استحوذ المستثمرون على الطرح العام الأولي لأحد مصممي شرائح أشباه الموصلات الأكثر هيمنة على هذا الكوكب، ولكن يبدو أن هذه الأسهم لم تكن رخيصة.

بدأ تداول أسهم شركة آرم هولدينغز (Arm Holdings) المدعومة من سوفت بنك (SoftBank) يوم الخميس وارتفعت بشكل حاد من حيث تم تسعير الاكتتاب العام. أعلنت شركة آرم (Arm) يوم الأربعاء أنها قامت بتسعير أسهمها عند 51 دولارًا، وهو الحد الأعلى للنطاق المتوقع الذي يتراوح بين 47 و51 دولارًا. أدى ذلك إلى تقدير قيمة مصمم الرقائق بأكثر من 54 مليار دولار، وجعله أكبر طرح عام أولي منذ ظهور شركة تصنيع الشاحنات الكهربائية ريفيان (Rivian) لأول مرة في عام 2021.

وبحلول نهاية تداول يوم الخميس، ارتفع سهم آرم (Arm) بنسبة 25% تقريبًا عن سعر العرض ليغلق عند 63.59 دولارًا.

تقوم الشركة التي يقع مقرها في المملكة المتحدة بتصميم برامج لشرائح الكمبيوتر التي تشغل الهواتف المحمولة والأجهزة اللوحية والتكنولوجيا القابلة للارتداء وحتى السيارات. ثم تقوم بترخيص هذه التصاميم للشركات التي تصنع تلك الرقائق وتستخدمها. تم تحويل الشركة إلى شركة خاصة من قبل سوفت بنك (SoftBank) في عام 2016. وبعد الإدراج، ستمتلك سوفت بنك (SoftBank) نسبة 90.6% من أسهم الشركة. تم إلغاء البيع إلى نيفيديا (Nvidia) في عام 2022 وسط مخاوف تنظيمية.

يقول خافيير كوريونيرو محلل الأسهم في مورنينغ ستار (Morningstar): “من وجهة نظر التقييم، يبدو السهم “باهظ الثمن للغاية”.

يقول كوريونيرو: “يجب أن يتجاوز كل شيء الكمال حتى يتمكنوا من تبرير هذا التقييم البالغ 50 مليار دولار”.

ويقول المحللون إن شركة آرم (Arm) تواجه أيضًا حالة من عدم اليقين الجيوسياسي الكبير بفضل عملياتها في الصين.

موقف آرم المهيمن

يقول كوريونيرو إن الاعتماد الواسع النطاق لتقنية آرم (Arm) يمنح الشركة “مكانة تنافسية قوية للغاية”.

ووفقا لتقديرات الشركة الخاصة، كانت بنية شرائح آرم (Arm) موجودة في 99% من الهواتف الذكية في العالم في عام 2022. وتقول الشركة إنه تم شحن أكثر من 30 مليار شريحة آرم (Arm) في السنة المالية التي انتهت في مارس / آذار 2023، وأكثر من 250 مليار شريحة. تم شحن الرقائق منذ تأسيس الشركة.

قائمة الشركة للمستثمرين والمستخدمين المحتملين لتقنيتها هي من بين عمالقة التكنولوجيا، بما في ذلك إنتل (Intel) ونيفيديا (Nvidia) وأبل (Apple) وألفابت (Alphabet) وسامسونغ (Samsung) وأدفانسد مايكرو ديفايسيز (Advanced Micro Devices AMD)، على سبيل المثال لا الحصر.

يقول نيك أينهورن، مدير الأبحاث في رينيسانس كابيتال (Renaissance Capital): “إنهم رواد في مجال التكنولوجيا. لقد قاموا بعمل جيد للغاية في الكثير من حالات الاستخدام، وخاصة الهواتف الذكية.”

يقول أينهورن إن حصة شركة آرم (Arm) في السوق مهيمنة للغاية لدرجة أنها في الأساس “هي السوق”، مضيفًا أن شركة آرم ستستفيد “بالتأكيد” مع استمرار توسع الطلب على وحدات المعالجة المركزية.

وبطبيعة الحال، يعني هذا أيضًا أنه سيكون من الصعب على شركة آرم (Arm) اكتساب المزيد من حصة السوق، ومن الأسهل بكثير خسارتها. يقول المحللون إن بنية الرقائق مفتوحة المصدر التي تسمى RISC-V لديها القدرة على تقليص حصة شركة آرم (Arm) في السوق في المستقبل.

الاكتتاب العام لشركة آرم (Arm) يأتي مع مخاطر التعرض للصين

وفي بيان التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة، سلطت شركة آرم (Arm) الضوء على العديد من المخاطر التي تهدد أعمالها. وأهم هذه الأمور، وفقا لكوريونيرو من مورنينغ ستار (Morningstar)، هو تعرضها للصين.

تتم إدارة عمليات شركة آرم (Arm) في الصين بواسطة شركة آرم تشاينا (Arm China)، والتي أصبحت الآن كيانًا منفصلاً تمامًا عن الشركة الرئيسية. ما يقرب من ربع إيرادات شركة آرم (Arm) جاء من شركة آرم تشاينا (Arm China) – التي لا تسيطر عليها شركة آرم (Arm) – في السنة المالية 2023. يمكن أن تؤثر التوترات الجيوسياسية المستمرة بين الولايات المتحدة والصين المحيطة بتوزيع أشباه الموصلات أيضًا على عمليات شركة آرم (Arm).

يقول كوريونيرو: “إنه عمل قوي، ولكن هناك درجة جيدة من عدم اليقين”.

ويشير كوريونيرو أيضًا إلى أن نقاط الضعف في التقارير المالية التي تم الكشف عنها في أحدث ملف للشركة قد تكون مشكلة في المستقبل.

يبدو الاكتتاب العام لشركة آرم (Arm) “مكلفًا للغاية” مقارنة بالمنافسين

في السنة المالية الأخيرة، حققت شركة آرم (Arm) إيرادات بقيمة 2.7 مليار دولار وصافي دخل قدره 524 مليون دولار، بانخفاض حوالي 4.5% عن صافي دخل قدره 549 مليون دولار في السنة المالية السابقة.

يقول كوريونيرو إن الشركة تنمو بمعدلات عالية، وعلى الرغم من أن شركة آرم (Arm) مربحة، إلا أنها أقل مما كانت عليه قبل تحويلها إلى شركة خاصة من قبل سوفت بنك في عام 2016. ويعزو كوريونيرو هذا الانخفاض إلى الارتفاع الكبير في الإنفاق على البحث والتطوير.

مع تقييم يزيد عن 54 مليار دولار، يتوقع كوريونيرو أن يتم تداول أسهم آرم (Arm) بمضاعفات تبلغ حوالي 20 ضعف الإيرادات.

وهذا من شأنه أن يجعل السهم “باهظ الثمن للغاية” مقارنة بمنافسيه، الذين ينمو عدد منهم بأكثر من معدل Triple آرم (Arm) ولكن يتداولون بمضاعفات أقرب إلى 12 أو 15 ضعف المبيعات. يتم تداول نيفيديا (Nvidia) أيضًا بمعدل 20 ضعفًا مشابهًا للمعدل الخاص بآرم (Arm)، لكن الخبراء يتوقعون أن تنمو هذه الشركة بمعدل حوالي 100% هذا العام. تمتلك نيفيديا (Nvidia) أيضًا مجموعة متنوعة من العمليات التجارية أكثر اتساعًا مقارنةً بآرم (Arm).

“لم تعد شركة آرم (Arm) شركة سريعة النمو بعد الآن”، كما يقول إينهورن، وقد يؤثر ذلك على مدى حماسة المستثمرين بشأن الإدراج ومدى استعدادهم لدفع ثمن الأسهم.

ومع ذلك، فإن احتمال أن تصبح شركة آرم (Arm) شركة ذات صلة على مدى العقد المقبل هو “مرتفع للغاية”، كما يقول كوريونيرو، وذلك بفضل موقعها التنافسي القوي والتكنولوجيا المتطورة والعلاقة طويلة الأمد مع عملائها.

اقرأ أيضًا جونسون آند جونسون وبروكتر آند غامبل ضللت المستهلكين بشأن أدوية الاحتقان

المصدر: مورنينغ ستار