يبتعد بعض أكبر المستثمرين في العالم عن ديون الحكومة الفرنسية، لشعورهم بأنهم يتقاضون رواتب أقل من اللازم مقارنة بالمخاطر المحيطة بمواردها المالية العامة المتدهورة.
وجاء عجز الميزانية الفرنسية أعلى بكثير من المستهدف عند 5.5% من الناتج الاقتصادي في 2023، مرتفعا عن العام السابق على النقيض من اقتصادات منطقة اليورو الكبرى الأخرى.
ورفعت الحكومة بالفعل هدف العجز لعام 2024 إلى 5.1% من 4.4%. قالت هيئة مراقبة المالية العامة الفرنسية يوم الأربعاء إن خطط خفض العجز تفتقر إلى المصداقية دون مزيد من التفاصيل للحد من الإنفاق.
ومن غير المرجح أن يبدو أي من هذا مشجعًا لوكالات التصنيف الائتماني، التي تبدأ في مراجعة أوضاع البلاد الأسبوع المقبل.
وعادة ما تركزت المخاوف بشأن القدرة على تحمل الديون في منطقة اليورو على الدول الأكثر فقرًا في جنوب أوروبا بدلًا من فرنسا ثاني أكبر اقتصاد في الكتلة وأكبر سوق للسندات الحكومية بقيمة 2.46 تريليون يورو (2.62 تريليون دولار).
لكن القلق بشأن ارتفاع مستويات الديون على مستوى العالم، بما في ذلك في الولايات المتحدة يتزايد، حيث حث صندوق النقد الدولي يوم الأربعاء الدول على كبح الإنفاق.
وقال ديفيد زان رئيس الدخل الثابت الأوروبي في شركة فرانكلين تمبلتون (Franklin Templeton) التي تدير أصولًا بقيمة 1.4 تريليون دولار: “نحن نعاني من نقص كبير في وزن السندات الفرنسية. إن الوضع المالي هو الذي يثير قلقنا حقًا”.
ورفضت وزارة المالية الفرنسية التعليق على هذا المقال، لكن متحدثًا باسم الحكومة قال للصحفيين يوم الأربعاء إن خططها لخفض العجز “قوية ومتماسكة ومسؤولة”.
فقد ارتفعت عائدات السندات الفرنسية نسبة إلى ألمانيا وهولندا صاحبتي التصنيف الأعلى في الأسابيع الأخيرة، في حين ضاقت تكاليف الاقتراض في إيطاليا وإسبانيا ذات التصنيف الأدنى نسبة إلى فرنسا على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية.
ومن المقرر أن تنشر وكالة فيتش (Fitch) – التي خفضت تصنيف فرنسا إلى (AA-) العام الماضي – ووكالة موديز (Moody’s) تقييماتهما للبلاد في 26 أبريل / نيسان، وتتبعها وكالة ستاندرد آند بورز غلوبال (S&P Global) في 31 مايو / أيار.
وقالت وكالة موديز – التي تصنف فرنسا عند (Aa2) – الشهر الماضي إن باريس ستحتاج إلى زيادة تخفيضات الإنفاق. وتزيد النظرة السلبية التي أصدرتها وكالة ستاندرد آند بورز غلوبال (S&P Global) بشأن تصنيف (AA) للبلاد من خطر التخفيض.
هل تم الاستهانة بالديون؟
وقال كريس جيفري رئيس الإستراتيجية الكلية في ليغال آند جنرال أسيت مانجمنت (Legal and General Asset Management) أكبر شركة مستثمرة في بريطانيا إن الأسواق تقلل من تقدير المخاطر الفرنسية.
ويشير إلى انخفاض وزن السندات الفرنسية منذ منتصف عام 2023، حيث أشار إلى أن التصنيف الائتماني لإسبانيا أقل بعدة درجات من التصنيف الفرنسي على الرغم من انخفاض العجز ونسبة الدين إلى الناتج – وهو فرق “غير مستدام”.
وقال جيفري إن فرنسا لديها “بعض من أضعف الأساسيات الكلية للاقتصادات الأوروبية الكبرى، ووكالات التصنيف تبالغ في السخاء تجاهها بسبب وضعها السياسي وحجمها”.
وتظهر بيانات إل إس إي جي (LSEG) أن العلاوة البالغة 50 نقطة أساس تقريبًا التي تدفعها فرنسا حاليًا على ديون ألمانيا تتماشى مع متوسط عامي 2022 و2023، ولكنها تقترب من ضعف مستويات ما قبل الوباء.
وقال زان إن السندات الفرنسية لا تعوض المستثمرين عن المخاطر ويجب أن يتم تداولها مثل السندات الإسبانية، التي تقدم عائدًا إضافيًا قدره 30 نقطة أساس على الديون الألمانية.
ومع ذلك، قال المستثمرون إنه قد يتم التسامح مع الانزلاق المالي لفترة أطول حيث يُنظر إلى السندات الفرنسية على أنها أصل آمن نسبيًا لمنطقة اليورو التي تواجه نقصًا في الديون عالية الجودة، نظرًا لحجم سوقها وتصنيفها (AA-) ثاني أعلى فئة.
وقال جيمس رينجر، مدير صندوق شرودرز، الذي يتوقع أن تحتفظ فرنسا بتصنيفاتها (AA) لبعض الوقت: “نحن محايدون بشأن فرنسا، لأننا لا نعتقد أن القصة المالية يمكن أن تسبب تقلبات كافية”.
قد تستفيد فرنسا أيضًا من النمو الاقتصادي الذي لا يزال أعلى من متوسط منطقة اليورو.
إصلاحات
ومن المتوقع أن تواجه فرنسا، مثل إيطاليا، إجراء لخفض العجز، حيث من غير المرجح أن ينخفض عجز ميزانيتها إلى أقل من حد الاتحاد الأوروبي البالغ 3%، على الرغم من إعلانها عن تخفيضات في الميزانية بقيمة 10 مليارات يورو في فبراير / شباط مع خطط لـ 10 مليارات أخرى.
كما تجاهلت الأسواق المخاطر في إيطاليا، حيث تفوق أداء السندات على نظيراتها الإقليمية على الرغم من المقاييس الأسوأ مما كانت عليه في فرنسا، وإن كان ذلك مدعومًا بعلاوة أعلى.
ويتوقع رابوبنك عجزًا فرنسيًا بنسبة 3.6% بحلول عام 2028 مع ارتفاع تكاليف الفائدة. وأضاف أن الانخفاض إلى أقل من 3% سيتطلب بقاء العجز باستثناء مدفوعات الفائدة بالقرب من 0% لبضع سنوات، وهو ما يمثل تحديًا بالنسبة للحكومة التي تنفق أكثر نسبة إلى الناتج بين الاقتصادات المتقدمة.
وفي غياب تغييرات في السياسة، يتوقع بنك مورغان ستانلي (Morgan Stanley) أن يرتفع دين فرنسا إلى 132% من الناتج بحلول عام 2040 من 111% الآن، في حين يتوقع أن يظل دين إسبانيا وإيطاليا دون تغيير تقريبًا عند 111% و136% على التوالي.
وقال أليس كوتني رئيس أسعار الفائدة الدولية في فانغارد (Vanguard) ثاني أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، إن النظام الحزبي المتناثر في فرنسا يجعل الإصلاحات أكثر صعوبة.
وقال كوتني إن الإصلاحات أو النمو الأعلى سيعني “مسارًا أفضل يمنحنا المزيد من الثقة لامتلاك السندات الفرنسية”.
0 تعليق