قبل عام مضى، كنا نتصور أن الاقتصاد العالمي على وشك أن يشهد تباطؤًا حادًا في النمو و”ركودًا متواصلًا” في مختلف الاقتصادات الكبرى. وتوقعنا أن يؤدي تشديد السياسة النقدية على مستوى العالم – إلى جانب الآثار السلبية الناجمة عن صدمة الغاز في أوروبا – إلى فرض ضغوط تدفع الإنفاق للتراجع.

لكن الاقتصاد العالمي تحدى قوانين الجاذبية الاقتصادية. لقد تجاوز النمو العالمي توقعاتنا في العام الماضي، مع رفض المستهلكين التوقف عن الإنفاق. سجل النمو في الولايات المتحدة مفاجأة بارتفاع كبير بشكل خاص، مع نمو حقيقي بنسبة 2.5% لهذا العام، مع تجاهل الاقتصاد لآثار رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وتم تسجيل مفاجآت مماثلة في المكسيك والبرازيل. ورغم أن النمو الإجمالي في منطقة اليورو كان هزيلًا، فإن البلدان كثيفة الخدمات في الجنوب ــ مثل إسبانيا والبرتغال واليونان ــ يبدو أنها سجلت نموًا قويًا بنسبة 2 إلى 2.5%. وفي مجمل الأمر، ساهم النمو العالمي في تحقيق أداء قوي على المدى القريب.

وقد رحبت الأسواق بحماس بهذا الأداء الجيد، حيث وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) مؤخراً إلى أعلى مستوياته على الإطلاق. ومع ذلك، ما زلت أرى بعض الأسباب المتبقية للقلق.

لا تزال العديد من التأثيرات المتأخرة الناجمة عن تشديد السياسة النقدية في طور التنفيذ. والبلدان التي تتكيف فيها أسعار الفائدة على القروض العقارية القائمة بسرعة قد شعرت بالضربة بالفعل. وتعد السويد – التي دخلت مرحلة الركود في الربع الثالث – مثالًا بارزًا على ذلك. لكن دولًا أخرى، مثل الولايات المتحدة، ستشعر بمزيد من ضبط النفس مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة وشروط الإقراض الأكثر صرامة. وحتى لو بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى في خفض أسعار الفائدة مع تقدم العام، فمن غير المرجح أن يعكس هذه المخاطر.

ثانيًا، من المفترض أن يشهد العام المقبل استراحة للمستهلك العالمي. بعد الخروج من الوباء، سعى المستهلكون إلى استبدال تجارب الخدمات التي فقدوها أثناء الوباء. ومع ذلك، فإن هذه الزيادة في الإنفاق الموجه إلى الخدمات تبدو الآن مكتملة إلى حد كبير، ومن المرجح أن تنخفض وتيرة الإنفاق على الخدمات.

ومن شأن هذا التباطؤ في الإنفاق على الخدمات أن يؤدي أيضًا إلى تباطؤ أسواق العمل وتباطؤ مكاسب الأجور. ومن شأن هذا التباطؤ أن يقيد النمو العالمي، لكن الأهم من ذلك أنه سيساعد أيضًا في تخفيف وطأة التضخم العالمي. ولا تستهدف البنوك المركزية معدلات بطالة أعلى، ولكن التاريخ يشير إلى أن أسواق العمل الأكثر مرونة قد تكون ضرورية لخفض التضخم بشكل مستدام إلى الهدف.

ثالثًا، هناك تحديات جيوسياسية كبيرة قائمة. تدخل الحرب الروسية الأوكرانية عامها الثالث. وفي الآونة الأخيرة، أدت التوترات في الشرق الأوسط إلى تعطيل طرق الشحن العالمية، مما أدى إلى فترات عبور أطول وارتفاع تكاليف الشحن. والنتيجة هي زيادة الضغوط على أسعار السلع وسلاسل التوريد العالمية. وحتى الآن، تمكنت سوق النفط من استيعاب الضغوط في المنطقة بشكل مدهش، ولكن مخاطر الزيادات المفاجئة في الأسعار آخذة في الارتفاع أيضًا.

بالإضافة إلى ذلك، يشهد العام المقبل العشرات من الانتخابات الوطنية، والتي سوف تحدد السياسات الاقتصادية والحقائق الجيوسياسية لسنوات قادمة. ومن بين هذه القضايا، لا شك أن الانتخابات الرئاسية الأمريكية ستكون في المقدمة وفي المركز. لا يزال الناخبون الأميركيون منقسمين بشدة، وستكون الحملة الانتخابية صاخبة ومكثفة ومريرة. ومن المرجح أن يكون مد وجزر التطورات السياسية مصدرا لتقلبات السوق، خاصة في النصف الخلفي من العام.

وأخيرًا، عانى قطاع التصنيع العالمي من الوهن خلال فترة ما بعد الجائحة، حيث أنفق المستهلكون بقوة على الخدمات. ومع توقع تراجع الإنفاق على الخدمات، قد يشهد قطاع التصنيع انتعاشًا. ومع ذلك، فإن التوقعات لا تزال غائمة. في العام الماضي، أظهر قطاع السلع في الولايات المتحدة وآسيا بعض علامات الحياة، لكن هذا الزخم لم يتسع أو يستمر بالكامل. وستكون هذه القضية حاسمة بالنسبة للبلدان الكبيرة كثيفة التصنيع مثل ألمانيا والصين.

لكل هذه الأسباب، نتوقع أن يسجل الاقتصاد العالمي تباطؤًا واسع النطاق هذا العام، مع تراجع جميع الاقتصادات الكبرى عن وتيرة العام الماضي. ومن المرجح أن تتباطأ البلدان التي سجلت أداء قويا نسبيا في عام 2023 (بما في ذلك الصين والهند) قليلًا. ومن المتوقع أن تظل البلدان التي كان نموها ضعيفا (بما في ذلك ألمانيا والمملكة المتحدة والسويد) ضعيفة. ومن المفترض أن تشهد البلدان التي تمتعت بمفاجآت إيجابية (بما في ذلك الولايات المتحدة والمكسيك وأسبانيا) تراجع النمو.

إذا كان هناك أي جانب إيجابي، فهو أن هذا التباطؤ في النمو العالمي يجب أن يدعم جهود البنوك المركزية لخفض التضخم، ومع تقدم العام، سيخلق مجالًا لخفض أسعار الفائدة.

خلاصة القول، لقد فشلنا في العام الماضي في تقدير المرونة الراسخة للمستهلك العالمي بشكل كامل. وربما نكون مذنبين إذا ارتكابنا نفس الخطأ مرة أخرى. لكن أحد القوانين الأساسية لكل من علم الأحياء والاقتصاد هو أن الأشجار لا تنمو إلى السماء. والنتيجة الطبيعية العملية هي أنه إذا كان هناك شيء يبدو جيدًا جدًا لدرجة يصعب تصديقه، فمن المحتمل أنه غير حقيقي بالفعل.

نبذة عن الكاتب: ناثان شيتس هو كبير الاقتصاديين العالميين في سيتي (Citi Research).

اقرأ أيضًا فيراري تحقق أرباحًا بقيمة مليار يورو في ظل ازدهار سوق المنتجات الفاخرة

المصدر: بارونز