شهدت الأوراق المالية منخفضة الجودة ذات الدخل الثابت أداءً قويًا في الآونة الأخيرة، حيث تفوقت على السندات ذات التصنيف الأعلى في البيئات المعرضة للمخاطر في 2019 و2021 والنصف الأول من عام 2023، وكذلك في فترة الانكماش الاقتصادي في عام 2022، عندما ارتفعت الفائدة. أسعار معاقبة الأجرة الحساسة للسعر. تجاوزت صناديق السندات ذات العائد المرتفع في المتوسط ​​صناديق السندات الأساسية الوسيطة بأكثر من نقطتين مئويتين سنويًا من يناير / كانون الثاني 2019 حتى يوليو / تموز 2023. في ضوء هذه الخلفية، دعونا نلقي نظرة فاحصة على صناديق التخصيص التي تتعرض لمخاطر ائتمانية كبيرة مقارنة بأقرانها.

تحد بعض صناديق التخصيص باستمرار من تعرضها لمخاطر الائتمان بينما يحاول البعض الآخر تحقيق إجمالي العوائد و/ أو الدخل مع حصة كبيرة في الديون ذات التصنيف المنخفض. إن صندوق تي رو برايس كابيتال أبريشيشن (T. Rowe Price Capital) لا يلائم أي من الفئتين، حيث يعتبر المدير ديفيد غيرو وفريقه أكثر انتهازية، إنهم يقومون بتغيير محفظة الدخل الثابت للصندوق بناءً على آراء الفريق حول سوق السندات. على مدى السنوات العديدة الماضية، خصص الفريق ما يصل إلى 15% من إجمالي أصول الصندوق (وما يقرب من نصف محفظة السندات) للقروض المصرفية، والتي عادةً ما تكون أوراق مالية ذات درجة استثمار فرعية. نتيجة لذلك، في نهاية مارس / آذار 2023، كان 60% من تعرض الصندوق للدخل الثابت مخبأ في ديون دون درجة الاستثمار – أعلى بكثير من وزن 9% لمتوسط ​​صندوق التخصيص المعتدل. يتم تعويض مخاطر الائتمان هذه إلى حد ما من خلال التخصيص المتزايد للصندوق لسندات الخزانة بعد ارتفاع أسعار الفائدة. كان الصندوق عادةً أكثر تقلباً من متوسط ​​نظرائه في السنوات الأخيرة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى موقعه على أساس الدخل الثابت. لكن الاختيار التأميني ​​القوي أدى إلى أداء متفوق ثابت في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة.

تملك محفظة الدخل الثابت من لوميز سايلز غلوبال ألوكيشن (Loomis Sayles Global Allocation) أيضًا شبكة واسعة من السندات. إن هذا الصندوق على استعداد للاستحواذ على حصص كبيرة في كل من ديون الأسواق الناشئة وعائداتها المرتفعة. يمكن لمثل هذه التعرضات أن تميز الصندوق عن أقرانه ويمكن القول إنها تلعب دور القوة في مجموعة الدخل الثابت للشركة. لكن مثل هذه الميول تأتي مصحوبة بكل من مخاطر الائتمان ومخاطر العملة عندما يكون تعرض الأسواق الناشئة غير محوط. في الواقع، كان هذا الصندوق أكثر تقلبًا من معظم أقرانه في تصنيف مورنينغ ستار كاتيغوري (Morningstar Category) للتخصيص العالمي على المدى الطويل. وبينما يتعامل المدراء عادةً مع مثل هذه المخاطر بشكل جيد، كما يتضح من السجل القوي طويل الأجل للصندوق، فقد ساهم الرهان على سندات الأسواق الناشئة في خسارة الأسهم من الفئة (A) بنسبة 23.3% في عام 2022، والتي كانت أسوأ من جميع أقرانه تقريبًا. وقد ساعد العائد المرتفع بالفعل نسبيًا خلال هذه الفترة.

كذلك تطور صندوق أوكمارك إكويتي آند إنكوم (Oakmark Equity and Income) إلى وسيلة تعمل على موازنة مخاطر الأسهم ومحافظ الدخل الثابت بشكل أفضل مما كانت عليه في السابق، ولكن الصندوق لا يزال جريء. لسنوات، استثمر الصندوق بكثافة في سندات الشركات، معتمداً بشكل كبير على فريق الأسهم المتميز في الشركة في أبحاثه في الشركات الفردية. ولكن في السنوات العديدة الماضية، أنشأت الشركة فريقًا مخصصًا للدخل الثابت يضم أربعة أعضاء متفرغين (بما في ذلك آدم عباس)، بينما يعمل كولين هدسون كرئيس مشارك للدخل الثابت بالإضافة إلى مسؤولياته المتعلقة بحقوق الملكية. نتيجة للموارد الإضافية، وإلى جانب ظروف السوق المتغيرة، تبدو محفظة الدخل الثابت للصندوق أكثر تنوعًا من أي وقت مضى، في نهاية مارس / آذار 2023، شكلت سندات الشركات أقل من نصف هذا الكم، مع 33% في السندات الحكومية و15% في الديون المورقة. لكن لا ينبغي على المستثمرين التغاضي عن مخاطر الائتمان التي لا تزال قائمة هنا: 14% من محفظة السندات تم استثمارها في السندات ذات العائد المرتفع، و26% أخرى في الأوراق المالية المصنفة بالتصنيف (BBB).

اقرأ أيضًا مورننيغ ستار: نتائج أبل قوية ولكن سعر السهم مبالغ فيه

المصدر: مورنينغ ستار