في حلقة الاثنين الماضي الموافق 1 مايو / أيار من بودكاست ويكلي مونداي (weekly Monday) الذي تبثه شركة الخدمات المالية الأمريكية مورنينغ ستار (Morningstar) تناقش سوزان دزيوبنسكي ديف سيكيرا كبير استراتيجي الاستثمار في السوق الأمريكية في مورنينغ ستار (Morningstar) آراء المحللين في بعض الأسهم وتوقعاته بشأن قرار الاحتياطي الفيدرالي.

ديف سيكيرا: يتوقع السوق بالتأكيد أن يتم رفع سعر الفائدة. عندما ننظر إلى الاحتمالية في سوق العقود الآجلة، فإننا نشهد تقريبًا ضمانًا بأنهم سيرفعون 25 نقطة أساس. ومع ذلك، في هذه المرحلة، نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سينهي أو ربما يتوقف مؤقتًا عن رفع أسعار الفائدة. وإذا نظرت إلى سوق العقود الآجلة في هذه المرحلة، أعتقد أن احتمال حدوث ارتفاع بعد ذلك فسيكون بمقدار 25% فقط.

سوزان دزيوبنسكي: يستمر أيضًا موسم الأرباح هذا الأسبوع، وأنت تراقب مجموعة من شركات التكنولوجيا وأسهم الاقتصاد الحقيقي. فلنتحدث عن الشركات التكنولوجية أولاً، تُعلن نتائج أبل (Apple) هذا الأسبوع، ما هي النتائج الأخرى التي تنتظر إعلانها؟

سيكيرا: حسنًا، في بداية الأسبوع لدينا إن إكس بي سيمكوندكتورز (NXP Semiconductors)، وهي إحدى شركات أشباه الموصلات التي نتابعها. إن سهم إن إكس بي (NXP) مصنف بأربع نجوم، ونقوم بتقييم الشركة بخندق اقتصادي ضيق. يتم تداول الأسهم بخصم يبلغ حوالي 27% من قيمتها العادلة. أظن أن الأرباح ربما تكون على ما يرام. الآن، كان هناك وفرة وأشباه الموصلات الموجهة نحو السلع، والتي تشق طريقها عبر هذا القطاع، لكن إن إكس بي (NXP) تصنع نوعًا أكثر تخصصًا من أشباه الموصلات حيث رأينا الطلب والعرض أكثر توازناً. أما الشيء الوحيد الذي أحبه حقًا في إن إكس بي (NXP) من منظور طويل المدى، هو أننا نعتقد أن الشركة تقوم بالانتقال بشكل جيد إلى المركبات الكهربائية خلال العقد المقبل.

الآن نتابع يوم الثلاثاء مع أدفانسد مايكرو (Advanced Micro Devices AMD)، وهو أيضًا سهم مصنف بأربع نجوم، وخندق اقتصادي ضيق، ويتم تداوله بخصم يبلغ حوالي 22%. لقد رأينا الآن أن أدفانسد مايكرو (AMD) شهدت ارتفاعًا كبيرًا حتى الآن هذا العام. إن السهم نشط، لكنني أعتقد أن الأهم من ذلك هو أن أدفانسد مايكرو (AMD) تمكنت من الاستفادة من الأخطاء التي ارتكبتها شركة إنتل (Intel). وعلى المدى الطويل، نعتقد أن أدفانسد مايكرو (AMD) ستكون في وضع جيد لتحقيق نمو في مجال مراكز البيانات، وتحديداً عندما نرى المزيد من الشركات تنتقل من الحوسبة المحلية الخاصة بها إلى السحابة.

وبعد ذلك، كما ذكرتي، سنرى نتائج شركة أبل (Apple) يوم الخميس. إن سهم أبل (Apple) مصنف بثلاث نجوم، وهذا يضعه في منطقة القيمة العادلة. نحن نصنف خندق أبل (Apple) الاقتصادي بأنه واسع، وإذا كنت تتذكرين، فقد رفعنا هذا التصنيف من ضيق إلى واسع في وقت سابق من هذا العام، لكن السهم يتداول بعلاوة 13%. إن أبل (Apple) تتمتع بمزايا تنافسية طويلة الأمد ودائمة، ولكن على المدى القصير، أعتقد أن المستثمرين يجب أن يكونوا حذرين نسبيًا. ما نسمعه من بعض الأشخاص الآخرين في القطاع هو أن العديد من العملاء ظلوا يحتفظون بهواتفهم لفترة أطول، لذلك قد لا يكون هناك معدل دوران كبير هنا خلال الربع الماضي.

دزيوبنسكي: دعنا نركز ونتحدث قليلاً عن شركات الاقتصاد الحقيقي التي تنتظر إعلان نتائجها ولماذا؟

سيكيرا: حسنًا، ما يقلقني هنا هو أن تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول جاء عند 1.1% فقط. لقد سلمنا الآن أن 1.1% أفضل مما توقعناه في بداية العام للربع، لكن خلال الربع كنا نشهد بالفعل زخمًا اقتصاديًا جيدًا. لقد اعتقدنا بالفعل أن الناتج المحلي الإجمالي سيتخطى 2%. لذلك، بشكل عام، ما رأيناه في موسم الأرباح هو أن شركات التكنولوجيا الكبيرة والبنوك على حد سواء متماشية مع أفضل مما كان متوقعًا. وفي الواقع، أود أن أقول أن التوجيهات بأن معظم شركات الإدارة بشكل عام كانت أفضل بكثير مما كان يخشاه المستثمرون. أريد أن أعرف ما إذا كانت هذه النغمة الإيجابية تنتقل بالفعل إلى الاقتصاد الحقيقي أم لا. وعندما أقول الاقتصاد الحقيقي، فأنا أقصد تلك الشركات التي تصنع بالفعل منتجات مادية، وتقدم خدمات شخصية، وما إلى ذلك.

بشكل عام، إن قطاع الصناعة بشكل عام قريب جدًا من تقديراتنا للقيمة العادلة في هذه المرحلة. يوم الثلاثاء لدينا إيتون (Eaton). إن سهم هذه الشركة مصنف بثلاث نجوم، ويتم تداوله إلى حد كبير بالقرب من القيمة العادلة. بعد ذلك تعلن أيضًا إيلينويس تول ووركس (Illinois Tool Works) نتائجها. إن سهمها مصنف بنجمتين، ونعتقد أن السعم يتداول بسعر أعلى بكثير من قيمتنا العادلة بنسبة 19%، وهذا يمثل سهمًا مقيّم نجمتين. في منتصف الأسبوع، لدينا نتائج إميرسون (Emerson)، وهي ذات سهم مصنف بأربع نجوم وخندق اقتصادي واسع، يتم تداول السهم بخصم 19%. وبعد ذلك سنختتم الأسبوع مع جونسون كونترولز (Johnson Controls)، وهو سهم آخر مصنف بأربع نجوم مع خندق اقتصادي ضيق. يتم تداول هذا السهم بخصم 15% تقريبًا من قيمتنا العادلة.

دزيوبنسكي: آخر شيء على رادارك هذا الأسبوع ديف، سيكون الملحمة المستمرة بين البنوك الإقليمية. في صباح يوم الاثنين، يكون جيه بي مورغان (JPMorgan Chase) استحوذ على فيرست ريبابليك بنك (First Republic Bank) بعد أن استولت السلطات على فيرست ريبابليك (First Republic)، وهو ما يعتبر ثالث انهيار لبنك هذا العام. لذا اشرح لنا ما يحدث.

سيكيرا: لقد وضعت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) البنك تحت ما يسمى بالحراسة، وبفعلها ذلك، قامت على الفور ببيع الأصول إلى جيه بي مورغان (JPMorgan). وفي الواقع، تولى جيه بي مورغان (JPMorgan) جميع ودائع فيرست ريبابليك. لذلك لا ينبغي أن يكون هناك أي تأثير على المودعين. ولن ينتهي الأمر بتحمل أي خسائر على وجه التحديد للمودعين.

هذا في الحقيقة ليس المدهش بالنسبة لنا. لقد قام محلل الأسهم لدينا بتخفيض تقدير القيمة العادلة في مارس / آذار إلى 3 دولارات للسهم. وفي الواقع، بعد تقرير الأرباح الأخير هذا، قام بتخفيض القيمة العادلة إلى الصفر. بالنظر إلى المستقبل، ماذا يعني هذا حقًا؟ أولًا، أود أن أكرر أننا لا نعتقد أن هذه بداية أزمة مالية، سيكون هذا حقًا أكثر خصوصية لحفنة من البنوك. إنه مجرد أمر مختلف تمامًا عما رأيناه في عامي 2008 و2009. أود أن أشير فقط إلى أننا نغطي معظم البنوك الإقليمية الكبيرة، لذلك قد يكون هناك بعض حالات انهيار البنوك الأخرى في الأفق، ولكن من بين البنوك التي نغطيها، لا أرى أي شخص آخر منا قلق كما فعلنا مع فيرست ريبابليك (First Republic).

دزيوبنسكي: فهمت. دعنا ننتقل إلى بعض الأبحاث الجديدة من مورنينغ ستار (Morningstar)، وبالتحديد هذا الأسبوع سننظر في ثلاثة تغييرات ملحوظة في تقدير القيمة العادلة أجراها محللونا بعد إعلانات الأرباح الأسبوع الماضي. أولاً، لقد تم تخفيض تقدير القيمة العادلة لسهم شركة ثري إم (3M) من 131 دولارًا إلى 127 دولارًا. لماذا تم ذلك؟

سيكيرا: ما زلنا نعتقد أن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. لذا فإن شركة ثري إم (3M) عبارة عن سهم مصنف 4 نجوم، ويتم تداوله بخصم 16% تقريبًا من القيمة العادلة لدينا، ونرى أن الشركة لديها خندق اقتصادي واسع. العامل الإيجابي الآخر هنا هو أن شركة ثري إم (3M) تدفع عائدًا عاليًا جدًا من الأرباح، بحوالي 5.65%. وأود أن أشير إلى أن تخفيض تقدير القيمة العادلة لم يكن في الحقيقة كبيرًا، بل كان عبارة عن خفض بنسبة 3% فقط. وأعتقد أن الشيء هنا هو أن محللنا يعتقد أن توجيه الإدارة هنا ربما يكون قليلاً، لذلك أعلم أنه خفض توقعات إيراداته وأرباحه قليلاً هنا على المدى القصير. لكنني أقول أن نظرتنا على المدى الطويل تظل كما هي إلى حد كبير. وما نبحث عنه هنا سيكون تراجعًا في النتائج هذا العام متبوعًا بمعدل نمو إيرادات منخفض أقل من 10% بعد ذلك، ونعتقد أن الهوامش ستبدأ في التعافي بمرور الوقت والبدء في التحرك صعودًا نحو المتوسطات التاريخية.

دزيوبنسكي: بعد ذلك قمنا برفع تقديراتنا للقيمة العادلة في ماكدونالدز (McDonald’s) بمقدار 20 دولارًا إلى 260 دولارًا للسهم الواحد. الآن ما الذي تسبب في هذه الزيادة، وهل نوصي بشراء هذا السهم اليوم؟

سيكيرا: أعتقد أن معظم هذه الزيادة كانت مدفوعة حقًا بزيادة أعلى من المتوقع في مبيعات المتاجر المماثلة. وكانت مبيعات المتاجر المماثلة مدفوعة بمزيج من شيئين هما عدد الزوار الكبير والأسعار أعلى. وإلى حد ما، أعتقد أن ماكدونالدز (McDonald’s) ربما تستفيد من التجارة المنخفضة في المطاعم ذات الأسعار المرتفعة، حيث أن التضخم يشق طريقه عبر النظام. يرى الكثير من الأشخاص الذين ربما ذهبوا إلى مطاعم أخرى ما يتعين عليهم دفعه في تلك المطاعم، لذا يبحثون عن بدائل أرخص. ولكن حتى بعد رفع القيمة العادلة لسهم ماكدونالدز (McDonald’s)، لا يزال سهمًا من فئة نجمتين. تملك الشركة خندق اقتصادي واسع، ولكن في الوقت الحالي لا يزال يتم تداول سهمها بعلاوة 14% حتى مع تلك القيمة العادلة المرتفعة.

دزيوبنسكي: آخر زيادة في القيمة العادلة سنتحدث عنها هذا الأسبوع هي مايكروسوفت (Microsoft).

سيكيرا: بالتأكيد. لقد زدنا القيمة العادلة لسهم مايكروسوفت (Microsoft) إلى 325 دولارًا بسبب مزيج من من العوامل المختلفة التي استمعنا إليها وسمعنا عنها في الربع الماضي. لقد كانت شركة أزور (Azure) في البداية أفضل من المتوقع، وبعد ذلك كان مايكروسوفت 365 (Microsoft 365) أيضًا أفضل من المتوقع. وأعتقد أنه عندما استمعنا إلى توجيهات الإدارة، أعتقد أن تعليق محللنا هنا كان أنه رغم استمرار ضغوط الاقتصاد الكلي، لا يبدو أن الشركة تتأثر سلبًا في هذه المرحلة.

دزيوبنسكي: دعنا ننتقل إلى جزء اختيار الأسهم في برنامجنا. تحدثنا الأسبوع الماضي عن خمسة أسهم مقومة بأقل من قيمتها التي أعجبتك بعد الأرباح، وقد قدمت لنا هذا الأسبوع أربع أفكار أخرى. اختيارك الأول هذا الأسبوع هو سيرفيس ناو (ServiceNow). أنت تشعر حقًا أن سيرفيس ناو (ServiceNow) هي واحدة من أفضل اختياراتنا في قطاع التكنولوجيا، لماذا تعتقد ذلك؟

سيكيرا: إنه كذلك. حازت سيرفيس ناو (ServiceNow) على تصنيف أربع نجوم، ونرى أن الشركة تمتلك خندق اقتصادي واسع، ويتم تداول سهمها بخصم 23% تقريبًا من قيمتها العادلة. في الربع الأول، كانت كل من الإيرادات والربحية أفضل مما توقعنا، وأعتقد أننا كنا في الحد الأقصى من التوقعات حسب نطاق توقعات وول ستريت. ثم استمرت الشركة في تقديم توجيهات قوية للغاية. وفي الواقع، أعتقد أنهم رفعوا توقعاتهم للعام بأكمله. والأداء المتفوق هنا مدفوع بالطلب القوي وكذلك العمليات المركزة بإحكام. وعبر تغطيتنا لقطاع التكنولوجيا، أعتقد أن محللينا هناك يعتقدون أنه يحتوي على أفضل مزيج من خصائص نمو الإيرادات إلى جانب بعض من أعلى الهوامش بالفعل في القطاع.

دزيوبنسكي: اختيارك الثاني هذا الأسبوع هو ديسكوفر فاينانشال (Discover Financial). وهذا سهم تحدثنا عنه قليلاً سابقًا. لقد كان أحد اختياراتك من الأسهم المالية بعد حدوث الأزمة المصرفية في مارس / آذار. كيف تبدو الأشياء اليوم؟

سيكيرا: إن سهم هذه الشركة مصنف بأربع نجوم، وتمتلك الشركة خندق اقتصادي ضيق، يتم تداول سهم الشركة بخصم 29% من قيمتنا العادلة. لذا، بالاستماع إلى محللنا هنا، كانت الأرباح تتماشى إلى حد كبير مع ما كنا نتوقعه. الآن، نتوقع أن تزداد حالات التخلف عن السداد، لكننا عززنا بالفعل معدل الخصم لدينا هنا. وأعتقد أن الاختلاف الكبير بين توقعاتنا وسعر تداول الأسهم حاليًا في السوق هو أنني أعتقد أن الكثير من المستثمرين يفترضون ارتفاعًا في دورة التخلف عن السداد. عندما نفكر في الاقتصاد، نتوقع أن يصاب الاقتصاد بالركود هذا الصيف، وربما ينكمش هذا الخريف، ولكن بحلول الربع الرابع من المفترض أن يبدأ في التحسن طوال عام 2024.

دزيوبنسكي: اختيارك الثالث هذا الأسبوع هو فيرايزون (Verizon). هذا السهم لديه عائد جذاب بشكل خاص، ما الذي يعجبك فيه أيضًا؟

سيكيرا: إنها كذلك. إنها تدر حوالي 6.7% في الوقت الحالي. إنه سهم مصنف بخمس نجوم والشركة ذات خندق اقتصادي ضيق، يتم تداول السهم بخصم 32% من القيمة العادلة. الآن نستمع إلى مايكل هودل وهو محللنا الذي يغطي الشركة، أعتقد أنه كان يعتقد أن نتائج الربع الماضي كانت مخيبة للآمال بشكل عام، لكنه حافظ على تقديره للقيمة العادلة عند 57 دولارًا للسهم. وأعتقد – وفقًا لكلامه – أنه يعتقد أنه في هذه المرحلة أن الإدارة لا تزال تضع الكثير من التركيز على نمو العملاء، وفي الحقيقة ينبغي عليهم التركيز أكثر على زيادة الهوامش في تلك الشركة.

هناك ثلاثة لاعبين رئيسيين فقط في صناعة الهواتف المحمولة في الوقت الحالي. لذلك على المدى الطويل، نعتقد أن الصناعة ستبدأ في التركيز بشكل أكبر على ما يسميه المنافسة العقلانية بمرور الوقت. وأن الشركة، وعلى وجه التحديد جميع الشركات في الصناعة، ستركز بدرجة أقل على ما رأيناه في الماضي، وهو النمو غير مربح من أجل النمو فقط. أعتقد أن هذا سيكون مفيدًا حقًا لجميع الشركات في هذا القطاع، ولكن على وجه التحديد نعتقد أن فيرايزون (Verizon) مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية هنا.

دزيوبنسكي: آخر اختيار هذا الأسبوع هو سهم إيليومينا (Illumina). لقد تم ذكر هذا السهم في الأخبار مؤخرًا، حيث أطلق المستثمر الناشط كارل إيكان معركة بالوكالة حول الاستحواذ على شركة غريل (Grail). هلا تطلع المشاهدين على ما يحدث هناك ولماذا أعجبك هذا السهم.

سيكيرا: حسنًا، ولكن يجب أن أحذر المستثمر بأن هذه قصة معقدة بعض الشيء في هذه المرحلة، لكننا نعتقد أن هذا السهم سيصعد بشكل كبير على المدى الطويل. تم تصنيفها حاليًا بأربع نجوم، ونرى أن الشركة ذات خندق اقتصادي ضيق، ويتم تداول سهمها بخصم 24%.

لقد استحوذت إيليومينا (Illumina) على شركة أخرى اسمها غريل (Grail) في عام 2021. ومع ذلك، يحاول كل من المنظمين في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي الآن إجبار الشركة على تصفية غريل (Grail). تصنع غريل (Grail) منتج خزعة سائلة قيد الاختبار حاليًا، وما يمكن أن يفعله هذا المنتج هو أنه يمكنه اختبار ما يصل إلى 50 نوعًا مختلفًا من السرطان باستخدام عينة دم واحدة فقط. وإذا تمت الموافقة على هذا المنتج، فإننا نعتقد أن لديه سوقًا إجماليًا كبيرًا للغاية يمكن التعامل معه. في الواقع، سننظر في الواقع إلى هذا المنتج على أنه عامل تغيير لقواعد اللعبة في مجال الرعاية الصحية بقدر ما يمكن لاكتشاف السرطان وعلاجه. وبالطبع، يوفر العلاج المبكر أيضًا نتائج ناجحة أكبر.

من وجهة نظرنا، إذا اضطرت شركة إيليومينا (Illumina) للتخلي عن شركة غريل (Grail)، فإننا نعتقد أنهم سيدرسون فصل غريل (Grail) حتى يظل المساهمون الحاليون يمتلكون الأسهم في غريل (Grail). وبمجرد استمرار امتلاكك لأسهم هاتين الشركتين، سيكون لديكي جانب صعودي والقيمة الاقتصادية سواء كانت مملوكة بالفعل لشركة إيليومينا (Illumina) أم لا أو تم تداولها كشركة منفصلة.

اقرأ أيضًا المستثمرون الكبار يفضلون الذهب على العملات المشفرة للتحوط

المصدر: مورنينغ ستارز