يعد تباطؤ التضخم الذي جاء أكبر من المتوقع في شهر يونيو / حزيران بمثابة جرعة من الأخبار السارة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والذي يعمل على إعادة استقرار الأسعار. إذا ما هي الأخبار السيئة؟ لا يزال أمام البنك المركزي عمل يقوم به – وستزداد صعوبة المهمة من هنا.

ارتفعت أسعار المستهلكين بوتيرة سنوية قدرها 3% الشهر الماضي، مسجلة تباطؤًا كبيرًا عن وتيرة مايو / أيار البالغة 4% وتأتي دون المستوى 3.1% الذي توقعه الاقتصاديون. كما تباطأ النمو في الأسعار الأساسية، الذي يستبعد فئتي الغذاء والطاقة المتقلبين، أكثر من المتوقع إلى معدل سنوي يبلغ 4.8% من 5.3% في مايو / أيار.

على أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 0.2% في يونيو / حزيران، مقارنة مع ارتفاع بنسبة 0.1% في مايو / أيار، بينما ارتفعت الأسعار الأساسية أيضًا بنسبة 0.2% للشهر، بانخفاض عن قفزة بنسبة 0.4% في مايو / أيار.

كان التباطؤ في شهر يونيو / حزيران تباطؤًا في جميع المجالات تقريبًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يعتبر مقياسًا أفضل للتضخم الأساسي من الرقم الرئيسي، بنسبة 0.2% فقط الشهر الماضي، وهو أقل ارتفاع في الأسعار الأساسية في شهر واحد منذ أغسطس / آب 2021. الفئات التي تتراوح من تذاكر الطيران والكحول إلى تأجير السيارات والتأمين الصحي شهد الجميع انخفاضًا صريحًا على مدار الشهر، بينما ظلت تكاليف البقالة ثابتة.

كما أظهرت الخدمات الأساسية باستثناء الإسكان – وهي فئة أبرزها الاحتياطي الفيدرالي بانتظام كمؤشر يجب مراقبته كمقياس لما إذا كان نمو الأسعار سيستمر في التباطؤ – تقدم أيضًا في يونيو / حزيران. لم تظهر خدمات الرعاية الطبية والاستجمام أي تغيير خلال الشهر، في حين ارتفعت خدمات النقل بنسبة 0.1% وانخفضت خدمات التعليم بنسبة 0.3%.

بشكل عام، يؤكد تقرير يونيو / حزيران مدى قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيقه من خلال دورة التضييق، والتي رفع خلالها أسعار الفائدة 10 مرات متتالية إلى مستوى 5 – 5.25%.

كتب ريتشارد دي شازال محلل الاقتصاد الكلي في ويليام بلير (William Blair): “كان هذا أحد أكثر تقارير مؤشر أسعار المستهلك تشجيعًا التي رأيناها منذ فترة”. “إنه يشير إلى إحراز تقدم”.

لكن أرقام الخط الأعلى المشجعة تحجب التحدي الذي يواجهه بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك. من المرجح أن يكون خفض التضخم من مستواه الحالي البالغ 3% إلى هدف البنك المركزي البالغ 2% أكثر صعوبة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي – وأكثر إيلامًا للاقتصاد والأسواق المالية – من خفض التضخم من ذروته البالغة 9% إلى 3%. يقول الاقتصاديون إن البطالة قد تحتاج إلى الارتفاع، وسيتعين على النمو أن يتباطأ لتحقيق هذه النقطة المئوية النهائية.

من المرجح أن يدفع حجم العمل المتبقي المسؤولين إلى الاستمرار في المسار ورفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة أخرى عندما يجتمعون مرة أخرى في 25-26 يوليو / تموز. كان المستثمرون أيضًا يستعدون لهذه النتيجة، مع تسعير فرصة 92% بعد صدور البيانات التي تفيد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في وقت لاحق من هذا الشهر.

كتب جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في إي واي بارثينون (EY-Parthenon): “في الواقع، لقد انتهى الآن إلى حد كبير الوضع المقاوم للتضخم، والذي نتج عن الانخفاض السريع في أسعار الطاقة، وتخفيف تضخم أسعار المواد الغذائية وتخفيف تضخم السلع الأساسية. أي زخم إضافي معاد للتضخم يجب أن يأتي من تباطؤ المكاسب الشهرية في أسعار الخدمات الأساسية”.

أصبحت وظيفة الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة جزئيًا لأن الفئات التي لا تزال ترى القوة – مثل المسكن – يمكن أن تكون “مثبتة” أو بطيئة في الانخفاض أكثر. كان تضخم أسعار المساكن إلى حد بعيد أكبر سبب للنمو الإجمالي للأسعار في يونيو / حزيران، حيث ارتفع بنسبة 0.4% خلال الشهر وساهم بأكثر من 70% من الزيادة الإجمالية. وبينما يستمر الاقتصاديون في توقع تباطؤ النمو في تكاليف الإسكان في الأشهر المقبلة، فإن الإغاثة في القطاع قد تكون عابرة أكثر مما كانوا يعتقدون سابقًا.

وفي الوقت نفسه، تظل الخدمات الأساسية باستثناء الإسكان مرتفعة أيضًا. قد يتطلب تباطؤ نمو الأسعار هناك بعض الضعف المؤلم لسوق العمل، على الأرجح من خلال تسريح العمال وارتفاع متواضع على الأقل في معدل البطالة. ويقدر جو بروسولاس كبير الاقتصاديين في آر إس إم يو إس (RSM US)، أن معدل البطالة سوف يحتاج إلى الارتفاع إلى ما بين 4.7% و5%، مرتفعًا من 3.6% حاليًا، لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف.

ولعل الأهم من ذلك، أن الانخفاض الملحوظ في الرقم الرئيسي لشهر يونيو / حزيران يمكن أن يُعزى جزئيًا إلى مقارنة الأسعار مع التكاليف المرتفعة جدًا من يونيو / حزيران 2022، عندما قفزت أسعار الغاز وبلغ التضخم ذروته. إنها ظاهرة يشير إليها الاقتصاديون باسم “التأثيرات الأساسية”، وبالنظر إلى أن نمو الأسعار بدأ في التباطؤ في يوليو / تموز الماضي، فإن المقارنات التي جرت قبل عام ستصبح أقل تفضيلًا خلال الفترة المتبقية من هذا العام. قد يعني حتى أن التضخم السنوي يبدأ في الارتفاع مرة أخرى.

كتب جيم بيانكو من بيانكو ريسيرش (Bianco Research) في مذكرة بعنوان “نهاية التخلص السهل من التضخم”: “كان إصدار مؤشر أسعار المستهلكين هذا هو آخر نافذة لفرصة انخفاض التضخم بدرجة كبيرة”. “الآن بعد أن وصلنا إلى مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو / حزيران، بدأت الأرقام قبل عام في جعل المزيد من الانخفاضات أكثر صعوبة”.

طالما أن النمو الاقتصادي إيجابي وسوق العمل آخذ في التوسع كما كان في يونيو / حزيران، يمكن للبنك المركزي أن يقوم بزيادة أخرى بكل راحة. بالنسبة لما سيأتي بعد اجتماع يوليو / تموز، سيكون هناك الكثير من البيانات – والخطب من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي – لتحليل الأدلة قبل أن نصل إلى هناك.

اقرأ أيضًا ارتفاع هجمات الفدية في قطاع الأصول المشفرة في النصف الأول من عام 2023

المصدر: بارونز