عوائد ما قبل الضرائب
يشتري معظم المستثمرين الآن صناديق المؤشرات بدلاً من الصناديق النشطة. السبب الرئيسي هو أن الجمهور يعتقد أن صناديق المؤشرات ستحقق عوائد أعلى، ونادرًا ما يخيب ظنهم بالفعل. وفي حين أن الصناديق النشطة يمكن أن تفاجئ حتى المشترين الأكثر دراية، فإن صناديق المؤشرات تفعل ما تعد به.
عند تقييمها مقابل الصناديق النشطة، فإن صناديق المؤشرات لا تبدو رائعة جدًا. إنها أفضل قليلاً من المنافسة، ولكن بشكل طفيف فقط.
للتوضيح، قارنت الأداء المتأخر لمدة 15 عامًا لثلاثة صناديق مؤشر فانغارد (Vanguard) (فئات أسهم أدميرال) مقابل أرخص الصناديق النشطة في نفس الفئات في مورنينغ ستار (Morningstar). كانت الصناديق هي توتال ستوك ماركت (Total Stock Market VTSAX) وتوتال بوند ماركت (Total Bond Market VBTLX) وسمول كاب إنديكس (Small Cap Index VSMAX)، حيث تمثل هذه الصناديق فئات السندات الأساسية ذات المزيج الكبير وذات المزيج الصغير وذات المزيج المتوسط.
مع الصناديق النشطة، اخترت فقط الصناديق التي كانت نسب نفقاتها أقل من 0.5% في عام 2007 (أي العام الذي سبق بداية الدراسة)، ومستثنيًا الصناديق الصغيرة، التي كان حدها 0.75%. ثم قمت بعد ذلك بتضييق نطاق مجموعة الدراسة من خلال استثناء جميع صناديق الأسهم التي تمتلك أقل من 90% من أصولها (في المتوسط) في الأسهم الأمريكية. تحتل هذه الصناديق تلك الفئات لأنها يجب أن تصنف في فئة ما، لكنها ليست منافسًا حقيقيًا لصناديق المؤشرات.
فيما يلي نتائج تلك الحسابات، معروضة كمتوسط لصناديق المؤشرات الثلاثة مقابل متوسط الفئات الثلاث. كالعادة، تستبعد جميع المرتجعات الأحمال الأمامية (التي أصبحت قديمة إلى حد كبير) ولكنها تتضمن تأثير النفقات الجارية.
العوائد قبل الضرائب
الصناديق النشطة مقابل صناديق المؤشرات في الفترة الممتدة من شباط 2008 ويناير 2023.
الحد الأقصى السنوي لصناديق المؤشر البالغ 20 نقطة أساس يأتي بالكامل من النفقات، والتي كانت أقل بمقدار 23 نقطة أساس من الصناديق النشطة التي اخترتها. باختصار، الصناديق النشطة التي تكلف نفس تكلفة صناديق المؤشرات تنتهي بنفس الأداء.
المخاطر
هناك اعتراضان على هذا الاختبار. أولهما أنه يتجاهل التقلبات. كنت أنوي عرض مخاطر الصناديق جنبًا إلى جنب مع عائداتها، ولكن عندما تطابقت تقلبات صناديق المؤشرات الثلاثة (كما تم قياسها بالانحرافات المعيارية الشهرية) تمامًا مع متوسطات الصناديق النشطة، لم أزعج نفسي. لذا يكفي القول بأنهما متماثلان.
ثانيًا، لمجرد أن متوسط الصندوق النشط كان متأخرًا قليلاً فقط عن صندوق المؤشرات، فهذا لا يعني أن جميعهم قد تأخروا. ربما سجلت بعض الصناديق النشطة عوائد ممتازة لمدة 15 عامًا، في حين تخلف البعض الآخر بشدة. ما لم يتمكن المرء من تحديد الرابحين والخاسرين مقدمًا، يجب على المرء شراء صناديق المؤشرات لتجنب شراء الصناديق النشطة الخاسرة.
هذه حجة قوية بالفعل تؤيد الاستثمار في المؤشرات، لكنها لا تنطبق على الصناديق النشطة. وكما هو الحال مع صناديق المؤشرات، فإن الصناديق النشطة تمتلك ميزة التكلفة، والتي يستخدمها مديرو محافظها وفقًا لذلك. إنهم يسعون إلى رعاية الفرص الصغيرة بدلاً من القيام بمراهنات كبيرة، لأن المراهنات الكبيرة إذا لم تنجح، فإنها ستهدر أصولهم. وبالتالي، تصرفت الصناديق النشطة إلى حد كبير بنفس الشكل. على سبيل المثال، حققت تسعة من أصل 11 صندوقًا ضخمًا ربحًا يتراوح ما بين 9% و10% سنويًا لهذه الفترة.
الضرائب
بالنسبة لأولئك الذين لديهم حسابات محمية من الضرائب والذين لا يتأثرون بمشاعر الاستثمار، فإن تحليلي اكتمل بهذا القدر. أما بالنسبة للاستثمارات الأساسية – تعتبر عمليات الشراء المضاربة موضوعًا مختلفًا – فلتختر إما صندوق مؤشر رئيسي أو صندوقًا نشطًا رخيص الثمن يتبع استراتيجية سائدة.
لطالما عُرفت مزاياها الضريبية. قبل أربعين عامًا، عندما بشر جاك بوغل بالمؤشرات عندما كانت قليلة، حيث أشاد بقدرة صناديق المؤشرات على تفادي الضرائب بجانب انخفاض تكاليفها. من الناحية الفنية، يمكن لصناديق المؤشرات إجراء توزيعات لأرباح رأس المال بما فيها الصناديق المتداولة. لكنهم نادرًا ما يفعلون ذلك من الناحية العملية.
وهذه السمة مهمة لإرجاع الضرائب. يوضح العرض التالي كيف يتغير ناتج الرسم البياني الأول – الموضح في الشريط الأزرق – إذا كانت الأموال محفوظة في حسابات خاضعة للضريبة. يقوم بتقييم شرطين ضريبيين:
- بعد التصفية، مما يعني أن الأموال تم شراؤها مع بداية فترة الـ 15 عامًا وبيعها في نهايتها.
- قبل التصفية، مما يعني أنه تم الاحتفاظ بها خلال فترة الدراسة.
العوائد بعد الضرائب
الصناديق النشطة مقابل صناديق المؤشرات في الفترة الممتدة من شباط 2008 ويناير 2023.
تتمتع صناديق المؤشرات بأرباح كبيرة قبل التصفية. يتقلص هامش الأرباح بعد التصفية لكنه لا يزال يضاعف هامش ما قبل الضريبة. المغزى من القصة واضح: نادرًا ما يتمكن الصندوق النشط من التغلب على صناديق المؤشرات في حال كانت الحسابات خاضعة للضريبة. (من المسلم به أن هذا الحساب يفترض الحد الأقصى لمعدل الضريبة، ولكن الدرس العام ينطبق أيضًا على الشرائح الضريبية المنخفضة). ومع ذلك، يجب أن أشير إلى أن هذا المبدأ ينطبق بشكل أساسي على صناديق الأسهم، حيث تدفع صناديق السندات القليل من المكاسب الرأسمالية.
تفادي المشاعر
بالرغم من أن الاستثمار في صناديق المؤشرات يعتبر مملًا، إلا أن هذا لا يمنع مساهمي صندوق المؤشرات من أن يصبحوا متحمسين أكثر من اللازم، لكنه يقلل بلا شك من الخطر. من الصعب إقناع المرء بأن صندوق المؤشر هو معجزة استثمارية يديرها عبقري استثماري أكثر من فعل ذلك مع صندوق نشط، لا سيما عندما يروج مديرو المحافظ الناجحون لمواهبهم بصوت عالٍ وبشغف.
أحد الأمثلة
على الرغم من أن صندوق ايه آر كيه إنوفيشن المتداول (ARK Innovation ETF) قد ضاعف قيمته بأكثر من الضعف على الورق، ونما استثمارًا أوليًا بقيمة 10,000 دولار إلى 21,000 دولار اليوم، فإن كل مساهم في ايه آر كيه إنوفيشن (ARK Innovation) يتجه إلى تحقيق خسائر، كما يتضح من وصول أصوله والأداء اللاحق للصندوق. مثل هذه النتائج لا تحدث مع صناديق المؤشرات – وليس إلى هذا الحد. على سبيل المثال، كانت التدفقات النقدية لصندوق إنفيسكو كيو كيو كيو (Invesco QQQ Trust) – وهو أيضًا صندوق تكنولوجي شديد التقلب – أقل تقلبًا بكثير.
من المؤكد أن تتبع الأداء يمكن أن يعمل لصالح المساهمين، إذا استمر الصندوق في الارتفاع. ليس كل عمل عاطفي يؤدي إلى نتائج سيئة. لكن الاحتمالات لا تفضل القرارات التي تنشأ من إثارة الاستثمار.
الخلاصة
أحيانًا يبالغ أنصار صناديق المؤشرات في حججهم. لقد قرأت ادعاءات مفادها أن امتلاك الصناديق النشطة “يعرض السلامة المالية للمستثمرين للخطر”. قد يكون هذا ادعاء خاطئ، حيث أنه طالما كانت الحسابات محمية من الضرائب، يعتبر الصندوق النشط منخفض التكلفة خيارًا سليمًا تمامًا. بينما إذا كان هناك احتمال للتعرض للضرائب أو للاستجابات العاطفية، فمن الواضح أن صناديق المؤشرات هي الخيار الأفضل.
اقرأ أيضًا شركة فوكسكون التايوانية تسعى إلى التعاون مع الهند في مجال الرقائق والمركبات الكهربائية
0 تعليق