان أكثر تقلبًا سيكون بالتالي أكثر تكلفة كوسيلة للتحوط. في مثال مورتي أعلاه، كلما ارتفع السعر المحدد لخيار البيع، زاد سعر خيار البيع، ولكن زادت حماية السعر التي يوفرها أيضًا. يمكن تعديل هذه المتغيرات لإنشاء خيار أقل تكلفة يوفر حماية أقل، أو خيارًا أكثر تكلفة يوفر حماية أكبر. ومع ذلك في مرحلة معينة، يصبح من غير المستحسن شراء حماية إضافية للسعر من منظور فعالية التكلفة.

التحوط من خلال التنويع

يتيح استخدام المشتقات للتحوط من الاستثمار إجراء حسابات دقيقة للمخاطر، ولكنه يتطلب قدرًا من التعقيد وغالبًا ما يتطلب قدرًا كبيرًا من رأس المال. ومع ذلك فإن المشتقات ليست هي الطريقة الوحيدة للتحوط. يمكن أيضًا اعتبار استراتيجية تنويع المحفظة لتقليل مخاطر معينة بمثابة تحوط، وإن كان نوعًا ما بدائيًا. على سبيل المثال قد تستثمر راشيل في شركة سلع فاخرة بهوامش مرتفعة. ومع ذلك قد تشعر بالقلق من أن الركود قد يقضي على السوق للاستهلاك الواضح. تتمثل إحدى طرق مكافحة ذلك في شراء أسهم أو مرافق التبغ، والتي تميل إلى التغلب على فترات الركود بشكل جيد ودفع أرباح ضخمة.

هذه الاستراتيجية لها مفاضلاتها: إذا كانت الأجور مرتفعة والوظائف وفيرة، فقد يزدهر صانع السلع الفاخرة، لكن قلة من المستثمرين سينجذبون إلى الأسهم المملّة لمواجهة التقلبات الدورية، والتي قد تنخفض مع تدفقات رأس المال إلى أماكن أكثر إثارة. كما أن لها مخاطرها: ليس هناك ما يضمن أن مخزون السلع الكمالية والتحوط سوف يتحركان في اتجاهين متعاكسين. يمكن أن ينخفض كلاهما بسبب حدث كارثي واحد، كما حدث خلال الأزمة المالية، أو لأسباب غير ذات صلة، مثل فيضانات صيف 2020 في الصين التي أدت إلى ارتفاع أسعار التبغ، في حين أن تعليق المكسيك لإنتاج التعدين بسبب كوفيد 19 فعل الشيء نفسه بالنسبة للفضة.^{1 2}

انتشار التحوط

في فضاء المؤشرات، تعتبر الانخفاضات المعتدلة في الأسعار شائعة جدًا، كما أنها غير متوقعة إلى حد كبير. قد يكون المستثمرون الذين يركزون في هذا المجال أكثر اهتمامًا بالانخفاضات المعتدلة مقارنة بالانخفاضات الشديدة. في هذه الحالات، يعتبر انتشار الدببة استراتيجية تحوط شائعة.

في هذا النوع من الانتشار، يشتري المستثمر بالمؤشر صفقة ذات سعر خيار محدد. بعد ذلك يبيع وضعًا بسعر تنفيذ أقل ولكن في نفس تاريخ انتهاء الصلاحية. اعتمادًا على الطريقة التي يتصرف بها المؤشر، يكون لدى المستثمر بالتالي درجة من حماية الأسعار تساوي الفرق بين سعري التنفيذ (مطروحًا منه التكلفة). بينما من المحتمل أن يكون هذا قدرًا معتدلًا من الحماية، إلا أنه غالبًا ما يكون كافياً لتغطية تراجع قصير في المؤشر.

مخاطر التحوط

التحوط هو أسلوب يستخدم لتقليل المخاطر، ولكن من المهم أن تضع في اعتبارك أن كل ممارسة تحوط تقريبًا سيكون لها جوانبها السلبية. أولاً، كما هو مبين أعلاه، فإن التحوط غير كامل ولا يضمن النجاح في المستقبل، كما أنه لا يضمن التخفيف من أي خسائر. بدلاً من ذلك، يجب على المستثمرين التفكير في التحوط من حيث الإيجابيات والسلبيات. هل فوائد استراتيجية معينة تفوق المصاريف الإضافية التي تتطلبها؟ نظرًا لأن التحوط نادرًا ما يؤدي إلى قيام المستثمر بجني الأموال، فمن الجدير بالذكر أن التحوط الناجح هو الذي يمنع الخسائر فقط.

التحوط والمستثمر اليومي

بالنسبة لمعظم المستثمرين، لن يلعب التحوط دورًا في أنشطتهم المالية. من غير المرجح أن يتداول العديد من المستثمرين في عقود المشتقات في أي وقت. جزء من السبب في ذلك هو أن المستثمرين الذين لديهم استراتيجية طويلة الأجل، مثل أولئك الأفراد الذين يدخرون للتقاعد، يميلون إلى تجاهل التقلبات اليومية لسهم معين. في هذه الحالات، لا تكون التقلبات قصيرة الأجل حرجة لأن الاستثمار من المرجح أن ينمو مع السوق ككل.

بالنسبة للمستثمرين الذين يندرجون في فئة الشراء والاحتفاظ، قد يبدو أن هناك القليل من الأسباب أو لا يوجد سبب لتعلم التحوط على الإطلاق. ومع ذلك نظرًا لأن الشركات الكبرى وصناديق الاستثمار تميل إلى الانخراط في ممارسات التحوط على أساس منتظم، ولأن هؤلاء المستثمرين قد يتبعون أو حتى يشاركون في هذه الكيانات المالية الكبيرة، فمن المفيد أن يكون لديك فهم لما يستتبعه التحوط حتى يكون قادراً على تتبع وفهم تصرفات هؤلاء اللاعبين الكبار.

تمت الترجمة عن موقع انفيستوبيديا

1. Kitco.”Silver In US Dollar per ounce – (SILVER).” Accessed Sept. 1, 2020.
2. Investing.com.”FTSE 350 Tobacco Streaming Chart.” Accessed Sept. 1, 2020.