الاستثمار النشط والاستثمار السلبي (Active vs. Passive Investing)

نظرة عامة

لطالما تحول أي نقاش حول الاستثمار النشط أو السلبي إلى نقاش ساخن، لأن المستثمرين ومديري الثروات يميلون بشدة إلى تفضيل استراتيجية واحدة على الأخرى. وفي حين أن الاستثمار السلبي أكثر شيوعًا بين المستثمرين، إلا أن هناك حججًا تؤكد على فوائد الاستثمار النشط أيضًا.

ملخص لأهم النقاط

  • الاستثمار النشط يتطلب نهجًا عمليًا، عادةً من قبل مدير محفظة أو غيره من المشاركين النشطين المزعومين.
  • الاستثمار السلبي ينطوي على شراء وبيع أقل وغالبًا ما يؤدي إلى شراء المستثمرين لصناديق المؤشرات أو صناديق الاستثمار المشتركة الأخرى.
  • على الرغم من أن كلا الأسلوبين من الاستثمار مفيد، إلا أن الاستثمارات السلبية تحصد تدفقات استثمار أكثر من الاستثمارات النشطة.
  • تاريخيًا، جنت الاستثمارات السلبية أموالاً أكثر من الاستثمارات النشطة.
  • أصبح الاستثمار النشط أكثر شيوعًا مما كان عليه في عدة سنوات، لا سيما في ظل تقلبات السوق.

الاستثمار النشط (Active Investing)

يكون الاستثمار النشط – كما يوحي اسمه – مبنيًا على نهج عملي، ويتطلب أن يلعب شخص ما دور مدير المحفظة. إن الهدف من إدارة الأموال النشط هو التغلب على متوسط ​​عوائد سوق الأسهم والاستفادة الكاملة من تقلبات الأسعار على المدى القصير. ينطوي هذا النوع من الاستثمارات على تحليل أعمق بكثير والخبرة لمعرفة متى يمكن شراء ومتى يجب بيع السهم أو السند أو أي أصل. يشرف مدير المحفظة عادةً على فريق من المحللين الذين ينظرون إلى العوامل النوعية والكمية، ثم يراجعون نتائجهم في محاولة لتحديد أين ومتى سيتغير هذا السعر.
يتطلب الاستثمار النشط الثقة في أن الشخص الذي يدير المحفظة سيعرف بالضبط الوقت المناسب للشراء أو البيع. تتطلب إدارة الاستثمار النشط الناجحة أن تكون على صواب أكثر من كونك مخطئًا.

الاستثمار السلبي (Passive Investing)

إذا كنت مستثمرًا سلبيًا، فأنت تستثمر على المدى الطويل. يقلل المستثمرون السلبيون من كمية الشراء والبيع داخل محافظهم، مما يجعل هذه الطريقة فعالة للغاية من حيث تكلفة الاستثمار. تتطلب هذه الاستراتيجية عقلية الشراء والاحتفاظ. وهذا يعني مقاومة إغراء التحرك أو توقع سوق الأسهم في كل خطوة.
المثال الرئيسي للنهج السلبي هو شراء صندوق مؤشر يتبع أحد المؤشرات الرئيسية مثل ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) أو داو جونز الصناعي (Dow Jones Industrial Average DJIA). عندما تقوم هذه المؤشرات بتغيير مكوناتها من الأسهم أو أي أصل آخر، فإن صناديق المؤشرات التي تتبعها تقوم تلقائيًا بتبديل ممتلكاتها عن طريق بيع الأسهم التي تشطب وشراء الأسهم التي أصبحت جزءًا من المؤشر. هذا هو السبب في أنه أمر مهم أن تصبح الشركة كبيرة بما يكفي لإدراجها في أحد المؤشرات الرئيسية: فهي تضمن أن يصبح السهم ملكية أساسية في الآلاف من الصناديق الرئيسية.
عندما تمتلك كميات صغيرة من آلاف الأسهم، فإنك تكسب عوائدك ببساطة من خلال المشاركة في المسار التصاعدي لأرباح الشركات بمرور الوقت عبر سوق الأسهم الكلي. يراقب المستثمرون السلبيون الناجحون الجائزة ويتجاهلون الانتكاسات قصيرة الأجل، حتى الانكماشات الحادة.

الاختلافات الرئيسية

في مقرر استراتيجيات الاستثمار وإدارة المحافظ الخاصة بهم، يحدد أعضاء هيئة التدريس بكلية وارتن نقاط القوة والضعف في الاستثمار السلبي والنشط كما يلي:1

مزايا الاستثمار السلبي

بعض المزايا الرئيسية للاستثمار السلبي هي:

  • الرسوم المنخفضة: لا يوجد أحد يختار الأسهم، لذا فإن الإشراف أقل تكلفة بكثير. إن الصناديق السلبية تتبع ببساطة المؤشر الذي تستخدمه كمعيار.
  • الشفافية: من الواضح دائمًا ما هي الأصول الموجودة في صندوق المؤشر.
  • الكفاءة الضريبية: لا تؤدي استراتيجية الشراء والاحتفاظ الخاصة بهذا النوع من الاستثمار عادةً إلى ضريبة أرباح رأسمالية ضخمة عن العام.

عيوب الاستثمار السلبي

قد يقول مؤيدو الاستثمار النشط أن الاستراتيجيات السلبية بها نقاط الضعف التالية:

  • المحدودية: يقتصر الاستثمار السلبي على مؤشر محدد أو مجموعة استثمارات محددة مسبقًا مع اختلاف بسيط أو معدوم. وبالتالي، فإن المستثمرين مقيدون بهذه الحيازات، بغض النظر عما يحدث في السوق.
  • العوائد القليلة: بحكم التعريف، فإن الصناديق السلبية لن تتغلب على السوق أبدًا حتى في أوقات الاضطراب، حيث يتم تقييد حيازاتها الأساسية ولا تتمكن من تتبع السوق. في بعض الأحيان، قد يتفوق الصندوق السلبي على السوق قليلاً، لكنه لن يحقق العوائد الكبيرة التي يتوق إليها المديرون النشطون ما لم يزدهر السوق نفسه. من ناحية أخرى، يمكن للمدراء النشطين جلب عوائد أكبر، على الرغم من أن هذه العوائد تأتي مع مخاطر أكبر أيضًا.

مزايا الاستثمار النشط

مزايا الاستثمار النشط بحسب وارتن:

  • المرونة: المديرون النشطون غير مطالبين باتباع مؤشر معين، حيث يمكنهم شراء الأسهم القيّمة التي يعتقدون أنهم عثروا عليه.
  • التحوط: يمكن للمديرين النشطين أيضًا التحوط ضد رهاناتهم باستخدام تقنيات مختلفة مثل البيع على المكشوف أو خيارات البيع، وهم قادرون على بيع الأسهم أو الخروج من قطاعات معينة عندما تصبح المخاطر كبيرة جدًا. على عكس المديرون السلبيون الذين يكونون عالقين في الأسهم التي يحتفظ بها المؤشر الذي يتتبعونه، بغض النظر عن كيفية أدائهم.
  • إدارة الضرائب: على الرغم من أن هذه الاستراتيجية يمكن أن تؤدي إلى فرض ضريبة على أرباح رأس المال، يمكن للمستشارين تصميم استراتيجيات إدارة الضرائب للمستثمرين الأفراد، مثل بيع الاستثمارات التي تخسر الأموال لتعويض الضرائب على الأسهم الرابحة بشكل كبير.

عيوب الاستثمار النشط

من نقاط الضعف في الاستراتيجيات النشطة:

  • التكلفة المرتفعة: يربط انفستمنت كومباني انستتيوت (Investment Company Institute) متوسط ​​نسبة المصروفات عند 0.68% لصندوق الأسهم المُدار بشكل نشط، مقارنة بـ 0.06% فقط لمتوسط ​​صندوق الأسهم السلبية. كذلك تكون الرسوم أعلى، لأن كل عمليات الشراء والبيع النشطة تخضع لرسوم المعاملات، ناهيك عن أنك تدفع رواتب فريق المحللين الذين يبحثون عن اختيارات الأسهم. كل هذه الرسوم على مدى عقود من الاستثمار يمكن أن تقضي على العوائد.2
  • المخاطرة النشطة: يتمتع المديرون النشطون بحرية شراء أي استثمار يعتقدون أنه سيحقق عوائد عالية، وهو أمر رائع عندما يكون المحللون على صواب ولكنه سيء ​​عندما يكونون على خطأ.

اعتبارات خاصة

أي من هذه الاستراتيجيات تجعل المستثمرين أغنى؟ إن كنت تعتقد أن قدرات مدير الأموال المحترف سوف تتفوق على صندوق المؤشرات الأساسي. فهي لا تفعل. إذا نظرنا إلى نتائج الأداء السطحية، فإن الاستثمار السلبي يعمل بشكل أفضل لمعظم المستثمرين. أظهرت معظم الدراسات (على مدى عقود) نتائج مخيبة لآمال المديرين النشطين.
إن أداء المؤشر القياسي لمديري الصناديق المشتركة النشطين في عديد من الدول يتدنى باستمرار، حيث أظهرت الدراسات أن ما بين 86 و95% من الصناديق المشتركة المدارة بنشاط لم تحقق هدفها المتمثل في التغلب على السوق بعد احتساب الضريبة خلال العقد الأول من الألفية.3
وبالمثل، وجدت الأبحاث التي أجرتها وكالة ستاندرد آند بورز غلوبال (S&P Global) أنه على مدار فترة الـ 15 عامًا المنتهية في عام 2021، تمكنت حوالي 4.5% فقط من المحافظ المُدارة بنشاط في الولايات المتحدة من التفوق باستمرار على المؤشرات القياسية. ولكن بعد احتساب الضرائب وتكاليف التداول، انخفض ​​عدد الصناديق الناجحة إلى أقل من 2%.4
كما أن العديد من التحليلات الأخرى تشير إلى نتائج مماثلة. إن أداء نسبة قليلة فقط من الصناديق المشتركة المدارة بنشاط ما يتجاوز صناديق المؤشرات السلبية.5
كل هذه أدلة على أن الاستثمار النشط قد يؤدي إلى المبالغة في تبسيط شيء أكثر تعقيدًا، لأن الاستراتيجيات النشطة والسلبية ليستا سوى وجهين لعملة واحدة. كلاهما موجود لسبب ما، ويمزج العديد من المحترفين بين هاتين الاستراتيجيتين.
ومع ذلك، أشارت التقارير إلى أنه خلال اضطرابات السوق مثلما حدث في نهاية عام 2019، كان أداء الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) جيدًا نسبيًا. بينما لا تزال الصناديق السلبية مهيمنة بشكل عام نظرًا لانخفاض الرسوم، فإن المستثمرين يُظهرون أنهم على استعداد لتحمل رسوم أعلى مقابل خبرة مدير نشط للمساعدة في توجيههم وسط كل التقلبات وخلال تقلبات أسعار السوق الجامحة.

مثال على الاستثمار النشط والاستثمار السلبي

يعتقد العديد من مستشاري الاستثمار أن أفضل استراتيجية هي مزيج من الاستراتيجيتين النشطة والسلبية، والتي يمكن أن تساعد في تقليل التقلبات الشديدة في أسعار الأسهم خلال فترات التقلب. لا يجب أن تكون الإدارة السلبية والإدارة النشطة استراتيجيات متناقضة، حيث يمكن أن يؤدي الجمع بين الاثنين إلى زيادة تنويع المحفظة والمساعدة فعليًا في إدارة المخاطر الإجمالية. قد يرغب العملاء الذين لديهم مراكز نقدية كبيرة في البحث بنشاط عن فرص للاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة بعد تراجع السوق. بالنسبة للمتقاعدين الذين يهتمون أكثر بالدخل، قد يختار هؤلاء المستثمرون بنشاط أسهم معينة لزيادة توزيعات الأرباح مع الحفاظ على عقلية الشراء والاحتفاظ. توزيعات الأرباح هي مدفوعات نقدية من الشركات للمستثمرين كمكافأة لامتلاك الأسهم.
علاوة على ذلك، ليست العوائد فقط هي المهمة، ولكن العوائد المعدلة حسب المخاطر. يمثل مقياس الأرباح المعدل حسب المخاطر الربح من الاستثمار مع الأخذ في الاعتبار مستوى المخاطرة التي تم تحملها لتحقيق هذه الأرباح. إن التحكم في مقدار الأموال التي تذهب إلى قطاعات معينة أو حتى شركات معينة عندما تتغير الظروف بسرعة يمكن أن يحمي العميل بالفعل.
بالنسبة لمعظم الناس، هناك وقت ومكان لكل من الاستثمار النشط والسلبي على مدى العمر من الادخار للفترات الرئيسية مثل التقاعد. ينتهي الأمر بالمستشارين باستخدام مزيج من الاستراتيجيتين.

أسئلة شائعة

ما مقدار الاستثمار السلبي في السوق؟

وفقًا لأبحاث الصناعة، يتم استثمار حوالي 17% من سوق الأسهم الأمريكية بشكل سلبي، ويجب أن تتجاوز التداول النشط بحلول عام 2026. فيما يتعلق بأموال الصناديق المشتركة، فإن حوالي 54% من صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية وأصول صناديق التداول في البورصة تبنت استراتيجيات مؤشرات سلبية بدايةً من عام 2021. تجاوزت الصناديق السلبية الصناديق النشطة في عام 2018.6

هل جميع صناديق الاستثمار المتداولة سلبية؟

لا، ففي حين أن صناديق الاستثمار المتداولة قد خصصت مساحة لكونها متتبعات مؤشرات منخفضة التكلفة، فإن العديد من صناديق الاستثمار المتداولة تتم إدارتها بنشاط وتتبع مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات.7

ما هو أول صندوق مؤشر سلبي؟

كان أول صندوق مؤشر سلبي هو فانغاردس 500 انديكس فاند (Vanguard’s 500 Index Fund) الذي أطلقه جون بوغل رائد صناديق المؤشرات في عام 1976.

تمت الترجمة عن موقع انفستوبيديا

هوامش

  1. https://executiveeducation.wharton.upenn.edu/for-individuals/all-programs/investment-strategies-and-portfolio-management/
  2. https://www.ici.org/system/files/2022-03/per28-02_2.pdf
  3. David F Swensen. “Unconventional success: A fundamental approach to personal investment.” Simon and Schuster, 2005.
  4. https://www.ifa.com/articles/despite_brief_reprieve_2018_spiva_report_reveals_active_funds_fail_dent_indexing_lead_-_works/
  5. Cremers, Martijn, et al. “Indexing and active fund management: International evidence.” Journal of Financial Economics, Vol. 120, No. 3. 2016, pp. 539-560.
  6. https://www.bloomberg.com/professional/blog/passive-likely-overtakes-active-by-2026-earlier-if-bear-market/
  7. https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/who-we-are/pressroom/Press-Release-Vanguard-Announces-Passing-Of-Founder-Jack-Bogle-011619.html

اشترك في النشرة الإخبارية

أدخل بريدك الإلكتروني لتلقي رسائلنا الإخبارية ، للبقاء على اطلاع بأحدث مقالاتنا.