بلغ معدل إعادة الاستثمار في شركات إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة أعلى مستوى له منذ ثلاث سنوات في الربع الثاني من عام 2023، لكن المسار الأخير لن يستمر، وفقا لأبحاث ريستاد إنرجي. يركز تحليلنا على مجموعة نظيرة مكونة من 18 شركة عامة، باستثناء الشركات الكبرى، والتي تمثل مجتمعة حوالي 40% من إجمالي إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة في عام 2022.

بلغ معدل إعادة الاستثمار للمجموعة 72% في الربع الثاني من العام، مرتفعًا من 58% في الربع الأول والأعلى منذ 150% المسجلة في الربع الثاني من عام 2020. معدل إعادة الاستثمار هو النسبة بين الإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي من العمليات.

وفي السنوات الماضية، تجاوزت معدلات إعادة الاستثمار في كثير من الأحيان 100% وكانت بمثابة مؤشر واضح على استعداد الصناعة للإنفاق بحرية لتحقيق نمو سريع في الأحجام، وهو المحرك الرئيسي للمراحل الأولى من ثورة الصخر الزيتي. ومع ذلك، في العصر الحالي من انضباط رأس المال، تعطي شركات النفط الصخري العامة الأولوية لقيمة المساهمين وتتوخى الحذر بشأن استراتيجية الاستثمار الحماسية. ونتيجة لذلك، فإن معدل إعادة الاستثمار لا يحكي سوى جزء من القصة.

وقد أدى التضخم إلى ارتفاع تكاليف الحفر والإكمال وساهم في زيادة الإنفاق الرأسمالي، في حين أدى انخفاض أسعار النفط إلى إضعاف التدفق النقدي. ارتفع الإنفاق الرأسمالي بين المجموعة النظيرة لمدة 10 أرباع متتالية، ليصل إلى 9.7 مليار دولار في الربع الثاني من هذا العام، ارتفاعًا من 7.8 مليار دولار خلال نفس الفترة من عام 2022. وفي الوقت نفسه، انخفض المدير المالي للمجموعة إلى 13.5 مليار دولار، مواصلًا انخفاضه المطرد منذ ذلك الحين. الربع الثالث من عام 2022، عندما بلغت ذروتها عند 24.6 مليار دولار، في نفس الوقت تقريبًا الذي ارتفعت فيه أسعار النفط على خلفية الغزو الروسي لأوكرانيا.

ومع ذلك، هناك توقعات بأن ينعكس هذا الاتجاه بحلول نهاية عام 2023. فمع تراجع التضخم وارتفاع أسعار النفط العالمية بسبب قلة العرض المستمر، من المتوقع انخفاض معدل إعادة الاستثمار قبل حلول عام 2024. لقد أنفقت الغالبية العظمى من المشغلين أكثر من 50% من ميزانياتها الموجهة لعام 2023 خلال الربعين الأولين، مع وجود 45% فقط أو أقل في العديد منها للاستثمار. تشير توجيهات استدعاء الأرباح من الإدارة أيضًا إلى أن انكماش التكلفة في جميع المجالات أصبح وشيكًا.

قد يشير ارتفاع معدل إعادة الاستثمار إلى العودة إلى الأيام الخوالي التي اتسمت بالإنفاق الرأسمالي الكبير ونمو الإنتاج السريع. ومع ذلك، فإن الانضباط هو المفتاح بالنسبة لشركات النفط الصخري العامة الآن، مما يضمن أن هذا الاتجاه لن يستمر. ومع تراجع الضغوط التضخمية في الأرباع المقبلة وانتعاش أسعار النفط، فإن هذا الارتفاع سيكون بمثابة شذوذ قصير الأجل بدلاً من تحول في الاستراتيجية.

لقد تقلصت مجموعة شركات النفط الصخري الآن، بسبب نشاط الاندماج والاستحواذ الأخير، ومن المرجح أن تتقلص أكثر مع استمرار عمليات الدمج وتضاءل عدد شركات التنقيب العامة. تم استبعاد شركة رينج أويل كوربوريشن (Ranger Oil Corporation) مؤخرًا بعد استكمال عملية الاستحواذ عليها من قبل شركة بايتيكس إنرجي (Baytex Energy). كما أن صفقة شيفرون (Chevron) الأخيرة لشراء بي دي سي إنرجي (PDC Energy) وصفقة استحواذ بيرميان ريسورسيز (Permian Resources) على إيرث ستون (Earthstone) ستؤديان إلى تقليل المجموعة النظراء بشكل أكبر.

كما هو الحال مع المدير المالي، انخفضت جميع المقاييس الأخرى في الربع الثاني. وانخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للمجموعة النظيرة بنحو النصف من ذروتها البالغة 30.7 مليار دولار قبل عام، في حين انخفض صافي الدخل الرئيسي للربع الثالث على التوالي. انخفض كل من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وصافي الدخل في هذا الربع لكل شركة في المجموعة تقريبًا. كان التدفق النقدي الحر أكثر بقليل من 4 مليارات دولار، وهو أدنى مستوى منذ عام 2020 و25% من 16 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2022.

كما انخفضت مدفوعات المساهمين للمجموعة خلال الربع الثاني، على الرغم من أن نسبة العائدات إلى النفقات الرأسمالية ظلت مرتفعة للغاية في السياق التاريخي لكل من عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح. وبلغت نسبة توزيعات الأرباح إلى الإنفاق الرأسمالي 28% في الربع الثاني، بانخفاض عن أعلى مستوى بلغ 75% في الربع الثالث من عام 2022. ومع ذلك، أصدر المشغلون أكثر من 2.7 مليار دولار من توزيعات الأرباح في الأشهر الثلاثة. ولوضع هذه القيمة في منظورها الصحيح، لم يدفع القطاع قط أكثر من مليار دولار من الأرباح في ربع واحد قبل الربع الثالث من عام 2021.

كما انخفضت عمليات إعادة شراء الأسهم إلى 1.7 مليار دولار، أي ما يعادل 17% من النفقات الرأسمالية. لقد اعتاد المستثمرون على المستوى الذي لم يكن من الممكن تصوره في السابق من العوائد النقدية التي يقدمها المشغلون، وهو محور نموذج أعمال الصخر الزيتي العام المعاد تسميته. ومع ذلك، فقد كانوا أيضًا متفهمين بشكل عام لظروف السوق التي حالت حتى الآن دون توليد المزيد من النقد، وبالتالي المدفوعات. وبما أن العديد من المشغلين قد ألزموا أنفسهم بتعهدات العائدات النقدية وأصدروا توجيهات متواضعة للنمو العضوي، فقد قام المستثمرون إلى حد كبير بمواءمة توقعاتهم مع ظروف السوق.

اقرأ أيضًا محلل: الآيفون الجديد يمثل صفقة رائعة للمستهلكين

المصدر: أويل برايس