بعد محاربة الانكماش المستمر على مدى ثلاثة عقود، تستعد اليابان الآن لمعركة مختلفة، وهي معركتها ضد التضخم.

سيكون للتغييرات القادمة تداعيات كبيرة على اقتصاد اليابان وعلى المستثمرين وستعطي دروس لبقية العالم. سيكون للتضخم تأثير كبير على الشركات اليابانية، مما سيرفع قيمة العديد منها عندما تصبح أكثر ربحية. وعلى الرغم من المكاسب القوية الأخيرة في الأسهم، لم يفت الأوان بعد على المستثمرين للاستفادة من المد التضخمي المتزايد.

بالكاد تغيرت أسعار المستهلكين الإجمالية في اليابان منذ أوائل التسعينيات. لقد تراوح معدل التضخم في اليابان من سالب 1.35% إلى 2.76% من 1995 إلى 2022. وانخفضت أسعار المستهلك على أساس سنوي في 15 من تلك السنوات الـ 28.

رأى الكثيرون في عدم قدرة اليابان على تحقيق مكاسب أسعار ثابتة يمكن التنبؤ بها كمثال على فشل سياسة البنك المركزي. لقد شهدت اليابان ثالث أكبر اقتصاد في العالم 30 عامًا من التراجع الاقتصادي النسبي. أدى الانكماش إلى تثبيط الإنفاق والاستثمار. فلماذا تشتري أو تستثمر في شيء ما عندما تكون هناك فرصة جيدة أن يكون أرخص في المستقبل؟

حاول بنك اليابان كل ما في وسعه لإنعاش التضخم. كان أول بنك مركزي رئيسي يشتري السندات الحكومية لقمع العوائد وأول بنك يتبنى أسعار الفائدة السلبية. حتى في يونيو / حزيران، مع قيام جميع الاقتصادات الكبرى تقريبًا برفع أسعار الفائدة باستثناء الصين، أبقت اليابان على سياستها شديدة التيسير دون تغيير، واستمرت في استهداف عوائد السندات لضمان بقاء أسعار الفائدة منخفضة للغاية.

كان صانعو السياسة في اليابان يحاربون الضغوط الديموغرافية القوية التي أبقت التضخم – حتى التضخم المعتدل نسبيًا – تحت السيطرة. لكن هذا بدأ يتغير مع تقدم العمال في السن ومغادرتهم لسوق العمل، مما أدى إلى تقلص المعروض من السلع والخدمات التي يمكن للاقتصاد توفيرها، بينما ظل الطلب على حاله إلى حد ما. كانت الأسعار ترتفع بوتيرة أسرع من هدف بنك اليابان البالغ 2%. كان المعدل السنوي 3.2% في مايو / أيار، ومن المتوقع أن يبلغ في المتوسط ​​حوالي 2.5% هذا العام، مما يعني أن معركة التضخم مستمرة الآن.

إن التضخم هو تغيير مرحب به بالنسبة للشركات اليابانية التي كافحت لزيادة الأسعار على مدى عقود. وهو أمر جيد للأسواق والاقتصاد ككل لأنه يحفز النمو.

لم تعاني أي دولة كبرى أخرى من الانكماش بنفس الطريقة التي عانت بها اليابان، لكن هناك دول أخرى بدأت في مواجهة تحديات شيخوخة السكان: إيطاليا وألمانيا والصين وحتى الولايات المتحدة، التي تتعامل مع جيل طفرة المواليد المتقدم في السن. في مرحلة ما، كان بإمكانهم جميعًا رؤية حجم القوة العاملة يتراجع كنسبة من إجمالي عدد سكانهم، مما يخلق ضغوطًا تضخمية.

من ناحية أخرى، يمكن أن تكون الجرعات الصغيرة من التضخم مفيدة للشركات، لأنها تشجع الاستثمار وتوفر المرونة في التكيف مع تكاليف المدخلات الأعلى مثل الطاقة أو السلع. شهد سوق الأسهم اليابانية بالفعل مكاسب قياسية بنسبة 30% منذ بداية هذا العام حتى الآن، وقد تزداد هذه المكاسب، وقد عزز التفاؤل بشأن الأرباح والإنتاجية هذا الشعور. من العلامات الأخرى على التفاؤل هي زيادة شركة بيركشاير هاثاواي (Berkshire Hathaway) – التي يرأسها المستثمر الشهير وارن بافيت – حصصها هذا العام في أكبر خمس شركات تجارية في اليابان والتي تقع في قلب اقتصادها.

يقول ناروهيسا ناكاغاوا كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كايغان كابيتال (Caygan Capital): “الآن الحكومة اليابانية وعامة الناس والشركات على استعداد للتغيير. قد تكون هذه الفرصة التي تتاح مرة كل عقد لشراء الأسهم اليابانية”.

يمكن للمستثمرين الذين يسعون لاستغلال ارتفاع معدل التضخم في اليابان شراء الأسهم الاستهلاكية أو يمكنهم تقليد بافيت، الذي اشترى حصص كبيرة في إيتوتشو (Itochu) وماروبيني (Marubeni) وميتسوبيشي (Mitsubishi) وميتسوي (Mitsui) وسوميتومو (Sumitomo). يمكن أيضًا أن التعرض للأسهم اليابانية من خلال الصناديق المتداول التي تحتوي على الأسهم اليابانية مثل صندوق آس شيرز مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيوال جابان (iShares MSCI Japan) أو صندوق ويزدوم تري جابان هيدجيد إكويتي فاند (WisdomTree Japan Hedged Equity Fund).

في حين أن تجربة الانكماش في اليابان بدأت منذ عقود، بدأت دول أخرى تصارع الآثار المترتبة على انخفاض معدلات المواليد وشيخوخة السكان. الديناميكية التي يقودها التغيير الديموغرافي معقدة. في وقت مبكر، تخلق شيخوخة السكان اتجاهًا تزداد فيه نسبة العمال إلى غير العمال – معظمهم من الأطفال والمتقاعدين -. يؤدي المزيد من العمال وعدد أقل من غير العمال إلى زيادة الإنتاج الاقتصادي حتى مع بقاء طلب المستهلك على حاله تقريبًا أو حتى انخفاضه. هذا يخنق النزعات التضخمية.

تشتهر اليابان بسمك التونة ذا الزعانف الزرقاء المستخدم في الساشيمي والسوشي – وبأسطول الصيد الضخم. ستكون هذه المرحلة الأولى كما لو أن عدد الصيادين في اليابان مستمر في النمو، بينما يظل الطلب من مشتري الأسماك مستقرًا. ستنخفض أسعار الأسماك.

ولكن في مرحلة ما مع استمرار عملية الشيخوخة، يتقاعد العديد من هؤلاء العمال أو يموتون، ومعدل المواليد ليس مرتفعًا بما يكفي لاستبدالهم بالكامل. حاولت اليابان التكيف من خلال توظيف المزيد من النساء وتأخير التقاعد. لكن تعداد السكان بلغ ذروته وبدأ في الانخفاض قبل عقد من الزمان. لتوسيع استعارة الأسماك، بدأ عدد الصيادين في الانخفاض، بينما ظل الطلب على التونة ثابتًا، أو على الأقل انخفض بوتيرة أبطأ.

وذلك عندما بدأ التحول الديموغرافي في دفع الأسعار للأعلى بدلاً من الانخفاض. يجب أن تؤدي النسبة الأكبر من المعالين إلى العمال إلى تضخم أعلى ونمو أسرع للأجور. قلة العمال تعني أن الشركات يجب أن تصبح أكثر كفاءة وإنتاجية. زيادة الإنتاجية تعني نموًا أسرع.

ليس من الصعب تخيل أن شيخوخة السكان يمكن أن تصبح قريبًا قوة تضخمية إضافية في معظم أنحاء العالم. إنها دافع آخر للتضخم الذي انتعش بشكل كبير منذ ظهور الاقتصاد العالمي من Covid-19 وغزو روسيا لأوكرانيا.

يدرك بنك اليابان هذه الديناميكية، على الرغم من أنه حساس أيضًا للرسوم التي رفعت أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا في التسعينيات والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين. حافظ كازو أويدا محافظ البنك المركزي منذ أبريل / نيسان على قوته حتى الآن. ومع ذلك، يعتقد تورستن سلك كبير الاقتصاديين في أبولو غلويال مانجمنت (Apollo Global Management) أن بنك اليابان سيتخلى عن جهوده للسيطرة على عائدات السندات طويلة الأجل في وقت لاحق من هذا العام.

هناك أصوات تحذر من زيادة الضغوط التضخمية. يقول ناكاغاوا: “إن بنك اليابان متأخر جدًا” ويجب أن يقوم بالتشديد الآن. وأضاف: “من الخطير جدًا إبقاء السياسة النقدية متيسرة للغاية”.

من المؤكد أن بنك اليابان ليس وحده من يعتقد أن الانتقال إلى تضخم أعلى لن يحدث بسرعة. يوافق الرأي غوربريت غيل الخبير الاستراتيجي الكلي في غولدمان زاكس أسيت مانجمنت (Goldman Sachs Asset Management) مشيرًا إلى مدى عدم التأكد من التوقيت. كما أن هناك أيضًا عوامل موازنة مثل التحسينات في الإنتاجية، والتي يمكن أن تحافظ على ارتفاع الأسعار وتمنع بنك اليابان من تشديد السياسة.

ومع ذلك، تعد اليابان مثالًا رئيسيًا على مدى الاختلاف في النظر إلى ظاهرة التضخم الاقتصادية منذ بضع سنوات فقط. يقول غيل: “هناك اعتراف متزايد بأننا خرجنا من الوباء ببيئة متغيرة. إن العالم يزداد غموضًا وتعقيدًا”.

اقرأ أيضًا سهم فايف بيلو تضاعف خلال خمس سنوات.. هل يمكنه تكرار ذلك؟

المصدر: بارونز