أوراق تجارية (Commercial Paper)

ما هي الأوراق التجاري؟
تُعد الأوراق التجارية نوع شائع الاستخدام من أدوات الدين قصيرة الأجل غير المضمونة التي تصدرها الشركات، وعادة ما تستخدم لتمويل كشوف المرتبات والحسابات الدائنة والمخزونات، وتلبية الالتزامات الأخرى قصيرة الأجل. عادةً ما تستمر آجال الاستحقاق على الأوراق التجارية عدة أيام، ونادرًا ما تتجاوز 270 يومًا.1 تصدر الأوراق التجارية عادة بخصم من القيمة الاسمية وتعكس أسعار الفائدة السائدة في السوق.

مفهوم الأوراق التجارية
تم تقديم الأوراق التجارية لأول مرة منذ أكثر من 150 عامًا عندما بدأ تجار نيويورك في بيع التزاماتهم قصيرة الأجل للسماسرة الذين عملوا كوسطاء من أجل الحصول على رأس مال لتغطية الالتزامات قصيرة الأجل. وهكذا يقوم هؤلاء التجار بشراء الأوراق النقدية بخصم من قيمتها الاسمية ومن ثم تمريرها إلى البنوك أو المستثمرين الآخرين. سيقوم المقترض بعد ذلك بسداد المستثمر بمبلغ مساوٍ للقيمة الاسمية للسند.2
لا يتم دعم الأوراق التجارية عادة بأي شكل من أشكال الضمان، مما يجعلها شكلاً من أشكال الديون غير المضمونة. ونتيجة لذلك، فإن الشركات التي لديها تصنيفات ائتمان عالية الجودة هي وحدها التي ستعثر بسهولة على المشترين دون الحاجة إلى تقديم خصم كبير (تكلفة أعلى) لقضية الديون. ونظرًا لأن الأوراق التجارية تصدر عن مؤسسات كبيرة، فإن فئات عروض الأوراق التجارية كبيرة، وعادة ما تكون 100000 دولار أو أكثر. وعادة ما تكون الشركات الأخرى والمؤسسات المالية والأثرياء وصناديق أسواق المال من مشتري الأوراق التجارية.

معلومة سريعة: كان ماركوس غولدمان من شركة غولدمان زاكس (Goldman Sachs) أول تاجر في سوق المال يشتري الأوراق التجارية، وأصبحت شركته واحدة من أكبر تجار الأوراق التجارية في أمريكا بعد الحرب الأهلية.

مزايا الأوراق التجارية
من الفوائد الرئيسية للأوراق التجارية أنها لا تحتاج إلى أن تكون مسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) طالما أنها تستحق قبل تسعة أشهر، أو 270 يومًا، مما يجعلها وسيلة تمويل فعالة من حيث التكلفة. على الرغم من أن آجال الاستحقاق يمكن أن تستمر حتى 270 يومًا قبل أن تدخل في اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات، فإن آجال استحقاق الأوراق التجارية يبلغ متوسطها حوالي 30 يومًا، ونادرًا ما تصل إلى هذا الحد. لا يمكن استخدام عائدات هذا النوع من التمويل إلا في الأصول المتداولة أو المخزونات، ولا يُسمح باستخدامها في الأصول الثابتة، مثل مصنع جديد، دون مشاركة لجنة الأوراق المالية والبورصات.

الأوراق التجارية خلال الأزمة المالية
لعب سوق الأوراق التجارية دورًا كبيرًا في الأزمة المالية التي بدأت في عام 2007. تجمد سوق الأوراق التجارية عندما بدأ المستثمرون في الشك في الصحة المالية والسيولة لشركات مثل ليمان براذرز (Lehman Brothers)، ولم تعد الشركات قادرة على الوصول بسهولة و تمويل ميسور التكلفة. وكان الأثر الآخر لتجميد سوق الأوراق التجارية هو وصول قيم الأصول الصافية لعدد من صناديق أسواق المال – الذين يعدون مستثمرون كبار في الأوراق التجارية لأقل من دولار واحد وهو ما يعرف بـ “breaking the buck” مما يعكس تناقص قيمة الأوراق التجارية المعلقة الصادرة عن الشركات المشتبه في صحتها المالية.
تم إنشاء خدمة تمويل الأوراق التجارية (CPFF) لاحقًا من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في 27 أكتوبر 2008، نتيجة لأزمة الائتمان التي واجهها الوسطاء الماليون في سوق الأوراق التجارية. وأغلق بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك خدمة تمويل الأوراق التجارية في فبراير 2010 بعد أن لم يعد ضروريًا مع تعافي القطاع المالي والاقتصاد الأوسع.3

مثال على الأوراق التجاري
مثال على الأوراق التجارية هو عندما تبحث شركة بيع بالتجزئة عن تمويل قصير الأجل لتمويل بعض المخزون الجديد لموسم العطلات القادم. وتحتاج الشركة إلى 10 ملايين دولار، تقدم للمستثمرين 10.1 مليون دولار بالقيمة الاسمية للأوراق التجارية مقابل 10 ملايين دولار نقدًا، وفقًا لأسعار الفائدة السائدة. في الواقع، سيكون هناك دفعة فائدة بقيمة 0.1 مليون دولار عند استحقاق الورقة التجارية مقابل 10 ملايين دولار نقدًا، أي ما يعادل فائدة بمعدل 1٪. يمكن تعديل سعر الفائدة لهذه الفترة، بناءً على عدد الأيام التي تكون فيها الورقة التجارية معلقة.

هوامش

  1. Board of Governors of the Federal Reserve System.”Commercial Paper Rates and Outstanding Summary.” Accessed Aug. 3, 2020.
  2. Federal Reserve Bank of Richmond.”Commercial Paper,” Pages 13-14. Accessed Aug. 3, 2020.
  3. Board of Governors of the Federal Reserve System.”Commercial Paper Funding Facility (CPFF).” Accessed Aug. 3, 2020.

اشترك في النشرة الإخبارية

أدخل بريدك الإلكتروني لتلقي رسائلنا الإخبارية ، للبقاء على اطلاع بأحدث مقالاتنا.